Globaler Ausblick Credit: 2 Quartal 2025

April 2025

Mit Gegenwind zurechtkommen

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Wichtigste Erkenntnisse

Die gesamtwirtschaftliche Lage: Die geldpolitische Unsicherheit ist wegen der globalen Handelskonflikte erhöht. In den USA rechnen wir mit einem schwierigeren Mix aus Wachstum, Inflation und Geldpolitik; eine Inflation, die über dem Zielwert liegt, könnte den Spielraum für Zinssenkungen einschränken. Dennoch erwarten wir keine Rezession, sondern eine Verlangsamung des Wachstums.
Die Stimmung bei Verbrauchern und Unternehmen: Unserer Meinung nach besteht das Risiko, dass sich die Konjunktur in Reaktion auf die schlechtere Marktstimmung eintrübt. Angesichts der Wechselwirkungen zwischen den Gewinnmargen der Unternehmen, der Entlassungsquote, den Konsumausgaben und der gesamtwirtschaftlichen Aktivität dürfte es besonders wichtig sein, häufig veröffentlichte Arbeitsmarktdaten und Aussagen von Unternehmen sehr genau zu beobachten.
Liquide Anleihen: Für uns haben regelmäßige Erträge noch immer Priorität. Wir rechnen zwar mit einer zusätzlichen Ausweitung der Spreads, allerdings könnte das Ausmaß dank der soliden Fundamentaldaten der Unternehmen sowie weiterer Faktoren etwas geringer ausfallen. Die Streuung mit Blick auf die Sektoren dürfte zunehmen.
Private Credit: Dass die Private-Credit-Märkte, sowohl mit Blick auf Investoren als auch auf Kreditnehmer, kontinuierlich wachsen, offenbart ihr Durchsetzungsvermögen. In der Vergangenheit konnte Private Credit in volatilen Phasen einem breiten Spektrum von Kreditnehmern unter verschiedenen Marktbedingungen als zuverlässige Finanzierungsquelle dienen.
Gewerbeimmobilien (CRE): Inmitten einer anhaltenden Erholung der Transaktionsvolumen am Markt für Gewerbeimmobilien dürfte die Verlängerung von Krediten in gefährdeten Teilbereichen (vor allem bei Büroimmobilien) weiterhin eine Belastung darstellen.
Risiken für unsere Einschätzung: Aufwärtspotenzial: Zollsenkungen könnten den Druck auf die Gewinnmargen der Unternehmen und den Inflationsdruck mindern. Abwärtspotenzial: Anhaltend hohe Zölle könnten sich negativ auf die Gewinnmargen auswirken, was den Arbeitsmarkt und die Konjunktur belasten könnte.