Una ola del océano
Perspectivas de mitad de año 2023

Nuevo régimen, nuevas oportunidades

28 de junio del 2023 | El nuevo régimen económico, más volátil, ofrece oportunidades de inversión diferentes, pero abundantes. Las persistentes restricciones de producción obligan a los bancos centrales a mantener altas las tasas de interés. Encontramos oportunidades al ser granulares dentro de las clases de activos y aprovechar las mega fuerzas.

Temas de inversión

01

Sujetando fuerte

Creemos que las limitaciones de la producción mantendrán la inflación rígida y obligarán a los bancos centrales a mantener una política restrictiva a largo plazo. Creemos que este nuevo régimen económico ofrece oportunidades de inversión diferentes, pero abundantes.

02

Girar hacia nuevas oportunidades

La mayor volatilidad ha implicado un comportamiento más divergente de los valores en relación con el mercado en general. Creemos que esto crea otras oportunidades de generar rendimientos si empleamos un enfoque más granular en cuanto a exposiciones y puntos de vista.

03

Aprovechar las mega fuerzas

Las mega fuerzas están dando forma a las oportunidades de inversión hoy, no lejos en el futuro. Creemos que la clave está en identificar los catalizadores que pueden potenciar estas fuerzas y cómo interactúan entre sí.

Lea los detalles de nuestras Perspectivas:

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El nuevo régimen sigue su curso

Los últimos seis meses han aportado nuevas pruebas de que nos encontramos en un nuevo régimen de mayor volatilidad macroeconómica y de los mercados. Este régimen es el resultado de una serie de limitaciones de la oferta, es decir, las economías de mercados desarrollados (MD) ya no pueden producir tanto sin alimentar una mayor inflación. Creemos que las restricciones de la oferta serán una característica permanente debido a las mega fuerzas que vemos dando forma a la perspectiva.

Nuevas oportunidades de inversión

Las oportunidades de inversión en este entorno económico son diferentes de las del pasado. Como resultado, hemos actualizado nuestros temas de inversión, comenzando con Sujetando fuerte.

Los mercados llegaron a la conclusión de que los bancos no flexibilizarán rápidamente su política en un mundo marcado por las limitaciones, en particular, la escasez de mano de obra en EE. UU.

Los bancos se ven obligados a mantener una política estricta para contrarrestar la inflación, lo que no es favorable para las grandes clases de activos, ya que rompe con décadas de la Gran Moderación.

Un mercado de renta variable inusual
Capitalización de mercado del S&P frente al rendimiento del índice de igual ponderación, 1990-2023

En el gráfico, se muestra un aumento del 10 % en la variación del índice de precios a tres meses del S&P 500 Composite Index frente al S&P 500 Equal Weight Index.

El rendimiento pasado no es un indicador confiable de los resultados actuales o futuros, y los rendimientos del índice no tienen en cuenta las tarifas. No es posible invertir directamente en un índice. Fuente: BlackRock Investment Institute, con datos de Refinitiv Datastream, junio del 2023. Nota: En el gráfico, se muestra la diferencia entre la variación del índice de precios a tres meses del S&P 500 Composite Index, cuyo rendimiento se determina por la capitalización bursátil de los valores subyacentes, y el S&P 500 Equal Weight Index, que trata por igual el rendimiento de cada acción subyacente, de forma continua desde 1990.

Ver las gráficas de las Perspectivas (PDF)

 

Nos dirigimos a nuevas oportunidades: nuestro segundo tema. Una mayor volatilidad ha implicado un comportamiento más divergente de los valores en relación con el mercado en general.

Por ejemplo, los instrumentos de renta variable han repuntado este año, liderados por tecnología. Estas ganancias ocultan una marcada divergencia en el rendimiento, con muchas acciones rezagadas con respecto al índice general. Consulte la tabla anterior. Para beneficiarse de ello, es preciso ser más detallista y buscar oportunidades en horizontes más cortos que nuestra visión táctica de seis a doce meses. Es por esto que enfocamos los portafolios en las áreas en las que creemos que nuestra visión económica aún no está reflejada en los precios.

Esto nos lleva a nuestro tercer tema: Aprovechar las mega fuerzas. Creemos que estos cambios estructurales están a punto de provocar grandes cambios en la rentabilidad de las economías y los sectores. Las mega fuerzas no están en un futuro lejano, sino que se están desarrollando hoy. La clave está en identificar los catalizadores que pueden impulsarlas y los probables beneficiarios, y en saber si todo esto ya se ve reflejado en los precios actuales.

Estas mega fuerzas se ven como disrupción digital, como la inteligencia artificial (IA), la reconexión de la globalización impulsada por la fragmentación geopolítica, la transición a una economía con bajas emisiones de carbono, el envejecimiento de las poblaciones y un sistema financiero en rápida evolución. Creemos que la granularidad es clave para encontrar los sectores y las compañías que se beneficiarán de las mega fuerzas.

 

Evolucionando nuestro manual de inversión

En nuestra opinión, las soluciones de inversión amplias y estáticas no lo llevarán tan lejos en este nuevo régimen como en el pasado. Creemos que, en su lugar, se necesita granularidad y agilidad. Estamos extendiendo nuestro manual de inversión para ampliar la gama de oportunidades disponibles en función del precio.

Amplia asignación de activos

Empezamos por determinar las asignaciones de activos basándonos en nuestra evaluación de la perspectiva económica en un horizonte táctico de seis a doce meses y en los precios. Luego, aplicamos nuestras visiones de portafolio a través de amplias exposiciones a clases de activos. Mantenemos una subponderación de los instrumentos de renta variable de EE. UU. a nivel de índices amplios y preferimos los ingresos a través de valores emitidos por la Tesorería de EE. UU. a corto plazo, valores respaldados por hipotecas de EE. UU. y créditos de alta calidad.

Más granularidad

Adoptamos un enfoque granular basado en la medida en que nuestra perspectiva económica prevista está siendo reflejada en los precios. Esto nos ayuda a delimitar las preferencias y oportunidades regionales, sectoriales e industriales, con el objetivo de obtener rendimientos superiores a los del índice de referencia.

La ralentización del crecimiento y la persistencia de la inflación en las principales economías sustentan nuestra preferencia por los mercados emergentes (ME) y los ingresos. Nos agradan los instrumentos de renta variable japoneses dentro de las acciones de los mercados desarrollados (MD). Preferimos Brasil y México en deuda de los EM en moneda local. Mantenemos la sobreponderación los bonos de EE. UU. vinculados a la inflación y los preferimos en relación con la zona del euro.

Aprovechar las mega fuerzas

Tenemos en cuenta los efectos de las grandes fuerzas; poderosas fuerzas estructurales que trascienden el trasfondo económico. Estas no están lejos en el futuro: Creemos que muchas ya están empezando a impulsar el rendimiento y los beneficios empresariales y van más allá de las clases de activos.

Implementamos una sobreponderación a la IA como mega fuerza. Nuestra inclinación hacia la calidad ya capta a los beneficiarios de la IA.

 

Nuestras perspectivas de inversión

Nuestro nuevo libro de estrategias de inversión, tanto estratégico como táctico, exige una mayor granularidad para capturar las oportunidades derivadas de una mayor dispersión y volatilidad que anticipamos en los próximos años.

Vistas direccionales

Perspectivas estratégicas (a largo plazo) y tácticas (de 6 a 12 meses) para las clases de activos generales, septiembre de 2023

Legend Granular

Nota: Las perspectivas se presentan desde el punto de vista del dólar estadounidense. Este material representa una evaluación del entorno de mercado en un momento específico y no tiene como fin ser un pronóstico de acontecimientos futuros o una garantía de resultados futuros. El lector no debe usar esta información como análisis o asesoría de inversión con respecto a un fondo, estrategia o valor en particular.

Perspectivas de diversificación

Perspectivas tácticas de 6 a 12 meses de activos selectos en comparación con clases de activos generales globales, por nivel de convicción, septiembre de 2023

Legend Granular

El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados actuales o futuros. No es posible invertir directamente en un índice. Nota: Las perspectivas se presentan desde el punto de vista del dólar estadounidense. Este material representa una evaluación del entorno de mercado en un momento específico y no tiene como fin ser un pronóstico o una garantía de resultados futuros. Esta información no deberá usarse como asesoría de inversión con respecto a un fondo, una estrategia o un valor en particular.

Vistas granulares tácticas denominadas en euros

Perspectivas tácticas de 6 a 12 meses de activos selectos en comparación con clases de activos generales globales, por nivel de convicción, junio de 2023

Legend Granular

El rendimiento pasado no es un indicador fiable de los resultados actuales o futuros. No es posible invertir directamente en un índice. Nota: Las opiniones son desde la perspectiva del euro, junio de 2023. Este material representa una evaluación del entorno del mercado en un momento específico y no pretende ser un pronóstico o garantía de resultados futuros. Esta información no debe considerarse como asesoría de inversión con respecto a ningún fondo, estrategia o valor en particular.

La IA en boca de todos

La inteligencia artificial (IA) y la disrupción digital de sectores y economías establecidos se están generalizando. La explosión de la potencia de cálculo y de los datos computacionales ha provocado el ascenso de la IA. La IA está en boca de todos, y este año se ha disparado su mención en los comunicados de utilidades y las convocatorias de compañías.

Los mercados han valorado rápidamente el impacto positivo de la IA en la TI, pero sus beneficios también podrían extenderse a otros sectores. Introducimos la IA como una visión de mega fuerza dentro de nuestras visiones granulares de la renta variable.

Menciones a la inteligencia artificial en comunicados y convocatorias de resultados de empresas, 2004-2023

En el gráfico, se muestra un aumento este año de las menciones a la “IA” en los comunicados de utilidades de las compañías que cotizan en bolsa o en las convocatorias de utilidades con analistas.

Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de Bloomberg, junio del 2023. Nota: En el gráfico, se muestra la suma de tres meses de menciones de la frase “inteligencia artificial” en los comunicados de utilidades de las compañías que cotizan en bolsa o en las convocatorias de utilidades con analistas.

 

Un mundo fragmentado

Advertimos un mundo en el que la seguridad nacional y la resiliencia se anteponen a la eficiencia. Consideramos que la competencia estratégica entre Estados Unidos y China es el principal motor de la fragmentación. La desvinculación total es improbable, pero vemos competencia y grandes inversiones en tecnologías avanzadas.

 

Siguiendo la transición a las bajas emisiones de carbono

Hemos creado nuestro escenario de transición para evaluar, en nombre de nuestros clientes, cómo es más probable que se desarrolle la transición hacia una economía con bajas emisiones de carbono basándonos en lo que sabemos y esperamos hoy en día y el posible impacto en los portafolios.

El impacto en los portafolios no solo depende del momento y la magnitud de estos cambios, sino también del momento en que los mercados fijen su precio. Los vehículos eléctricos son un buen ejemplo, como se muestra en el gráfico.

Cuota de mercado de las empresas de vehículos eléctricos, 2008-2023

En este gráfico, se muestra que las valuaciones de las compañías de vehículos eléctricos subieron antes de retroceder el año pasado, incluso cuando su cuota de ventas de automóviles sigue creciendo.

Esta información no es una recomendación para invertir en alguna clase de activos o estrategia en particular. Fuente: BlackRock Investment Institute, con datos de Refinitiv Datastream y MSCI, julio del 2023. Notas: En el gráfico, se muestra el peso combinado de la capitalización de mercado de las compañías dedicadas exclusivamente a la fabricación de vehículos eléctricos dentro del índice MSCI All-Country World Automobiles.

 

Poblaciones que envejecen

Los trabajadores en las economías de ingresos altos disminuirán en los próximos años. La reducción de trabajadores limita la capacidad de producción y crecimiento de una economía. Esto repercute en el gasto y en la deuda: los ingresos per cápita sobre el ingreso disminuyen, y el gasto de jubilación, pensiones y salud aumenta.

Vemos oportunidades en el sector salud, el sector inmobiliario, el ocio y las compañías de productos y servicios para mayores. Los inversionistas también pueden considerar cómo los países y las compañías se adaptan de forma diferente.

Evolución de la población en edad de trabajar, 2020-2035

En el gráfico, se indica que la edad es un reto mayor para los MD que para los emergentes. Los trabajadores en las economías de ingreso alto disminuirán en el futuro y crecerán en las de ingreso bajo.

Es posible que las estimaciones y prospectivas no se cumplan. Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de las Naciones Unidas, junio del 2023. Notas: En el gráfico, se muestra la variación porcentual de la población de entre 20 y 64 años en determinados países y regiones entre el 2035 y el 2050, a partir de datos de la ONU que abarcan 237 países o zonas. Las agrupaciones de ingreso bajo, medio y alto se basan en la clasificación del Banco Mundial, que utiliza la renta nacional bruta.

 

Futuro de las finanzas

Desde la crisis del 2008, se produjo un cambio estructural en las finanzas, en el que los bancos perdieron gradualmente su dominio en nuevas normativas, tecnologías y competidores. Consideramos que el tumulto bancario de este año es un catalizador que creará oportunidades para los prestamistas no bancarios. Esto ayuda al futuro de las finanzas.

 

Conozca a los autores
Philipp Hildebrand
Vicepresidente, BlackRock
Jean Boivin
Head del BlackRock Investment Institute
Wei Li
Director global de Estrategia de Inversiones, BII
Alex Brazier
Head adjunto del BlackRock Investment Institute
Christopher Kaminker
Head de Investigación y Análisis de Inversiones Sostenibles, BII
Vivek Paul
Head de Investigación de Portafolio, BlackRock Investment Institute

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