COMENTÁRIO GLOBAL SEMANAL

Oportunidades com a queda do preço do petróleo

03 dez 2018

Pontos principais

  • Os preços do petróleo podem estar perto de uma queda, e vemos oportunidades específicas surgindo em um cenário pós-recuperação.
  • Os ativos de risco subiram após comentários do presidente do Fed sobre um progresso rumo a taxas “neutras”. Os líderes dos EUA e da China se reuniram e trataram de relações comerciais.
  • Os economistas esperam um forte crescimento dos empregos não agropecuários nos EUA em novembro, e os dados serão um indicativo essencial para a reunião do Fed de dezembro.

Os preços do petróleo estão em um mercado baixista. O Brent (benchmarking de preço internacional) e o WTI (referência americana) caíram mais de 30% em relação às altas de 2018. O que acontecerá com o petróleo? Vemos os preços do petróleo perto de seu nível mais baixo e uma possível recuperação gerando oportunidades para os investidores.

Gráfico da semana
Preço do petróleo bruto e limites de produção da OPEP, 2016-2018.

Preço do petróleo bruto e limites de produção da OPEP, 2016-2018.

 

O desempenho passado não é um indicador confiável de resultados atuais ou futuros. Não é possível investir diretamente em um índice.
Fonte: BlackRock Investment Institute, com dados da Thomson Reuters, novembro de 2018. Observações: o gráfico mostra o desempenho acumulado dos preços do petróleo Brent começando 60 dias úteis antes de três anúncios prévios de limitação de produção da OPEP e da futura reunião do bloco. As datas refletem um corte da OPEP em 30 de novembro de 2016 e expansões do corte em 25 de maio e 30 de novembro de 2017. A linha laranja leva para a próxima reunião da OPEP de 6 de dezembro.

Uma razão para os preços do petróleo estarem baixando: a produção deve cair após as preocupações com a oferta excessiva terem contribuído com a queda recente. A Organização dos Países Exportadores de Petróleo (OPEP) e seus parceiros devem reduzir a produção na reunião desta semana, em um esforço para estabilizar os preços. Desde 2016, os cortes da OPEP tiveram esse efeito, como mostrado acima. O Brent deu um salto com as notícias do primeiro corte, em novembro de 2016, e estabilizou-se com as extensões desses cortes. Estimamos uma redução de aproximadamente 1,2 milhão de barris por dia nesta rodada. Acreditamos que isso aconteça no meio da faixa de consenso, com o crescimento da produção nos EUA um pouco menor do que o de alguns participantes do mercado, mas o suficiente para lidar com a oferta excessiva. Em contrapartida, a pressão do governo americano para evitar a alta dos preços pode limitar o tamanho do corte e gerar alguns reveses.

O que acontecerá com o petróleo?

Os estoques globais de petróleo registraram no último trimestre o maior aumento trimestral em três anos. As preocupações com a oferta excessiva devem se dissipar, no entanto, com o potencial de corte da OPEP, a suspensão das sanções sobre o Irã e a queda da produção de muitos produtores dos EUA em um cenário de preços mais baixos do petróleo. No entanto, o desinvestimento recente não tem a ver só com a oferta. Outros fatores: os temores do enfraquecimento da demanda em meio a preocupações com a desaceleração do crescimento global foram importantes, enquanto as quedas nos preços foram acentuadas pelos participantes do mercado que liquidaram posições compradas construídas diante de especulações prévias de preços mais altos do petróleo, que são evidentes nos dados da Commodity Futures Trading Commission dos EUA. O GPS da BlackRock mostra um crescimento global sólido, ainda que em desaceleração, com potencial de sustentar a demanda em curto prazo e o sentimento do mercado. A nosso ver, a fraca demanda recente não é preocupante, visto que muitas refinarias fecharam para passar por manutenção sazonal.

Os títulos de dívida e as ações de energia foram afetados, assim como o petróleo bruto em diferentes níveis. As ações de energia tiveram um desempenho inferior ao dos preços do petróleo à vista no início da liquidação, mas recentemente tiveram apenas a metade dessa queda. Contudo, acreditamos que a recente redefinição dos preços pode oferecer um ponto de entrada atrativo, uma vez que a disciplina de capital e a gestão de balanços patrimoniais continuam sendo prioridades para muitas empresas de energia. Vemos algumas oportunidades para os investidores dispostos a encarar a volatilidade. Quanto às ações de energia, preferimos empresas do chamado “midstream” com foco em transporte e armazenamento de petróleo. A natureza de alto rendimento dessas empresas pode oferecer proteção em um ambiente de aversão ao risco. Preferimos também prestadoras de serviço de petróleo num prazo mais longo, já que o xisto dos EUA é importante para atender à demanda global na próxima década. Na renda fixa, preferimos empresas do “midstream” no cenário de grau de investimento e empresas de produção e exploração selecionadas de alta qualidade.

De forma mais ampla, as ações globais parecem menos sensíveis a flutuações nos preços do petróleo do que no passado. Uma recuperação dos preços do petróleo puxada pelo aumento na demanda em meio a um crescimento global acima da tendência pode ser favorável aos ativos de risco. Um ajuste da oferta que coloque um piso nos preços do petróleo pode não ter um impacto tão generalizado. A estabilização do preço do petróleo deve ajudar os mercados globais daqui para frente, mas acreditamos que haverá vencedores e perdedores, sobretudo em alguns mercados emergentes. Os mercados em países exportadores de petróleo podem se beneficiar com a estabilização dos preços, embora uma grande reação possa afetar os mercados em países importadores com problemas de conta corrente.

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Data:Evento
3 de dezembro PMIs Industriais ISM dos EUA e Caixin da China
5 de dezembro Livro bege do Fed 
6 de dezembro Reunião da OPEP; dados comerciais e ordens de fábrica dos EUA
7 de dezembro Relatório de emprego dos EUA; produção industrial alemã; congresso da União Democrata-Cristã da Alemanha (7 a 8 de dezembro)

Os mercados ficarão de olho no relatório de emprego desta sexta-feira, que será um sinal importante para a reunião do Fed de 18 a 19 de dezembro, sobretudo com a interpretação inicialmente moderada dos comentários do presidente do Fed na semana passada. As expectativas de consenso apontam para um relatório sólido registrando mais de 200 mil empregos, após o forte registro de 250 mil postos em outubro. Espera-se um aumento no ganho médio por hora de 3,1%, em linha com o relatório de outubro. Esses dados devem confirmar que a economia dos EUA ainda opera em um nível muito sólido.

  • O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, disse que vê as taxas de juros dos EUA “logo abaixo da ampla gama de estimativas” do neutro. Os ativos de risco subiram, com os mercados interpretando esses comentários como um sinal de que o ritmo de futuros arrochos de políticas nos EUA pode ser mais lento do que o previsto anteriormente. As ações subiram, puxadas pelas ações dos EUA e de tecnologia e pelo fator de momentum. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA caíram.
  • Os presidentes dos EUA, Donald Trump, e da China, Xi Jinping, reuniram-se nos bastidores da cúpula do G20. Ambos concordaram em trabalhar juntos para resolver o conflito comercial atual, suspendendo futuras tarifas até o fim de 2019, enquanto as discussões estiverem em andamento. Esse resultado, na parte mais otimista do espectro esperado pelos mercados, deve ajudar a fomentar o apetite global de risco.
  • O índice de base de despesas de consumo pessoal dos EUA subiu 1,8% em outubro em relação ao ano anterior, ficando abaixo do crescimento esperado de 1,9%, o nível mais baixo desde fevereiro.

Resumo internacional

Desempenho semanal e de 12 meses de ativos selecionados

 

AçõesSemanaYTD12 mesesDiv. Rendimento
EUA – grandes empresas 4.9% 3.2% 4.3% 2.0%
EUA – pequenas empresas 3.0% 1.0% 0.6% 1.3%
Mundo, exceto EUA 1.4% -10.1% -8.1% 3.5%
Desenvolvidos, exceto EUA 1.0% -9.4% -7.9% 3.6%
Japão 1.5% -6.6% -6.0% 2.4%
Emergente 2.7% -12.2% -9.1% 3.0%
Ásia, exceto Japão 2.9% -12.0% -9.6% 2.9%
TítulosSemanaYTD12 mesesRendimento
Títulos do Tesouro EUA 0.1% -1.3% -1.0% 3.0%
TIPS EUA 0.3% -1.8% -0.9% 3.1%
Grau de investimento EUA -0.2% -3.9% -3.0% 4.4%
Alto rendimento EUA 0.4% 0.1% 0.4% 7.2%
Precatórios EUA 0.5% 0.1% 1.1% 2.9%
Desenvolvidos, exceto EUA -0.2% -4.3% -4.0% 1.0%
Títulos em dólar de mercados emergentes 0.5% -5.5% -4.8% 7.0%
CommoditiesSemanaYTD12 mesesNível
Petróleo bruto Brent -0.2% -12.2% -7.6% $58.71
Ouro -0.2% -6.3% -4.3% $1,221
Cobre -0.1% -14.5% -8.3% $6,198
MoedasSemanaYTD12 mesesNível
Euro/dólar -0.2% -5.7% -4.9% 1.13
Dólar/iene 0.5% 0.8% 0.9% 113.57
Libra/dólar -0.5% -5.7% -5.7% 1.27

Fonte: Bloomberg. Com base em 30 novembro de 2018.
Observações: dados semanais até quarta-feira. O desempenho de ações e títulos é medido em retornos de índices totais em dólares americanos. Empresas de grande capitalização dos EUA são representadas pelo S&P 500 Index; empresas de pequena capitalização dos EUA são representadas pelo Russell 2000 Index; ações internacionais excluindo-se os EUA, pelo MSCI ACWI ex U.S.; ações de mercados desenvolvidos excluindo-se os EUA, pelo MSCI EAFE Index; Japão, mercados emergentes e Ásia excluindo Japão, pelos seus respectivos índices MSCI; títulos do tesouro dos EUA pelo Bloomberg Barclays U.S. Treasury Index; U.S. TIPS pelo U.S. Treasury Inflation Notes Total Return Index; grau de investimento dos EUA pelo Bloomberg Barclays U.S. Corporate Index; alto rendimento dos EUA pelo Bloomberg Barclays U.S. Corporate High Yield 2% Issuer Capped Index; títulos municipais dos EUA pelo Bloomberg Barclays Municipal Bond Index; títulos de mercados desenvolvidos excluindo-se os EUA pelo Bloomberg Barclays Global Aggregate ex USD; e títulos em dólares americanos de mercados emergentes pelo JP Morgan EMBI Global Diversified Index. Os preços do petróleo Brent estão em dólares americanos por barril, os preços do ouro estão em dólares por onça troy, e os preços do cobre estão em dólares por tonelada. O nível EUR/USD é representado em dólar americano por euro, o USD/JPY em iene por dólar americano, e o GBP/USD em dólar americano por libra. O desempenho do índice é indicado apenas para fins ilustrativos. Não é possível investir diretamente em um índice. O desempenho passado não é indicação de resultados futuros.

Visões de classes de ativos

Visões a partir da perspectiva do dólar americano ao longo de um horizonte de
três meses

 

Classe de ativo Visão Comentários
Ações EUA icon-up Os ganhos corporativos e o forte crescimento econômico sustentam nossa visão positiva. Mantemos nossa preferência pelo fator de momentum, mas estamos cada vez mais favoráveis à qualidade, com as perspectivas macroeconômicas e de ganhos de 2019 tornando-se mais incertas. O setor de tecnologia encabeça a nossa lista de setores favoritos.
Europa icon-down O crescimento relativamente atenuado dos ganhos, o fraco momentum econômico e os riscos políticos são desafios. Um viés de valor torna a Europa menos atrativa sem um catalisador claro de desempenho superior de valor. Preferimos nomes de qualidade superior, focados no mercado global.
Japão icon-neutral Vemos o enfraquecimento do iene, fundamentos empresariais sólidos e avaliações baratas como favoráveis, mas aguardamos um catalisador claro para impulsionar um desempenho superior sustentado. Outros aspectos positivos incluem um comportamento corporativo favorável ao acionista, a compra de ações do banco central e a estabilidade política.
Mercados emergentes icon-up Avaliações atrativas, juntamente com um cenário de reformas econômicas e crescimento sólido dos ganhos, favorecem ações de mercados emergentes. Vemos um baixo risco de contágio financeiro. As incertezas com o comércio devem persistir, mesmo após boa parte delas já ter se refletido nos preços. Vemos as melhores oportunidades nos mercados emergentes da Ásia por conta de fundamentos fortes.
Ásia, exceto Japão icon-up O cenário econômico e de ganhos é encorajador, com resiliência em curto prazo na China, apesar do crescimento lento do crédito. Vemos positivamente alguns mercados específicos do sudeste asiático, mas reconhecemos que uma desaceleração chinesa pior do que o esperado ou problemas no comércio global podem representar riscos para toda a região.
Renda fixa Obrigações do governodos EUA icon-down Crescimento sustentado, aumento da inflação e ponto de estímulo fiscal apontam para a normalização em andamento do Fed. Nós ainda preferimos os investimentos de curto prazo, porém, os de vencimentos mais longos estão começando a parecer mais atrativos, pois temos uma visão limitada de mais crescimento das taxas. Vemos melhores avaliações para dívidas vinculadas à inflação aumentando em apelo. Encontramos um valor de longo prazo razoável em hipotecas, mas vemos desafios no curto prazo, à medida que o Fed reduz suas participações hipotecárias.
Precatórios EUA icon-neutral Uma demanda sólida dos investidores do varejo e uma oferta atenuada são pontos a favor, mas taxas em crescimento pesam sobre o desempenho absoluto. Preferimos uma postura de duração neutra e um viés de alta qualidade em curto prazo. Recomendamos o foco em vencimentos de dois e 20 anos.
Títulos de crédito dos EUA icon-neutral O crescimento estável sustenta o crédito, mas altas avaliações representam um limite. Preferimos crédito com grau de investimento como proteção contra o risco das ações. Acreditamos que instrumentos de taxa flutuante de qualidade superior e vencimentos mais curtos estão bem posicionados para juros mais altos.
Títulos soberanos europeus icon-down Os rendimentos são pouco atrativos em relação aos seus pares globais e vulneráveis ao potencial de uma melhor perspectiva de crescimento. Vemos a base da zona do euro soberana como lastro contra riscos políticos em curso. Spreads periféricos refletem um pouco de risco. Diferenciais de taxa crescente tornaram as soberanias europeias de alta qualidade mais atraentes para investidores globais com hedges cambiais.
Crédito europeu icon-neutral As avaliações são atrativas, especialmente com base em hedging, para investidores em dólar dos EUA. Preferimos papéis de dívida financeira subordinada, em que os rendimentos são mais atrativos. Preferimos também o crédito europeu ao britânico, pois o mercado não está projetando um prêmio significativo com relação ao Brexit. Produtos industriais e financeiros são setores favorecidos. A incerteza política é uma preocupação.
Dívidas de mercados emergentes icon-neutral Preferimos títulos de dívida em moeda forte a moeda local e títulos corporativos de mercados desenvolvidos. Uma oferta fraca e fundamentos amplamente fortes em mercados emergentes se somam ao apelo relativo dos títulos de dívida de mercados emergentes em moeda forte. As disputas comerciais e as condições financeiras mais restritas pedem uma abordagem mais seletiva.
Renda fixa da Ásia icon-neutral Fundamentos estáveis, avaliações mais baratas e a desaceleração das emissões criam um cenário favorável. A representação da China no universo de títulos regional está crescendo. Um crescimento com mais qualidade e o foco na reforma do setor financeiro são aspectos positivos de longo prazo, mas uma desaceleração acentuada no crescimento da China seria um desafio.
Outra opção Commodities e moedas * Restrições no fornecimento global provavelmente sustentarão os preços do petróleo. As tensões comerciais aumentam o risco de queda dos preços de metais industriais. Vemos o dólar americano com neutralidade. O aumento da incerteza global e o crescimento da diferença dos rendimentos dos EUA em relação a outras economias são elementos favoráveis, mas uma avaliação elevada pode restringir ganhos futuros.

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* Dada a amplitude desta categoria, nós não oferecemos uma visão consolidada.

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Global Chief Investment Strategist
Richard Turnill, Managing Director, is Global Chief Investment Strategist for BlackRock, leading the Investment Strategy Function within the BlackRock ...
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