Por que mantemos o posicionamento em risco no curto prazo
Market Take
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Cristiano Castro
O que está impulsionando os mercados? Market Take
A semana passada foi uma grande semana para os bancos centrais e os principais eventos funcionaram a favor dos ativos de risco.
Estamos aumentando o posicionamento em risco.
Por que mantemos o risco no curto prazo
1: Reserva Federal dos EUA
O Fed, banco central norte-americano, atualizou suas previsões, mas continua sinalizando cortes de 0,75% pontos percentuais nos juros neste ano, mesmo com a revisão para cima de suas previsões de crescimento e inflação. Isso deu luz verde aos ativos de risco e reforçou nossa visão de sentimento de risco positivo.
2: Os mercados do Bank of Japan
Os mercados responderam positivamente ao Banco do Japão, depois que eles aumentaram as taxas pela primeira vez em dezessete anos. O BOJ aliviou algumas das nossas preocupações em torno de contratempos na política monetária. Eles discutiram um caminho de normalização e relaxaram sua política de controle da curva de juros.
Adicionalmente a isso, o momento positivo de resultados das empresas no Japão, nos faz olhar para um possível crescimento de lucros de 12% para este ano, em oposição ao consenso de 6-8%. Com isso, aumentamos nosso overweight para as ações japonesas.
Acreditamos que o banco central japonês ainda será mais acomodatício e comprará títulos do governo japonês mas, do ponto de vista de retorno total, os títulos se comparam menos favoravelmente a outras classes de ativos neste ambiente de mercado.
Aqui está o nosso market take
Continuamos acreditando na tomada de risco. Gostamos das ações americanas e japonesas e estamos positivos para o tema da inteligência artificial. Acreditamos que ainda existe espaço para crescimento, mas estamos atentos à inflação e aos resultados das empresas para qualquer mudança de direção do mercado.
Leia os detalhes:
blackrock.com/br/perspectivas-em-destaques/weekly-commentary
Na América Latina: Este material é fornecido somente para fins educacionais e não constitui previsão, análise ou aconselhamento de investimento, nem oferta de compra ou venda de quaisquer partes representativas de quaisquer Fundos (nem deverão ser oferecidas ou vendidas a qualquer pessoa) em qualquer jurisdição dentro da América Latina na qual tal oferta é ilegal ou para qualquer pessoa para a qual esta oferta é ilegal sob as leis do mercado de capitais de tal jurisdição. Se quaisquer fundos forem mencionados ou inferidos neste material, é possível que eles não tenham sido registrados junto ao regulador de valores mobiliários da Argentina, do Brasil, do Chile, da Colômbia, do México, do Panamá, do Peru, do Uruguai ou de qualquer outro regulador de valores mobiliários em qualquer país latinoamericano e, portanto, pode não ser ofertado publicamente dentro que qualquer um destes países. Os reguladores de valores mobiliários dos países citados não confirmaram a exatidão de qualquer informação aqui disponibilizada.
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Vemos inflação em queda, cortes de juros próximos e lucros corporativos sólidos apoiando o sentimento de risco animador. Ajustamos nossas tática visões e permanecemos pró-risco.
As ações dos EUA atingiram recordes de alta na semana passada e os rendimentos de 10 anos caíram, já que o Fed manteve os cortes planejados nas taxas.
O PCE dos EUA ocupa o centro do palco nesta semana. Vemos a deflação de bens puxando para baixo a inflação geral dos EUA por enquanto antes que a inflação ressurja em 2025.
A atividade do banco central na semana passada deu aos mercados o sinal verde para se manterem otimistas. Isso nos mantém pró-risco em nossas visões de tática de seis a 12 meses no início do 2º trimestre. Vemos os mercados de ações olhando para a recente inflação pegajosa dos EUA e as expectativas cada vez menores de cortes de juros do Fed. Por que? A inflação é volátil, mas está caindo, os cortes de juros do Fed estão a caminho e os lucros corporativos são fortes. Continuamos overweight as bolsas americanas, mas nos preparamos para girar se a inflação ressurgente estragar o sentimento. Aumentamos nosso overweight em ações japonesas.
Ampliando o otimismo
Expectativas de lucros futuros do S&P 500, 2019-2024
Estimativas prospectivas podem não se concretizar. Os retornos do índice não contabilizam as taxas. Não é possível investir diretamente em um índice. Fonte: BlackRock Investment Institute, com dados da LSEG Datastream, março de 2024. Notas: O gráfico mostra as expectativas de lucros futuros de 12 meses para o índice geral S&P 500 e ações de tecnologia da informação S&P 500.
À medida que o 2º trimestre começa, ainda vemos um cenário de curto prazo mais favorável para a tomada de risco. A inflação dos EUA recuou das máximas da pandemia e o crescimento se manteve. E as expectativas para o crescimento dos lucros do S&P 500 para 2024 foram revisadas para cerca de 11%, mostram dados da LSEG. As expectativas de lucro são ainda maiores para as empresas de tecnologia que os mercados veem alavancando a inteligência artificial (IA). Veja a linha laranja no gráfico. As expectativas de lucro para o mercado mais amplo também estão em alta (linha verde), com setores como commodities e saúde vendo os lucros se recuperarem. Além disso, o Federal Reserve reafirmou sua intenção de fazer cortes de três quartos de juros este ano, ao mesmo tempo em que elevou suas previsões de crescimento e inflação. Após os recentes sinais do Fed, acreditamos que a barra é alta para que a precificação de desinflação imaculada pelo mercado – inflação caindo perto da meta de 2% do Fed enquanto o crescimento se mantém – seja desafiada.
Nesse cenário, continuamos taticamente overweight as ações dos EUA. Acreditamos apetite por risco otimista pode se expandir para além da tecnologia, à medida que mais setores adotam IA e à medida que a confiança do mercado é impulsionada pelas mensagens recentes do Fed e pela queda geral da inflação. Ainda preferimos o tema IA, mesmo com as avaliações subindo para alguns nomes de tecnologia. As avaliações de ações são apoiadas pela melhora dos lucros, com o setor de tecnologia devendo responder por metade dos ganhos do S&P 500 deste ano, mostram dados da Bloomberg. Isso levou a uma queda na relação preço/lucro – preço das ações dividido pelo lucro por ação – para algumas empresas, ao contrário da bolha das pontocom, quando elas dispararam. Para comparar os períodos, a equipe de ações sistemáticas da BlackRock analisou 400 métricas relacionadas a avaliações e outros recursos e descobriu que o número piscando em vermelho agora é 50% menor do que quando a bolha pontocom estourou em 2000.
Possíveis interrupções em nossa visão
O que mudaria nossa postura de risco? Primeiro, o apetite ao risco sendo desafiado à medida que os mercados mudam o foco do arrefecimento da inflação para a inflação em uma montanha-russa de volta em 2025. Acreditamos se acomodará mais perto de 3%, já que o alto crescimento dos salários mantém a inflação de serviços furada. As pressões inflacionárias persistentes das megaforças, ou as grandes mudanças estruturais que vemos impulsionando os retornos, também exigem uma taxa neutra mais alta – a taxa de juros que não estimula nem limita a atividade econômica – do que no passado. Acreditamos as previsões de política monetária de longo prazo do Fed estão começando a refletir nossa visão de que as taxas permanecerão mais altas por mais tempo do que antes da pandemia. Os mercados não estão de olho nessa perspectiva por enquanto. Em segundo lugar, as ações podem ficar mais sensíveis ao noticiário macro à medida que as pressões sobre a margem de lucro aumentam.
À medida que o 2º trimestre começa, as ações japonesas se tornam nossa visão tática maior convicção, à medida que sólidos lucros corporativos e reformas favoráveis aos acionistas continuam acontecendo. Acrescentamos aos nossos overweight porque achamos que a postura política do Banco do Japão é favorável aos mercados locais. O BC deixou claro que o fim das taxas negativas é sobre normalizar a política, não a ansiedade com a inflação, e prometeu limitar os picos nos rendimentos de longo prazo. Acreditamos o BC agirá com cautela e não sabotará a volta da inflação moderada. Também subimos os títulos da área do euro para neutros, à medida que as expectativas do mercado para uma inflação persistente diminuíram.
Nossos resultados
Vemos um ambiente favorável à tomada de risco por enquanto, à medida que a inflação continua caindo e depois que o Fed reforçou o sentimento otimista. Ficamos overweight as ações dos EUA e o tema da IA. Vamos mais longe overweight as ações japonesas.
Cenário do mercado
As ações dos EUA subiram para máximas históricas na semana passada e os rendimentos do Tesouro dos EUA de 10 anos caíram depois que o Fed manteve seus planos de cortar as taxas de política três vezes este ano, mesmo depois de elevar suas previsões de crescimento e inflação para este ano. Acreditamos mercados estão subestimando outra mudança: o Fed elevando sua taxa básica de juros de longo prazo. O índice acionário japonês Nikkei atingiu máximas históricas depois que o BOJ encerrou as taxas negativas e elevou seu limite de rendimento. Os rendimentos dos títulos do governo japonês de 10 anos caíram ligeiramente.
Nesta semana, nos concentramos nos dados do PCE dos EUA, a medida preferida de inflação do Fed. Acreditamos inflação dos EUA pode cair ainda mais para 2% este ano devido à queda dos preços dos bens. No entanto, vemos a inflação em uma montanha-russa de volta em 2025, com a inflação eventualmente se estabelecendo perto de 3%. O Fed parece estar se ajustando lentamente a essa visão, dadas suas projeções mais altas para as taxas de juros daqui a dois anos.
Semana que vem
O desempenho passado não é um indicador confiável de resultados atuais ou futuros. Os índices não são gerenciados e não contabilizam taxas. Não é possível investir diretamente em um índice. Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados do LSEG Datastream em 21 de março de 2024. Notas: As duas extremidades das barras mostram os retornos mais baixos e mais altos em qualquer ponto do ano até a data, e os pontos representam atuais retornos do acumulado do ano. Os retornos de mercados emergentes (EM), alto rendimento e grau de investimento corporativo global (IG) são denominados em dólares americanos, e o restante em moedas locais. Os índices ou preços utilizados são: petróleo Brent à vista, ICE U.S. Dollar Index (DXY), ouro à vista, MSCI Emerging Markets Index, MSCI Europe Index, LSEG Datastream 10-year benchmark government bond index (EUA, Alemanha e Itália), Bank of America Merrill Lynch Global High Yield Index, J.P. Morgan EMBI Index, Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate Index e MSCI USA Index.
confiança do consumidor dos EUA e bens duráveis; PIB do Reino Unido; Japão serviços PPI
PCE dos EUA
PMI de manufatura da China
Leia nossos comentários semanais anteriores aqui.
Grandes chamadas
Visões de maior convicção de horizontes tático e estratégicos, março de 2024
Razões | ||
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Tático | ||
Ações dos EUA | Nossa visão macro nos coloca neutros no nível de referência. Mas o tema da IA e seu potencial para gerar retornos alfa – ou acima do benchmark – nos impulsionam a ser overweight geral. | |
Renda em renda fixa | O amortecimento de renda proporcionado pelos títulos aumentou em todos os setores em um ambiente de taxas mais altas. Gostamos de títulos de curto prazo e agora estamos neutros em relação aos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo, pois vemos riscos bidirecionais à frente. | |
Granularidade geográfica | Somos a favor de obter granularidade geográfica (ver página 11) e gostamos de ações do Japão em mercados desenvolvidos. Dentro de mercados emergente (ME), gostamos da Índia e do México como beneficiários de mega forças, mesmo quando as avaliações relativas parecem ricas. | |
Estratégico | ||
Crédito privado | Acreditamos que o crédito privado vai ganhar participação nos empréstimos à medida que os bancos recuarem – e com retornos atraentes em relação ao risco de crédito. | |
Títulos atrelados à inflação | Vemos a inflação ficar mais próxima de 3% no novo regime em um horizonte estratégico. | |
Obrigações de curto e médio prazo | No geral, preferimos títulos de curto prazo ao longo prazo. Isso se deve à inflação mais incerta e volátil, a maior volatilidade do mercado de títulos e a demanda mais fraca dos investidores. |
Nota: As visões são de uma perspectiva do dólar dos EUA, março de 2024. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado em um momento específico e não pretende ser uma previsão de eventos futuros ou uma garantia de resultados futuros. Esta informação não deve ser invocada pelo leitor como pesquisa ou aconselhamento de investimento sobre qualquer fundo, estratégia ou título em particular.
Visões granulares táticas
Perspectivas táticas de 6 a 12 meses sobre ativos selecionados em relação a classes abrangentes de ativos globais por nível de convicção, março de 2024.
Ativo | Visão tático | Comentário | ||||
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Equities | ||||||
Unido Estados | Ponto de referência | Somos neutros em nossa maior alocação de portfólio. A queda da inflação e os próximos cortes de juros do Fed podem sustentar o ímpeto do rali. Estamos prontos para girar assim que a narrativa do mercado mudar. | ||||
Geral | Estamos overweight geral ao incorporar nossa visão positiva centrada nos EUA sobre inteligência artificial (IA). Acreditamos os beneficiários de IA ainda podem ganhar, enquanto o crescimento dos lucros parece robusto. | |||||
Europa | Estamos underweight. O BCE está mantendo a política apertada em uma desaceleração. As avaliações são atraentes, mas não vemos um catalisador para melhorar o sentimento. | |||||
Reino Unido | Somos neutros. Achamos que as avaliações atraentes refletem melhor as baixas perspectivas de crescimento e os aumentos acentuados dos juros do Banco da Inglaterra para combater a inflação persistente. | |||||
Japão | Estamos overweight. Inflação moderada, forte crescimento dos lucros e reformas favoráveis aos acionistas são todos positivos. Vemos a mudança de política do BC como uma normalização, não uma mudança para o aperto. | |||||
Mercados desenvolidos AI mega força | Estamos overweight. Vemos um ciclo de investimento centrado em IA multi-país e multi-setor se desenrolando, provavelmente apoiando receitas e margens. | |||||
Mercados emergentes | Somos neutros. Vemos o crescimento em uma trajetória mais fraca e vemos apenas estímulos políticos limitados da China. Preferimos a dívida de mercados emergentes ao capital próprio. | |||||
China | Somos neutros. Estímulos políticos modestos podem ajudar a estabilizar a atividade, e as avaliações caíram. Desafios estruturais, como o envelhecimento da população e os riscos geopolíticos, persistem. | |||||
Renda fixa | ||||||
Títulos de curto prazo do Tesouro dos EUA | Estamos overweight. Preferimos títulos públicos de curto prazo para obter renda, já que as taxas de juros permanecem mais altas por mais tempo | |||||
Títulos longos do Tesouro dos EUA | Somos neutros. O aumento do rendimento impulsionado pelas taxas de juros esperadas provavelmente atingiu o pico. Agora vemos chances iguais de que os rendimentos de longo prazo oscilem em qualquer direção. | |||||
Bonds atrelados à inflação dos EUA | Somos overweight e preferimos os EUA à zona euro. Vemos preços de mercado subestimando a inflação pegajosa | |||||
Bonds index. à inflação da área do euro | Somos neutros. As expectativas do mercado para a inflação persistente na área do euro diminuíram. | |||||
Bonds do tesouro da área do euro | Somos neutros. A precificação de mercado reflete as taxas de juros em linha com nossas expectativas e os rendimentos de 10 anos estão fora de suas máximas. O alargamento dos spreads das obrigações periféricas continua a ser um risco. | |||||
Títulos de dívida do Reino Unido | Somos neutros. Os rendimentos se comprimiram em relação aos títulos do Tesouro dos EUA. Os mercados estão precificando as taxas de juros do Banco da Inglaterra mais próximas de nossas expectativas. | |||||
Bonds do governo japonês | Estamos abaixo do peso. Encontramos retornos mais atrativos em ações. Vemos alguns dos retornos menos atraentes nos títulos do governo japonês, por isso os usamos como fonte de financiamento. | |||||
Bonds do governo da China | Somos neutros. Os títulos são sustentados por uma política mais frouxa. No entanto, achamos os rendimentos mais atraentes em papéis de DM de curto prazo. | |||||
Agência norte-americana MBS | Somos neutros. Vemos a agência MBS como uma exposição de alta qualidade em uma alocação diversificada de títulos e a preferimos à IG. | |||||
Crédito de grau de investimento global | Estamos underweight. Os spreads apertados não compensam o impacto esperado nos balanços corporativos dos aumentos de juros, em nossa visão. Preferimos a Europa aos EUA. | |||||
High Yeld global | Somos neutros. Os spreads estão apertados, mas gostamos de seu alto rendimento total e potenciais rali de curto prazo. Preferimos a Europa. | |||||
Crédito na Ásia | Somos neutros. Não achamos as avaliações convincentes o suficiente para se tornarem mais positivas. | |||||
Moeda forte de mercados emergentes | Estamos overweight. Preferimos a dívida em moeda forte EM devido ao seu valor relativo e qualidade. Também é amortecido pelo enfraquecimento das moedas locais, à medida que os bancos centrais cortam as taxas de juros. | |||||
Moeda local de mercados emergentes | Estamos neutros. Os rendimentos caíram para mais perto dos rendimentos do Tesouro dos EUA. Os cortes nas taxas dos bancos centrais podem prejudicar as moedas de mercados emergentes, prejudicando os retornos potenciais. |
O desempenho passado não é um indicador confiável de resultados atuais ou futuros. Não é possível investir diretamente em um índice. Nota: As visualizações são de uma perspectiva do dólar americano. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado em um momento específico e não pretende ser uma previsão ou garantia de resultados futuros. Estas informações não devem ser consideradas como aconselhamento de investimento relativamente a qualquer fundo, estratégia ou valor mobiliário em particular.
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