Passos para cima com as cores do arco-íris
Perspectiva Global de 2022

Prosperidade em um novo regime de mercado

Estamos entrando em um novo regime de mercado, diferente de qualquer um no século passado: Vemos mais um ano de retorno de capital positivo associado a um ano de baixa para os títulos. Mas diminuímos nossa tomada de riscos, devido à grande variedade de resultados potenciais em 2022.

Temas - Investimento

01

Vivendo com inflação

Vemos uma inflação persistente que estabilize acima dos níveis pré-Covid. Esperamos que bancos centrais iniciem aumentos de taxas, mas permaneçam mais tolerantes às pressões de preços, mantendo taxas de juros reais historicamente baixas, apoiando ativos de risco. Implicação: Preferimos ações em relação à renda fixa e títulos vinculados à inflação.

02

Eliminando a confusão

Conjunto único de eventos– retomada, novas cepas de vírus, inflação impulsionada pela oferta e novas estruturas de BC – poderia levar mercados e formuladores de políticas a interpretar mal a inflação. Reconhecemos o risco positivo e negativo com o cenário e a nossa visão em mente. Implicação: Reduzimos risco em meio a uma gama ampla de resultados.

03

Navegando no net zero

A jornada para o mundo net-zero até 2050 está acontecendo agora, e faz parte da história da inflação. Vemos que uma transição tranquila é o resultado menos inflacionário, mas isto ainda equivale a um choque de oferta que se manifesta ao longo de décadas. Implicação: Preferimos ações de mercados desenvolvidos (DM) em vez de mercados emergentes (EM).

Veja os detalhes da nossa Perspectiva Global de 2022:

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Um novo regime de mercado

Vemos 2022 anunciar um novo regime, fornecendo ganhos de ações globais e perdas de títulos por um segundo ano – o que seria o primeiro desde que os dados começaram em 1977. Esse resultado incomum é a próxima fase de nosso novo tema nominal que ainda está sendo reproduzido: Os bancos centrais e os rendimentos de títulos têm sido mais lentos para responder à inflação mais alta na poderosa retomada do que no passado. Isso deve manter os rendimentos dos títulos reais, ou ajustados pela inflação, historicamente baixos e dar suporte às ações.

A grande mudança em 2022: Os bancos centrais retirarão parte do suporte monetário, pois a retomada não precisa de estímulo. Como resultado, vemos retornos mais moderados das ações. Esperamos que o Fed dê início a aumentos das taxas de juros, mas permaneça mais tolerante com a inflação. O Fed atingiu sua meta de inflação, de modo que sua interpretação de seu mandato de emprego determinará o momento e o ritmo de taxas mais elevadas. Enfrentando uma perspectiva de inflação mais fraca, o Banco Central Europeu deve manter uma política mais moderada.

Tínhamos sinalizado inflação; agora estamos vivendo com inflação.

Uma retomada como nenhuma outra

Nunca tivemos uma retomada econômica como esta. Adicione surpresas repetidas e descomunais de dados à mistura – tanto para o lado positivo quanto para o negativo – e a confusão será natural entre os legisladores e os mercados que estão se adaptando a uma nova realidade.

Ao mesmo tempo, os bancos centrais estão implementando novos quadros que mudam a forma como reagem à inflação. Os riscos decorrentes das novas cepas de Covid-19 só aumentam a confusão. Cortamos inúmeras possibilidades para perguntar: O que seria necessário para que não ficássemos neste novo regime de mercado?

O que poderia dar errado?

Vemos duas maneiras pelas quais nossa visão do novo regime de mercado pode estar errada. Primeiro, os bancos centrais podem reagir de forma diferente. Eles poderiam, diante de pressões persistentes de inflação, talvez ligadas às novas cepas de Covid-19, reverter para sua antiga resposta à inflação.

Os bancos centrais também podem ser forçados a ser mais agressivos se as expectativas de inflação forem desancoradas. Enfrentaríamos uma inflação significativamente acima da meta, aumentando as taxas de juros e diminuindo o crescimento: um cenário clássico de estagflação que é ruim tanto para títulos quanto para ações. Em segundo lugar, poderíamos estar errados sobre as perspetivas de crescimento.

O gráfico mostra quão diferente é a nossa visão e a do mercado sobre as futuras subidas das taxas Fed, de como o Fed pode ter reagido historicamente à atual mistura de folga e inflação. No passado, acreditamos que o Fed estaria aumentando as taxas em 2021 - mais uma vez ajudando a confirmar que este é um novo regime.

É diferente desta vez; inflação do CPI dos EUA, taxa de fundos federais e estimativas, CPI de 1990-2025

Este gráfico mostra nossas estimativas de inflação para 2022-2025 (queda entre 2,4-3%), a taxa de fundos do Fed (subindo para 1,1% em 2025), os preços de mercado (subindo um pouco abaixo de 2% em 2025) versus a reação histórica do Fed de aumentos de taxas acima de 3,5% em 2025.

Estimativas futuras podem não se concretizar. Fonte: Blackrock Investment Institute, Federal Reserve Board, U.S. Bureau of Labor Statistics, Bloomberg, com dados da Haver Analytics, dezembro de 2021. Observações: O gráfico mostra a taxa de fundos federais nominais dos EUA (linha laranja), a inflação de CPI anual (amarela) e alguns caminhos projetados da taxa de fundos federais nominais. O CPI dos EUA mostrado a partir de 2022-2025 são nossa estimativa incorporadas em nossas estimativas do mercado de capitais. A linha vermelha pontilhada mostra nossa própria projeção da taxa de fundos federais. A linha roxa mostra a trajetória que teria sido indicada por uma regra de política monetária simples vinculando a escolha da taxa de juros à taxa de inflação e ao nível do diferencial do produto. A linha rosa mostra o caminho implícito do mercado atual.

Mantendo o investimento

Como prosperar neste novo regime de mercado? Nós preferimos as ações no cenário inflacionário do forte reinício. Preferimos as ações de DM, uma vez que discamos um pouco o risco em meio a riscos crescentes para nosso caso base.

Estamos abaixo do peso dos títulos do governo de DM - vemos os rendimentos subindo gradualmente, mas permanecendo historicamente baixos. Preferimos os títulos indexados à inflação, em parte como diversificadores de carteira. Em um horizonte estratégico, gostamos dos mercados privados por sua diversificação e potencial de retorno.

Perspectivas em gráficos PDF

Mantendo o investimento

O cenário dos ativos de risco é favorável em um horizonte tático, mas menos do que era há um ano, em nossa opinião. Estamos reduzindo nossa postura de risco tático para uma que ainda seja pró-ações, mas mais equilibrada. Isso ainda significa uma modesta aposta em ações – com preferência por mercados desenvolvidos em vez de emergentes – em meio a forte crescimento e baixos rendimentos reais.

Visualizações direcionais

Visões estratégicas (a longo prazo) e táticas (6-12 meses) sobre amplas classes de ativos, maio de 2022

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Observação: As visualizações são de uma perspectiva em dólar americano, maio de 2022. Este material representa uma avaliação do meio dos mercados em um momento específico e não se destina a ser uma previsão de eventos futuros ou uma garantia de resultados futuros. Essas informações não devem ser consideradas pelo leitor como consultoria de pesquisa ou investimento em relação a qualquer fundo, estratégia ou título em particular.

Visualizações granulares táticas

Visões táticas de seis a 12 meses sobre ativos selecionados versus amplas classes de ativos globais por nível de convicção, maio de 2022

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O desempenho passado não é um indicador confiável dos resultados atuais ou futuros. Não é possível investir diretamente em um índice. Observação: as visualizações são de uma perspectiva em dólar americano. Este material representa uma avaliação do meio dos mercados em um momento específico e não se destina a ser uma previsão ou uma garantia de resultados futuros. Essas informações não devem ser consideradas como consultoria de investimento em relação a qualquer fundo, estratégia ou título em particular.

Nosso caso base: Novo nominal

Esperamos uma inflação levemente mais alta com uma resposta silenciosa dos bancos centrais, mantendo as taxas reais historicamente baixas. As ações podem prosperar, mas os títulos ainda sofrem à medida que a curva de juros se inclina modestamente.

Uma combinação rara

É raro que os retornos das ações globais sejam positivos e os títulos negativos em um ano civil – e isto não acontece desde que os dados começaram em 1977. Veja a tabela. Isto indica que estamos entrando em um novo regime de mercado – e esta é a razão pela qual é importante cortar a confusão gerada pelo poderoso retomada econômico.

Este gráfico mostra as ações globais e os retornos das obrigações por ano. Esperamos outro ano de alta para as ações e outro de baixa para os títulos em 2022 - algo que não acontece desde que os dados começaram em 1977.

O desempenho passado não é um indicador confiável dos resultados atuais ou futuros. Os índices não são gerenciados e não estão sujeitos a taxas. Não é possível investir diretamente em um índice. Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados da Refinitiv Datastream e da Bloomberg, dezembro de 2021. Observações: O gráfico mostra os retornos anuais de ações e títulos globais em dólar americano de 1977 a 2021. Os proxies de índice são o índice MSCI All-Country World para ações (MSCI World antes de 1988) e o índice Bloomberg Global Aggregate para títulos (agregado dos EUA antes de 1991).

Uma ampla gama de resultados potenciais

2022 é a próxima fase da nova história nominal. Mesmo que as novas tensões da Covid atrasem o reinício, os bancos centrais estão prontos para aumentar as taxas de política porque o reinício não requer apoio monetário. No entanto, não os vemos respondendo de forma agressiva à inflação persistente. Há, porém, uma ampla gama de possíveis resultados.

Este gráfico mostra o que pode acontecer com ações e retornos de títulos sob uma ampla gama de resultados econômicos potenciais. Nosso caso base é o novo nominal de baixos ou negativos retornos de títulos e onde as ações prosperam.

BlackRock Investment Institute, dezembro de 2021. Observações: O esquema mostra resultados macro e de política hipotéticos. Estes são os nossos pontos de vista sobre as implicações para ações e títulos governamentais a partir de dezembro de 2021. Apenas para fins ilustrativos. Este material representa uma avaliação do meio dos mercados em um momento específico e não se destina a ser uma previsão de eventos futuros ou uma garantia de resultados futuros. Essas informações não devem ser consideradas pelo leitor como consultoria de pesquisa ou investimento em relação a qualquer fundo, estratégia ou título em particular

Outros regimes explicados

Prêmio de segurança questionado
A segurança percebida dos títulos do governo é questionada em meio ao aumento dos níveis de dívida. Os investidores exigem uma compensação maior pelo risco de retenção de títulos de longo prazo. A curva de produtividade aumenta acentuadamente. No entanto, essa é uma mudança relativa de ativos: as ações ainda podem ter um bom desempenho.

Boom de produtividade
O investimento de capital sustentado aumenta o crescimento potencial, mantendo o ambiente macro desinflacionário. O Fed é paciente e mantém a política frouxa, com taxas abaixo de neutro. A curva de produtividade aumenta, os rendimentos reais permanecem baixos e os ativos de risco têm bom desempenho.

Pisando no freio
Atrasos na retomada, talvez devido a uma nova cepa de vírus resistente à vacina, resultam em crescimento mais fraco, mas uma inflação persistentemente maior. Os bancos centrais pressionam agressivamente contra a inflação, provocando inicialmente um aumento dos rendimentos. Resultado: recessão com alta inflação. O movimento de rendimento atinge as ações com muita força.

Inflação de fuga
As expectativas de inflação desancoram-se na confusão pós-Covid. Isso pode ser agravado por uma transição confusa para o net zero. Volta da estagflação ao estilo dos anos 1970. Os rendimentos aumentam ao longo da curva e os ativos de risco são vendidos.

Estagnação
Cortes de crescimento. As pressões inflacionárias diminuem porque a folga do mercado de trabalho impede o crescimento dos salários. Os bancos centrais não têm sucesso em reavivar o crescimento e a inflação. A curva de rendimento é plana, e as ações são atingidas como resultado.

Risco clássico
Bolhas de ativos inflam e estouram. As guerras comerciais explodem novamente e prejudicam a atividade global. Os bancos centrais lutam para responder. Os rendimentos de longo prazo caem drasticamente para a segurança percebida e o prêmio fica negativo novamente. Os ativos de risco sofrem.

Conheça os autores
Philipp Hildebrand
Vice Chairman
Jean Boivin
Head of BlackRock Investment Institute
Wei Li
Global Chief Investment Strategist – BlackRock Investment Institute
Elga Bartsch
Managing Director, Head of Macro Research of the BlackRock Investment Institute
Vivek Paul
Senior Portfolio Strategist
Scott Thiel
Chief Fixed Income Strategist, BlackRock Investment Institute

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