LA PERSPECTIVA DE ANDREW

Factores + Alfa + Beta

ago 14, 2018

The capacity of factor strategies appears large 

El alfa de ayer se ha desagregado en índices de capitalización de mercado (beta), factores e inversiones de búsqueda alfa. ¿Qué significa esto para los inversionistas?

El primer álbum que compré fue Thriller de Michael Jackson. Me encantó escuchar y ver a este artista fenomenal. Pero incluso en este álbum de superventas, solía escuchar mis pistas favoritas: Billie Jean, Beat It, y Thriller mismo.

Lanzado en 1982, Thriller vendió 66 millones de copias, y las ventas de álbumes se han ido reduciendo desde entonces. Los servicios de transmisión de música como Spotify o SoundCloud significan que ya no necesitamos comprar todo el álbum. Escuchamos las pistas que queremos, en el momento que queremos, y nuestras listas de reproducción son mejores para ello.

Al igual que la industria de la música, la gestión de activos está experimentando una transformación propia.

Separación de las pistas

Separar las pistas

Con fines ilustrativos.

En la década de 1980, cuando compraba Thriller, los inversionistas solían dirigirse a un administrador de fondos y comprar todas las pistas. El administrador del fondo agruparía el índice ponderado de capitalización bursátil (o beta), los factores y alfa juntos. A partir de la década de 1990, comenzamos a medir los rendimientos generados por los gestores de fondos de inversiones activos en exceso de los puntos de referencia de la capitalización del mercado. Hoy en día, reconocemos que algunos de esos retornos excesivos ahora son atribuibles a factores: fuentes de retorno amplias y persistentes que se entienden bien, pero que continúan perdurando. Actualmente, el verdadero alfa implica habilidades especializadas, o ser capaz de reaccionar tácticamente a las condiciones del mercado no repetibles más allá de los factores.

Al igual que ya no tiene que comprar todo el álbum, los inversionistas ahora pueden tomar los factores componentes que sean adecuados para ellos y pagar el precio adecuado.

Amplificar el sonido

Del mismo modo que tres acordes (I-IV-V) sustentan gran parte de la música occidental, aquí hay tres principios para garantizar que los diferentes componentes del portafolio: índice, factores y reproducción alfa en sincronización:

  1. Comprenda qué está impulsando sus retornos. Hay muchos gestores de fondos de inversiones activos que están entregando alfa verdadero. Pero hay algunos que simplemente se están cargando de exposiciones a factores. Con herramientas como BlackRock's Factor Box, es posible evaluar las exposiciones de los factores en los fondos de inversión en acciones administrados activamente y ver si esas mismas exposiciones se pueden replicar con ETFs smart beta completamente transparentes y de menor costo. Usar Factor Box es como desactivar Auto-Tune en una canción: puedes ver (o escuchar) lo bueno que son realmente tus managers (o cantantes) favoritos.
  2. Selecciona gestores de fondos de inversiones apropiados. Una vez que comprendes qué es lo que realmente está impulsando los retornos de diferentes fondos, la selección de gestores de fondos de inversiones puede ser mucho más fácil. Si deseas una regla simple, intenta esto: no pagues costos activos por retornos basados en factores.
  3. Mejora tu portafolio. Es probable que desees realizar algunos cambios en tu portafolio existente. Además de reemplazar gerentes de fondos de inversiones que no entregan alfa verdadero, es posible que desees agregar ciertos factores de estilo para obtener más equilibrio en tu portafolio. Algunos inversionistas pueden considerar inclinarse hacia ciertos factores, dependiendo de dónde nos encontremos en el ciclo económico.

La mezcla potencialmente óptima

Cuando hayas completado el ejercicio anterior, puedes decidir que, como muchos inversionistas, quieras una combinación de estrategias de índice, búsqueda alfa y factores. El proceso de combinar esto es muy parecido a hacer una lista de reproducción, o como lo llamaban en mi época, un mixtape. Y así como diferentes géneros musicales desempeñan diferentes roles en una gran mixtape, las diferentes estrategias de inversión aportan algo único a un portafolio bien construido.

 

  • Si tienes una gran relación con los costos, deberías considerar inclinar tu portafolio hacia estrategias de factores e índices de bajo costo.
  • Los creyentes en los factores pueden mantener inversiones indexadas para proporcionar exposición a un índice de referencia de capital de mercado e inversiones de factores para buscar rendimientos incrementales por encima del índice.
  • Para los inversionistas capaces de tomar grandes desviaciones activas de la capitalización bursátil, considera una estrategia de barra con índice y gestores que buscan alfa.
  • Los inversionistas que busquen todas las fuentes de rentabilidad diversificada pueden considerar un equilibrio entre el índice, el factor y las inversiones alfa.
La mezcla óptima

Con fines ilustrativos.

No importa en dónde caigas en el espectro, es posible diseñar una solución altamente personalizada para ayudarte a alcanzar objetivos específicos. Ahora eso es música para mis oídos.

Andrew Ang
Head of Factor Investing Strategies
Andrew Ang, PhD, Managing Director, is Head of Factor Investing Strategies and leads BlackRock’s Factor-Based Strategies Group. Throughout his career, Dr. Ang’s ...