PERSPETIVAS DE INVESTIMENTO GLOBAL PARA O 2T DE 2018

A nossa visão para o segundo trimestre

05 abr 2018

Vemos o contexto geral como positivo para os ativos de risco, mas esperamos rendimentos mais moderados e uma maior volatilidade do que em 2017. A revisão fiscal dos EUA e os planos de despesa pública sobrecarregaram as estimativas de crescimento e lucro, mas também adicionaram incerteza às perspetivas económicas. Vemos dois grandes riscos para a expansão global e os ativos de risco: as guerras comerciais e um aumento nos rendimentos reais.

Temas

1. Espaço para executar

A economia dos EUA está a receber um tiro fiscal no braço à medida que atinge a capacidade total. Vemos cortes fiscais e gastos públicos a gerarem um crescimento mais rápido, mas isso pode acelerar a data de validade da expansão económica, se não vier com ganhos de produtividade. Esperamos que o crescimento dos mercados emergentes acelere em 2018, e ainda vemos um crescimento robusto na Europa, embora a um ritmo mais lento do que o consenso.

Continuamos construtivos em ações, apesar de estarmos há nove anos num mercado em alta.

Olá, grande estímulo

Esta é a primeira vez em décadas que o forte estímulo dos EUA está a sair de uma recessão.

Olá, grande estímulo

2. Recuo da inflação

Recuperação da inflação liderada pelos EUA. Vemos a inflação nos EUA a recuar em direção ao alvo - e isso deve ajudar a Reserva Federal a avançar com o aumento das taxas. A inflação continua moderada na Europa e no Japão, apoiando a acomodação monetária que aí está em curso.

Nos EUA, esperamos que a inflação atinja, ou passe ligeiramente, a meta de 2% da Fed.

Curvando-se à Reserva Federal

As expetativas de mercado para as taxas de juros dos EUA estão finalmente a alcançar as da Reserva Federal. A trajetória de juros implícita no mercado para os próximos 12 meses tem sido inferior à indicada pelos formuladores de políticas do Comité Federal de Operações de Mercado Aberto (FOMC). Veja o gráfico Curvando-se à Reserva Federal.

Curvando-se à Reserva Federal

3. Menor recompensa do risco

Vemos o regime de baixa volatilidade a persistir por mais tempo, mas vemos potencial para picos episódicos entre riscos crescentes. O crescimento global constante da tendência é favorável aos regimes de baixa volatilidade, mas vemos o potencial de maior incerteza macroeconómica - e volatilidade.

Um retorno da inflação e da normalização da Fed pode criar um desafio para os investidores que buscam retornos ajustados ao alto risco.

De volta à Terra

Os rendimentos podem ser mais moderados este ano, à medida que a volatilidade sobe do fundo do poço de 2017 e riscos potenciais estão à espreita. Uma carteira global hipotética de 60% de ações e 40% de obrigações veria o seu rácio de Sharpe - uma medida de rendimento sobre liquidez em relação à volatilidade realizada - cair do seu pico de 2017. Veja o gráfico De volta à Terra.

De volta à Terra

Riscos

O aumento do protecionismo dos EUA é a mais clara ameaça à perspetiva global de curto prazo, na nossa opinião.

Vemos o aumento das ações dos EUA contra a China e outros países, provocando surtos de volatilidade, mas sem descarrilar o cenário benigno económico e de mercado. No entanto, qualquer escalada que resulte numa guerra comercial pode causar golpes diretos no sentimento e mudar a nossa opinião. Um aumento renovado nos rendimentos das obrigações é outro risco, mas acreditamos que as ações podem ter sucesso, desde que os aumentos de rendimento sejam estáveis e impulsionados pela melhoria do crescimento.

Visões de mercado

Gostamos de ações. As revisões dos ganhos dos EUA dispararam vertiginosamente para levar em conta o benefício dos impostos corporativos mais baixos - e a dinâmica de ganhos está a aumentar em todo o mundo. Recomendamos as ações dos EUA e dos mercados emergentes (EM), mas vemos os mercados mais agressivos e rendimentos menos expressivos do que no ano passado. Preferimos tecnologia, finanças e o fator estilo momentum. Não recomendamos as obrigações governamentais em geral, mas vemos os títulos do Tesouro de curto prazo a oferecerem agora uma proposta atraente de risco/recompensa. Somos neutros em relação ao crédito entre spreads baixos e aumento da sensibilidade para aumentar os juros.

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