Un salto al futuro

El futuro es ahora

La crisis de salud pública y la subsecuente crisis económica están exacerbando las formas arraigadas de desigualdad en todos los niveles de ingresos, grupos étnicos y países. Muchos mercados emergentes están enfrentando desafíos de salud, política y anti-globalización. La pandemia ha expuesto las vulnerabilidades de las cadenas de suministro globales y ha aumentado el impulso de la fragmentación geopolítica. Ha conllevado una revolución de políticas económicas que opaca los límites entre las medidas fiscales y monetarias, lo cual podría solucionar algunas de las crecientes desigualdades. Asimismo, ha dado gran importancia a la sustentabilidad, la responsabilidad corporativa y la resiliencia de las empresas, los sectores y los países.

Los inversionistas se enfrentan con estos problemas actualmente. Por lo tanto, nuestro Foro de Perspectiva de Mitad de Año virtual, celebrado a principios de junio, se centró decisivamente en las tendencias a más largo plazo: desigualdad, globalización, macro políticas y sustentabilidad. La confianza del mercado se ha visto impulsada por la evolución de la pandemia y la respuesta en materia de políticas monetarias y fiscales a corto plazo, pero estos cuatro cambios estructurales están transformando el panorama de las inversiones y serán relevantes para los resultados de inversión.

El mundo ha cambiado y continúa evolucionando rápidamente, dando lugar a un contexto completamente nuevo a nivel macro y a grandes cambios de perspectiva. Esto se ve reflejado en nuestros nuevos temas de inversión para 2020, que ahora incluyen implicaciones estratégicas o de largo plazo.

Aunque la contracción inicial debido al COVID-19 es mayor que la de la gran crisis financiera, creemos que su impacto acumulado en la economía probablemente será mucho menor si la respuesta en materia de políticas para amortiguar el impacto sigue siendo firme.

No aplica la dinámica del ciclo económico normal, por lo que hacemos el seguimiento de tres indicadores: 1) qué tanto éxito tienen las economías al reanudar sus actividades a la vez que controlan la propagación del virus; 2) si el estímulo sigue siendo suficiente y está llegando a los hogares y negocios; y 3) si están surgiendo señales de vulnerabilidades financieras o secuelas permanentes en la capacidad productiva. Los mercados están muy concentrados en los cambios que se producen en cualquiera de estos tres “territorios desconocidos”. Cuanto más tiempo tome reanudar la actividad, más podría deteriorarse el sistema financiero y la capacidad productiva. Esto nos deja con dos riesgos clave a corto plazo: nuevas olas de infección y agotamiento de políticas.

En nuestra opinión, en estos momentos es muy importante que los inversionistas revisen su asignación estratégica de activos para garantizar que los portafolios sean resilientes frente a estas tendencias aceleradas. Es necesario reevaluar los portafolios por completo; no basta con un simple ajuste. Hacemos énfasis en tres cuestiones estratégicas.

Primero, los bancos centrales se han comprometido a mantener bajas las tasas, lo que permite una expansión fiscal sin precedentes. Esto, combinado con el riesgo de impactos en las cadenas de suministro, aumenta el potencial de una inflación más alta a mediano plazo y cuestiona la función de los bonos gubernamentales nominales como contrapeso para los portafolios con un horizonte estratégico. En segundo lugar, la pandemia ha acelerado un movimiento tectónico hacia la sustentabilidad. En tercer lugar, la anti-globalización y la fragmentación requieren un enfoque hacia una verdadera resiliencia: la diversificación entre compañías, sectores y países que están bien posicionados ante estas tendencias.

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