市场洞察

每周投资评论

2024年7月15日
  • 贝莱德

我们为何倾向于加码风险偏好

迎接转型

我们认为即将迎来一场与过去技术革命相当的转型。我们依然倾向于加码风险偏好及看好人工智能主题,同时上调对英国股票的观点。

市场环境

上周美股创下历史新高,而10年期美国国债收益率下跌。小型股和科技股的波动表明,市场有可能很快陷入动荡。

当周展望

我们预计欧洲央行本周将维持政策利率不变。欧洲央行可能会在9月份降息,但我们认为不会进入典型的宽松周期。

我们认为前所未有的转型浪潮将带来各种异于寻常的结果。我们在2024年中全球投资展望中表明,相比等待局势明朗,我们倾向于加码风向偏好。我们继续超配美国股票和人工智能(AI)主题,但也密切关注估值。我们看好私募市场,将其作为投资早期赢家的重要渠道。其他方面,我们开始超配英国股票,并继续超配日本股票。我们看好短期债券的收益并倾向于优质信贷。

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关键在于盈利

2023-2024年标普500指数的相对表现

2023-2024年标普500指数的相对表现

前瞻性估计可能不会实现。无法直接投资于指数。指数表现不涉及费用。资料来源:贝莱德智库,数据来自LSEG Datastream,2024年7月。注:上图呈列的是标普500指数的总回报和12个月远期盈利相对于英国的富时100指数和欧洲的斯托克600指数的表现。

一场历史性大规模转型可能正在展开。在通胀居高不下、利率处于较高水平、增长放缓和债务上升的异常宏观环境下,依然涌现大量投资机会。尽管市场已充分消化美联储降息的预期,但美国股市仍在2024年上半年跑赢其他发达市场。美国股市强劲上涨的主要原因是企业盈利超出预期,尤其是少数几家人工智能公司。请参见上图。因此,我们认为表现集中是目前市场环境的一个特点,而不是缺陷。我们预计,随着市场努力应对各种各样的结果,未来将出现一些波动,从上周科技股短暂回落便可见一斑。我们认为,近期市场波动低并不能反映未来的所有风险。我们仍然认为未来6至12个月适合承担风险,但我们准备在新的机会出现时重新评估。

我们认为短期内将集中出现一批人工智能投资赢家推动投资回报。我们继续超配美国股票和人工智能主题。国际能源署等多家预测机构表示,未来数年与人工智能相关的数据中心投资每年可望增长60%至100%。我们认为人工智能主题将分三个阶段展开。第一个阶段是人工智能建设阶段,这个阶段已经产生早期的赢家,包括大型科技公司、芯片生产商以及提供能源、公共基础设施、原材料和房地产等关键投入的公司。但这一阶段面临各种挑战,例如电网能否跟上建设步伐。我们认为市场和央行低估了这一早期阶段的通胀影响。第二个阶段是投资可能扩大到寻求利用人工智能力量的公司。最后一个阶段是人工智能有望推动整体经济生产力增长。这一点存在高度不确定性,因为要达到这样的效益必须等到人工智能能力全面部署,而这个过程可能需要多年时间。

此外,我们还开始超配英国股票。我们认为,工党在英国大选中取得压倒性胜利,增加了新政府连任两届的可能性。我们认为,如果各项政策能够长期执行,应会带来相对稳定的政治局势。我们认为,预期政治稳定有助于改善市场情绪,尤其是对于持有英国一半以上股票的外国投资者。由于企业改革,我们在3月份增加对日本股票的超配。工资上涨的影响正渗透至温和通胀和企业定价能力中,增强了我们在长期战略配置层面超配日本股票的信心。

我们通过对固定收益资产保持选择性和专注于资产质量来平衡承险观点。我们倾向于目前收益远高于疫情前的短期政府债券和信贷。鉴于有迹象表明,质量较低的信贷开始因利率在较长时间内保持较高水平而承压,我们超配短期投资级别信贷。在战略配置层面,相比公共信贷我们更看好私募信贷。私募信贷的违约率仍相对有限。私募市场相对复杂,风险和波动都比较高,并不适合所有投资者。就地区而言,相比长期美国国债我们在战略配置层面更看好长期英国金边债券。

结论:我们认为实体经济即将迎来前所未有的转型。因此我们倾向于承担风险。在股票方面,我们看好美国、英国和日本股票。我们看好固定收益资产(尤其是短期信贷)的优质收益,并且倾向于私募信贷。

市场环境

上周美股创下历史新高,而10年期美国国债收益率跌至4.21%左右,较4月份高点下跌近50个基点。美国6月份的消费物价指数意外走弱,但我们认为,鉴于持续的工资压力,这样低水平的通胀是不可持续的。债券收益率下跌推动小型股飙升和科技股短暂回落。我们认为,这反映出市场可能再度动荡,即使倾向于承担风险会带来回报。

主要观点

对广泛资产类别的战略性(长期)及战术性(6至12个月)观点(2024年7月)

看法
战术性观点
人工智能和美国股票 我们认为人工智能可在大多数情况下持续推动回报。人工智能主题亦推动我们整体超配美国股票的观点。
日本股票 这是我们确信度最高的股票观点,原因是通胀温和、企业改革和日本央行持谨慎态度。
固定收益资产的收益 我们看好短期政府债券和企业债券带来的优质收益。我们对美国长期国债持中性观点。
战略性观点
私募信贷 我们认为,随着银行的撤退,私募信贷将获得更多借款人的青睐,并且回报较公共信贷具吸引力。
细分固定收益资产 我们在战略配置层面更倾向于通胀挂钩债券,因为我们认为通胀将接近3%。我们也看好短期政府债券,而英国长期债券表现优异。
细分股票 相比发达市场股票,我们更看好新兴市场股票,但对这两者都保持选择性。在颠覆性趋势的驱动下,墨西哥、印度和沙特阿拉伯等新兴市场提供了机会。对于发达市场,我们看好日本股票,因通胀回归和企业改革令企业前景更加光明。

 

注:上述观点从美元角度作出,2024年7月。本资料仅为于特定时间对市场环境的评估,并非对未来事件的预测或对未来业绩的保证。不应将本资料作为任何特定基金、策略或证券的研究或投资建议而加以倚赖。

细分资产观点

依据确信度列出对部分资产(相比广泛全球资产类别)的6至12月战术配置观点(2024年7月)

Legend Granular

我们依据宏观前景以及价格因子来决定资产配置,下表反映上述取向而重要的是,其并未考虑获取超额收益的机会,即产生高于基准回报的潜力。我们认为,新格局不利于对广泛资产类别进行静态投资,但却为获取超额收益创造更大空间。

.过往表现并非目前或未来业绩的可靠指标。无法直接投资指数。注:上述观点从美元角度作出。本资料仅为于特定时间对市场环境的评估,并非对未来业绩的预测或保证。不应将本资料作为任何特定基金、策略或证券的投资建议而加以依赖。

Jean Boivin
主管 — 贝莱德智库
Wei Li
环球首席投资策略师 — 贝莱德智库
Vivek Paul
投资组合研究全球主管 — 贝莱德智库
Natalie Gill
投资组合策略师 — 贝莱德智库