2021 Global Outlook
VISIÓN DE MERCADO 2º MITAD DE 2021

Mirar más allá de la reactivación económica

Continuamos mostrándonos favorables al riesgo a medida que se desarrolla una potente reactivación económica. Pero, ¿qué hay más allá? Creemos que las estrategias aplicadas tras la crisis de 2008 no funcionarán, y será fundamental la deriva que tome la tendencia de aumento de la inflación.

Temáticas

01

Nueva nominal

La potente reactivación se amplía, y Europa y otras grandes economías alcanzan a EE.UU. Esperamos un aumento de la inflación a medio plazo, con una respuesta monetaria más moderada que antes. Implicación táctica: Sobreponderación en renta variable europea y bonos ligados a la inflación. Rebajamos hasta neutral la posición en acciones de EE.UU.

02

China destaca

El crecimiento en China empieza a frenarse con unas políticas relativamente ajustadas La mano dura con las empresas dominantes continúa. Son aspectos importantes de los esfuerzos de China por mejorar la calidad del crecimiento. Implicación táctica: Introducimos una postura neutral en renta variable china y una sobreponderación en la deuda del país.

03

La senda hacia las cero emisiones netas

No existe una hoja de ruta hacia las cero emisiones netas, y creemos que los mercados subestiman los profundos cambios venideros. El camino no será fácil y creemos que esto genera oportunidades en diferentes horizontes de inversión. Implicación táctica: Sobreponderación en tecnología porque está mejor posicionado para la transición ecológica.

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Una coyuntura significativa

Estamos asistiendo a una potente reactivación económica tras el impacto de la pandemia de COVID-19. Seguimos siendo favorables al riesgo a medida que la reactivación económica se amplía. Pero la pregunta más importante es: ¿Qué hay más allá? Esta coyuntura podría ser tan crítica como el cambio hacia el consenso neoliberal en la década de 1980. En nuestra opinión, las estrategias tras la crisis financiera global no funcionarán, ya que la histórica colaboración entre el plano monetario y el presupuestario para superar la pandemia debería conducir a una tendencia de inflación superior. Esto implica que no esperamos otra década de mercados alcistas en renta variable y renta fija.

Una reactivación no es una recuperación tradicional del ciclo económico: solo se puede volver a prender la mecha una vez, por así decirlo. Los estímulos presupuestarios y la política monetaria acomodaticia han servido de puente para atravesar la pandemia. Hemos calculado que Estados Unidos ha registrado más de cuatro veces los estímulos puestos en marcha con la crisis financiera global con menos de una cuarta parte del impacto. Como resultado, barajamos una amplia gama de resultados macroeconómicos.

Tendencia de inflación al alza

Los nuevos paradigmas en cuanto a políticas hacen que los bancos centrales intenten superar los objetivos de inflación para compensar los fallos del pasado. Consulta el gráfico a continuación. La zona sombreada refleja el nivel de inflación que la Reserva Federal tendría que dejar pasar para compensar los déficits anteriores. Se trata de un cambio importante con respecto al consenso neoliberal adoptado a principios de la década de 1980, que contribuyó a contener la inflación y a dar paso a un periodo de cuatro décadas de descenso de esta variable y de los tipos de interés. Sin embargo, los mercados aún no han integrado este argumento y descuentan un aumento más rápido de los tipos de interés de lo que indican el nuevo marco político y las proyecciones de la Reserva Federal. Este desajuste y la incertidumbre resultante podrían avivar la volatilidad.

Esperamos una tendencia de inflación superior a medio plazo ante una respuesta monetaria más moderada que en el pasado. Prevemos que cualquier aumento de los rendimientos de los bonos estará impulsado por la inflación, más que por las subidas de tipos, lo que hace que el entorno único que hemos denominado «nueva nominal» resulte favorable para la renta variable.

Empezamos a adentrarnos en la zona de inflación
Proyecciones medias de inflación de la Fed frente a la media de la compensación, 2015-2023

The chart shows how much work the central bank has to do to achieve its new goal of letting inflation run above target to make up for past shortfalls.


Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de la Oficina de Análisis Económico de EE. UU. y la Reserva Federal, junio de 2021.  Notas: El gráfico muestra la gama de los niveles futuros de inflación según el gasto en consumo personal en el horizonte de políticas de la Reserva Federal —establecido en dos años— que se necesitaría por término medio para compensar los anteriores déficits respecto del objetivo del 2 % de la Fed. El déficit se calcula como la media de la inflación según el gasto en consumo personal subyacente en un periodo previo de dos a cinco años. Las líneas rojas y amarillas muestran la media de las previsiones de la Fed sobre la inflación anual según el gasto en consumo personal subyacente en el cuarto trimestre de 2021, en el cuarto trimestre de 2022 y en el cuarto trimestre de 2023, extraídas de su Resumen de Proyecciones Económicas trimestral.

Nos mantenemos moderadamente a favor del riesgo

Somos moderadamente favorables al riesgo y buscamos oportunidades en cualquier turbulencia para aumentarlo: Los rendimientos reales negativos de los bonos, o ajustados a la inflación, deberían aupar a la renta variable. Vemos potencial para que las acciones y regiones cíclicas se beneficien de una reactivación más generalizada de la economía. Adoptamos una visión positiva sobre la renta variable europea y revisamos al alza nuestra opinión sobre la renta variable japonesa hasta neutral, además de reducir la relativa a la renta variable estadounidense hasta neutral. Aunque los rendimientos continúan bajos, la dirección apunta a un alza, y seguimos infraponderados en la deuda pública de los mercados desarrollados.

Por primera vez, desglosamos los activos chinos de los de los mercados emergentes como asignaciones tácticas distintas. Creemos que la apuesta de Pekín por el crecimiento de calidad debería dar sus frutos, por lo que nos mantenemos tácticamente neutrales en la renta variable china, pero muy sobreponderados estratégicamente.

El camino hacia las cero emisiones netas de carbono tiene un punto de partida y un destino potencial, pero aún no hay una hoja de ruta clara para llegar a él. Algunos de los cambios que se avecinan pueden ser bruscos y agravar las perturbaciones en la oferta y la demanda de materias primas. Vemos oportunidades en el camino, y la financiación en los mercados privados desempeñará un papel fundamental.

Mantenemos la predisposición al riesgo

La reanudación generalizada de la actividad económica, junto con la determinación de los bancos centrales globales de mantener unas condiciones financieras favorables, hace que mantengamos una postura favorable al riesgo. Priorizamos la renta variable a la deuda corporativa y pública en un horizonte de inversión tanto estratégico como táctico.

Visiones direccionales

Expectativas estratégicas (a largo plazo) y tácticas (6-12 meses) sobre las clases de activos generales, julio de 2021

Legend Granular

Nota: Las visiones son desde la perspectiva del dólar estadounidense, julio de 2021. Este documento representa una evaluación del entorno de mercado en un momento concreto y no pretende ser una previsión de acontecimientos futuros ni una garantía de resultados futuros. Esta información no debe ser utilizada por el lector como análisis o asesoramiento de inversión con respecto a cualquier fondo, estrategia o valor particular.

Nuestras visiones desglosadas indican cómo creemos que se comportarán determinados activos frente a las clases de activos generales. Indicamos diferentes niveles de convicción.

Visiones tácticas granulares

Visiones tácticas de seis a doce meses sobre determinados activos frente a clases de activos globales en general por nivel de convicción, julio de 2021

Legend Granular

La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de resultados actuales o futuros. No es posible invertir directamente en un índice. Nota: Las visiones son desde la perspectiva del dólar estadounidense. Este documento representa una evaluación del entorno de mercado en un momento concreto y no pretende ser una previsión ni una garantía de resultados futuros. Esta información no debe ser utilizada como un asesoramiento de inversión respecto de cualquier fondo, estrategia o valor en particular.

Amplia gama de resultados potenciales

¿Qué tiene que ver el entorno actual con la recuperación posterior a la crisis financiera global? En nuestra opinión, ahora estamos en una senda muy diferente. El histórico estímulo presupuestario y la innovadora política monetaria —la revolución de las políticas— hacen poco probable que se repita el mercado alcista de

This schematic shows a wide range of potential economic and financial outcomes as a result of the Covid-19 shock. For example, we could see financial instability, the new nominal, the roaring 1920s, or policy tightened too late.

Fuentes: BlackRock Investment Institute, julio de 2021. Notas: El esquema muestra los hipotéticos resultados macroeconómicos y políticos actuales en comparación con los resultados anémicos tras la crisis financiera global. Estas son nuestras opiniones sobre las implicaciones para la renta variable y la deuda pública en julio de 2021. Exclusivamente a título ilustrativo. No se garantiza que las previsiones lleguen a materializarse.

La senda hacia las cero emisiones netas

¿Qué tiene que ver el entorno actual con la recuperación posterior a la crisis financiera global? En nuestra opinión, ahora estamos en una senda muy diferente. El histórico estímulo presupuestario y la innovadora política monetaria hacen poco probable que se repita el mercado alcista de 10 años. Nuestro caso base: La nueva nominal.

The chart shows a gap opening between copper and crude oil spot prices, unlike the near lockstep rise in the 2000s – which is why a commodity “supercycle” is not how we’d view now.

Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de Refinitiv Datastream, julio de 2021. Nota: el gráfico muestra el precio al contado del cobre de la London Metal Exchange (LME) y del crudo Brent reajustado en base 100 a

principios del año 2000.

Conoce a los autores
Philipp Hildebrand
Vice Chairman
Philipp Hildebrand, Vice Chairman of BlackRock, is a member of the firm's Global Executive Committee.
Jean Boivin
Head of BlackRock investment institute
Jean Bolvin, PhD, Managing Director, is the Head of the BlackRock Investment Institute (BII).
Wei Li
Global Chief Investment Strategist – BlackRock Investment Institute
Wei Li, Managing Director, is Global Chief Investment Strategist at the BlackRock Investment Institute (BII).
Vivek Paul
Senior Portfolio Strategist, BlackRock Investment Institute
Vivek Paul, FIA, Managing Director, is Senior Portfolio Strategist for the Portfolio Research Group within the Blackrock Investment Institute (BII).
Elga Bartsch
Head of Macro Research
Elga Bartsch, PhD, Managing Director, heads up economic and markets research at the BlackRock Investment Institute (BII).
Scott Thiel
Chief Fixed Income Strategist
Scott Thiel, Managing Director, is Chief Fixed Income Strategist for BlackRock and a member of the BlackRock Investment Institute (BII).

Descargo de responsabilidad general: La finalidad de este material no es ser tenido en consideración a modo de previsión, análisis o asesoramiento de inversión, y no constituye una recomendación, oferta o invitación a comprar o vender valores o de adopción de ninguna estrategia de inversión. Las opiniones aquí expresadas tienen fecha de mayo de 2020 y pueden cambiar. La información y las opiniones contenidas en este documento provienen de fuentes propias y ajenas que BlackRock considera fiables, aunque no necesariamente son exhaustivas ni está garantizada su precisión. Por tanto, no existe ninguna garantía de exactitud o fiabilidad, ni se acepta responsabilidad alguna derivada en modo alguno de errores u omisiones (incluida la responsabilidad ante cualquier persona por motivo de negligencia) por parte de BlackRock, sus directivos, empleados o agentes. Este documento puede contener información a futuro, que no tiene naturaleza puramente histórica. Dicha información puede incluir, entre otras, proyecciones y previsiones. No se garantiza que las previsiones lleguen a materializarse. La decisión de basarse en la información contenida en este documento corresponderá exclusivamente al lector.

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