政策变革

须推行政策改革才能缓解疫情冲击造成的破坏性和通缩影响。但中期而言，货币和财政政策界限模糊可能带来通胀上升的风险。

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• 为有效缓解疫情冲击，迫切需要推行政策变革。政策制定者不再依赖金融行业传导作用来刺激经济，而更多地依靠直接扶持措施提振实体经济。政策变革使财政和货币政策界限变得模糊，并且政府出手干预经济和金融市场。
• 全球各国应对疫情的政策在速度和规模上均属史无前例。美国和欧元区财政和货币措施的总规模足以缓解疫情对经济造成的冲击。详见填补缺口图表。
• 目前我们认为美国存在政策工具耗尽的风险，因政策制定者面临一系列“财政悬崖”问题，可能提早削减财政纾困措施，这也是我们下调对美国股票观点的其中一个原因。相比之下，欧洲加大刺激措施力度。这是我们对欧洲股票观点上调至超配的部分原因。
• 我们在去年8月曾讨论推出协调一致的货币和财政政策的必要性，因在面临重大冲击时，可减少产出损失和降低不平等情况加剧等风险，但如果欠缺适当的防线和清晰的退出策略，可能在中期出现财政赤字失控及货币政策大幅扩张的风险，最终导致通胀上升。

核心观点: 政策变革势在必行，短期来说有利于风险资产，但全球金融危机后以政策驱动的十年牛市难以重现。

对战略配置的影响：我们低配名义政府债券，并看好通胀挂钩国债。

对战术配置的影响：我们看好债券，部分原因是央行的购债计划。美国股票正面临财政刺激措施减弱的风险。