A economia da instabilidade social

Catherine Kress |10 mar 2020

Catherine Kress explica as restrições econômicas e políticas que os líderes enfrentam para responder à recente onda de protestos globais.

Os movimentos de protesto, mais proeminentes na América Latina, Oriente Médio e Ásia, tornaram-se uma característica do cenário geopolítico. Cada protesto é diferente, com causas diferentes, mas parece haver padrões subjacentes.

Riqueza concentrada e desigualdade de renda são uma questão fundamental. A renda média estagnou em todo o mundo nas últimas décadas, enquanto a proporção dos 1% superiores da receita aumentou consideravelmente, como mostra a tabela abaixo. A crescente diferença entre as classes levou ao descontentamento da classe média. Ao mesmo tempo, o declínio da confiança nos governos criou uma desconexão entre o eleitorado e as elites dominantes. Em todo o mundo, a tecnologia está exacerbando os distúrbios e permitiu que diferentes movimentos aprendam e se coordenem entre si.

Aumento da desigualdade
Renda nacional (antes de impostos) pertenecente a 1% com maior renda, 1980-2015

Renda nacional (antes de impostos) pertenecente a 1% com maior renda, 1980-2015

 

Fonte: BlackRock Investment Institute, com dados do World Inequality Database.

Um ciclo de feedback político-econômico

A recente onda de protestos se desenvolveu em um contexto de expansão econômica e forte retorno de ativos. E, com certeza, esperamos uma recuperação moderada do crescimento global em 2020. Mas o que acontece na próxima recessão econômica cíclica? Alguns governos podem estar cada vez mais limitados, tanto econômica quanto politicamente, em sua capacidade de resposta.

A política monetária tem pouco espaço para estimular, principalmente nas economias desenvolvidas: alguns países já estão em território de taxas negativas; Muitos outros estão próximos de um limite inferior ou do nível mais baixo em que as taxas podem ser definidas de maneira viável, sem consequências adversas para o sistema financeiro. Existem apenas vários países com um espaço político decente: Rússia e México, por exemplo.

No aspecto fiscal, os níveis de endividamento já são muito altos, principalmente nos mercados desenvolvidos. Nos mercados emergentes, há mais espaço fiscal, em países como o Chile, por exemplo, mas há um bom equilíbrio entre manter a responsabilidade fiscal e buscar gastos fiscais bem direcionados para atender às demandas populares.

Essa dinâmica apresenta riscos adicionais em um contexto de crescimento mais lento. É provável que os governos hesitem em buscar ajustes que possam alimentar o descontentamento. Eles também podem desconfiar de propostas de políticas que possam contribuir para uma desigualdade ainda maior (como após a crise financeira global de 2008-2009). Uma área a considerar: subsídios aos combustíveis fósseis. À medida que as preocupações com a sustentabilidade e o clima em todo o mundo aumentarem, os governos enfrentarão pressão para reduzir os subsídios. No entanto, os preços mais altos dos combustíveis podem provocar uma reação negativa popular, apresentando uma decisão difícil para os formuladores de políticas.

Os países também enfrentam uma série de limitações políticas. Por exemplo, as eleições são importantes meios de expressar a opinião popular. Além de campanhas de alto perfil nos EUA. Nos EUA, relativamente poucos países estão programados para realizar eleições nacionais em 2020, então é mais provável que as pessoas saiam às ruas para expressar suas opiniões. Além disso, a polarização, através das dimensões econômica, social e política, está atingindo um ponto alto em muitos países. Isso pode levar à paralisia institucional, dificultando ainda mais a governança e o gerenciamento da agitação social.

Uma recessão cíclica criaria pressão sobre o status quo político em muitos países. Embora isso possa servir para melhorar as perspectivas dos líderes populistas ou anti-sistema, esses líderes também encontrarão sua capacidade de resposta severamente limitada. Uma vez no poder, os líderes populistas tendem a seguir uma cartilha economicamente insustentável.

E em todo o mundo, entramos em uma ordem mundial mais competitiva e incerta. Relações de cooperação internacional e instituições multilaterais fortes foram essenciais para gerenciar a crise financeira global de 2008-2009. Vemos riscos de recessão como conteúdo a curto prazo, graças às condições financeiras fáceis. Mas estamos preocupados com a capacidade dos formuladores de políticas globais de gerenciar a próxima recessão em um ambiente no qual essas alianças e instituições globais estão enfraquecendo ou cada vez mais ausentes.

Implicações do mercado

As implicações da incerteza social no mercado são principalmente locais, mas podem se espalhar através das fronteiras: por exemplo, temores de contágio viram que moedas na América Latina foram vendidas no outono passado, à medida que se desenvolviam os protestos.

Estamos preocupados com a deterioração fiscal caso os distúrbios continuem, especialmente devido ao alto nível da dívida global. Políticas de redistribuição que aumentam os impostos corporativos, juntamente com um mercado de trabalho restrito que obriga as empresas a aumentar salários e outros benefícios, podem corroer os lucros, com implicações nos preços das ações e nos títulos corporativos. Tais riscos sublinham a preferência da BlackRock por títulos do Tesouro dos EUA. UU. como fonte de resiliência para portfólios.