Infraestrutura se destaca em meio a inflação e políticas de apoio

• Muitas ações de infraestrutura estão se mostrando resilientes à inflação devido às suas caraterísticas de valor, contratos ajustados à inflação e dívida com juros prefixados, como tem sido o caso historicamente. Elas também podem se beneficiar dos esforços de reenvio em meio a interrupções globais da cadeia de fornecimento, conquistando novos investimentos e maior uso.
• As ações públicas de infraestrutura devem se beneficiar dos gastos do setor público. Nos EUA, a Lei de Investimentos em Infraestrutura e Empregos (IIJA) está direcionando USD 1,2 trilhão em verba governamental para reconstruir e aprimorar a infraestrutura dos EUA. Ao mesmo tempo, os gastos mundiais com infraestrutura estão crescendo à medida que os países enfrentam as pressões da cadeia de abastecimento, procuram estimular a atividade econômica e adaptam-se às mudanças climáticas.
• Acreditamos que os investidores podem capitalizar com as oportunidades de infraestrutura, investindo tanto em capacitadores de infraestrutura (empresas que geram receita de produtos e serviços de construção) quanto em proprietários de ativos de infraestrutura (empresas que geram receita por infraestrutura operacional, como serviços públicos e portos).

As ações de infraestrutura podem se mostrar resilientes em meio a altas taxas de inflação e de juros. Elas tendem a ser aclamadas de setores orientados por valor, como serviços públicos, industriais e materiais, onde as avaliações são orientadas principalmente por fluxos de caixa a curto prazo, em vez de expectativa de crescimento a longo prazo. Muitos proprietários de ativos de infraestrutura têm linhas adicionais de defesa contra a inflação, tais como: 1) contratos de 10 a 20 anos que redefinem seus preços em paralelo com as mudanças na inflação; 2) dívida de juros prefixados de longo prazo que diminui no custo relativo à medida que a inflação aumenta (ou seja, seus pagamentos de juros permanecem os mesmos, mesmo que o dólar desvalorize); e 3) uma tendência a pagar pagamentos de dividendos grandes – os dividendos geralmente aumentam durante períodos inflacionários.¹ Devido a esses recursos, as ações de infraestrutura têm tido muito bom desempenho em ambientes inflacionários, como este em que nos encontramos hoje.

Além da resiliência de curto prazo da infraestrutura, há vários ventos contrários que parecem dar suporte ao crescimento de longo prazo. As cadeias de fornecimento globais estão se reorientando diante de mudanças sem precedentes: escassez de insumos, estrangulamentos logísticos e as crises geopolíticas estão desafiando a confiança que, há décadas, o mundo depositava na globalização. No final de 2021, 90% das empresas pesquisadas pela McKinsey disseram que reorientariam a regionalização nos próximos três anos.² A construção de novas infraestruturas, quer financiadas através de políticas governamentais ou de investimentos privados, pode facilitar e acelerar esses esforços. A melhoria das estradas, dos aeroportos, dos portos marítimos e das vias navegáveis é essencial para assegurar cadeias de fornecimento livres, reshoring e uma melhoria das pressões de hoje. Acreditamos que os principais segmentos em toda a cadeia de valor de infraestrutura estão bem posicionados para se beneficiar de projetos dessa variedade, dentre os quais, capacitadores de infraestrutura e proprietários de ativos.

Em novembro do ano passado, o presidente americano Joe Biden assinou a Lei de Investimentos e Empregos em Infraestrutura (IIJA), cimentando o maior investimento em infraestrutura na história dos EUA, alocando USD 1,2 trilhão em gastos (sendo USD 550 bilhões em novos gastos) ao longo da próxima década.

No curto espaço de tempo desde a promulgação da lei de infraestrutura, o governo americano concedeu, anunciou ou iniciou processos de financiamento para gastos de mais de USD 110 bilhões em mais de 4.300 projetos,³ entre os quais:

Transporte: USD 52,7 bilhões para rodovias, USD 20,5 bilhões para transporte público, USD 5,3 bilhões para pontes e USD 14 bilhões para portos e canais.

Infraestrutura de energia e tecnologias limpas: USD 3,2 bilhões para casas com eficiência energética, USD 3 bilhões para baterias avançadas, USD 4,8 bilhões para redes elétricas, USD 20 bilhões para energia limpa e USD 9,5 bilhões para hidrogênio limpo.

Infraestrutura de água e meio ambiente: USD 8 bilhões de dólares para melhorar adutoras e oferecer distribuição de água mais limpa e eficiente.

Infraestrutura digital e resiliência: USD 45 bilhões para a Iniciativa Internet For All, abrindo um amplo leque de oportunidades de financiamento, incluindo aplicativos de acesso de USD 3,2 bilhões para implantação de banda larga rural.

Esperamos que os gastos imediatos do projeto de infraestrutura se traduzam em aumentos de receita no curto prazo para os capacitadores, já que eles fornecem os produtos e serviços que compreendem projetos de infraestrutura, desde as matérias-primas até o desenvolvimento de projetos. As empresas sediadas nos EUA estão particularmente bem posicionadas devido às disposições da lei "Build America, Buy America". A Casa Branca emitiu recentemente orientações para esse fim, definindo novos padrões para "garantir que os projetos de infraestrutura financiados pelo governo federal usem [materiais e produtos] fabricados nos EUA."⁴

No médio prazo, esperamos que os proprietários de ativos de infraestrutura dos EUA aproveitem o capital liberado das melhorias financiadas pelo governo, o que deve reduzir as necessidades iniciais e contínuas de despesas de capital e melhorar as margens. Também prevemos que essas empresas conseguirão melhorias de serviço que devem expandir seus mercados e receitas gerais. Os operadores ferroviários, por exemplo, devem beneficiar-se de rotas expandidas e mais rápidas, enquanto os serviços de água e eletricidade devem beneficiar-se de um serviço mais seguro e confiável.

E no longo prazo, esperamos que os capacitadores e proprietários de infraestrutura dos EUA se beneficiem de gastos contínuos e das melhorias de infraestrutura resultantes. Os gastos com infraestrutura não são um investimento único: levará mais de uma década para o governo liberar totalmente as verbas da Lei de Infraestrutura, com gastos até depois de 2031.

Para os países de mercados desenvolvidos, a expansão e a revitalização da infraestrutura são essenciais para manter a competitividade e aumentar o limite máximo de produtividade a nível nacional. Tome por exemplo o desenvolvimento do Túnel sob o Canal da Mancha, que liga o Reino Unido à França. Antes da sua conclusão em 1994, o comércio e o turismo entre o Reino Unido e o resto da Europa estavam sujeitos a desafios logísticos e a limitações de velocidade. Mais de duas décadas mais tarde, mais de 20 milhões de passageiros e 187 bilhões de dólares passam anualmente⁵ de carro e de trem pelo túnel.

O desenvolvimento da infraestrutura é também uma parte fundamental da modernização das economias dos mercados emergentes (ME). A China, por exemplo, gastou generosamente em infraestruturas públicas de 1992 a 2011, numa média de 8,5% do PIB anual, e ajudando a catalisar o enorme crescimento do país.⁶ Nesse mesmo período, o PIB da China cresceu a uma taxa média anual de 17% e, em 2021, foi estimado em 14 vezes mais do que na virada do milênio.^7,8 A infraestrutura da China ostenta alguns dos mais rápidos sistemas ferroviários, dos portos mais eficientes e dos maiores aeroportos do mundo.

Os investidores que buscam exposição à infraestrutura por meio de ações públicas podem considerar a análise dos ETFs investidos em empresas que geram a maior parte de suas receitas a partir de atividades de negócios relacionadas à infraestrutura, empresas que abrangem tanto capacitadores de infraestrutura como proprietários de ativos.

Capacitadores de infraestrutura: os capacitadores são exposições cíclicas, abrangendo empresas envolvidas na produção de materiais de construção, produtos e equipamentos, e no fornecimento de serviços de construção/engenharia.

• Produto/equipamento de construção: Transporte (por exemplo, mistura/pavimentação de asfalto, componentes de rodovias, vagões/ferrovias, equipamentos de construção), energia tradicional e limpa (por exemplo, fiação elétrica, controles elétricos); infraestrutura de água (adutoras, bombas, componentes de filtragem); e infraestrutura digital (cabos e estruturas de telecomunicação).
• Materiais: Transporte (por exemplo, concreto, asfalto, aço); energia tradicional e limpa (por exemplo, cobre, níquel, alumínio e plásticos isolantes); além de água (termoplásticos, concreto, produtos químicos usados na distribuição, armazenamento).
• Serviços de construção/engenharia: Transporte, energia, energia limpa, água e infraestrutura digital.

Proprietários de ativos de infraestrutura: os proprietários de ativos são exposições não cíclicas envolvidas na operação de várias facetas da infraestrutura concluída, incluindo serviços públicos de água, eletricidade e gás; empresas ferroviárias, e operadores de tubulações.

A inflação e a disrupção da cadeia de fornecimento são as principais preocupações dos investidores, tornando a infraestrutura um porto atraente em meio à tempestade. Depois de anos de antecipação e muitos meses de debate, fundos significativos do setor público estão aumentando para apoiar a infraestrutura dos EUA de maneiras que podem criar oportunidades de investimento significativas para os próximos anos. E o desenvolvimento da infraestrutura global é uma história crítica na próxima década. Os ETFs de infraestrutura de jogabilidade pura têm o potencial de ajudar os investidores a enfrentar a turbulência atual, enquanto captam as oportunidades de crescimento estrutural do futuro.