资产类别观点

观点综述

我们很快便确定新冠肺炎疫情将在短期内导致经济史无前例地收缩，但大规模的应对政策有助于减轻不利影响，国内生产总值的累计跌幅将低于全球金融危机时期。

因此，我们在2月末建议投资者把握可持续发展投资的历史性机遇，并在3月末建议战略性增持风险资产。在股票大幅回升后，我们的战略框架对股票的看法调整至中性，但仍超配债券。我们认为较高的息差水平能抵消违约风险上升的影响。

战术配置反映较短期的投资观点，我们在2月28日开始转趋审慎，对股票及债券持中性立场。我们在4月6日重新适度上调风险偏好，超配债券并看好受到利好政策保障的优质资产。这主要反映在偏好美国股票、投资级别债券及质量因子。

鉴于财政刺激作用减退的风险和大选结果的不确定性，我们目前对美国股票的看法下调至中性，并对新兴市场转趋审慎。我们上调对欧洲股票的看法，因区内周期性升势令其吸引力大增。由于全球投资者渴求收益及央行重启购债计划，我们保持超配债券。

战术配置观点

基于对疫情冲击及强有力应对政策的宏观评估，我们整体上保持适度倾向风险立场，并通过增持具政策保障且处于企业资本结构较高层的优质资产来平衡配置。

我们看好债券多于股票，并超配投资级别债券（侧重质量因子）、高收益及欧元区外围国家债券，主要由于央行重启资产购买计划、利率普遍趋于稳定及在资产收益难求的环境下，这些资产可提供具有吸引力的收益。

我们下调对新兴市场股票及美元计值债券的看法。许多新兴经济体疫情仍未得到控制，且缺乏缓解疫情冲击的政策工具。

我们对欧洲股票的看法上调至超配。由于欧元区公共卫生措施充足及加强应对政策力度，与新兴市场相比，区内周期性升势可提供更具有吸引力的机遇。我们也基于相似原因对日本股票的看法上调至中性。

我们在美国股票强势上涨后下调对其看法至中性，美国股市面临的风险包括政策工具可能耗尽、疫情再度爆发、中美紧张局势加剧及大选引发市场波动。我们还下调亚洲（日本除外）股票的看法至中性，因中美紧张局势重燃可能影响投资者情绪，且中国的政策目标是在促进增长与维持稳定之间取得平衡。

从因子配置角度，我们进一步超配质量因子，因其有望在未来多变的环境下发挥抗跌性。鉴于市场可能呈现周期性升势，我们对价值因子的看法上调至中性，并对最低波动因子的看法下调至中性。我们仍然对动能因子保持中性观点。

方向性方向性观点反映我们对大类全球资产类别的偏好以及各资产类别在未来6至12个月走势的看法。条状图反映我们对各资产类别的确信度。

我们深入剖析单个资产相对于大类资产类别的细分战术配置观点，并按确信度对这些观点作出调整。