VISIÓN DE MERCADO SOBRE RENTA VARIABLE GLOBAL

Cómo construir una defensa apropiada en renta variable

17 abr 2018
por Kate Moore, Yanni Angelakos

Los "sucedáneos de bonos" de high yield demostraron su valía como refugios seguros de renta variable ante la lentitud de los rendimientos futuros de los bonos en volver a los niveles previos a la crisis. Observamos qué puede constituir la nueva defensa en renta variable a medida que los tipos de interés pasan de "más bajos por más tiempo" a más altos, por fin.

Aspectos más destacados de la renta variable

  • Las acciones tradicionales con dividendos elevados podrían hacer más mal que bien en un entorno de tipos e inflación más altos. Estos han tenido un desempeño por debajo del de los índices generales en lo que llevamos de año y son vulnerables a los movimientos de los tipos. Las estrategias de volatilidad mínima (min-vol) sufrieron un destino similar, lo que sugiere que una buena defensa es una defensa multifacética.
  • El "porqué" detrás de los aumentos de los tipos es importante. Diferentes sectores tienden a ofrecer una mejor defensa dependiendo de por qué se aumentan los tipos. Cuando los rendimientos futuros aumentan más rápido que las expectativas de inflación, como lo hacen hoy, los sectores cíclicos (en lugar de los defensivos) sensibles a los tipos pueden tomar la delantera. En particular, los bancos de EE. UU. parecen estar bien posicionados.
  • Hoy en día, en nuestra opinión, la defensa con acciones tiene menos que ver con el high yield y más con la calidad y la capacidad de superar la inflación. Las compañías con flujo de liquidez libre para aumentar los dividendos también tienden a mostrar valoraciones atractivas en comparación con las que más se compran y que tienen high yield.

Visión

Los sucedáneos de bonos de high yield no ofrecieron protección a la baja ante la caída de las acciones de febrero. Es un papel que históricamente han desempeñado bien en épocas de pérdidas causadas por el deterioro económico y otros períodos de riesgo. Sin embargo, esta venta masiva se produjo en medio de una expansión global constante. Esta vez, el motivo, aparte de una cuestión técnica debida a que los inversores han abandonado las estrategias que apuestan por la baja volatilidad, fue el miedo al aumento de los tipos y la inflación.

Creemos que el fuerte crecimiento proporciona una base sólida para las acciones, pero esta experiencia hace que valga la pena considerar si los sucedáneos de bonos pueden ofrecer la misma protección ante bajadas en el mercado que históricamente han ofrecido. Es posible que incluso deban hacer frente a la competencia de los bonos por primera vez en casi 10 años.

Hemos analizado el desempeño del sector del S&P 500 desde el 2000 hasta el presente para aislar las vulnerabilidades. Estos son los resultados: Los sectores defensivos tradicionales como los bienes básicos, las telecomunicaciones, los bienes inmuebles y los bienes de consumo básico proporcionaron una protección mínima cuando aumentaron los rendimientos futuros nominales. Nuestro análisis revela que esta relación también se ha mantenido fuera de los EE. UU. Consulta el gráfico Los rendimientos suben, las acciones defensivas bajan.

Desempeño del sector cuando los rendimientos futuros nominales aumentan, 2000-2018
Kate Moore
Chief Equity Strategist
Kate Moore, Managing Director, is Chief Equity Strategist for BlackRock and a member of the BlackRock Investment Institute.