Bron: BlackRock Investment Institute en LSEG Datastream, December 2024. Opmerking: de grafiek laat de marktwaarde van de Magnificent Seven (sinds beursintroductie: Alphabet (2004), Amazon (1997), Apple, Microsoft, Nvidia (1999), Meta (2012) en Tesla (2010)) zien als percentage van de totale markt (S&P500).
De afgelopen week daalden de rentes, kreeg de Franse regering een ‘vote of no confidence’ en stegen aandelenmarkten naar nieuwe records. Just another week in the office. Mooie week om een Global Outlook te presenteren. Mijn belangrijkste afdronk staat hieronder.
Geen cyclus maar veranderingen in een trend
Op dit moment zijn er zoveel structurele krachten die de economie beïnvloeden dat de trend kan blijven verschuiven. Een breed scala aan zeer verschillende uitkomsten is mogelijk. In een dergelijke wereld moet je als belegger niet langer denken in economische cycli. Te simpel. Het gaat om meer dan schommelingen die leiden tot expansie of recessie. Het gaat om complete transformaties die de trend kunnen veranderen. Positief of negatief.
Veel voorbeelden zijn hier afgelopen weken al de revue gepasseerd. Ik herhaal er een aantal. De vraag naar infrastructuur is enorm. De investeringen die nodig zijn om aan de vraag naar energie te voldoen zijn ongekend groot. Beperkte overheidsfinanciën betekenen dat kapitaalmarkten belangrijker dan ooit zullen zijn om aan die financieringsvraag tegemoet te komen. Demografie heeft effect op de arbeidsmarkt. De geopolitieke situatie blijft instabiel. We krijgen te maken met meer en meer schokken die zowel vraag, maar in toenemende mate ook aanbod raken. Markten beginnen deze verschuivingen te weerspiegelen.
Risicozoekers
Het nemen van risico zal in 2025 beloond blijven worden is mijn verwachting. Rentes op obligaties zullen waarschijnlijk oplopen. Beleggers willen meer compensatie voor het risico van het aanhouden ervan, gezien de aanhoudende begrotingstekorten, hardnekkige inflatie en grotere volatiliteit op de obligatiemarkt. In dat scenario kan je beter korter op de curve zitten, in obligaties van landen waar centrale banken meer ruimte hebben om rentes te verlagen (Europa) en in bedrijfsobligaties.
Aandelen zullen het goed blijven doen. Voor een Europeaan is het lastig om te moeten toegeven dat het waarschijnlijk weer de VS is waar je moet zijn. Maar data liegen niet. Economische groei is terug op het niveau van voor de pandemie. Het vermogen om te blijven profiteren van structurele krachten, de gunstiger groeivooruitzichten, mogelijke belastingverlagingen en versoepeling van regelgeving pleiten ervoor om de aandelenweging vooral in de VS te zoeken. Totdat? Waarschijnlijk totdat rentes te hard zijn opgelopen. Of omdat de groei toch tegenvalt. Long tot de gong, noemt een vriend van me het altijd.
Back to trend?
