É provável que a tecnologia ainda dê resultados nos lucros
Market Take
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Cristiano Castro
O que está impulsionando os mercados? Market Take
Estamos testemunhando algumas mudanças realmente poderosas nos mercados agora como, por exemplo, a recuperação das small caps.
Essas mudanças foram catalisadas por motivos que extrapolam as recentes tendências macro.
Por exemplo, você olha para os dados de inflação supreendendo e trazendo de volta a possibilidade de termos cortes chegando.
Tecnologia ainda deve entregar ganhos
1: Mantendo-se cauteloso no macro
Entretanto, devemos estar alerta a extrapolação de tendências macro de curto prazo dada as incertezas neste novo ambiente.
Apesar da inflação estar caindo, no horizonte um pouco mais longo, você olha para as forças estruturais – escassez de mão de obra, fragmentação geopolítica, maior gasto fiscal e também a transição para baixa emissão de carbono – todas elas apontam para a inflação provavelmente se estabelecendo em um nível mais alto em comparação com o passado.
Mesmo assim, esperamos provavelmente veremos o primeiro corte do Fed no ciclo em setembro. Ainda assim, estamos falando de um ambiente em que as taxas provavelmente permanecerão altas por mais tempo em comparação com os níveis pré-pandêmicos.
2: Foco nos fundamentos
Continuamos pensando que os fundamentos e resultados das empresas serão fundamentais para aumento de tomada de risco em ações, mesmo sem mudanças profundas, vimos uma rotação grande dos portfólios.
O mercado espera um crescimento de lucros de 18% nesta atual de balanço das empresas, comparada com o ano passado. Já para o mercado americano, espera-se um reultado 9% maior e, se excluirmos as empresas de tecnologia, de um crescimento de 2%.
3: Volatilidade de curto prazo provável
Por enquanto, até o resultado mais aguardado dessa temporada, Nvidia, que acontecerá no final de agosto, podemos ter um pouco mais de ímpeto nos mercados, que no momento questionam os retornos sobre investimento nos gastos de capital em tecnologia e redução da liquidez nos mercados.
Entretanto, achamos que esse questionamento dos mercados é saudável.
Aqui está o Market Take
Devemos ficar atentos aos deslocamentos de curto prazo à medida que reavaliamos o quadro geral de fundamentos dos mercados.
Leia os detalhes:
blackrock.com/br/perspectivas-em-destaques/weekly-commentary
Na América Latina: Este material é fornecido somente para fins educacionais e não constitui previsão, análise ou aconselhamento de investimento, nem oferta de compra ou venda de quaisquer partes representativas de quaisquer Fundos (nem deverão ser oferecidas ou vendidas a qualquer pessoa) em qualquer jurisdição dentro da América Latina na qual tal oferta é ilegal ou para qualquer pessoa para a qual esta oferta é ilegal sob as leis do mercado de capitais de tal jurisdição. Se quaisquer fundos forem mencionados ou inferidos neste material, é possível que eles não tenham sido registrados junto ao regulador de valores mobiliários da Argentina, do Brasil, do Chile, da Colômbia, do México, do Panamá, do Peru, do Uruguai ou de qualquer outro regulador de valores mobiliários em qualquer país latinoamericano e, portanto, pode não ser ofertado publicamente dentro que qualquer um destes países. Os reguladores de valores mobiliários dos países citados não confirmaram a exatidão de qualquer informação aqui disponibilizada.
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Conversa técnica
Acreditamos que as principais empresas de tecnologia podem continuar atendendo às altas expectativas de lucros corporativos. Continuamos otimistas com relação às ações e ao tema IA.
Cenário do mercado
As ações dos EUA atingiram um novo recorde de alta na semana passada, enquanto os rendimentos do Tesouro de 10 anos caíram.
Semana que vem
Estamos de olho em como um relatório surpreendentemente suave do IPC dos E.U.A. se traduzirá nos dados de PCE.
Uma retração impulsionada pela tecnologia atingiu as ações este mês, à medida que os investidores se amontoaram em segmentos como empresas menores na esperança de esfriar a inflação e os cortes nas taxas de juros do Federal Reserve. Olhando através desse ruído de curto prazo, achamos que a tecnologia gerará retornos, pois o consenso espera que as grandes empresas de tecnologia tenham resultados positivos para o mercado. Vemos os recuos como uma oportunidade de se apoiar nas ações. Continuamos overweight o tema da IA e as ações dos EUA enquanto observamos o desenvolvimento da IA para impulsionar outros setores.
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Tecnologia vs. o resto
Expectativas de ganhos para o setor de tecnologia do S&P 500 em relação a outros setores, 2019-2024
Estimativas prospectivas podem não se concretizar. Fonte: BlackRock Investment Institute, com dados do LSEG Datastream, julho de 2024. Notas: O gráfico mostra a diferença entre as expectativas de lucros futuros de 12 meses para o setor de tecnologia do S&P 500 em relação a outros setores, usando dados mensais.
As ações de tecnologia lideraram o recuo das ações dos EUA de máximas recordes, alcançadas na esperança de que as grandes empresas de tecnologia continuem superando as altas expectativas de lucros graças ao tema da IA. As ações de pequenas empresas endividadas e sensíveis às taxas de juros subiram 3.7% depois que os dados fracos do IPC de junho reacenderam as esperanças do mercado de cortes mais rápidos nas taxas do Fed. Esperamos que essa recuperação seja de curta duração, pois os bancos centrais provavelmente manterão as taxas mais altas por mais tempo, dadas as persistentes pressões inflacionárias. Em vez do macro, achamos que o mercado está sendo impulsionado por mudanças estruturais como a IA, que estão estimulando uma transformação. Estamos monitorando o impacto nos ganhos do 2º trimestre. Por que? As previsões de consenso para os lucros de tecnologia subiram bem acima das do restante do S&P 500. Veja o gráfico. Isso ainda está acontecendo: os analistas veem os lucros de tecnologia crescendo 18% ano a ano no segundo trimestre, contra 2% para o restante do índice, mostram os dados do LSEG Datastream.
Essas previsões estabelecem um alto padrão para as empresas de tecnologia continuarem entregando lucros. Acreditamos que sim, mas mais volatilidade pode estar à frente com os resultados altamente esperados da Nvidia no final de agosto. Vemos especialmente retrações repentinas durante o verão do hemisfério norte, quando a atividade comercial reduzida pode exacerbar a volatilidade do mercado. O setor de tecnologia também pode sofrer se os investidores temerem que o crescimento dos lucros não justifique grandes gastos de capital em IA. Essas preocupações provavelmente contribuíram para a queda das ações dos principais fabricantes de chips – além das notícias de possíveis esforços dos EUA para limitar ainda mais o acesso estrangeiro aos chips. Quaisquer mudanças na política comercial ou regulatória após a eleição dos EUA em novembro que restrinjam a construção da IA também podem prejudicar a tecnologia. O anúncio do presidente dos EUA, Joe Biden, no fim de semana, de que desistirá da corrida presidencial pode aumentar a volatilidade, embora a pressão tenha aumentado nas últimas semanas. Monitoramos esses riscos enquanto permanecemos overweight no tema da IA – e, por enquanto, vemos recuos repentinos como uma oportunidade de aumentar a tomada de riscos. Esse ambiente requer um novo manual de investimento.
Transformação à frente
A liderança de ganhos para o setor de tecnologia pode diminuir ainda este ano, já que os analistas esperam que os lucros melhorem em outros setores. Vemos a construção de setores que impulsionam a IA, como industriais, materiais, energia e saúde, pois ajuda a impulsionar uma transformação potencialmente semelhante às revoluções tecnológicas anteriores. Não acreditamos que a alta das ações de pequena capitalização dos EUA seja parte dessa eventual melhora nos lucros. Eles são mais sensíveis a taxas de juros mais altas e não estão expostos aos impulsionadores da transformação que esperamos. Caso em questão: as small caps dos EUA sofreram cinco trimestres de redução nos lucros devido a taxas mais altas.
Regionalmente, vemos oportunidades seletivas na Europa, pois taxas de juros mais baixas apoiam o crescimento e já melhoram os lucros. No nível setorial, fomos mais positivos em relação aos bancos no início do ano, devido aos seus balanços resilientes. As avaliações relativas agora parecem mais caras. Preferimos empresas de construção, serviços públicos e semicondutores que se beneficiam de cortes de taxas e mega forças. Também fomos overweight em ações do Reino Unido porque a estabilidade política pós-eleitoral e a recuperação do crescimento podem aumentar as avaliações.
Nossos resultados
Nós nos inclinamos contra o mercado extrapolando muito de uma única divulgação de dados como o IPC. Esperamos que as grandes empresas de tecnologia continuem gerando retornos de ações. Ficamos overweight as ações dos EUA e o tema AI.
Cenário do mercado
As ações dos EUA recuaram dos recordes da semana passada. Os nomes de tecnologia lideraram o recuo, impulsionado por preocupações com restrições potencialmente mais fortes às exportações de semicondutores para a China. Uma interrupção global de TI alimentou ainda mais desconforto. Esperamos alguns surtos de volatilidade à frente, conforme refletido no aumento das ações de pequena capitalização. Os rendimentos do Tesouro dos EUA de 10 anos subiram na semana - mostrando que os investidores não estavam vendo essa rotação de ações e volatilidade como um episódio de risco puro, em nossa opinião.
Estamos observando os dados do PCE dos EUA de julho - a medida de inflação preferida do Fed - para ver se o declínio na inflação de serviços do IPC se repete. Em junho, a inflação básica de serviços, excluindo habitação, caiu pelo segundo mês consecutivo. Acreditamos que a recente desaceleração da inflação de serviços não é consistente com os ganhos salariais atuais. Ainda esperamos que o Fed corte as taxas em 2024, mas para níveis mais altos do que antes da pandemia.
Semana que vem
O desempenho passado não é um indicador confiável dos resultados atuais ou futuros. Os índices não são gerenciados e não levam em conta as taxas. Não é possível investir diretamente em um índice. Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados do LSEG Datastream em 18 de julho de 2024. Notas: As duas extremidades das barras mostram os retornos mais baixos e mais altos em qualquer ponto do ano até a data, e os pontos representam os retornos atuais do ano até a data. Os retornos de mercados emergentes (EM), alto rendimento e grau de investimento corporativo global (IG) são denominados em dólares americanos e o restante em moedas locais. Os índices ou preços utilizados são: petróleo bruto Brent à vista, ICE US Dollar Index (DXY), ouro à vista, MSCI Emerging Markets Index, MSCI Europe Index, LSEG Datastream 10-year benchmark government bond index (EUA, Alemanha e Itália), Bank of America Merrill Lynch Global High Yield Index, JP Morgan EMBI Index, Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate Index e MSCI USA Index.
23 de julho
Confiança dos consumidores da área do euro
24 de julho
PMIs flash globais
25 de julho
dados do PIB e bens duráveis dos EUA; Serviço do Japão PPI
26 de julho
núcleo PCE dos EUA; IPC de Tóquio
Leia nossos comentários semanais anteriores aqui.
Grandes chamadas
Visões de maior convicção de horizontes tático e estratégicos, julio de 2024
| Razões | ||
|---|---|---|
| Tático | ||
| IA e ações dos EUA | Temos grande convicção de que a IA pode continuar gerando retornos na maioria dos cenários. Vemos sua construção e adoção criando oportunidades em todos os setores. O tema da IA impulsionou os ganhos das ações dos EUA e os sólidos lucros corporativos, tornando-nos overweight das ações dos EUA em geral. | |
| Ações japonesas | Esta é a nossa visão de equidade de maior convicção, graças ao apoio do retorno da inflação moderada, reformas corporativas favoráveis aos acionistas e um Banco do Japão que está normalizando cautelosamente a política - em vez de apertar. | |
| Renda em renda fixa | A renda fixa que os títulos de proteção fornecem aumentou em geral em um ambiente de taxas mais altas. Gostamos de renda fixa de qualidade em títulos de curto prazo e crédito. Somos títulos neutros de longo prazo do Tesouro dos EUA. | |
| Estratégico | ||
| Crédito privado | Acreditamos que o crédito privado vai ganhar participação nos empréstimos à medida que os bancos recuarem - e com retornos atraentes em relação ao risco de crédito público. | |
| Granularidade de renda fixa | Preferimos títulos indexados à inflação, pois vemos a inflação mais próxima de 3% em um horizonte estratégico. Também gostamos de títulos do governo de curto prazo, e o Reino Unido se destaca por títulos de longo prazo. | |
| Granularidade patrimonial | Favorecemos os mercados emergentes em detrimento dos desenvolvidos, mas somos seletivos em ambos. Os MEs na atual cruzada de mega forças - como Índia e Arábia Saudita - oferecem oportunidades. Em DM, gostamos do Japão, pois o retorno da inflação e as reformas corporativas iluminam nossas perspectivas. | |
Nota: As visões são de uma perspectiva do dólar dos EUA, julio de 2024. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado em um momento específico e não pretende ser uma previsão de eventos futuros ou uma garantia de resultados futuros. Esta informação não deve ser invocada pelo leitor como pesquisa ou aconselhamento de investimento sobre qualquer fundo, estratégia ou título em particular.
Visões granulares táticas
Perspectivas táticas de 6 a 12 meses sobre ativos selecionados em relação a classes abrangentes de ativos globais por nível de convicção, julio de 2024.
| Ativo | Visão tático | Comentário | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Equities | ||||||
| Estados Unidos |  |
Estamos overweight dada a nossa visão positiva sobre o tema da IA. As avaliações para beneficiários de IA são apoiadas, pois as empresas de tecnologia continuam superando as altas expectativas de ganhos. Acreditamos que o sentimento otimista pode se ampliar. A queda da inflação está aliviando a pressão sobre as margens de lucro das empresas. | ||||
| Europa |  |
Estamos underweight em relação aos EUA, Japão e Reino Unido – nossos mercados preferidos. As avaliações são justas. A aceleração do crescimento e os cortes nas taxas do Banco Central Europeu apoiam uma modesta recuperação dos lucros. No entanto, a incerteza política pode manter os investidores cautelosos. | ||||
| Reino Unido | |
Estamos overweight. A estabilidade política e a recuperação do crescimento podem melhorar o sentimento dos investidores, elevando a baixa valuation do Reino Unido em relação a outros mercados de ações de mercados desenvolvidos. | ||||
| Japão |  |
Estamos overweight. A inflação moderada e as reformas favoráveis aos acionistas são positivas. Vemos a política de normalização do BOJ - não apertando agressivamente. Um iene fraco é um obstáculo aos retornos dos investidores internacionais. | ||||
| Mercados emergentes |  |
Somos neutros. As perspectivas de crescimento e ganhos são mistas. Vemos as avaliações da Índia e Taiwan parecendo altas. | ||||
| China | |
Somos neutros. Vemos riscos de gastos fracos do consumidor, mesmo com apoio político medido. O envelhecimento da população e os riscos geopolíticos são desafios estruturais. | ||||
| Renda fixa | ||||||
| Títulos do Tesouro dos EUA vendidos | |
Estamos overweight. Preferimos títulos do governo de curto prazo para renda fixa, pois as taxas de juros permanecem mais altas por mais tempo. | ||||
| Títulos do Tesouro dos EUA comprados | |
Somos neutros. Os mercados reduziram as expectativas de cortes nas taxas do Fed e o prêmio de prazo está próximo de zero. Acreditamos que os rendimentos continuarão oscilando em ambas as direções com novos dados econômicos. | ||||
| Títulos globais indexados à inflação | |
Somos neutros. Vemos uma inflação mais alta no médio prazo, mas o arrefecimento da inflação e do crescimento pode ser mais importante no curto prazo | ||||
| Obrigações públicas da área do euro | |
Somos neutros. A precificação de mercado reflete as taxas de juros em linha com nossas expectativas e os rendimentos de 10 anos estão abaixo de suas máximas. A incerteza política continua a ser um risco para a sustentabilidade orçamental. | ||||
| Gilts do Reino Unido | |
Somos neutros. Os rendimentos do Gilt diminuíram para os títulos do Tesouro dos EUA e a precificação de mercado dos rendimentos futuros está em linha com nossa visão. | ||||
| Títulos do governo japonês |  |
Estamos abaixo do peso. Os retornos das ações parecem mais atraentes para nós. Vemos alguns dos retornos menos atraentes em JGBs. | ||||
| Títulos do governo da China | |
Somos neutros. Os títulos são apoiados por uma política mais flexível. No entanto, achamos os rendimentos mais atraentes em artigos de DM de curto prazo. | ||||
| Agência norte-americana MBS | |
Somos neutros. Vemos o MBS de agência como uma exposição de alta qualidade em uma alocação diversificada de títulos e o preferimos ao IG. | ||||
| Crédito IG de curto prazo | |
Estamos overweight. Os títulos de curto prazo compensam melhor o risco da taxa de juros. Preferimos a Europa aos EUA. | ||||
| Crédito IG de longo prazo | |
Estamos abaixo do peso. Os spreads são apertados, por isso preferimos correr riscos em ações de uma perspectiva de portfólio completo. Preferimos a Europa aos EUA. | ||||
| Alto rendimento global | |
Somos neutros. Os spreads são apertados, mas a renda fixa total o torna mais atraente do que o IG. Preferimos a Europa. | ||||
| Crédito na Ásia | |
Somos neutros. Não achamos as avaliações atraentes o suficiente para se tornarem mais positivas. | ||||
| Moeda forte emergente | |
Somos neutros. A classe de ativos teve um bom desempenho devido à sua qualidade, rendimentos atraentes e cortes nas taxas do banco central dos mercados emergentes. Acreditamos que esses cortes nas taxas podem ser pausados em breve. | ||||
| Moeda local emergente | |
Somos neutros. Os rendimentos caíram mais perto dos rendimentos do Tesouro dos EUA, e os bancos centrais dos mercados emergentes parecem estar se tornando mais cautelosos depois de cortar drasticamente as taxas de juros. | ||||
O desempenho passado não é um indicador confiável dos resultados atuais ou futuros. Não é possível investir diretamente em um índice. Nota: As vistas são de uma perspectiva em dólares americanos. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado em um momento específico e não pretende ser uma previsão ou garantia de resultados futuros. Essas informações não devem ser consideradas como conselhos de investimento em relação a qualquer fundo, estratégia ou título específico.
Leia nossos comentários semanais anteriores aqui.
Autores
Wei Li
Estrategista-chefe global de investimentos — BlackRock Investment Institute
Helen Jewell
Diretor de Investimentos EMEA, Ações Fundamentais – BlackRock
Natalie Gill
Estrategista de Portfólio – BlackRock Investment Institute
Carolina Martinez Arevalo
Estrategista de Portfólio – BlackRock Investment Institute
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