如何把握净零转型带来的投资机会

尊敬的客户:

您曾表示对净零转型这个议题感兴趣，因此我们特意向您致函。鉴于净零转型对于实现您的长期投资目标变得越来越重要，我们有责任为您提供调整投资组合所需的解决方案和工具以作应对。如往常一样，您对您的投资行为享有最终决定权，作为您的资产管理受托人，我们承诺在净零转型进程中为您提供协助和建议。

客户向我们提出了一系列有关净零转型的问题 -- 如何保障投资组合免受实际气候风险和转型风险的影响？应该如何评估和践行自己定下的净零承诺？哪些公司会茁壮成长，哪些不会？应该如何从新技术的发展中受益？不同的碳氢化合物企业将如何适应净零转型，这将如何影响投资组合？这些问题对长期投资者来说不但越来越重要，而且在经济环境经历如此重大转变的情况之下也不容易回答。

脱碳在经济和世界的不同领域以不同的速度推进。能源行业目前经历的冲击正是净零转型带来挑战的其中一个例证。可再生能源供应的投资增速已经超过了化石燃料投资的减少幅度。目前，经济活动的重启增加了对化石燃料的需求并导致供应短缺，推高了天然气、石油和煤炭的价格和使用量。在传统能源行业出现类似良好势态的时候，这样的情况并非代表与净零转型背道而驰， 反而应被视为转型的一部分。

与此同时，净零转型也在推进。承诺实现净零排放的国家从占全球碳排放比例的不到10%大幅上升到95%。在资本结构性转型¹的初始阶段，投资者配置于可持续发展投资组合和产品的增长率是传统投资的六倍，目前全球所有ESG类别的资产规模已达到4万亿美元²。碳密集型的行业，从能源、重工业到农业，在实现脱碳和业务重塑方面都发生了显着的变化。

净零转型的速度和形式存在很大的不确定性，整个过程将需要历经几十年的时间。政府、企业和金融行业必须共同努力，有序管理净零转型，确保可靠的能源供应和有效控制能源成本。

政策目标和有效性将是影响碳氢化合物未来角色的主要因素。能否大规模提供具有成本效益的清洁能源替代品需要有效的长期规划，否则，碳氢化合物将在更长时间内继续在全球经济中占据核心位置。迄今为止，公共政策主要集中限制碳氢化合物的供应，使能源价格在某些情况下有所上涨，但在满足能源需求方面则需要多加努力，例如可以通过重组能源密集型行业或加快采用零碳能源等方式。在新兴市场，我们也留意到类似的情况——即天然气价格上涨也会推高煤炭的使用量。

净零转型在今天存在高度不确定性。然而，问题不再是净零转型是否会发生，而是如何发生，以及对您的投资组合有什么影响。贝莱德一如既往肩负着资产管理受托人的责任，关注如何实现净零转型。我们一直坚持的信念是长期投资者必须考虑在实体经济下，实体气候风险和净零转型对其投资组合的影响。通过这样的多方考虑，投资者可以更有效地管理风险，把握新的投资机会，并获得更好的长期投资回报。贝莱德智库最新发表的报告<Managing the Net Zero Transition > ³就这些议题进行了深入探讨。

我们希望回应您对于净零转型的关注，并通过提供全面的解决方案助您应对转型 -- 无论是通过调整至更具气候变化意识的整体市场策略，投资于正在历经转型的碳密集型企业，还是涉猎实现净零世界的新技术和商业模式。我们致力于提供全面的投资选择，帮助您和您的利益相关者寻求应对实现净零转型的最佳途径。无论您选择哪种途径，我们都非常乐意与您同行。

我们在过去两年践行了一系列的举措来应对净零转型：把ESG风险考虑纳入我们的主动型投资流程；推出超过200只新的可持续发展基金产品；构建有助了解投资组合中的实体风险和转型风险的Aladdin^@ Climate；筹建旨在投资于创新的脱碳技术和企业的脱碳合作伙伴(Decarbonization Partners)平台；并于管理主动型投资组合时采纳 “强化审查模型” 以管理存在气候变化相关风险的证券敞口。

我们正致力于帮助解决一些实现脱碳需要面对的难题。贝莱德的气候变化融资伙伴项目(Climate Finance Partnership)是一个由全球政府、慈善机构和机构投资者组成的联盟，专注于投资新兴市场的气候基础设施。同时，贝莱德基金会(BlackRock Foundation) 与Breakthrough Energy Catalyst合作，以帮助提高关键气候技术的商业可行性。

我们也采取行动为客户带来更大的投资透明度，包括发布ETF和指数基金的隐含升温指标⁴ (implied temperature rise metrics) 欢迎阅览更多最新的信息⁵。

从2022年开始，我们希望:

• 构建并提供业界最先进的转型工具、数据分析能力和投资组合建议，由Aladdin系统提供技术支持，帮助投资者在政策和实体经济变革节奏的高度不确定性中有效进行投资。
• 提供进行净零转型投资的框架 – 涵盖 "应对、推进和开发" 三个维度。随着资本快速流向绿色技术，投资者如果可以发掘具备最佳脱碳战略的碳密集型企业，将能把握重要的投资机遇。
• 开辟新的专业能力，结合贝莱德在转型融资方面的多项工作和努力，并孵化以转型融资为中心的投资策略。

协助实现净零转型

客户一直期望他们的资产管理人对利率、通膨和宏观经济增长等方面有深刻的理解，而他们也越来越希望资产管理人对净零转型有着同样深入的掌握。

投资者如果要应对净零转型，需要能够有效地衡量转型并搭建相关模型。因此我们一直在构建Aladdin Climate，为投资者提供一系列的数据、模型、分析和工具，帮助他们了解、报告和应对投资组合中的实体风险和转型风险，和抓紧相关的投资机会。

Aladdin Climate负责分析证券和投资组合在前瞻性气候变化模拟情景和脱碳路径之下将受到怎样的影响，和带来什么的贡献，并把这些分析数据结果整合至投资者使用的风险管理和投资平台。这些气候变化风险指标及传统风险指标结合投资组合的构建能力，为投资者提供统一的方法评估与气候变化相关的风险和捕捉新的投资机会。

通过Aladdin，以及贝莱德对公募和私募市场的独有观点与工具，我们希望以业界最清晰的方式阐明转型在不同技术、行业和地区可能出现的路径。贝莱德净零转型模拟情景 (BlackRock Transition Scenario) 为投资组合经理和客户提供便捷的工具去进行分析和构建投资模型，为应对、推进和开发净零转型的路径提供指引。

与此同时，我们也正在提升可持续发展投资方面的能力，包括提供 BlackRock Sustainable Investing Intelligence™ 等工具 ——它是一个超越分析传统的财务会计指标的智能框架，用以识别那些为净零转型做好充分准备、可以降低相关风险并捕捉有效转型机会的企业。

此外，贝莱德尽责管理团队与企业就它们的转型计划进行沟通，这是有助深入了解其相关计划和为客户向企业推广长期投资价值的重要一环。我们鼓励每家企业帮助其投资者了解它们在面对气候变化相关风险和机遇时的潜在影响，以及按照企业的业务模型式和处于的行业对这些因素进行考虑。贝莱德尽责管理团队发布的<Global Principles>⁶包含了有关的细节。

净零转型框架：应对、推进和开发

我们在聆听大量客户的意见以后，构建了一个框架，以帮助您在转型过程中实现投资目标。通过我们所提供的多种投资解决方案，能帮助对净零转型建立清晰的了解，这对实现更好的长期回报至关重要。

事实上，市场表现已经证明了对净零转型投资的重视 -- 例如，我们的研究显示更多可持续发展企业的资金成本正在下降。虽然短期数据不足以定论，但值得注视的是，截至2021年年底，在覆盖一系列广泛市场的ESG指数之中，其中70% 的表现优于非ESG对应指数，平均表现领先超过100个基点⁷。

然而，我们认为市场才刚开始把气候变化转型的影响计入资产定价，这为我们的客户创造了一个重大的投资机遇。事实上，对可持续发展特点有深入的理解对于我们创造超额收益的能力有着重要的影响。当世界加快净零转型时，这份理解对于取得优异的投资收益愈加关键。

应对

所有优质投资方法的核心，不仅仅是理解当下，更是洞悉未来。这个问题的关键取决于对转型的理解，以及怎样有效地应对净零转型。

几乎每个客户都会问：应该如何应对净零转型、管控风险并运筹帷幄？应该如何超越绿色技术的层面，从整个经济的维度看待气候变化的影响？应该如何协调化石燃料的用途，甚至是持续对上游产业投资的需求，并同时加快部署投资清洁能源？针对投资组合构建出现了越来越多的疑问，正是因为投资者无法负担忽视转型加速对投资影响的后果。

应对净零转型不只是表面上将资产配置与可持续发展投资策略，而是尽可能准确地了解脱碳进程的多种力量对您整个投资组合的影响 -- 例如，技术发展、能源价格、政府政策和其他因素的交互，将如何对净零转型的演变造成影响，并体现在股票、行业和投资组合层面。

贝莱德可提供多种解决方案助您应对净零转型，包括转型基准和新世代投资，这些策略利用专有数据、研究和分析，定制及优化具有显着财务成效的脱碳和ESG目标，来满足客户的投资目的。我们的主动型投资组合已完成ESG的全面整合，投资组合经理已经将发行人的可持续发展相关特征纳入投资决策的流程。

2022年，我们将根据预期的脱碳发展进程，致力为您提供更多有针对性的投资解决方案。

• 我们还计划提供新的基本面和系统化主动型投资产品，并继续扩大涵盖气候基准的iShares®安硕ETF产品系列。
• 通过加注气候变化相关投资，并借鉴 BlackRock Sustainable Investing Intelligence™ ，提供能让投资者"绿化投资组合核心"的投资策略，这包括为关注退休养老的投资者提供潜在投资选择。
• 我们将扩大投资组合咨询 (portfolio consulting) 和首席投资官外包 (outsourced chief investment officer) 业务的能力，纳入气候变化转型相关数据分析，并提供更多的定制投资组合及产品，协助客户实现他们独特的可持续发展投资目标。

推进

当净零转型成为必然趋势，我们认为投资者怎样应对成为了摆在面前的一道必选题。而从客户越来越多的发声中，我们了解到，他们希望作出更多努力，不仅局限于对净零转型的发展以及对投资组合调整方式的了解，更希望可以推动转型，在追求投资价值的同时，为净零转型加速发展作出贡献。

在这种情况下，许多客户都会向我们提出疑问：我的目标应该是从今天起在我的投资组合中尽可能实现脱碳，还是应该投资于正迈向绿色转型的碳密集型行业？引用一位关注气候变化的全球投资者的看法，今天拥有一个零碳的投资组合并不代表能成就一个脱碳的未来。

资本市场一直为践行绿色商业模式的企业提供资金 -- 例如可再生能源生产商、电动汽车技术供应商，或专注于推动自然解决方案的企业。我们认为，对于希望推动净零转型的投资者来说，被低估的投资机会，存在于以引领行业脱碳为自我定位的碳密集型企业之中。

我们明白净零转型将需要几十年的时间。尽管电力、工业和运输等排放密集型行业正在努力实现脱碳，全球经济将继续依赖化石燃料。一些现有企业无疑将被新技术或更灵活的初创企业取代，另一些企业将落后于成功实现脱碳的竞争对手，但其它众多的现有企业将茁壮成长，为我们的客户提供重要的投资机会，这些企业脱碳计划的成功将对实现有序转型至关重要。

在行业层面，成功推动脱碳的因素是什么呢？对于公用事业公司，这可能意味着需要为提早关闭一家燃煤电厂进行谈判，并利用自由现金流投资于电网级规模的电池技术。对于钢铁生产商，这也许代表以电弧炉取代传统的高炉。对于汽车制造商，这可能是比竞争对手更迅速地全面开展电动汽车的设计。

贝莱德已提供多种方式协助客户推动净零转型 -- 从提供世界领先的可再生能源投资平台之一，到气候变化融资伙伴项目(Climate Finance Partnership)，再到一系列的主题投资策略。

2022年，我们将深化贝莱德整个投资平台对脱碳进程的关注，与现有的投资策略进一步整合，并提供新的公募市场主动型投资策略、主题投资策略指数产品和绿色债券产品。此外，我们的私募市场投资策略将更加专注于帮助客户寻求一系列以净零转型为重点的投资机会，包括可再生能源和寻求脱碳的企业。

开发

最后，客户将享有巨大的投资机遇，投资于开发真正净零经济所需的主要技术和业务。客户希望了解，怎样才能投资于应对未来气候变化相关技术的业务？哪些是在21世纪具有最大影响力和超额投资回报的净零转型独角兽企业？

许多技术其实已经存在 -- 如绿色氢气、碳捕获、绿色水泥或可持续发展航空燃料等 -- 只是尚未具备经济竞争力。新技术的商业化及其他项目的开发需要资金的支持，而许多客户也认为这个领域是未来几十年最令人兴奋的投资机会之一。

去年，我们宣布与淡马锡合资筹建脱碳合作伙伴(Decarbonization Partners)平台，旨在投资于早期成长型企业，这些企业聚焦开发成熟、下一代的可再生能源和移动技术。而在上周，我们宣布组成一个专门的投资团队，该团队已经开始物色一系列令人振奋的投资机会。

今年，我们将会开辟新的专业能力，结合贝莱德在转型融资方面的多项工作和努力，发挥多重功能 ：覆盖与净零转型相关的贝莱德精选投资策略平台；作为孵化与转型相关的新投资策略的平台；成为贝莱德与企业、学者和其它机构联系的讨论平台，更深入地了解净零转型并代表我们的客户寻找最佳投资机会。

总结

净零转型是一个需要多年时间推进的过程。它将需要政府、企业和投资者的精心规划和协调行动。我们认为，要更好地向前推进净零转型仍有很多地方需要学习，而你的声音和你的见解将至关重要。我们期待着与您一起探索与合作，并希望您能考虑拨冗参加今年稍后将举行的一个跟转型金融相关的峰会。

贝莱德致力于成为全球领先的净零转型投资顾问和专家，并为你提供最成熟、最新的分析数据，以及分享对净零转型进程最深刻的理解。我们也致力于帮助你选择适合您和您的利益相关者的投资解决方案。我们对于能与您一起应对、推进和开发这一轮的经济和金融转型，深感荣幸。