市场洞察

每周投资评论

2026年5月4日
  • 贝莱德

盈利增长动能支撑我们提高风险偏好

企业盈利

美国企业盈利动能强劲,进一步强化了我们的提高风险偏好立场。我们超配美国及新兴市场股票,主要基于人工智能主题。

市场环境

在大型科技股的推动下,标普 500 指数上周录得自 2020 年以来表现最好的一个月;与此同时,全球央行就通胀问题释放出更为谨慎的信号。

当周展望

我们认为,本周公布的美国就业报告将确认劳动力市场仍具韧性但正逐步降温,就业人数温和增长,裁员规模保持稳定。

在中东地区供应持续受扰的背景下,美国股市不断创出新高。其表现优于其他市场的一个关键原因在于,企业盈利仍在持续被上调。大型科技股依然是主要驱动力,而在美国经济保持韧性的环境下,更广泛的盈利增长同样表现稳健。与此同时,人工智能正开始带来可观的实际收入,缓解了市场对资本开支规模过大的担忧。因此,随着人工智能建设加速推进,我们维持对美国及新兴市场股票的超配立场。

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盈利上修动能持续
标普 500 指数盈利增速修正值(百分点),2022–2026 年

标普 500 指数盈利增速修正值(百分点),2022–2026 年

资料来源:贝莱德,LSEG Datastream,截至 2026 年 4 月。

美国企业盈利持续走强。对标普 500 指数 2025 年盈利增长的预期持续上调,并已延续至 2026 年——这一走势并不常见,因为分析师通常会随着年度推进而下调其预期。请参见图表。推动这一动能的因素是什么?盈利增长仍由“七巨头”等大型科技股所引领:这些公司约占标普 500 指数市值的三分之一,并分别贡献了本季度及全年预期盈利增长的 55% 和 37%。更广泛的盈利环境同样表现稳健。由于中东冲突推高价格,原材料及能源板块的盈利预期已被上调。关注点并不仅限于未来盈利:在已有约三分之二公司公布业绩的情况下,本季度约 83% 的标普 500 成分公司盈利超出预期,平均超幅为 11%。过去一年中,平均每家公司盈利增长了 8%。1

随着地缘政治碎片化、人工智能等颠覆性趋势日益主导投资结果,一系列重大的结构性变化正在重塑市场格局,也推动美国企业盈利动能不断增强。这些变化往往呈现出不均衡的影响,并反映在股票回报之中。以地缘政治碎片化为例,欧洲及亚洲部分地区更容易受到中东供应中断的冲击,从而推升通胀并拖累经济增长。相比之下,美国作为能源净出口国,受到的影响相对较小,而拉丁美洲的新兴市场能源及大宗商品出口国则正在受益。这在一定程度上解释了为何自冲突开始以来,美国股市涨幅领先并屡创历史新高:标普 500 指数上涨 5%,而欧洲和日本股市则分别下跌 5% 和 4%。1

人工智能颠覆性趋势不断增强

支撑美国股市表现韧性的另一个关键原因在于,人工智能这一颠覆性趋势正在不断增强。不过,人工智能已经不再是“水涨船高”的普遍推动力。市场正聚焦于人工智能将如何改变商业模式,并积极寻找迹象,以判断在数据中心、芯片及人力资本上的创纪录投入是否开始产生回报。这一过程正在推动股票回报出现明显分化。上周大型科技公司的业绩显示,这些企业正在进一步上调原本已处于高位的资本开支计划,而市场则对那些既掌握关键底层技术、又能够将投入有效转化为利润的公司给予积极反馈。这一资本开支热潮凸显了对人工智能基础设施需求的快速上升,并使台湾和韩国的半导体及硬件板块从中受益。

上述因素共同支撑了我们对美国及新兴市场股票的偏好。对于主动型投资者而言,也可在人工智能建设的核心参与者之外寻找投资机会。例如,一些率先采用人工智能的金融企业,以及影像、诊断和文档等精选医疗领域,已开始体现出效率提升。随着市场参与面扩大,价值型股票和高股息股票等潜在受益者同样值得关注,其较大的折价水平和具有吸引力的收益特征,可能推动估值出现回升。在一个日益碎片化、并持续寻求能源安全的世界中,我们偏好具有主题属性的投资机会,包括欧洲及其他地区的基础设施和国防领域。

我们的观点取决于关键航运通道霍尔木兹海峡能否重新开放。我们认为,如果未能实现重新开放,即便是美国股市也难以完全免受影响。同样,如果近期油价的快速上涨持续,美国经济也可能面临冲击。

结论

人工智能主题以及盈利增长面的扩展支撑我们提高风险偏好的立场。随着人工智能建设加速推进,我们超配美国及新兴市场股票,并关注覆盖基础设施、国防及能源领域的主题性投资机会。

市场环境

标普 500 指数在 4 月累计上涨 10%,为自 2020 年 11 月以来表现最好的一个月,主要由强劲的企业盈利动能所推动。美联储和欧洲央行(ECB)如市场预期般维持利率不变。进一步降息的理由正在减弱,政策制定者的信心有所下降,并就通胀释放出更为谨慎的信号。劳动力市场并未被视为通胀的关键驱动因素,但持续的工资增长可能推升核心服务业通胀,从而增加通胀上行意外的风险。与此同时,欧洲央行则释放出未来可能加息的信号。

主要观点

我们在6-12个月(战术性)和五年(战略性)配置层面的最高确信度观点,截至2026年5月

  看法
战术性观点  
看好人工智能受益者 我们看好为 AI 建设提供支撑的基础设施和相关设备资产,例如半导体、电力以及数据中心。我们认为,无论 AI 最终的赢家或输家是谁,相关领域均有望从中受益。AI 热潮正在提振美国企业盈利前景,从而支撑我们对美国股票的超配立场。
有选择性地配置全球资产 于新兴市场的经济具有抗跌力,财政与货币政策亦更具纪律,以及大宗商品出口商占比较高,我们看好新兴市场硬货币债券。同时,我们也维持对新兴市场股票的超配。偏好大宗商品出口商及人工智能受惠者。欧洲方面,我们青睐基础设施等行业的股票。
动态分散投资 在组合构建上,我们建议投资者关注“备选方案 (Plan B)”式的配置思路,将对冲重点放在AI 基础设施建设及能源安全等相关主题机会上。长期美国国债已不再在股市下行阶段提供有效缓冲,而黄金在分散风险方面的效果亦有所减弱。
战略性观点  
投资组合构建 随着人工智能领域的赢家和输家逐步明朗,我们倾向于基于情景分析的配置方法。我们借力私募市场与对冲基金获取非系统性回报,并以颠覆性趋势为锚来增强投资组合稳定性。
基础设施股和私募信用债

随着地缘政治碎片化趋势加剧及 AI 投入持续推进,结构性需求有望得到支撑,我们认为基础设施类股票的估值具备吸引力。我们仍然看好私募信贷,但注意到回报分化正在扩大,这凸显了管理人筛选的重要性。

不再局限于市值基准 在公开市场方面,我们采取更为精细化的配置策略,偏好美国以外的已发展市场政府债券。在股票资产中,我们超配新兴市场、相对低配已发展市场,并在不同市场内部保持选择性配置。区域上,新兴市场方面,我们看好印度,认为其正处于多项长期结构性趋势的交汇点;在已发展市场中,我们看好日本,在通胀回升及企业改革持续推进的背景下,其投资吸引力正在提升。

 

注:上述观点从美元角度作出,2026年5月。本资料仅为于特定时间对市场环境的评估,并非对未来事件的预测或对未来业绩的保证。不应将本资料作为任何特定基金、策略或证券的研究或投资建议而加以倚赖。

细分资产观点

依据确信度列出对部分资产(相比广泛全球资产类别)的6至12月战术配置观点(2026年5月

传奇颗粒

我们已将战术投资期延长回6至12个月。下表反映上述取向。而重要的是,其并未考虑获取超额收益的机会,即产生高于基准回报的潜力 — 尤其是在波动加剧时期。

过往表现并非当前或未来业绩的可靠指示。无法直接投资于指数。注:上述观点从美元角度做出。本材料仅为对特定时间的市场环境的评估,并非对未来业绩的预测或保证。不应将本资料作为对任何特定基金、策略或证券的投资建议而加以依赖。

Wei Li
贝莱德智库全球首席投资策略师
Carrie King
贝莱德 基本面股票 全球首席投资官
Natalie Gill
贝莱德智库 高级投资组合策略师
Beata Harasim
贝莱德智库 高级投资策略师

关注“转型机会”

人工智能崛起等颠覆性趋势(或结构性转变)正在重塑经济。进一步了解贝莱德2025年的主要投资观点。