要不要可持续投资，已经不是一个问题

从“为什么”进行可持续投资到“为什么不”进行可持续投资，我们已经来到了不同的阶段。我们的观点是，建构不损害回报目标的可持续投资组合是完全可能的，从长期的角度甚至还可能增强风险调整后回报。

在环境、社会和公司治理（ESG）方面表现良好的企业，往往在运营方面也非常出色，对道德缺失以及气候风险等隐患的防御能力较强。ESG数据目前尚不完备，主要是依赖于企业自愿披露，而且不一定具有可比性。在这方面，我们鼓励提高一致性和透明度。但ESG数据的广度和质量已有所改善，足以让这方面的分析成为投资流程不可或缺的一部分。

近日，贝莱德智库发表了有关
可持续投资的最新观点。我们认为：

• 大部分资产类别都可以加入ESG因素而无损风险调整后回报。ESG指标与财务稳健程度等其它现有指标有很多共通之处。这表示在“追逐风险投资情绪升温”期间，偏重ESG的投资组合可能表现较为落后，但在市场下跌时却较为稳健。

• 随着新的基准指数和产品面世，ESG在不同资产类别和地区都可应用。虽然信息仍未完备，但已有所改善：这意味着我们不能仅仅依赖总体的ESG得分来决策我们的投资。关键是要了解得分的个别组成部分和影响不同国家、行业和企业回报背后的原因。 

• 初步证据显示在新兴市场关注ESG因素，有望取得最大回报。股东保护、自然资源管理和劳工关系，是影响股票表现的关键因素。新的一系列聚焦ESG的新兴市场债券指数，有望持续吸引更多资金流入重视ESG的企业。

• 贝莱德会就可持续发展议题与企业进行沟通，但不会将本身的价值观施加于企业身上，而是代表我们的投资者鼓励企业在ESG方面力求更好的表现。我们也鼓励数据供应商、企业和监管机构在ESG相关指标的披露方面更加一致、频繁和标准化。

ESG股票指数的年化回报接近或更胜传统股票指数

股票投资者是否必须在回报与ESG表现方面二择其一？我们的答案是：并非如此。我们对传统股票指数和聚焦ESG表现的股票指数进行了分析（参考图表“无需牺牲回报？”），发现自2012年以来，不论是成熟市场还是新兴市场，ESG股票指数的年化回报都接近或更胜传统股票指数，但波动性相近。新兴市场尤其明显。

无需牺牲回报？
传统和聚焦ESG表现的股票基准指数的比较，按地区划分，2012年至2018年

新兴市场债券迎来ESG指数

我们认为新的新兴市场ESG债券指数（由摩根大通与贝莱德合作制定），有望持续吸引更多资金流入在ESG方面表现较为理想的债券发行人。“可持续发展主权债券”图表显示了新的JESG全球新兴市场债券指数和传统债券指数的国家比重。不同国家ESG表现的差距，带来指数比重的大幅变动，甚至影响投资的资金流向。

可持续发展主权债券
国家比重：环境、社会和管治与标准新兴市场债券基准指数，2018年

少即是多

部分ESG分组指标呈现出具有启发性的趋势。以自愿披露的碳排放数据为例，我们发现每年减少碳足印（每年碳排放量除以销售金额）程度最大的全球企业，其股票表现领先于减少碳足印程度落后的企业（详见“碳减排效率”图表的橙色线）。为什么？因为能够减少排放而同时增加回报的企业往往效率较高。

碳减排效率
按碳密度划分股票表现，2012年至2018年