拉里 . 芬克2026年度董事长致投资者信函

与国家共成长：一位长期乐观者的思考

每年撰写这封信时，我都试图将一年来与客户、员工、各国领导人、企业领袖以及筹划退休储蓄的投资者们的交流心得，浓缩于其中。近来，他们都在表达同一种困惑：我们不知道如何应对当下这个时代。

这可以理解我们正身处一个变革加剧的时代，许多放在过去足以定义整整十年的事件，如今已成常态：影响全球的冲突、市值万亿美元的企业、国际贸易秩序的根本性重构以及至少从计算机时代以来最具颠覆性的技术变革。

问题在于，人们往往以短期视角审视这些变化。日常的市场波动被解读为长期趋势的信号，复杂的经济转型与技术革命被压缩成简单的头条新闻。在这个信息即时流动、反应转瞬即至的世界里，短期冲动不断被强化，速度正在扭曲我们的判断，让长期思考的空间被挤压。

平心而论，在金融市场中，所有这些短期活动都有其存在的意义。新信息正是借此得以消化，风险得以定价，资本得以配置。然而，长期来看，坚守投资市场远比精准择时更为重要。过去二十年间，每一美元的标普 500 指数投资增长了八倍有余。若错失涨幅最大的十个交易日，收益将不足这一数字的一半,¹ 而其中一些最强劲的涨势，往往恰逢市场最动荡、头条最喧嚣的时刻。

危险在于，我们往往过度聚焦于市场的喧嚣，反而忽略了真正重要的事情。那些占据头条新闻的变革力量，实则早已酝酿良久。全球资本主义的旧有格局正在瓦解。各国正投入巨资，力求在能源、国防与科技等关键领域实现自主可控。

与此同时，绝大多数财富流向了资产持有者，而非主要依靠劳动维持生计的人群。自 1989 年以来，美国股市與工资中位数水平相比，两者之间每一美元的价值增值幅度相差超过 15 倍。² 如今，人工智能可能会以更大规模复制这种模式——让财富进一步集中在那些能够抓住机遇的公司和投资者手中。

这正是当下经济焦虑的深层根源：人们隐隐感到资本主义仍在运转，只是惠及的人群不够广泛。而聚焦短期投资显然无法解决这一问题。相反，长期投资才是真正能够助力国家建设本土产业，帮助民众积累持久财富让人们切实分享国家发展红利。

在理想状态下，长期投资能够成就一种“公民奇迹”。当人们将储蓄投入长达数十年的周期，资本市场便能将这些资金转化为实业动能——为公司发展注入资本，为基础设施提供融资，并创造就业岗位。当你的国家历经这一种循环，个人与国家的未来便真正融为一体：你为国家增长注入资本，国家增长亦反哺你的财富。

我对这种“公民奇迹”的信念，无疑与我的职业背景密不可分。但今天这番话，并非仅以贝莱德首席执行官的身份而言——这份信念，源于数十年来亲眼见证投资如何让更多人分享经济增长的深切体悟。

这份信念，也源于我个人的成长经历。我的父亲生于 1925 年，母亲生于 1930 年。他们并非出身富裕之家——父亲经营着一家鞋店，母亲是英语教师。但他们尽其所能地储蓄，并投入资本市场。

上世纪五六十年代，美国州际公路系统破土动工，战后工业蓬勃兴起，汽车业正重塑着国民的生活方式。我的父母，以他们微薄的方式，也成为了这一切的参与者。他们是构筑现代美国而提供资本的一员。而随着时间的推移，增长的资本也回馈到他们身上。到他们退休时，积累的财富足以让他们舒适地活过百岁。因为他们的财富与美国经济一同复利增长。

这一规律远不止于美国出现。纵观各国、更迭世代，我们都能看到惊人相似的轨迹。那些坚持广泛、持续投资的家庭——无论历经大萧条与战争、通胀、金融危机，甚至全球疫情——他们的财富，始终有机会与国家经济同频共振。正是这段历史，让我始终做一个长期乐观主义者。并非前路坦荡无虞，而是市场终将回报那些在不确定性中依然选择坚持投资的人。

这正是当下这个时代的核心命题：让这种机遇惠及更多人，确保更多民众能够分享国家发展的红利。因为今天，还有太多人被排除在外。

许多人根本没有可投资的资金——那些家庭每月收入仅够应付开销。若连下个月的房租、下周的生活费或是突如其来的账单都无法负担，投资便无从开启。因此，一切的前提是帮助人们构筑基本的财务保障。

令人欣慰的是变化正在发生。紧急储蓄账户正逐渐普及——雇主可配比存入资金，工人可免除罚金应急支取。同时，越来越多的国家开始尝试"新生儿投资"计划：从新生儿离开医院的那一刻起，就为他们设立投资账户，让每一个孩子从生命之初就开始分享国家增长的红利。

即便有了储蓄市场参与度依然有限。美国或许是全球资本市场参与率最高的国家，但仍有约 40%的人口与资本市场无缘。³ 放眼世界，这一比例更是低得多。⁴ 数十亿人只能以旁观者的身份目睹本国经济增长——他们是租客，而非主人；将积蓄存入收益微薄的银行账户，而非通过投资分享身边的经济增长红利。

市场的有效运转，离不开投资者相信能够以公平价格买进卖出。这份信任，既让企业得以募集成长所需的资金，也让家庭得以低成本构建多元投资组合。通过技术赋能与投资者教育让更多人融入这一体系，将让更多人有机会分享经济增长的红利。长远来看，同样的技术进步，也将为传统上与普通投资者无缘的私募市场——如基础设施、私人信贷——带来更高的透明度与更广的参与度。

全球半数人口，手机里都装着数字钱包。⁵ 试想，若这同一个数字钱包，也能让你像手机支付一样便捷地长期投资于多元企业组合，会是怎样一番景象？资产代币化技术正致力于重塑金融系统的底层逻辑，让投资的发行更便捷、交易更高效、参与更普惠。

我以当前时代的几股变革力量开篇，这些力量，使当下的探讨——全球贸易格局的重构、过去数十年间不平等的不断加剧以及人工智能在未有扩大市场参与的情况下可能进一步拉大这一差距的风险——变得尤为紧迫。

接下来，我将在众多探索中分享四个典型案例——说明各国如何扩大市场参与，让更多人能够分享国家增长红利的实践。

最后一部分，将聚焦贝莱德与客户的合作——我们的工作，也正是朝着同样的目标迈进。

还有一点想说明：撰写这封信是作为 CEO 对股东和客户的责任。也因为它是一封信，它的本质是开启对话。接下来，我将广泛倾听各方声音，并致力于让那些真正推动思考的真知灼见被更多人看见。

致谢

最后，我想向贝莱德的每一位同仁致以深深的谢意。38 年前我们创立这家公司时，曾希望有朝一日能够吸引金融界最优秀的人才加入我们。如今，这个愿望实现了。在贝莱德近四十年，正是这群人让我依然热爱每天走进办公室。所以，亲爱的同事们，由衷感谢你们。 

也感谢贝莱德的客户：谢谢你们的信任。我们深知，选择谁来管理自己的财富是一项重要的决定，我们从未视为理所当然。能够为你们服务，是我们莫大的荣幸。

诚挚的，

劳伦斯 . 芬克
董事长兼首席执行官