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关于防范非法使用贝莱德名义从事金融诈骗活动的风险提示
尊敬的各位投资者:
近期,本集团发现有不法分子以“贝莱德”、 “BlackRock”和 “贝莱德资产管理北亚有限公司”名义,诱导投资者登录仿冒网站、下载仿冒APP、进行注册及认购虚假投资项目等,开展非法诈骗活动。
为保护投资者的合法权益,维护公司品牌及声誉,郑重提醒广大投资者:
一、以BlackRock, Inc.为母公司的贝莱德集团(“贝莱德集团(BlackRock) ”)总部设于美国纽约市,于1999年在纽约证券交易所上市,股票代码为“BLK”。贝莱德资产管理北亚有限公司为贝莱德集团内一家在中国香港地区注册成立的公司,并获香港证券及期货事务监察委员会发牌在中国香港地区进行若干受规管活动,未在中国大陆地区设立分支机构和/或发行产品。
二、通过微信(群)或其他方式诱导投资者登录仿冒网站、下载仿冒APP、进行注册及认购虚假投资项目等行为均系不法分子冒用贝莱德集团名义进行的非法行为,与贝莱德集团及其下属的任何公司(含贝莱德资产管理北亚有限公司)无任何关联。
三、敬请投资者审慎投资,对各类非法使用贝莱德集团名义或谎称与贝莱德集团和/或其下属的任何公司有合作关系的项目推广、证券投资、其它投融资、国内和/或海外基金销售及宣传活动提高警惕及识别判断能力,注意辨别真伪,千万不轻信来源不明的邀约、链接、二维码等,亦不轻易透露个人信息或盲目支付任何可疑费用款项,谨防受骗。如已发生财产损失的,务请尽快向公安机关报案,切实保护自身合法权益。
四、本集团正告所有正在或意图冒用贝莱德集团和/或其下属的任何公司名义注册公司、设立产品、募集资金、从事投融资活动或虚假宣传活动的侵权人士,以及谎称与贝莱德集团和/或其下属的任何公司有合作关系的人士,立即停止一切违法违规、涉嫌构成犯罪的行为。本集团已对此等侵权和/或犯罪行为进行调查并上报有关部门。同时,本集团保留通过一切合法途径追究侵权者法律责任的权利。
特此提示。
贝莱德集团
二〇二三年三月九日
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关注实体产业
我们看到对实体经济的新一轮投资浪潮正在改变目前的经济和市场格局。要找到其中的赢家,需要深入了解正在开发的技术及其可能带来的颠覆性影响。
加码风险偏好
我们关注在不同情景下都能表现良好的投资,并着重关注目前最有可能带来出色表现的机会。我们关注的市场或会集中出现一批人工智能赢家,由少数几只表现领先的人工智能股继续推动整体股市上涨。
发掘下一个风口
投资者应该寻找下一波投资回报的来源。我们建议保持灵活性,可以随时在投资结果(和投资机会)与预期相差较远时全面调整资产配置。
受劳动年龄人口减少等供应限制问题的影响,宏观环境和市场波动加剧的格局已经确立。结果如何?通胀和利率上升,经济增长相对于疫情前放缓,并且公共债务水平也处于高位。
但就目前而言,如果一味考虑宏观环境,有可能会错失很多投资良机。在五大颠覆性趋势(或结构性转变)的驱动下,我们即将迎来转型浪潮。我们认为其中三个趋势会刺激大量资本支出,包括竞逐人工智能(AI)的快速发展、低碳经济和全球供应链重构。虽然这些投资无论是规模、速度还是影响都存在高度不确定性,但我们认为其阵容将历史罕见,或会改变目前的经济和市场格局。我们倾向于集中出现一批人工智能赢家的情景,由少数几只表现领先的人工智能股继续推动股价上涨,详情见下文。
在这新格局下,实体产业更为重要。我们的第一个主题是关注实体产业。我们认为,随着投资流入基础设施、能源系统和科技领域以及推动这些领域发展的人才,实体经济将呈现最大的投资机会。英伟达近期股价飙升反映人工智能兴起带来了巨大的投资预期及不确定性。请参见下图。
不同科技企业市值从100亿美元发展到1万亿美元所经历的年数
本资料不作为投资任何特定资产类别或策略的建议,也并非对未来表现的承诺或估计。过往表现并非未来业绩的可靠指示。资料来源:贝莱德智库,数据来自彭博,2024年7月。注:上图呈列的是“七大科技巨头”的股票市值从100亿美元发展到1万亿美元所经历的时间。
颠覆性趋势正在推动这一波转型,并开始吸引大量投资涌入实体经济,包括基础设施、能源系统、先进技术和人才。
我们的第二个主题为加码风险偏好。我们认为,目前投资者应从多个维度出发,较为审慎地去承担风险。首先,要考虑投资期限。其次,审慎选择风险类型。一些美国公司的股票价值现已超过一些国家的全国基准指数,因此在股票指数权重中占据地位。正因如此,投资者在进行布局时必须保持审慎。请参见下图。第三,审慎考虑混合公共和私募市场的不同回报来源。
2005-2024年部分美国公司和股指的市值
本资料不作为投资任何特定资产类别或策略的建议,也并非对未来表现的承诺或估计。无法直接投资于指数。指数表现不涉及费用。资料来源:贝莱德智库,数据来自LSEG Datastream,2024年7月。注:上图呈列的是苹果、微软以及英国和德国股市的市值。用于代表英国和德国股市的指数:MSCI英国指数和MSCI德国指数。
我们与贝莱德投资组合经理携手合作,针对6至12个月的近期前景制定了五种不同的情景。即使无法反映该时间段以外的许多可能的结果,但这些情景可以帮助我们了解推动世界出现各种发展态势的因素。
这些情景涵盖了广泛的结果。
人工智能对增长的提振不足以抵消其他的结构性拖累。通胀压力持续存在,政策利率将在较长时间内保持高位。
通胀居高不下,排除了降息的可能性,而强劲的需求可能会引发进一步加息。经济增长大幅放缓。人工智能估值遭受重创。
经济增长放缓至较低的趋势速度、通胀持续高于目标水平,以及政策利率维持在较高水平。
人工智能将推动整体经济增长,从而提高潜在产出。通胀温和,政策利率大幅下降。
加息的影响超过了人工智能对整体增长的提振。通胀降至目标水平以下。各央行大幅降息。
我们认为企业可能需要改进一下商业模式,并且进行投资以保持竞争力。对投资者来说,这意味着公司基本面将更加重要。我们认为赢家和输家之间的差距可能比以往任何时候都要大。
我们寻找在不同情景下都能表现良好的投资,并倾向于目前最有可能表现出色的投资。我们专注的情景是会集中出现一批人工智能赢家,由少数几只表现领先的人工智能股继续推动股价上涨。
随着转型逐步展开,很有可能会突然出现另一种情景,对此我们也已经做好准备,可以随时调整策略。因此,我们的第三个主题是发掘下一个风口。这是为了在投资结果(和投资机会)与预期相差较远时还保持灵活性,可以随时全面调整资产配置。
我们的情景框架帮助我们建立了战术配置层面的观点。但如果另一种情景更有可能发生,我们也可以迅速改变立场。这就是为什么我们未来可能需要考虑以不同的方式进行战略资产配置的原因之一,同时也是基于我们长期以来的观点,即在这个新格局下战略性观点应保有灵活性。我们认为战略性观点不能再建立在认为世界未来发展态势只会与一个中心结果存在轻微偏差的观点之上。
我们在战术配置(6-12个月)和战略配置(长期)层面的观点,截至2024年10月
看法 | ||
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战术性观点 | ||
人工智能股和美国股票 | 我们认为人工智能的建设和应用为各行各业创造了机会。我们保持选择性,并转向科技行业以外的受益者。广泛的盈利增长以及对优质资产的偏好促使我们整体超配美国股票。 | |
日本股票 | 日本更为明朗的经济前景和企业改革在推动企业盈利和股东回报提升。但日元升值对企业盈利的拖累以及日本央行发出的一些模棱两可的政策信号带来风险。 | |
固定收益资产的收益 | 我们看好短期政府债券和企业债券带来的优质收益。我们对美国长期国债持中性观点。 | |
战略性观点 | ||
私募信贷 | 我们认为,随着银行的撤退,私募信贷将获得更多借款人的青睐,并且回报较公共信贷具吸引力。 | |
细分固定收益资产 | 我们在战略配置层面更倾向于通胀挂钩债券,因为我们认为通胀将接近3%。我们也看好短期政府债券,而英国长期债券表现优异。 | |
细分股票 | 相比发达市场股票,我们更看好新兴市场股票,但对这两者都保持选择性。在颠覆性趋势的驱动下,墨西哥、印度和沙特阿拉伯等新兴市场提供了机会。对于发达市场,我们看好日本股票,因通胀回归和企业改革令企业前景更加光明。 |
注:上述观点从美元角度做出,2024年10月。本材料仅为对特定时间的市场环境的评估,并非对未来事件的预测或对未来业绩的保证。读者不应将本资料作为对任何特定基金、策略或证券的研究或投资建议而加以依赖。
依据确信度列出对部分资产(相比广泛全球资产类别)的6至12月战术配置观点(2024年10月)
我们依据宏观前景以及价格因子来决定资产配置。下表反映上述取向。而重要的是,其并未考虑获取超额收益的机会,即产生高于基准回报的潜力。我们认为,新格局不利于对广泛资产类别进行静态投资,但却为获取潜在超额收益创造更大空间。
股票 | 观点 | 评论 | ||||
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发达市场 | ||||||
美国 | 我们对人工智能的看法更加积极,对相关板块也持超配观点。科技公司的盈利不断超出高预期,提振了人工智能受益者的估值。我们认为乐观情绪有望进一步提升。通胀不断下降正在缓解企业利润率的压力。 | |||||
欧洲 | 我们持谨慎观点。估值看起来更有吸引力。经济增长回升和欧洲央行降息为盈利持续复苏提供支持。 | |||||
英国 | 我们持超配观点。政治稳定和经济增长回升有望改善投资者情绪,从而提振英国股市相对于其他发达市场股市的低估值。 | |||||
日本 | 我们持超配观点。日本更为明朗的经济前景和企业改革在推动企业盈利和股东回报提升。但日元升值对企业盈利的拖累以及日本央行发出的一些模棱两可的政策信号带来风险。 | |||||
新兴市场 | 我们持中性观点。增长和盈利前景喜忧参半。我们认为印度和台湾股票的估值处于高位。 | |||||
中国 | 我们适度增持中国股票。中国政府可能即将颁布重大财政刺激措施,鉴于中国股票估值相较于已发展市场股票大幅折让,该等措施将促使投资者进入中国股市。然而,我们随时准备转变投资策略。鉴于中国面临结构性挑战,长远而言,我们对中国股市投资持谨慎态度。 | |||||
固定收益 | ||||||
美国短期国债 | 我们持低配观点。我们预计美联储不会像市场预期的那样大幅降息。劳动力老龄化、持续的预算赤字以及地缘政治分化等结构性转变的影响,应会令通胀和政策利率在中期内保持较高水平。 | |||||
美国长期国债 | 我们持中性观点。市场已降低对美联储降息的预期,期限溢价接近于零。我们认为,随着新的经济数据公布,收益率将继续双向波动。 | |||||
全球通胀挂钩债券 | 我们持中性观点。我们预计中期通胀会上升,但通胀降温和经济增长可能在近期更为重要。 | |||||
欧元区政府债券 | 我们持中性观点。市场定价反映政策利率与我们的预期一致,10年期收益率已从高位回落。政治局势仍是财政可持续性面临的风险。 | |||||
英国国债 | 我们持中性观点。英国国债的收益率降至接近美国国债收益率的水平,并且市场定价反映的未来收益率与我们的观点一致。 | |||||
日本政府债券 | 我们持低配观点。股票回报对我们来说更具吸引力。我们认为日本政府债券的回报吸引力不足。 | |||||
中国政府债券 | 我们持中性观点。债券受到较宽松政策的支持。但我们发现发达市场的短期债券收益率更具吸引力。 | |||||
美国机构按揭抵押证券 | 我们持中性观点。我们认为机构按揭抵押证券在多元化债券配置中属于优质投资,相比投资级别信贷我们更看好该资产类别。 | |||||
短期投资级别信贷 | 我们持超配观点。我们侧重于短期优质信贷,因其为投资组合带来具吸引力的收益。 | |||||
长期投资级别信贷 | 我们持低配观点。我们认为,利差收窄无法弥补加息对企业资产负债表的预期冲击。相比美国信贷我们更看好欧洲信贷。 | |||||
全球高收益信贷 | 我们持中性观点。虽然利差收窄,但高收益信贷的总收益令其较投资级别信贷更具吸引力。我们看好欧洲信贷。 | |||||
亚洲信贷 | 我们持中性观点。我们认为亚洲信贷的估值吸引力不足以对其持较乐观的态度。 | |||||
新兴市场硬通货债券 | 我们持中性观点。得益于其质素、具吸引力的收益率以及新兴市场央行降息,该资产类别表现良好。我们认为新兴市场可能很快暂停降息。 | |||||
新兴市场本币债券 | 我们持中性观点。收益率已降至更接近美国国债收益率的水平,并且新兴市场央行在大幅下调政策利率后似乎变得更加谨慎。 |
过往表现并非目前或未来业绩的可靠指标。无法直接投资指数。注:上述观点从美元角度作出。本资料仅为于特定时间对市场环境的评估,并非对未来业绩的预测或保证。不应将本资料作为任何特定基金、策略或证券的投资建议而加以依赖。
我们目前正处于一个不同寻常的宏观环境中:劳动适龄人口减少导致供应链失衡。相较于疫情前的数十年而言,目前的通胀和利率水平更高,但经济增长前景更具不确定性。
1950-2024年美国关键经济数据
资料来源:贝莱德智库、美国经济分析局,数据来自Haver Analytics,2024年7月。注:上图呈列的是三大关键经济指标(即国内生产总值增长和国内收入总值平均增长率、核心通胀和政策利率)自二战后至今的年平均值。新格局下的政策利率是截至2024年7月的实际联邦基金利率。
人工智能和低碳转型可能会大幅促进未来的经济增长,而且实现速度甚至比以往的科技发展都要快。投资的迅速增长有望提升生产力,但真正实现生产力的腾飞或仍需一定时间。
美国数据中心电力需求估计
前瞻性估计可能不会实现。资料来源:贝莱德智库、国际能源署、高盛、BGIF、美国银行、施耐德、Semianalytics、伯恩斯坦研究所(Bernstein)、麦肯锡、波士顿咨询集团和贝莱德基本面股票团队,2024年5月。注:上图呈列的是2022年数据中心电力需求占美国总电力需求的比例。数据中心电力需求包括传统数据中心和人工智能计算/专用人工智能数据中心的电力需求,不包括加密货币和数据传输网络的电力消耗。
“信息技术时代”的投资增长和生产力发展
资料来源:贝莱德智库、美国经济分析局,数据来自Haver Analytics,2024年7月。注:上图呈列的是美国的历史生产力增长,以及信息技术处理设备和软件投资占名义国内生产总值的比例。
自去年年初以来,美国股票的涨幅超过了英国和欧洲股票。我们认为这主要得益于稳定的盈利增长,并且随着人工智能的效应渗透到各个行业,这些行业也将迎来同样的增长。
2015-2024年向前12个月盈利增长预期盈利增长情况
前瞻性估计可能不会实现。资料来源:贝莱德智库,数据来自LSEG Datastream,2024年7月。注:上图呈列的是分析师对明年每股盈利增长的估计。
由于良好的宏观经济环境促使企业的利润前景不断改善,我们倾向于在长期投资组合中以高于基准的水平配置日本股票。
对日本股票的假设性战略配置
本资料不作为投资任何特定资产类别或策略的建议,也并非对未来表现的承诺或估计。资料来源:贝莱德智库,2024年6月。注:上图呈列的是我们对日本货币对冲和非对冲股票的假设性配置,我们假设在投资期限长达10年的战略性投资组合中配置这些股票,并将其占整体股票的百分比与其在各自基准中的权重相比较。我们使用MSCI所有国家世界指数代表股票。指数不受管理。无法直接投资于指数。
我们认为,巨额赤字会加剧持续的通胀,并且利率将在较长时间内保持较高水平。一些国家的债务水平接近或超过了二战期间的最高水平。
1940-2024年政府债务与国内生产总值的比率
前瞻性估计可能不会实现。资料来源:贝莱德智库、国际货币基金组织和Macrohistory(Jorda等人创建的数据库,2017年),数据来自Haver Analytics,2024年6月。注:上图呈列的是政府债务占国内生产总值比重的历史和估计水平。
我们发现,人口增长越快,资本投资增长也就越快。投资跟不上人口增长的地方就会出现机会。
2000-2019年二十国集团的人口与投资增长
资料来源:贝莱德智库、世界银行发展指标、联合国,数据来自Haver,2024年3月。注:上图呈列的是2000年至2019年期间平均人口增长与平均实际投资增长之间的关系,以国内生产总值的固定资本形成总额衡量。为避免疫情因素导致数据失真,该图包括截至2019年的数据。