Orientierung unter neuen Marktbedingungen

KARIM: Willkommen bei der Spezialausgabe unseres Globalen Ausblicks. Wir blicken auf ein in vielerlei Hinsicht historisches Quartal zurück. In diesem Video schauen wir uns an, wie sich Portfolios beim Übergang zu Q2 für den weiteren Jahresverlauf positionieren lassen. Darüber spreche ich heute gemeinsam mit Beata Harasim, Senior Investment Strategist des BlackRock Investment Institute. Wir werden die Einschätzungen zur taktische Portfoliostruktur aus der Multi-Asset-Perspektive erörtern, die sich aus dem Ausblick auf das zweite Quartal ergeben.

BEATA: Im ersten Quartal 2022 haben wir einen Wechsel hin zu historisch schwierigen Marktbedingungen erlebt. Globale Aktien sind in der Anlegergunst stark gesunken, wenngleich sie zuletzt wieder etwas mehr Zuspruch erfahren haben. Noch angeschlagener war die Stimmung an den Obligationenmärkten, an denen sich das Klima so stark eingetrübt hat wie seit Jahrzehnten nicht mehr. Vieles hat sich seit unserem Ausblick auf 2022 verändert. Der tragische Ukraine-Krieg hat eine weltweite Energiepreiskrise ausgelöst. Wir sind mit einer steigenden Inflation konfrontiert, die die Verbraucher belastet und Wachstum kostet, insbesondere in Europa. Damit trifft uns ein weiterer Angebotsschock inmitten einer schon zuvor bestehenden Versorgungskrise. Mit Hochdruck versuchen die Zentralbanken, ihre Geldpolitik wieder in normale Bahnen zu lenken und die Zinsen dieses Jahr anzuheben, insbesondere in den USA. Wir rechnen jedoch nicht damit, dass die Erhöhung insgesamt so stark ausfallen wird, wie von den Märkten derzeit antizipiert. In unserem jüngsten Update zum Ausblick auf Q2 halten wir trotz der in diesem Jahr rasant gestiegenen nominalen Renditen an unserer Untergewichtung von Obligationen fest, da wir davon ausgehen, dass die Anleger höhere Laufzeitprämien verlangen werden. Zudem bleiben wir angesichts der noch immer anhaltenden Unterstützung der Fundamentaldaten, robusten Gewinne und niedrigen Realrenditen bei Industrieländeraktien übergewichtet. In unseren Augen sind viele Unternehmen in Industrieländern gut positioniert, um dank ihrer Preissetzungsmacht im hochinflationären Umfeld zu bestehen. Unsere Übergewichtung bei europäischen Aktien haben wir aufgrund der Verwundbarkeiten gegenüber der Energiepreiskrise jedoch zurückgefahren. Stattdessen ziehen wir nun US- und japanische Aktien vor.

KARIM: Vielen Dank, Beata. Wie sehen ausgehend von diesen Einschätzungen nun unsere Umsetzungsideen aus? Zunächst einmal sind wir angesichts der neuen Versorgungsengpässe bei Energie von der Devise „Leben mit der Inflation“ zu „Leben mit noch mehr Inflation“ übergegangen. Uns gefallen Energieproduzenten als zyklische Komponente unseres Barbell-Ansatzes bei Aktien, denen wir Titel aus Qualitätssektoren wie der Technologiebranche beimischen, um die Portfolios angesichts der Marktvolatilität und einer möglichen Wachstumsabschwächung zu stabilisieren. Wir bevorzugen inflationsgebundene Obligationen, wenden uns vor allem aber Rohstoffen zu, die zu einem zentralen Thema in Kundengesprächen geworden sind und in diesem Jahr signifikante Zuflüsse verzeichnet haben: Allein im bisherigen Jahresverlauf 2022 wurden weltweit fast USD 27 Mrd. in Rohstoff-ETPs investiert und die 2021 erfolgten Abflüsse damit wieder wettgemacht. Hierfür gibt es mehrere Gründe: Erstens fungieren Rohstoffe als Inflationsschutz, da ihr Preis tendenziell mit den Inflationsraten Schritt hält. Zweitens dienen sie insbesondere im Fall von Gold zur Portfolio-Diversifizierung sowie als Zufluchtswerte. Richten wir den Blick nun auf nachhaltige Engagements: Deren Weg war zuletzt mit Steinen gesät, da sie in der Regel eine Untergewichtung im Energiesektor und eine Übergewichtung im Technologiesektor gegenüber ihren übergeordneten Benchmarks aufweisen. Eine solche Ausrichtung musste in diesem Jahr einigen Gegenwind verkraften. Unserer Ansicht nach ist es jedoch wichtig, nicht nur die kurzfristige Lage im Blick zu haben, zumal unsere Ausschlüsse bestimmter Einzeltitel nach wie vor positive Beiträge leisteten. Angesichts des langfristigen Rückenwinds im Zusammenhang mit der Umstellung auf Klimaneutralität bevorzugen wir weiterhin nachhaltige Exposures. Mittelfristig erkennen wir Chancen in Bereichen, die eine entscheidende Rolle bei der Energiewende spielen, etwa umweltfreundliche Energien und grüne Obligationen.