La economía de la inestabilidad social

Catherine Kress |10 mar 2020

Catherine Kress explica las limitaciones económicas y políticas que enfrentan los líderes al responder a la reciente ola de protestas mundiales.

Los movimientos de protesta, más prominentes en América Latina, Oriente Medio y Asia, se han convertido en una característica del panorama geopolítico. Cada protesta es distinta, con diferentes causas, pero parece haber patrones subyacentes.

La riqueza concentrada y la desigualdad de ingresos son un tema clave. Los ingresos promedio se han estancado en todo el mundo en las últimas décadas, mientras que la proporción del 1% superior de los ingresos ha crecido considerablemente, como se muestra en el cuadro a continuación. La creciente brecha entre clases ha llevado al descontento de la clase media. Al mismo tiempo, la disminución de la confianza en los gobiernos ha creado una desconexión entre el electorado y las élites gobernantes. En todo el mundo, la tecnología está exacerbando los disturbios, y ha permitido que movimientos distintos aprendan y se coordinen entre sí.

Desigualdad en aumento
Ingresos nacionales (antes de impuestos) pertenecientes al 1% con mayores ingresos, 1980-2015

Ingresos nacionales (antes de impuestos) pertenecientes al 1% con mayores ingresos, 1980-2015

 

Fuente: BlackRock Investment Institute, con datos del World Inequality Database.

Un ciclo de retroalimentación económico-política

La reciente ola de protestas se ha desarrollado en un contexto de expansión económica y fuertes retornos de activos. Y para estar seguros, esperamos un repunte moderado en el crecimiento global en 2020. Pero, ¿qué sucede en la próxima recesión económica cíclica? Algunos gobiernos pueden verse cada vez más limitados, tanto económica como políticamente, en su capacidad de respuesta.

La política monetaria tiene poco espacio para proporcionar estímulo, particularmente en las economías desarrolladas: algunos países ya están en territorio de tasas negativas; muchos otros están cerca de un límite inferior, o el nivel más bajo que las tasas pueden establecerse de manera factible sin consecuencias adversas para el sistema financiero. Solo quedan varios países con un espacio político decente: Rusia y México, por ejemplo.

Estas dinámicas presentan riesgos adicionales en un contexto de crecimiento más lento. Es probable que los gobiernos duden en buscar ajustes que puedan avivar el descontento. También pueden desconfiar de las propuestas de políticas que podrían contribuir a una desigualdad aún mayor (como después de la crisis financiera mundial de 2008-2009). Un área a tener en cuenta: los subsidios a los combustibles fósiles. A medida que aumentan las preocupaciones sobre la sostenibilidad y el clima en todo el mundo, los gobiernos enfrentarán presión para reducir los subsidios. Sin embargo, los precios más altos del combustible podrían provocar una reacción negativa popular, presentando una decisión difícil para los responsables políticos.

Los países también enfrentan una serie de limitaciones políticas. Por ejemplo, las elecciones son medios importantes para expresar la opinión popular. Además de las campañas de alto perfil en los EE. UU., Relativamente pocos países están programados para celebrar elecciones nacionales en 2020, por lo que es más probable que las personas salgan a las calles para expresar sus puntos de vista. Además, la polarización, a través de las dimensiones económica, social y política, está llegando a un punto alto en muchos países. Esto podría conducir a una parálisis institucional, haciendo que la gobernanza y la gestión de los disturbios sociales sean aún más difíciles.

Una recesión cíclica crearía presión sobre el status quo político en muchos países. Si bien esto puede servir para mejorar las perspectivas de los líderes populistas o antisistema, dichos líderes también encontrarán su capacidad de respuesta severamente limitada. Una vez en el poder, los líderes populistas tienden a seguir un libro de jugadas económicamente insostenible.

Y a nivel mundial, hemos entrado en un orden mundial más competitivo e incierto. Las relaciones internacionales de cooperación y las instituciones multilaterales sólidas fueron fundamentales para gestionar la crisis financiera mundial de 2008-2009. Vemos los riesgos de recesión como contenidos en el corto plazo gracias a las condiciones financieras fáciles. Pero sí nos preocupa la capacidad de los formuladores de políticas globales para gestionar la próxima recesión en un entorno en el que esas alianzas e instituciones globales se debilitan o están cada vez más ausentes.

Implicaciones de mercado

Las implicaciones de la incertidumbre social en el mercado son en su mayoría locales, pero pueden extenderse a través de las fronteras: por ejemplo, los temores de contagio vieron que las monedas en toda América Latina se vendieron el otoño pasado a medida que se desarrollaron las protestas.

Nos preocupa el deterioro fiscal en caso de que continúen los disturbios, especialmente dado el alto nivel de deuda global. Las políticas de redistribución que aumentan los impuestos a las corporaciones, junto con un mercado laboral ajustado que obliga a las empresas a aumentar los salarios y otros beneficios, podrían erosionar las ganancias, con implicaciones para los precios de acciones y bonos corporativos. Tales riesgos subrayan la preferencia de BlackRock por los bonos del Tesoro de EE. UU. como fuente de resiliencia para los portafolios.