每周投资评论

国防开支日益增加
1960-2027年下列国家的国防开支占国内生产总值的比例（包括历史数据和预测数据）

地缘政治分化与经济竞争是我们长期追踪的（只供英文）一项颠覆性趋势（或重大结构性转变），而这一趋势正在多个层面迅速演变。首先是地缘政治阵营的形成，体现在对乌克兰战争的不同立场以及与中美两国的阵营划分上。其次是这些阵营之间相互竞争，最明显的是中美人工智能战。第三是为提高经济韧性和保障国家安全而重构供应链。这些动态共同加剧了地缘政治分化角力，并引发全球国防投资热潮。欧洲的国防开支此前数十年均未达目标，目前不仅达到占国内生产总值2%的目标，还有望进一步提高。请见上图。在本周海牙北约峰会后，许多北约成员国预计会同意将国防开支增至占国内生产总值5%，其中预计3.5%用于防务领域，1.5%用于国防基础设施。

另一颠覆性趋势与这些动态交织并存，即人工智能竞逐。科技霸权已成为国家安全的首要任务 — 尤其是对中美而言，两国均将人工智能主导地位视为取得经济和军事优势的关键。人工智能有望颠覆全球军队的编制与运作模式，例如乌克兰和中东利用无人机作战。我们认为投资者可望受益于配置国防板块，即直接或间接涉足为国家国防基础设施提供支持的产品、服务或能力的公司和行业。我们认为此类配置可加强投资组合韧性，尤其是在地缘政治动荡加剧期间。

审慎选择国防主题投资

然而，在布局国防板块时，我们对地区和行业偏好保持选择性。就地区而言，我们着眼于欧洲的机会，因欧洲的国防和基础设施投资不断增加。但鉴于LSEG的数据显示欧洲的航空航天和国防股今年激增逾60%，我们目前仍保持选择性。我们认为日本和韩国的国防股更具吸引力。我们同样看好美国市场，斯德哥尔摩国际和平研究所(SIPRI)的数据（只供英文）显示，美国的国防开支是欧洲的两倍以上。此外，美国还是全球最前沿国防及国防科技公司的聚集地。许多国家从美国供应商采购关键系统，尤其是防空和导弹防御系统。就行业而言，我们看好国防科技领域的机会。这不仅包括人工智能和软件公司，还包括信息技术服务公司和提供半导体等赋能先进技术的硬件公司。我们预计未来数年许多国防科技私营公司会启动首次公开募股(IPO)，使投资者得以通过公开市场参与这一主题投资。我们同样看好太空科技领域，我们认为其将随着战略竞争升级而受益。

在私募市场，我们认为同时存在短期和长期投资机会，尤其是在基础设施领域。私募市场尤其适合资本密集型的长周期国防和基础设施项目。此外，私募市场还能填补公共资金受限导致的缺口。若无外部资金支持，大型基础设施项目将更加难以落地，特别是在政府债务与财政赤字忧虑攀升的背景下。

结论

随着地缘政治分化与人工智能战略竞争加剧，全球对国家安全与韧性的关注日益升温，进而在国防领域创造了投资机会。但这两大颠覆性趋势不断演变，因此投资时须保持选择性。

市场环境

由于伊以冲突持续，引发对能源供应可能中断的担忧，油价自6月12日以来进一步上涨约10%至每桶近75美元。股市横盘震荡，标普500指数小幅下跌。美国10年期国债收益率也基本持稳在4.40%附近。美联储如市场预期维持政策利率不变。我们仍认为劳动力市场紧张及关税的最终影响将限制美联储的降息幅度。