Bron: BlackRock Investment Institute, LSEG Datastream, 30 september 2026. Aandeel van een geselecteerd obligatie-universum met een gemiddeld rendement boven 4%; circa 70% van de Bloomberg Multiverse Bond Index.
Schaarste heeft een prijs
Jarenlang was het rendement op obligaties schaars. Ten opzichte van vijf jaar geleden biedt ruim 80% van het onderzochte universum een rente boven 4%. Dat klinkt als een feest. Toch zou ik de champagne nog niet laten knallen. Hogere rentes ontstaan niet allemaal om dezelfde reden.
Overheden lenen steeds meer en de AI-revolutie slokt honderden miljarden aan kapitaal op. Met als gevolg dat de strijd om spaargeld en investeringsmiddelen steeds feller wordt. En schaarser kapitaal betekent dat er meer moet worden betaald voor dat kapitaal. Ik verwacht niet dat we terugkeren naar de wereld van bijna gratis geld.
Frankrijk als waarschuwing
Frankrijk is een mooi voorbeeld van deze nieuwe realiteit. De tienjaarsrente steeg sinds begin augustus ongeveer één procentpunt tot bijna 5%. Een deel daarvan is een weerspiegeling van de wereldwijde rentestijging. De oplopende renteopslag ten opzichte van Duitsland wijst erop dat politieke onzekerheid en begrotingsrisico in worden ingeprijsd.
De Franse staatsschuld bedraagt inmiddels circa 119% van het bbp. In 2011 was dat 89%. Er is echter geen sprake van een herhaling van de eurocrisis. Het is vooral een interne aangelegenheid. De onzekere politieke situatie valt samen met de druk van beleggers die de overheid ‘manen’ de begroting op orde te brengen. De rest van de eurozone staat er als geheel beter voor. De totale schuldratio van de eurozone ligt rond 89%, banken hebben grotere buffers en de ECB beschikt over meer instrumenten om in te grijpen. Daardoor is de kans klein dat de problemen in Frankrijk overslaan naar andere eurolanden, al valt dat natuurlijk niet helemaal uit te sluiten.
Niet over één kam
Het is te gemakkelijk om op basis van Franse problemen alle Europese obligaties over één kam te scheren. De uitgangspositie in Spanje is anders. Als de rente daar stijgt door onrust elders, zonder dat de eigen vooruitzichten worden aangetast, kan dat kansen opleveren. Voorlopig houd ik mijn kruit nog even droog.
Internationale kansen
Buiten Europa zijn de verhoudingen tussen risico en vergoeding beter. Vorige week had ik het hier over Amerikaanse staatsobligaties met een korte looptijd. De aanvangsrente biedt een buffer en de markt rekent op meer Fed-renteverhogingen dan er wellicht komen. In Japan is de forse rentecorrectie grotendeels achter de rug. Ook obligaties in lokale valuta van opkomende landen, met name uit Latijns-Amerika, blijven interessant.
Ook bij bedrijfsleningen loont het om verder kijken te dan de index. Mijn voorkeur gaat uit naar het sterkere deel van high yield. De enorme behoefte aan kapitaal voor AI leidt tot meer uitgifte van bedrijfsobligaties en zet spreads onder druk. Het wordt voor bedrijven die er niet al te best voorstaan steeds moeilijker om hun leningen door te rollen. Beide uitersten zou ik vermijden. En voor het behalen van een goed rendement heb je die ook niet nodig.
De week in review
