Desmistificando a volatilidade mínima

• Devido ao ambiente de mercado adverso que tivemos em 2022, muitos investidores se voltaram para estratégias de volatilidade mínima.
• Há muitas razões a favor da volatilidade mínima atualmente, mas há também razões para considerar a possibilidade de uma alocação estratégica para volatilidade mínima ao longo do tempo.
• A evidência mostra que investir em volatilidade mínima hoje e no longo prazo pode ser atraente¹.

Com o retorno da volatilidade em 2022, provavelmente não é de surpreender que as estratégias de volatilidade mínima estejam novamente em voga. Os mercados de ações tiveram baixa de cerca de 20% ao longo do primeiro semestre. A renda fixa, historicamente um diversificador das ações, tiveram baixa de mais de 10%². Alguns investidores mudaram seus portfólios para ETFs de volatilidade mínima para ajudar a reduzir o risco em suas alocações de capital – especialmente durante o segundo trimestre, quando o risco atingiu o pico. O conjunto de volatilidade mínima do iShares teve uma entrada de mais de US$ 2,5 bilhões apenas no segundo trimestre³, à medida que os investidores buscaram maneiras de diminuir as perdas.

Existem muitas razões para os investidores considerarem a volatilidade mínima no mercado atual: picos de volatilidade devido à alta inflação, o conflito entre Rússia e Ucrânia, um aumento acentuado dos preços da energia, preocupações sobre a ação dos bancos centrais, entre outras. Mas muitos perguntam se ainda é tempo para a volatilidade mínima. Não apenas este momento pode ser ideal, mas também acreditamos que há espaço para a atribuição estratégica da volatilidade mínima para o longo prazo. Deixe-me explorar esse assunto em minhas respostas a três perguntas comuns sobre estratégias de volatilidade mínima.

Do final de 2021 até o primeiro semestre de 2022, o rendimento de 10 anos do Tesouro dos EUA dobrou de 1,5% para 3,0%⁴. Durante esse mesmo período, o MSCI USA Minimum Volatility Index superou o índice S&P 500 em 7,4%⁵.

Nossos ETFs de volatilidade mínima são estratégias de ações. Assim como a renda fixa, as taxas de juros podem ter impacto no desempenho, considerando particularmente que as estratégias de volatilidade mínima geralmente investem em setores sensíveis às taxas, por exemplo, os serviços públicos. Dito isso, o aumento das taxas – tradicionalmente um sinal de baixo desempenho em títulos – não implica necessariamente uma diminuição dos preços das estratégias de volatilidade mínima baseadas em ações. O preço de mercado de uma ação é impulsionado pela economia subjacente da empresa, o mercado que ela atende e as necessidades de seus investidores.

Uma caraterística que é razoavelmente persistente para uma empresa é a volatilidade. Ou seja, a volatilidade de hoje pode dar uma percepção sobre o risco de uma empresa amanhã. Uma necessidade que muitos investidores têm é a de gerir o risco de seu portfólio. Às vezes, os investidores escolhem classes de ativos diferentes para ajudar a gerir o risco. Isso pode certamente funcionar, mas pode não ser correto para todas as circunstâncias. Ser capaz de reduzir a volatilidade do portfólio com ações pode ser especialmente atraente quando os títulos enfrentam os ventos estruturais das taxas de juros crescentes.

Historicamente, as estratégias de volatilidade mínima tendem a serem negociadas com um ágio. Não é de surpreender que os investidores tenham estado dispostos a pagar um preço mais elevado por menos volatilidade. Historicamente, temos visto o MSCI USA Minimum Volatility Index com um ágio médio de 10% sobre o Índice S&P 500 nos últimos 10 anos⁶. Apesar do forte desempenho relativo no primeiro semestre de 2022, a volatilidade mínima ainda está a um preço ligeiramente superior à média de 10 anos no final das avaliações atuais em comparação com o Índice S&P 500⁷.

No entanto, mesmo que devamos ver ainda uma melhora da volatilidade mínima, as avaliações relativas nunca impediram a volatilidade mínima de reduzir o risco. Como ilustra o gráfico abaixo, a volatilidade mínima tem tido um risco historicamente menor do que o S&P 500, mesmo durante períodos em que a volatilidade mínima foi negociada acima de seu ágio médio.

As avaliações variaram ao longo do tempo. O que não mudou foi a capacidade da volatilidade mínima de reduzir o risco.

Tentar dar tempo ao mercado é extremamente difícil e pode custar caro. Permanecer totalmente investido pode ser prudente. Mas o que acontece se vermos que os mercados sustentam a melhora de julho, o melhor mês do S&P 500 desde novembro de 2020? A volatilidade mínima ficará para trás?

É aqui que o "como" você captura a volatilidade mínima realmente importa. Os investidores podem acreditar que, se apenas compram ações em setores de "menor risco", como serviços públicos ou material de consumo, estão tendo acesso ao fator de volatilidade mínima. Mas investidores que apostam muito em setores aparentemente seguros podem ficar para trás quando os mercados melhorarem.

As proteções setoriais desempenham um papel importante na ajuda à estratégia de capturar mais de uma melhora do que o que se pode esperar se o índice subjacente for construído sem limites setoriais. Ao analisar os retornos ajustados ao risco, podemos usar o Índice de Sharpe8 para comparar o retorno que um portfólio/investimento proporciona para um determinado nível de risco.

Na última década, conforme medido pelo Índice de Sharpe, o MSCI USA Minimum Volatility Index apresentou retornos mais altos por unidade de risco em comparação com os setores de material de consumo e serviços públicos, bem como se comparado ao índice S&P 500⁹.

Muitos investidores se voltaram para estratégias de volatilidade mínima este ano para ajudar a gerir o risco em seus portfólios atualmente. Mas acreditamos que também há espaço para uma alocação estratégica de longo prazo para a volatilidade mínima. Taxas crescentes, avaliações e o potencial para uma forte melhora das ações não podem ser razões para evitar a volatilidade mínima hoje ou ao longo do tempo. Se houver, este ano é um grande lembrete dos benefícios de termos uma alocação estratégica para estratégias de volatilidade mínima.