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本网站及其所列基金仅针对合格境内机构投资者(QDII).
在继续下一步之前，请阅读及接受以下的条款及条件
关于防范非法使用贝莱德名义从事金融诈骗活动的风险提示
尊敬的各位投资者：
近期，本集团发现有不法分子以“贝莱德”、 “BlackRock”和 “贝莱德资产管理北亚有限公司”名义，诱导投资者登录仿冒网站、下载仿冒APP、进行注册及认购虚假投资项目等，开展非法诈骗活动。
为保护投资者的合法权益，维护公司品牌及声誉，郑重提醒广大投资者：
一、以BlackRock, Inc.为母公司的贝莱德集团（“贝莱德集团(BlackRock) ”）总部设于美国纽约市，于1999年在纽约证券交易所上市，股票代码为“BLK”。贝莱德资产管理北亚有限公司为贝莱德集团内一家在中国香港地区注册成立的公司，并获香港证券及期货事务监察委员会发牌在中国香港地区进行若干受规管活动，未在中国大陆地区设立分支机构和/或发行产品。
二、通过微信（群）或其他方式诱导投资者登录仿冒网站、下载仿冒APP、进行注册及认购虚假投资项目等行为均系不法分子冒用贝莱德集团名义进行的非法行为，与贝莱德集团及其下属的任何公司（含贝莱德资产管理北亚有限公司）无任何关联。
三、敬请投资者审慎投资，对各类非法使用贝莱德集团名义或谎称与贝莱德集团和/或其下属的任何公司有合作关系的项目推广、证券投资、其它投融资、国内和/或海外基金销售及宣传活动提高警惕及识别判断能力，注意辨别真伪，千万不轻信来源不明的邀约、链接、二维码等，亦不轻易透露个人信息或盲目支付任何可疑费用款项，谨防受骗。如已发生财产损失的，务请尽快向公安机关报案，切实保护自身合法权益。
四、本集团正告所有正在或意图冒用贝莱德集团和/或其下属的任何公司名义注册公司、设立产品、募集资金、从事投融资活动或虚假宣传活动的侵权人士，以及谎称与贝莱德集团和/或其下属的任何公司有合作关系的人士，立即停止一切违法违规、涉嫌构成犯罪的行为。本集团已对此等侵权和/或犯罪行为进行调查并上报有关部门。同时，本集团保留通过一切合法途径追究侵权者法律责任的权利。
特此提示。
贝莱德集团
二〇二三年三月九日
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其他重要信息
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2026波动之年的三点启示
Market take
Weekly video_20260831
Natalie Gill
Senior Portfolio Strategist
BlackRock Investment Institute
Header:
CAPITAL AT RISK. MARKETING MATERIAL.
Opening frame: What’s driving markets? Market take
Camera frame
Title slide: Three lessons from a tumultuous 2026
First, we think the global reset in interest rates has further to run. Second, as capital gets more expensive, stay selective within the AI theme. And third, market resilience amid geopolitical shocks doesn’t mean the risks have gone away.
1: Higher yields are here to stay
The global bond reset that began in 2021 has gathered pace this year. Sticky inflation, heavy government borrowing and growing private investment needs are all pushing yields higher – and we don’t see those factors letting up.
As a result, we think long-term yields can climb higher still. That reinforces our preference for short- to medium-term government bonds, where investors can get attractive income with less duration risk
2: Staying selective within AI
The AI buildout is accelerating, but as capital gets more expensive, selectivity is even more important. We favor the segments where scarcity is creating value across the AI ecosystem – from power and chips to data center infrastructure.
That means looking beyond the model race, where cheaper, open-source models increasingly challenge the economics of frontier large language models.
3: Geopolitical risks aren’t going away
Markets have been remarkably resilient to geopolitical shocks this year. But that doesn’t mean the risks have disappeared.
Geopolitical fragmentation is only adding to scarcity of real resources and capital, as countries and companies shift suppliers, production and trade to build resilience in a more disconnected world.
Outro: Here’s our Market take
We’ve seen the new economic regime we’ve long described on full display in 2026. Heading into September, we stay risk on, favoring the companies positioned around AI scarcity and durable income in bond markets.
Closing frame: Read details: blackrock.com/weekly-commentary
看好股票
今年年初至今，我们总结了三点重要启示：利率将在更长时间内维持高位；投资人工智能主题需要更加注重选择；地缘政治风险仍未消退。
市场环境
Nvidia最新季度业绩公布后，科技股大幅上涨。尽管长期国债收益率走高，我们对人工智能投资主题的信心依然得到进一步强化。
当周展望
本周市场将重点关注美国8月就业报告。我们认为，就业增长放缓可能更多源于劳动力数量增长减慢，而非需求转弱。
我们长期以来所讨论的“新经济格局”（只供英文），在2026年已得到充分体现。随着夏季接近尾声，我们总结了三点值得投资者在今年余下时间重点关注的启示。第一，我们认为，全球利率重新定价尚未结束。第二，随着资金成本上升，投资者需要把目光投向人工智能模型竞赛之外，寻找更多投资方向。第三，尽管市场迄今经受住了地缘政治冲击，市场表现稳健，但这并不意味着风险已经消退。
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债券投资的风险回报取舍
相对现金的超额回报，2010年至2026年
过往表现并非当前或未来业绩的可靠指标。投资者无法直接投资于未经管理的指数。资料来源：贝莱德智库，数据来自伦敦证券交易所集团（LSEG）Datastream，2026年8月。注：图中显示以美元计价的MSCI全球所有国家指数和富时世界政府债券指数回报，减去富时3个月期美国国库券指数回报。2026年的数据点代表年初至今的超额回报。
2026年以来，全球股票相对3个月期美国国库券的回报高出约10%，全球政府债券的回报则低约3%，具体见图表。这样的表现分化并非新现象，但自2021年全球利率重新定价启动以来，这一现象出现得更加频繁。利率重新定价也改变了债券投资者面对的风险回报取舍。收益率上升压低了存量政府债券的价格，导致其相对现金的超额回报转为负值，其中长期债券受到的影响尤为明显。相比之下，短期政府债券在承担较低久期风险的同时，目前仍能够提供更具实际意义的回报补偿。通胀持续、政府大量举债，加上私人投资需求日益增长，意味着收益率面临的上行压力显著消退的难度较大。这也引出了我们的第一点启示：收益率维持高位有其基本面原因。
本轮全球债券市场重新定价范围较广。伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，美国30年期国债收益率已升至5%以上，创19年新高；德国10年期国债收益率接近3.25%，创15年新高；日本10年期国债收益率则接近3%，创20世纪90年代中期以来新高。我们认为，债券收益率仍有进一步上升的空间，因此在战略配置上继续偏好短期至中期政府债券。中东冲突推高能源成本，加大了通胀压力；与此同时，人工智能基础设施建设和不断扩大的政府赤字也加剧了资本争夺。美联储应对通胀的策略仍存在不确定性，而这进一步推高了期限溢价。收益率上升正在重塑债券市场的收益配置空间。我们对LSEG数据的分析显示，目前全球债券中超过80%的债券收益率高于4%。不过，长期政府债券作为投资组合稳定工具的可靠性已经下降。因此，主动选择变得尤为重要，因为较高的收益率未必足以补偿投资者承担的风险。
保持审慎投资策略
这也引出了我们的第二点启示：优选人工智能主题相关投资机会很重要，并关注价值正在向哪些环节集中。人工智能产业链内部的表现分化日益明显。与电力、芯片和数据中心基础设施等稀缺瓶颈相关的企业，表现优于产业链中更靠下游的企业。与此同时，超大规模云服务企业正在消耗现金，并更加依赖债务融资。今年，美国超大规模云服务企业发行的投资级债券已超过1,000亿美元，是2025年全年发行规模的两倍以上。利率上升、融资需求增加以及大型人工智能企业的首次公开募股，可能进一步考验投资者的承接意愿。另一方面，成本更低的开源模型正在对前沿模型开发商的商业模式构成挑战。因此，我们并不只关注人工智能模型之间的竞争，而是将目光投向支撑人工智能建设、同时供应相对稀缺的关键资源。
第三点启示是，面对地缘政治冲击，市场表现出了较强的韧性，但投资者仍不能掉以轻心。地缘政治分化（只供英文）进一步加剧了资源稀缺，也支持我们关于利率将在更长时间内维持高位的判断。不过，如果地缘政治紧张局势缓和，收益率面临的部分上行压力也可能随之减轻。霍尔木兹海峡尚未完全恢复通航，全球能源供应的一条关键运输通道仍然受限；与此同时，美国与加拿大之间的贸易紧张局势再度升级。为增强自身应对冲击的能力，各国和企业正着手调整供应商、生产布局和贸易关系。不过，这些适应性调整可能只能推迟风险的出现，或改变风险出现的环节，并由此产生新的赢家和输家。
结论
高利率、人工智能基础设施建设和地缘政治分化正在进一步强化新经济格局。我们继续保持对美股较高的风险偏好，超配美股，同时看好具有可持续性的收益来源，以及有望受益于资源稀缺格局的企业。
市场环境
Nvidia公布最新季度强劲业绩后，纳斯达克指数上涨1%，距离历史高点约3%。美联储主席Kevin Warsh重申美联储抗击通胀的目标后，美债收益率逆转此前跌势。10年期美债收益率升至4.73%，30年期收益率升至5.21%，接近5.30%的19年高点。在收益率上升的同时，人工智能相关股票仍然上涨，进一步支持了我们的一个核心判断：只要相关投资能够持续带来稳定回报，利率维持高位并不一定会削弱人工智能股票的投资价值。
颠覆性趋势的交汇
自我们推出“颠覆性趋势（mega forces）”框架以来，我们愈发清晰地看到颠覆性趋势之间的交汇如何塑造我们几乎所有的投资观点，并持续创造获取超额收益（alpha）的机会。这些趋势往往跨越传统资产类别界限，推动投资者重新思考投资组合的构建方式。投资者需要更加明确自身所持有的经济或主题敞口、这些配置所采用的投资工具，以及相应的投资期限。
从驱动因素到投资组合表达
截至2026年8月，我们最具确信度的投资观点
| 驱动因素 | 我们的观点 | 投资组合表达 |
|---|---|---|
| 增长与 AI 稀缺性 | AI 基础设施建设正在加速推进，相关瓶颈正日益成为制约因素。 | 超配美国股票；重点关注 AI 瓶颈领域相关机会，包括电力、芯片和数据中心。 |
| 长期与分散化 | 长期债券对利率变化高度敏感，作为分散化工具的可靠性有所下降。 | 相较长期债券，更偏好短期和中期政府债券，以获取收益。 |
| 信用利差与流动性 | 在信用利差处于低位且基本面表现分化的环境下，可选择性至关重要。 | 現金流清晰、贷款人保护较强且具备回收价值的信用资产；以及评级较高的高收益债券。 |
| 通胀与稀缺性 | 资源稀缺、安全供应需求以及电力需求均可能带来通胀风险。 | 基础设施、能源瓶颈、新兴市场本币债，以及与实物资产挂钩的敞口。 |
| 超额收益机会 | 在新的市场环境下，宏观经济结果再次成为重要因素。 | 宏观对冲基金、风险投资、市场中性策略，以及精选私人信贷和美国以外市场的超额收益机会。 |
所表达的意见反映了我们截至2026年8月的判断，并可能随随後条件的变化而改变。概不保證所作的任何预测将会实现。读者应自行决定是否信赖文件中的资讯。
战术配置细分观点
6至12个月战术配置观点，截至2026年8月
我们已将战术投资期延长回6至12个月。下表反映上述取向。而重要的是，其并未考虑获取超额收益的机会，即产生高于基准回报的潜力 — 尤其是在波动加剧时期。
过往表现并非当前或未来业绩的可靠指示。无法直接投资于指数。注：上述观点从美元角度做出。本材料仅为对特定时间的市场环境的评估，并非对未来业绩的预测或保证。不应将本资料作为对任何特定基金、策略或证券的投资建议而加以依赖。
Jean Boivin
贝莱德智库负责人
李薇
贝莱德智库全球首席投资策略师
Beata Harasim
贝莱德智库高级投资策略师
Natalie Gill
贝莱德智库高级投资组合策略师
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发达市场
我们持超配观点。受人工智能建设加上有利的宏观环境推动，企业盈利强劲增长，足以抵消较高利率预期的影响有余。
我们持中性观点。我们认为，需要更多利好企业的政策和更具深度的资本市场，欧洲才有望跑赢大市。我们看好金融、基础设施和工业板块。
我们持中性观点。我们认为人工智能建设推动基础设施需求的地区（尤其是拉丁美洲）存在机会。
我们持中性观点。我们认为物理人工智能领域存在投资机会。低成本的开源人工智能有望推动普及，但这未必能转化为人工智能提供商的盈利能力。
我们持中性观点。我们看好美国中短期国债，其经风险调整后收益表现具有吸引力。
我们持低配观点。在通胀持续与高债务负担的背景下，投资者要求更高的长期债券风险补偿。在新环境下，长期债券作为投资组合多元化工具的可靠性较低。
我们超配中短期债券。市场预期未来数年政策利率将维持在约3%的限制性水平。我们认为这一预期过度悲观。
我们持中性观点。我们预期，鉴于政治不确定性、长期债券占比上升和投资者价格敏感度上升，市场将持续剧烈波动。
我们持低配观点。利率上调、全球期限溢价上行及大规模发债可能进一步推高收益率。
我们持超配观点。机构按揭抵押证券在风险与美国国债相近的情况下提供更高收益，且有望在财政与通胀压力下提供更高分散投资价值。
我们持低配观点。相比长期债券，我们偏好较不易受利率风险影响的短期债券。
我们持中性观点。高收益债券提供具吸引力的收益。我们看好较高评级的欧洲和美国高收益债券（而非投资级别债券），预计市场回报分化将持续扩大。
我们持中性观点。基本面已改善，但新兴市场本币债券的风险回报状况更具吸引力。
我们持超配观点。我们看好其相对于波动水平的收益率，且基本面持续向好。