VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS

Daalder op dinsdag

19/jan/2021

Nieuw record opkomende markten

Door alle commotie rond de bestorming van het Amerikaanse Capitool, de oprukkende Britse variant van het virus en de val van het kabinet ging er relatief weinig aandacht uit naar de mijlpaal die aan het begin van dit jaar werd bereikt: de nieuwe all-time high van de MSCI Emerging Markets (EM) in USD. Overigens bereikte de S&P500 vorig jaar maar liefst 33 keer een nieuw record, dus wellicht vraagt u zich af waar ik me druk om maak. Dat wordt duidelijk als we onderstaande grafiek erbij pakken, die laat zien dat de vorige all-time high stamde uit november 2007, wat aangeeft dat beleggers dus ruim dertien jaar hebben moeten wachten op dit heugelijke feit. 

De MSCI Emerging Markets in dollars bereikte begin dit jaar een nieuwe all-time high

Zelfs met een nieuwe groeivertraging komt de cumulatieve groeiuitval lager uit

Bron: BlackRock Investment Institute met data van Bloomberg, januari 2021. Toelichting: de lijn laat het prijsverloop van de MSCI Emerging Markets in USD zien.

Of het hier om een feestelijke gebeurtenis gaat, is maar de vraag. Zelfs notoire hekkensluiters als Japan, Europa en het VK bereikten de top van 2007 al enige tijd geleden, dus de ‘regio’ Emerging Markets loopt wel achter op de rest van de wereld. Dat gezegd hebbende is het uiteraard niet zo dat beleggers gedurende die dertien jaar geen rendement hebben behaald. Slechts heel weinig beleggers zullen precies en alleen op de piek in 2007 aandelen hebben gekocht om vervolgens nooit meer iets bij te kopen. Stapte u een jaartje eerder in, of beter nog, een jaartje later – de MSCI EM daalde 65% tijdens de kredietcrisis van 2007-2008 – dan had uw belegging uiteraard al veel eerder een nieuw hoogtepunt bereikt. Verder laat deze grafiek het verloop van de MSCI EM in dollars zien, terwijl voor de meeste Nederlandse beleggers de MSCI EM in euro’s van belang is. Als gevolg van de opmars van de dollar, bereikte de die MSCI EM al in 2015 een nieuwe all-time high. In euro’s staat de MSCI EM momenteel 20% boven de piek van 2007. 

En dan hebben we het nog niet over dividend, want bovenstaande grafiek laat puur het prijsverloop van de index zien. Nemen we het uitgekeerde dividend mee, dan staat de MSCI EM in dollars momenteel 45% hoger dan de piek van 2007, terwijl de MSCI EM in euro’s al 73% hoger staat. Zelfs als je dus precies op het verkeerde moment was ingestapt, had je als Europese belegger over de tussenliggende periode een gemiddeld jaarrendement van 4,25% geboekt. Geen nul procent dus – zoals bovenstaande grafiek wellicht doet vermoeden – maar toch nog wel heel wat minder dan een belegging in de MSCI World in euro’s (exclusief EM), dat een gemiddeld jaarrendement van 7,9% opleverde, of in de MSCI VS in euro’s, die over die periode maar liefst 11% rendement opleverde. 

Niet alle regio’s staan in de plus

Hoewel de MSCI EM dus een positief rendement opleverde, is het interessant om te zien aan wie dat rendement te danken is. Onderstaande grafiek geeft een uitsplitsing van de vier grote opkomende blokken weer: Europa (rood), Latijns-Amerika (geel), Midden-Oosten & Afrika (roze) en Azië (groen). Deze grafiek toont wederom de prijsontwikkeling in dollars en dat zegt dus niet veel over het rendement, maar geeft wel heel duidelijk de grote verschillen tussen de verschillende regio’s weer. Het positieve resultaat komt slechts uit één regio, terwijl de drie andere nog ver verwijderd zijn van het record van 2007. Het gemiddelde jaarrendement gemeten in euro’s kwam voor opkomend Europa op een verlies van 1,9% te staan, Latijns-Amerika wist er een marginale winst van 0,1% uit te persen, terwijl het Midden-Oosten & Afrika per saldo niets opleverde (0,0%). Beleggers mogen daarmee dus blij zijn dat de Aziatische regio (5,0%) het zwaarste weegt in de MSCI EM index, want anders waren de rendementen nog een heel stuk lager uitgevallen.

Het positieve rendement bij Emerging Markets komt uitsluitend van één regio

Nieuwe Capital Market Assumptions geven een sober beeld

Bron: BlackRock Investment Institute met data van Bloomberg, januari 2021. Toelichting: de lijnen geven het prijsverloop van de diverse deelindices van de MSCI Emerging Markets in dollars weer, waarbij 2007 op 100 is gesteld.

Al met al valt er dus het een en ander af te dingen op die nieuwe all-time high in opkomende markten. Enerzijds wordt onterecht de suggestie gewekt dat er sinds 2007 geen rendement behaald zou zijn, anderzijds verhult het containerbegrip opkomende markten’ hoe zwak de resultaten van met name de opkomende Europese aandelenmarkt is geweest. Zonder Azië (of liever gezegd, zonder China) is er weinig ‘opkomends’ aan opkomende markten geweest. 

Aanmelden Daalder op dinsdag

Please try again
Voornaam *
Vul hier alsjeblieft je voornaam in
Achternaam *
Vul hier alsjeblieft je achternaam in
Emailadres *
Vul hier een geldig e-mailadres in
Bedrijf *
Dit is een verplicht veld
Functietitel *
Dit is een verplicht veld
Land *
Dit is een verplicht veld
Aanmelden Daalder op dinsdag
Bedankt voor de aanmelding.
Je ontvangt nu onze laatste artikelen.
Lukas Daalder
Chief Investment Strategist, BlackRock Investment Institute
Lukas Daalder is woordvoerder van BlackRock Nederland en is verantwoordelijk voor de communicatie met cliënten over de visie van het Investment Institute.

DIT MATERIAAL IS BEDOELD VOOR VERSPREIDING ONDER PROFESSIONELE CLIËNTEN EN ER MAG NIET OP WORDEN VERTROUWD DOOR ANDERE PERSONEN.

De hier geuite visies en meningen vormen geen beleggingsadvies of andersoortige aanbeveling en kunnen aan verandering onderhevig zijn. Ze weerspiegelen niet altijd de gezichtspunten van een bepaalde onderneming binnen de BlackRock Group of van een afdeling daarvan en de juistheid ervan kan niet worden verzekerd.

Uitgegeven in de EER door BlackRock (Netherlands) B.V.: Amstelplein 1, 1096 HA, Amsterdam, Tel.: 020 - 549 5200, Handelsregister nr. 17068311. Raadpleeg de website voor meer informatie: www.blackrock.com. Voor uw bescherming worden telefoongesprekken gewoonlijk opgenomen. BlackRock is een handelsnaam van BlackRock (Netherlands) B.V.