Nieuwe risico-afweging voor obligaties in institutionele portefeuilles
Een nieuw tijdperk voor obligatiebeleggers
De situatie voor obligaties is ingrijpend veranderd, wat talloze kansen schept voor obligatiebeleggers. Voor het eerst sinds 2007 ligt de rente in meer dan 80% van de sectoren van de obligatiemarkt boven de 4%.1 Niet alleen de rente, maar ook het idee dat obligaties voor extra stabiliteit in de portefeuille kunnen zorgen is terug van weggeweest. Het nieuwe renteklimaat heeft ook de dekkingsgraad van veel DB-pensioenen verbeterd en zet ertoe aan de assetallocatie opnieuw onder de loep te nemen. Tegen deze achtergrond is er voor institutionele beleggers alle reden om het risicoprofiel van hun obligatieportefeuille aan te passen en hun allocaties strategisch te herpositioneren, zodat ze kunnen profiteren van dit nieuwe klimaat.
1Bron: LSEG Datastream, Bloomberg en BlackRock Investment Institute. 16 jan. 2024
Alles draait om de juiste combinatie
Een holistische aanpak van het portefeuillebeheer biedt in onze ogen de beste vooruitzichten om kansen te benutten. De aloude statische allocatie naar traditionele obligaties is volgens ons in het huidige, veranderde marktklimaat niet meer zo effectief als voorheen. Er zijn voor beleggers goede argumenten om voor een nieuwe aanpak te kiezen, waarin zowel private als publieke markten een plaats krijgen en actieve en indexstrategieën gecombineerd worden.
Nieuwe rendementskansen in Private Debt
Nu traditionele financieringspartijen - en vooral banken - te maken krijgen met strengere regelgeving en voorzichter worden met het verstrekken van kredieten, zien we een duidelijke verschuiving in het financiële landschap, met meer ruimte voor alternatieve vormen van financiering.
De vraag naar private kredietvormen, zoals niet-bancaire leningen, is aanzienlijk gestegen. Niet alleen als gevolg van de stijgende rente, maar ook doordat banken zich terugtrekken uit de zakelijke kredietverlening.
Grotere rol voor actieve strategieën
De rendementen van verschillende segmenten van de obligatiemarkt lopen sterk uiteen. Dat betekent dat expertise op het gebied van actief beheer een wezenlijk verschil kan maken. Om de inkomstenkansen die uit deze verschillen voortkomen op te sporen en ervan te profiteren zijn een flexibele aanpak en gedetailleerd inzicht nodig.
Ondanks het afnemende risicosentiment en de uitstroom uit high-yield en bedrijfsobligaties uit opkomende markten in 2023, zien we op dit moment goede kansen in deze sectoren. De Europese high-yield markt heeft zich sterk ontwikkeld, met default-ratio’s die onder het historische gemiddelde blijven en grotere emittenten. Het risico van bedrijfsobligaties uit opkomende markten mag niet worden onderschat, maar beleggers worden in onze ogen goed beloond voor deze risico's, doordat de wereldeconomie een zachte landing maakt en een positief sentiment deze sector de wind in de rug geeft.
Duration-beheer
Ondanks dat de rente van de centrale banken in ontwikkelde markten zijn piek bereikt heeft, zien we toch nog steeds dat het sentiment rekening houdt met een beleid van langdurig hogere rentes. Voor Amerikaanse staatsobligaties zien de waarderingen aan de voorkant en de buik van de rentecurve er in onze ogen aantrekkelijk uit. Als het om langere looptijden gaat, hebben we een voorkeur voor Europese staatsobligaties en in euro’s genoteerde bedrijfsobligaties.
Kansen benutten met ETF’s
Institutionele beleggers maken in toenemende mate gebruik van obligatie-ETF’s, vanwege hun efficiëntie en grote liquiditeit wanneer de obligatiemarkt sterk onder druk staat ten opzichte van de onderliggende markten. Obligatie-ETF’s kunnen gebruikt worden als bouwstenen in de portefeuille of als onderdeel van een nauwkeurig toegespitste strategie.
Oplossingen voor obligatieportefeuilles
BlackRock biedt een breed platform voor obligatiestrategieën, waarop beleggingen uit het hele universum van obligaties beheerd worden – van beursgenoteerd tot private markten, van fundamenteel tot systematisch, van actieve tot indexstrategieën. Zo willen wij onze klanten helpen de rendementen te bereiken die ze nodig hebben.
Private credit
Wij hebben de capaciteit om voor onze klanten oplossingen te construeren die toegang bieden tot het hele spectrum van Private Credit en Liquid Credit, uitgaande van de valuta van de klant, de gewenste fondsstructuur en het gekozen risico-rendementsprofiel. Ons team van ruim 2002 beleggingsprofessionals heeft een ruime ervaring op het gebied van portefeuille-ontwerp, asset-management en uitwerking van strategieën. Ze combineren daarbij fundamentele analyse met de bottom-up expertise vanuit 18 wereldwijde kantoren en 19 sectorteams.
Dankzij onze omvang en middelen kunnen wij diep ingaan op specifieke behoeften van klanten, met dynamische en geïntegreerde portefeuille-oplossingen.
2Bron: BlackRock, per 30 september 2023
Direct Lending
Private leningen aan goed presterende bedrijven in de middenmarkt
Opportunistic
Oplossingen die een premie bieden op grond van complexiteit en liquiditeit
Venture- en groeifinanciering
Operationeel flexibele leningen aan innovatieve, sterk groeiende bedrijven
Infrastructuur-financiering
Wereldwijd platform voor investeringen in (hernieuwbare) energy, transport en maatschappelijke en digitale projecten
Vastgoed-financiering
Combinatie van wereldwijd bereik, grote sectorkennis en betrouwbare capaciteit voor executie van deals
Multi-strategie oplossingen
Flexibele wereldwijde financieringsvormen met één toegangspunt voor het hele kredietuniversum
ETF’s
Met de komst met obligatie-ETF’s kregen allerlei typen beleggers ruim twintig jaar via transparante, liquide beleggingsoplossingen toegang tot een breed spectrum van obligaties. Sindsdien hebben institutionele beleggers — waaronder pensioenfondsen, verzekeraars en andere instellingen — steeds nieuwe, innovatieve manieren gevonden om ETF’s in hun beleggingsstrategie te integreren.
Institutionele beleggers kiezen onder meer voor obligatie-ETF’s vanwege hun grote efficiëntie en diepe liquiditeit wanneer de obligatiemarkt sterk onder druk staat ten opzichte van de onderliggende markten. Hieronder enkele voorbeelden van frequent gebruik van ETF’s door institutionele beleggers.
Herweging van de portefeuille en implementeren van tactische visie
Directe strategische beleggingen tegen lage kosten in sectoren waar actief beheer of het selecteren van afzonderlijke obligaties mogelijk ontoereikend, duur of onnodig is.
Efficiënte toegang tot de markt
Met obligatie-ETF’s kunnen beleggers toegang krijgen tot nauwkeurig bepaalde delen van de obligatiemarkt, toegespitst op bepaalde typen obligaties, sectoren, looptijden en andere risicofactoren. Dit biedt beleggers de mogelijkheid om efficiënt de gewenste marktexposure te bereiken en hun portefeuille beter af te stemmen op hun behoeften, risico’s af te dekken en te profiteren van kansen in de markt.
Verminderen van totale kosten
De totale kosten van obligatie-ETF’s ‘zijn vaak lager dan die van een portefeuille die is opgebouwd uit afzonderlijke obligaties. Dit is te danken aan de goede liquiditeit op de secundaire markt en de efficiënte manier waarop ze verhandeld worden. Het rendement kan bovendien nog worden vergroot wanneer gebruik gemaakt wordt van faciliteiten zoals securities lending.
Liquiditeitsbeheer
Obligatie-ETF’s kunnen zowel worden gebruikt om de liquiditeit van de portefeuille permanent te versterken, als om tijdelijk toegang te krijgen tot specifieke markten. In beide gevallen profiteren beleggers van de uitstekende liquiditeit en lage transactiekosten.
Aanvulling op private-markets investeringen
Obligatie-ETF’s kunnen voor institutionele beleggers een liquide oplossing bieden om cash efficiënter aan te wenden, op momenten waarop het niet gebruikt wordt voor private-markets investeringen.
Een alternatief voor derivaten
Obligatie-ETF’s ‘kunnen worden ingezet in combinatie met of als vervanging voor obligatie-derivaten zoals CDX, futures en swaps.
Systematische strategieën
Systematische obligatie-strategieën maken gebruik van zeer specialistische data-inzichten, ondersteund door strikt risicobeheer, om te zorgen dat de uitkomsten van portefeuilles afgestemd zijn op de uiteenlopende behoeften van beleggers. Het Systematic Investing-team van BlackRock heeft gezamenlijk meer dan 35 jaar beleggingservaring en telt specialisten in een groot aantal disciplines. Via het platform wordt een breed scala van oplossingen beheerd, van factor-gebaseerde tot op alfa gerichte strategieën en van aandelen en obligaties tot alternatieve beleggingen. Daarmee bieden we klanten de mogelijkheid hun portefeuille nauwgezet af te stemmen op hun behoeften.
Door rendementsbronnen uit te splitsen in directionele (bèta en factoren) en idiosyncratische (alfa) componenten, streven we ernaar de rendementsstromen van portefeuilles zeer nauwkeurig toe te spitsen op de door de klant gewenste risico, opbrengst-- en spreidingskarakteristiek.
Systematische obligatiestrategieën bieden een portefeuille de mogelijkheid om:
• Met index-achtige kenmerken toch alfa te genereren
• Alfa te bieden op een kostenefficiënte manier
• Flexibele, aanpasbare mandaten te hebben, op basis van duurzame oplossingen
• Gespreide alfakansen te benutten met lage correlatie tussen de markten
Vaak gebruikte systematische strategieën zijn:
Credit Screened
Bedrijfsobligatiestrategieën die erop gericht zijn te beleggen in een brede portefeuille die qua samenstelling sterk lijkt op een naar marktkapitalisatie gewogen index, waarbij emittenten met het grootste risico op een downgrade worden verwijderd.
Systematic Enhanced
Investment-grade en high-yield strategieën waarbij gebruik wordt gemaakt van een groot aantal inzichten om effecten van hoge kwaliteit, die ondergewaardeerd zijn op te sporen, om een verbeterd risicogewogen rendement te bereiken.
Multi-sector obligatiestrategieën
Strategieën die erop gericht zijn alfa-kansen van hoge kwaliteit op te sporen, via een consistent, herhaalbaar proces waarin op fundamentals gebaseerde marktinzichten worden gecombineerd met kwantitatieve research.
Fundamentele strategieën
BlackRock is toonaangevend op het gebied van actieve fundamentele obligatiestrategieën, met meer dan 4003 specialisten die elke sector van de wereldwijde obligatiemarkt op de voet volgen. Dat stelt ons in staat een uitzonderlijk breed aanbod van strategieën te ontwikkelen, waarmee wij een unieke plaats in onze sector innemen.
Het team concentreert zich op het genereren van alfa en risicobeheer, gebruik makend van de top-down visies van de lead-portefeuillebeheerders en bottom-up expertise van onze sectorspecialisten. Dankzij de breedte en diepte van ons platform bevinden we ons in een sterke positie om rendement te genereren, onafhankelijk van het macro-economische klimaat, de volatiliteit of de renteomgeving.
3Bron: BlackRock, per 8 maart 2024
Niet aan een benchmark gebonden strategieën
BlackRock biedt in alle sectoren van de obligatiemarkt “unconstrained” obligatiestrategieën, die zonder binding met een benchmark gericht zijn op het genereren van stabiele, aantrekkelijke rendementen, terwijl het dalingsrisico beheerd wordt.
Short Duration-strategieën
De Short Duration-strategieën van BlackRock maken gebruik van een sterk gespreide relative-value aanpak om kansen op te sporen aan de voorkant van de rentecurve. Dit soort strategieën kunnen geschikt zijn voor beleggers die hun strategische cash-allocatie willen optimaliseren, de rentegevoeligheid van hun core-portefeuille willen verminderen of willen anticiperen op mogelijke renteverlagingen door centrale banken.
Investment-grade bedrijfsobligaties
Investment-grade bedrijfsobligaties bieden volop mogelijkheden voor actieve beheerders om te profiteren van de grote inefficiëntie van deze markt. BlackRock biedt een groot aantal investment-grade obligatiestrategieën, die gebaseerd zijn op diepgaande fundamentele analyse, bottom-up selectie van effecten en relatieve waarde. Ze zijn erop gericht in elke fase van de economische cyclus consistente alfa te genereren.
High-yield bedrijfsobligaties
De high-yield markt kan beschouwd worden als een vruchtbare bodem voor actieve beheerders, die kunnen profiteren van de grote verschillen in fundamentele kwaliteit, zelfs tussen emittenten met dezelfde kredietrating. Het high-yield platform van BlackRock wordt beheerd door een zeer deskundig team met grote ervaring in meerdere economische cycli.
Bedrijfsobligaties uit opkomende markten
Het platform voor bedrijfsobligaties uit opkomende markten is erop gericht toegang te bieden tot de zeer aantrekkelijke risicopremie van deze effecten, terwijl de volatiliteit en het hogere risiconiveau van deze beleggingscategorie strikt in toom worden gehouden.
Gesecuritiseerde effecten
BlackRock’s platform voor gesecuritiseerde effecten maakt gebruik van diepgaande kennis van sectoren en wereldwijde relative-value inzichten om onafhankelijk van de heersende marktomstandigheden outperformance te bereiken. Het team dat dit platform beheert, streeft met behulp van fundamentele research van kredietfactoren naar een combinatie van kapitaalbehoud en bovengemiddelde risicogewogen rendementen.
Inflatiegekoppelde obligaties
BlackRock’s actieve inflatiegekoppelde strategieën maken gebruik van een fundamentele, sterk gespreide relative-value aanpak, die gericht is op reële en nominale staatsobligaties.
Buy and Maintain
BlackRock heeft een gespecialiseerd “buy and maintain”-team dat zich specifiek richt op portefeuilles met een lage omzetsnelheid. Hierin ligt de nadruk op bottom-up selectie van effecten en optimalisering van inkomsten. “Buy and maintain”-portefeuilles zijn gericht op het genereren van een consistent rendement op de lange termijn, met een default-percentage van nul.
Duurzame oplossingen
Ons Fundamental Fixed Income-platform maakt gebruik van een door ons ontwikkeld raamwerk om duurzaamheid over de hele breedte van het obligatie-universum in kaart te brengen. Onze unieke PEXT/NEXT™ Profiler analyseert het hele obligatie-universum om inzicht te bieden in afzonderlijke effecten met hun positieve en negatieve effecten en aan te geven welke beleggingen om extra engagement met de emittent vragen.
Afzonderlijke teams van ESG-specialisten zijn verantwoordelijke voor de analyse van groene, sociale en duurzame obligaties, die vervolgens kunnen worden gebruikt in fundamentele obligatieportefeuilles