VISIÓN DE MERCADO SOBRE RENTA VARIABLE GLOBAL

Capex: El bueno, el turbio y el malo

02 jul 2018

Compañías de todo el mundo están logrando un fuerte crecimiento de los beneficios, liderado por EE.UU. Con más flujo de liquidez disponible que poner a trabajar, y los gastos de capital (capex) también están mejorando. Exploramos qué puede significar esto para las acciones.

Aspectos más destacados de la renta variable

  • Históricamente, la inversión de capital ha debilitado el rendimiento de las acciones en el corto plazo. Pero no todos los gastos de capital son iguales. El gasto en nuevos proyectos puede sentar las bases para el crecimiento futuro. Generalmente, el gasto de mantenimiento (es decir, el necesario para mantener la “persiana abierta”) suele tener un menor impacto en las ganancias.
  • El capex está mejorando globalmente, pero desde niveles muy bajos. Esto, combinado con el hecho de que es poco probable que las compañías abandonen la disciplina fiscal, sugiere que el riesgo para los márgenes y los beneficios de las compañías será más limitado que en ciclos anteriores.
  • Atención a la tecnología, la construcción y la industria. Las compañías tecnológicas podrían beneficiarse, ya que las empresas utilizan el flujo de liquidez disponible para actualizar los sistemas e incrementar la eficiencia. Los cambios en la ley tributaria podrían hacer que los proyectos de construcción se aceleren en EE.UU.

Visión

Los recortes fiscales de EE.UU. de principios de 2018 dieron a las compañías un nuevo incentivo para gastar. La disposición que permite el gasto inmediato de capital admisible significa que las empresas estadounidenses pueden deducir su inversión en el primer año en lugar de aplicar depreciación durante varios años. La disposición comenzará a eliminarse gradualmente en 2023, lo que está provocando que las compañías anticipen sus inversiones.

Las compañías estadounidenses no están aumentando su gasto de capital a costa de otras actividades. Creemos que los pagos de dividendos se han mantenido firmes. Nuestro análisis de los anuncios de las compañías muestra que las recompras de acciones y fusiones y adquisiciones (M&A), respaldadas por la repatriación de efectivo extranjero, van camino de superar los 800 mil millones de USD y los 900 mil millones de USD, respectivamente, en 2018. Consulta el gráfico Explosión de efectivo Estos son los niveles más altos registrados. El gasto tras la aprobación de la ley fiscal ha sido generalizado: Creemos que el gasto de capital y las fusiones y adquisiciones incrementarán en ocho sectores y las recompras de acciones en seis. La tecnología, la energía y los bienes inmuebles van camino de gastar más en los tres sectores en 2018 respecto a 2017.

La estrategia prudente y equilibrada de las compañías en el aprovechamiento de sus ventajas fiscales, junto con un crecimiento inigualable de los beneficios, recalca nuestra preferencia por EE.UU. sobre la renta variable de otros mercados desarrollados.

Usos de efectivo de las empresas del S&P 500, 2000-2018
Kate Moore
Chief Equity Strategist
Kate Moore, Managing Director, is Chief Equity Strategist for BlackRock and a member of the BlackRock Investment Institute.