大规模应对政策

我们认为必要的应对政策包括采取严厉的公共卫生措施遏制疫情，以及果断执行预防性协调措施，确保金融市场企稳。目前应对政策正逐步成形，特别是美国。关键是：预防小型企业及家庭现金流紧缩的政策可能导致金融体系承压，并引发经济危机。

对市场的影响：在更加渴求收益的环境下，票息收益至关重要，包括企业债券及部分行业股票的股息收益。

美国失业人数激增
美国失业率、申请失业救济人数及经济衰退（1980年至2020年）

• 美国劳动力市场正经历现代以来最大动荡，许多服务行业被迫歇业。通过申请失业救济人数的监测数据，我们看到失业率正大幅飚升。详见上图。消费贷款拖欠率接近危机前均值。失业率上升可能导致大量家庭收入减少。
• 央行政策重心已从缓解市场定价失灵及金融环境趋紧状况，转变为确保信贷资金流向企业及地方政府。各国央行（尤其是美联储）已迅速启用全部工具，并在比全球金融危机更短的时间内发明了新工具。美联储资产负债表在短短两个月内增长了50%。
• 美联储采取“不惜⼀切代价”的方式帮助经济度过疫情冲击，包括新推出的向小型企业及地方政府发放2.3万亿美元的贷款援助计划。除已获国会批准的2万亿美元财政援助计划外，美国决策者现正争取增加更多资助措施，以帮助⼩型企业渡过难关。欧元区财长们可能将推出一系列类似的广泛援助措施，包括可能启用欧洲稳定机制。成功的政策执行现在是关键。日本国会通过新的刺激措施，将财政支出计划提高到占国内生产总值10%左右。
• 有限的货币政策空间引发人们对耗尽工具的担忧，并可能因此适得其反。部分措施令央行的独立性受到质疑。例如英国财政部启动一项融资便利工具，资金直接由英国央行提供而非来自英国政府债券市场，但称此举是暂时的。
• 我们预计各国政府将增加卫生系统方面的财政支出，规模远超2020年的预期，并向小型企业及家庭提供帮助。
• 正如我们在应对下一轮经济下滑一文所述，为政策协调性设定适当的防线至关重要。

总结：我们认为采取严厉封锁措施的时间越长，就越会推出更多的财政刺激措施。政策执行是关键。