2026年中全球投资展望|贝莱德

2026年中投资展望

人工智能能否推动创新与经济增长，引领全球迈向更富裕的发展阶段？还是电力、劳动力、资本及原材料等稀缺资源仍将继续主导市场格局与资产表现？在《2026年中全球投资展望》中，我们聚焦投资者面临的关键抉择，并探讨当多种截然不同的经济情景均有可能出现的背景下，如何重新审视投资组合配置。

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投资主题

01

布局AI稀缺机遇

人工智能建设正在持续加速，也引发关于泡沫风险、投入成本以及价值将如何分配的讨论。但无论哪个模型最终胜出，人工智能建设都离不开电力、存储、芯片和数据中心，这些稀缺投入要素有望成为投资机会的重要来源。
02

锁定收益类资产

全球收益率已重新走高，使收益类资产再次成为投资机会。关键在于投资者如何获取收益。我们偏好美国中短期国债，以及收益以清晰现金流、完善贷款人保护条款和高回收价值为支持的信用债。长期债券需要审慎控制仓位，不再将其视为默认的对冲工具。
03

打破资产标签

投资者需要打破传统投资组合标签，以获取目标风险敞口。主题性投资敞口不适合简单归入投资组合类别：同一主题可能同时覆盖公开与私募市场，也可能同时以债务和股权的形式存在。这使得执行工具的选择变成投资决策的一部分。

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当下稀缺，未来富足？

我们正处于一个由稀缺主导的世界。不断强化的颠覆性趋势正对劳动力、能源、基础设施、资本及原材料形成更大需求压力。这些供给侧制约因素正在重塑经济增长、通胀与市场定价。同时，人工智能有望通过加速创新本身，推动经济实现持久的经济增长突破。但即便最终实现富足，通往此目标的路径也必然要先经历稀缺阶段。类似的困局也在其他投资主题中上演，并促使投资组合作出调整。

投资者面临的重大宏观判断可能带来多元分化结果：多种可能的发展路径可能最终导向截然不同的宏观格局。这意味着在互不相容的环境下存在的不确定性，而非围绕单一基准情景的波动。我们的全球展望聚焦六大宏观判断：人工智能主导的经济增长、人工智能的成本、利率、债务、地缘政治瓶颈与美国市场的领先地位。每一项判断都包含对立逻辑，且彼此紧密关联：对其中一项的判断往往隐含着对其余几项的判断。投资者需要了解其投资组合中隐含了哪些判断，审慎分配仓位，并考虑采用能中和非预期宏观风险的投资组合解决方案。

投资组合需重新审视

全新的市场动态正在挑战标准的投资组合管理方法，投资者应当打破资产类别标签进行审视。

对整体可投资范围进行多元化配置，是许多投资组合自然的出发点。在此基础上，投资者可以通过跨传统资产类别的主题与风险敞口，来表达自身的投资观点。最后再选择合适的执行工具，无论是通过主动策略、广泛市场指数或其子指数、公开或私募市场、债务或股权，还是其他结构。

细化配置提升潜在回报

相比60/40投资组合，增加20%增长敞口带来的额外回报

上述假设并不代表实际的投资组合表现，也不构成投资建议。所示数据仅代表模拟表现。指数回报不反映管理费、交易成本或开支。投资者不可直接投资指数。

资料来源：贝莱德智库，数据来自LSEG Datastream，2026年6月。注：图表呈列的是将假设性60/40投资组合对经济增长的敞口提高20%带来的年化回报提升，两种实现方式为：将美股配置比例增加20%，或通过精准预期视角布局对应行业来获得该敞口。所用指数代理为：MSCI美国指数代表美国股票，彭博美国国债指数代表美国债券，标普500指数旗下信息技术、非必需消费品、通信服务、原材料、金融、医疗保健、必需消费品、公用事业、工业和能源指数代表各行业。此分析是基于事后总结得出的结果。

资产类别配置启示

从宏观驱动到组合配置

我们的最高确信度观点，截至2026年6月

驱动因素	我们的观点	投资组合执行
经济增长与人工智能稀缺机遇	人工智能建设不断加速，相关瓶颈环节日益收紧。	超配美股；关注人工智能瓶颈机会：电力、芯片和数据中心。
期限与多元化	长期债券利率敏感度较高，作为多元化工具的可靠性较低。	偏好通过中短期政府债券（而非长期债券）获取收益。
信用债利差与流动性	在利差收窄和基本面分化的环境下，保持选择性至关重要。	偏好现金流清晰、具备债权人保护与回收价值的信用债，以及较高评级的高收益债券。
通胀与稀缺性	稀缺性、安全供给与电力需求带来通胀风险。	基础设施、能源瓶颈环节、新兴市场本币债券以及与实物资产挂钩的敞口。
超额收益机会	回报差距扩大，加上宏观不确定性持续，突显主动投资能力的价值。	宏观对冲基金、风险投资、市场中性策略，以及精选私募信用债和美国以外市场的超额收益机会。

战术配置细分观点表格（美国）

6至12个月战术配置观点，截至2026年6月

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股票	观点	评论
美国		我们持超配观点。受人工智能建设加上有利的宏观环境推动，企业盈利强劲增长，足以抵消较高利率预期的影响有余。
欧洲		我们持中性观点。我们认为，需要更多利好企业的政策和更具深度的资本市场，欧洲才有望跑赢大市。我们看好金融、基础设施和工业板块。
英国		我们持中性观点。股票估值相对美国仍具吸引力，但我们认为短期内缺乏促使我们调整配置的有利因素。
日本		我们持中性观点。稳健的企业资产负债表和企业管治改革仍有支撑作用。我们偏好有针对性的物理人工智能和建设瓶颈环节机会。
新兴市场		我们持中性观点。我们认为人工智能建设推动基础设施需求的地区（尤其是拉丁美洲）存在机会。
中国		我们持中性观点。我们认为物理人工智能领域存在投资机会。低成本的开源人工智能有望推动普及，但这未必能转化为人工智能提供商的盈利能力。

固定收益资产	观点	评论
美国短期国债		我们持中性观点。我们看好美国中短期国债，其经风险调整后收益表现具有吸引力。
美国长期国债		我们持低配观点。在通胀持续与高债务负担的背景下，投资者要求更高的长期债券风险补偿。在新环境下，长期债券作为投资组合多元化工具的可靠性较低。
全球通胀挂钩债券		我们持中性观点。我们认为通胀稳定在疫情前水平之上，但鉴于经济增长可能放缓，市场短期内可能无法充分消化这一预期。
欧元区政府债券		我们超配中短期债券。市场预期未来数年政策利率将维持在约3%的限制性水平。我们认为这一预期过度悲观。
英国国债		我们持中性观点。我们预期，鉴于政治不确定性、长期债券占比上升和投资者价格敏感度上升，市场将持续剧烈波动。
日本政府债券		我们持低配观点。利率上调、全球期限溢价上行及大规模发债可能进一步推高收益率。
中国政府债券		我们持中性观点。中国债券具有稳定性和分散投资的优势，但发达市场债券的收益率更高，且投资者风险偏好向股市倾斜，限制了其上行空间。
美国机构按揭抵押证券		我们持超配观点。机构按揭抵押证券在风险与美国国债相近的情况下提供更高收益，且有望在财政与通胀压力下提供更高分散投资价值。
短期投资级别信用债		我们持中性观点。由于企业基本面稳健，利差目前处于较窄水平；若发行量增加或市场风险偏好发生变化，利差可能会扩大。
长期投资级别信用债		我们持低配观点。相比长期债券，我们偏好较不易受利率风险影响的短期债券。
全球高收益债券		我们持中性观点。高收益债券提供具吸引力的收益。我们看好较高评级的欧洲和美国高收益债券（而非投资级别债券），预计市场回报分化将持续扩大。
亚洲信用债		我们持中性观点。整体收益率具吸引力且基本面稳健，但利差处于较窄水平。
新兴市场硬通货债券		我们持中性观点。基本面已改善，但新兴市场本币债券的风险回报状况更具吸引力。
新兴市场本币债券		我们持超配观点。我们看好其相对于波动水平的收益率，且基本面持续向好。

过往表现并非当前或未来业绩的可靠指示。无法直接投资指数。注：上述观点从美元角度做出。本材料仅为对特定时间的市场环境的评估，并非对未来业绩的预测或保证。不应将本资料作为对任何特定基金、策略或证券的投资建议而加以依赖。

布局AI稀缺机遇

人工智能建设正在加速推进，使三大未解问题成为焦点。其一，人工智能是否正在形成泡沫？当前行业的过高涨幅几乎没有给不及预期的情况留下缓冲空间，这使得美股相关企业的盈利兑现与利润率表现变得至关重要。其二，人工智能的投入成本有多高？模型使用成本可能持续下降并加速普及，但当前算力仍未满足市场需求。其三，谁能最终捕捉产业价值？模型开发商、云服务提供商和芯片供应商、电力与数据中心所有者或皆可分到部分经济收益。人工智能还可能在科技行业之外创造全新的收入池，目前我们尚不清楚这些新收入会流向哪些领域。

这些问题的答案，很大程度上取决于将影响人工智能成本、普及率和价值捕捉的制约因素。

人工智能价值链的回报分化

2023-2026年人工智能价值链各环节的总回报区间与平均回报

所示数据仅代表过往表现。过往表现并非当前或未来业绩的可靠指示。

资料来源：贝莱德智库，数据来自彭博，2026年6月。注：柱状图显示人工智能价值链各环节内部最高与最低三年总回报的区间；黑色标记点代表平均回报。超大规模企业板块以亚马逊(Amazon)、Alphabet、Meta和微软(Microsoft)为代表。数据中心板块包括数据中心运营商、房地产投资信托基金及相关服务提供商。芯片与半导体板块仅包含半导体企业，不包含设备制造商与设计软件公司。软件应用板块包括企业级人工智能软件与人工智能生产力工具相关企业。

我们通过超配美股，实现对人工智能建设的广泛布局。即便最终的行业赢家尚未明确，许多核心个股大概率仍集中在美股市场。其次，随着人工智能价值链出现回报分化，赢家和输家之间的差距持续扩大，我们将主动投资作为核心配置手段。请见上图。部分机会分布在美国以外的市场，包括新兴市场和小型股领域。最后，我们聚焦人工智能的稀缺性带来的投资机会。我们无需预判哪款人工智能大模型最终胜出，就能知道人工智能需要电力、存储、芯片和数据中心基础设施。

锁定收益类资产

我们认为，较高的利率是新市场环境最显著的特征。随着全球收益率已稳步重新走高，收益类资产再次成为投资机会。

在劳动力市场紧张与稀缺资源需求旺盛的推动下，稀缺性将使通胀在长期和短期都维持粘性。因此，美联储短期内不太可能降息。市场已从今年年初普遍存在的降息预期彻底转向。

长期债券还面临其他挑战。大规模发债和日益沉重的债务负担，意味着投资者很可能要求更高的期限溢价，也就是持有长期债券所需的额外收益。当股市因消费力或泡沫风险忧虑而下跌时，长期债券仍可能上涨。但由于供给冲击带来的粘性通胀，长期债券已不再具备投资者通常预期的“压舱石”作用。这使得长期债券成为一种需要审慎控制仓位的风险资产，不能再被直接当作默认的对冲工具。在此环境下，中短期国债迎来了机会。如图所示，中短期国债相对于波动性提供的收益率要高得多。

精挑细选收益类资产

2004-2026年部分固定收益资产的经风险调整后收益率

所示数据仅代表过往表现。过往表现并非未来业绩的可靠指示。指数表现回报不反映任何管理费、交易成本或开支。指数不受管理，投资者无法直接投资于指数。

资料来源：贝莱德智库，数据来自LSEG Datastream及Lincoln，2026年6月。注：每单位波动的收益率计算方式为，公开市场债券的收益率除以月度总回报的全样本年化标准差，私募信用债则以收益率除以季度总回报的全样本年化标准差。所用指数代理为：彭博美国1-3年期国债指数代表美国短期债券，彭博美国不可赎回10年期以上国债指数代表美国长期债券，摩根大通政府债券指数—新兴市场多元化指数代表新兴市场本币债券，Lincoln优先债券指数代表私募信用债。

我们专注于公私募市场中收益以清晰现金流、完善贷款人保护条款和高回收价值为支持的信用债。基础设施也是收益配置工具箱里的优质选择，其提供受监管法规或合约（通常与通胀挂钩）保障的现金流。

打破资产标签

在稀缺主导的市场环境中，投资者需要打破资产标签，以获取目标风险敞口。基础设施是最具代表性的例子：它恰好是人工智能需求、能源受限和与通胀挂钩的现金流的交汇点。

人工智能发展推动数据中心、电力和电网的需求不断增加。地缘政治碎片化使港口等本地产能的价值持续上升。能源转型需要新的发电、储能与电网设施。基础设施是这些趋势的交汇点，能够同时提供稀缺资产敞口、与通胀相关的现金流，以及对多个颠覆性趋势的参与机会。但这些主题性投资敞口不适合简单归入传统投资组合类别。同一投资敞口可能同时分布在公开与私募市场，也可能同时以债权、股权的形式存在。