LA OPINIÓN DE ANDREW ANG

Factores + Alfa + Beta

14 ago 2018

The capacity of factor strategies appears large 

El alfa de ayer se ha disociado en índices de capitalización del mercado (beta), factores e inversiones en búsqueda de alfa. ¿Qué significa esto para los inversores?

El primer álbum que compré fue Thriller de Michael Jackson. Me encantaba escuchar y ver a este increíble artista. Pero incluso de este álbum superventas, solía escuchar mis pistas favoritas: Billie Jean, Beat It y el mismo Thriller.

Publicado en 1982, Thriller vendió 66 millones de copias, y las ventas del álbum solo han disminuido desde entonces. Los servicios de transmisión de música como Spotify o SoundCloud significan que ya no necesitamos comprar todo el álbum. Escuchamos las pistas que queremos, en el momento que queremos, y nuestras listas de reproducción son mejores por ello.

Al igual que la industria de la música, la gestión de activos está experimentando su propia transformación.

Separar las pistas

Separar las pistas

Con fines ilustrativos.

En los años 80, cuando compré Thriller, los inversores solían dirigirse a un gestor de fondos y comprar todas las pistas. El gestor del fondo agruparía el índice ponderado por capitalización del mercado (o beta), los factores y el alfa juntos. A comienzos de los años 90, comenzamos a medir los rendimientos en exceso generados por los gestores activos de los índices de referencia de la capitalización del mercado. Hoy en día, reconocemos que algunos de esos rendimientos en exceso ahora son atribuibles a factores: fuentes de rendimiento amplias y persistentes que se entienden bien pero que continúan perdurando. Actualmente, el verdadero alfa implica habilidades especializadas, o ser capaz de reaccionar tácticamente a las condiciones del mercado no repetibles más allá de los factores.

Del mismo modo que ya no tienes que comprar todo el álbum, los inversores ahora pueden tomar los componentes que son adecuados para ellos y pagar el precio justo.

Ampliar el sonido

Del mismo modo que tres acordes (I-IV-V) sustentan gran parte de la música occidental, aquí hay tres principios para garantizar que los diferentes componentes de la cartera (índice, factores y alfa) suenen en sintonía:

  1. Comprender qué impulsa su rendimiento. Hay muchos gestores activos que están consiguiendo verdadero alfa. Pero hay algunos que simplemente están haciendo acopio de exposiciones a factores. Con herramientas como la Tabla de factores de BlackRock, es posible evaluar las exposiciones de los factores en fondos de inversión en renta variable gestionados activamente y ver si esas mismas exposiciones se pueden replicar con un ETF Smart Beta transparente y de menor coste. Usar la Tabla de factores es como desactivar el Auto-Tune en una canción: puedes ver (o escuchar) lo buenos que realmente son tus gestores (o cantantes) favoritos.
  2. Selecciona a los gestores adecuados. Una vez que comprendas qué es lo que realmente está impulsando el rendimiento de diferentes fondos, la selección de gestores puede ser mucho más fácil. Si deseas una regla sencilla, prueba esto: no pagues tarifas de actividad por rendimientos basados en factores.
  3. Mejorar tu cartera. Es probable que desees realizar algunos cambios a tu cartera actual. Además de reemplazar gestores activos que no consiguen realmente alfa, es posible que desees añadir ciertos factores de estilo para obtener un mayor equilibrio en tu cartera. Algunos inversores pueden considerar inclinarse hacia ciertos factores, dependiendo de dónde nos encontremos en el ciclo comercial.

La combinación óptima

Cuando hayas completado el ejercicio anterior, puedes decidir que, al igual que muchos inversores, deseas una combinación de estrategias de índice, búsqueda de alfa y basada en factores. El proceso de combinar estas estrategias es muy parecido a crear una lista de reproducción, o como lo llamaban en mi época, una cinta. Y así como diferentes géneros musicales desempeñan diferentes funciones en una cinta, las diferentes estrategias de inversión aportan algo único a una cartera bien construida.

  • Si te importan las comisiones, deberías considerar inclinar tu cartera hacia estrategias de factor e índice de bajo coste.
  • Los creyentes en los factores pueden mantener inversiones indexadas para conseguir exposición a un índice de referencia de capitalización de mercado e inversiones de factores y así buscar rendimientos incrementales por encima del índice.
  • Para los inversores capaces de tomar grandes desviaciones activas de la capitalización de mercado, considerar una estrategia bipolar, con gestores basados en índices y otros que se centra en la búsqueda de alfa.
  • Los inversores que busquen todas las fuentes de rendimientos diversificados pueden considerar un equilibrio entre seguir un índice, invertir en factores y la búsqueda de alfa.
La combinación óptima

Con fines ilustrativos.

No importa dónde se sitúe en el espectro. Es posible diseñar una solución altamente personalizada para ayudarte a alcanzar objetivos específicos. Eso sí que es música para mis oídos.

Andrew Ang
Head of Factor Investing Strategies
Andrew Ang, PhD, Managing Director, is Head of Factor Investing Strategies and leads BlackRock’s Factor-Based Strategies Group. Throughout his career, Dr. Ang’s ...