2021 Global Outlook
PERSPECTIVES DE MI-ANNÉE 2021

Regarder au-delà du rédémarrage

Nous restons pro-risque alors que se joue la puissante reprise économique. Et au-delà ? Selon nous, le scénario de crise post-2008 ne fonctionnera pas et la manière dont un régime d'inflation plus élevée se développera est déterminante.

Thèmes

01

Le nouveau régime nominal à zéro émission nette

Le rédémarrage économique s'étend à l'Europe et d'autres économies. Nous prévoyons un régime d'inflation plus élevé à moyen terme et une réponse monétaire plus modérée que par le passé. Implication tactique : nous surpondérons les actions européennes et les obligations indexées sur l'inflation. Nous replaçons les actions U.S à un niveau neutre.

02

La Chine se distingue

La croissance en Chine commence à ralentir alors que l'orientation politique reste stricte. La répression réglementaire contre les grandes entreprises continue : effort majeur pour améliorer la qualité de la croissance. Implication tactique : nous adoptons une position neutre sur les actions chinoises et une surpondération sur la dette chinoise.

03

Vers zéro émission nette

La pandémie a renforcé les tendances structurelles, telles que l'attention accrue à la durabilité, les inégalités et la domination du commerce électronique au détriment du commerce de détail traditionnel. Nous préférons par conséquent les actifs durables dans un contexte de préférence sociétale croissante pour cette approche.

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Un moment décisif

Le puissant rédémarrage économique après le choc du Covid-19 se joue. Nous restons pro-risque alors que la reprise s'étend. La question qui se pose alors : que se passera-t-il au-delà ? Ce moment pourrait être aussi critique que le passage au consensus néolibéral dans les années 1980. Le scénario de l'après-crise financière mondiale (CFM) ne fonctionnera pas, à notre avis, car  la collaboration historique entre la politique monétaire et la politique budgétaire pour surmonter la pandémie devrait conduire à un régime d'inflation plus élevé. Cela signifie que nous ne prévoyons pas un autre marché haussier d'une décennie pour les actions et les obligations.

Un rédémarrage n'est pas une reprise traditionnelle du cycle économique : on ne peut rallumer les lumières qu'une seule fois, pour ainsi dire. Les mesures de relance budgétaire et la politique monétaire accommodante ont permis de traverser la pandémie. Nous avons estimé que les États-Unis ont bénéficié de mesures de relance plus de  quatre fois supérieures à celles de la crise financière mondiale pour moins d'un quart du choc. Nous voyons un large éventail de résultats macroéconomiques en conséquence.

Régime d'inflation plus élevé

De nouveaux paradigmes politiques signifient que les banques centrales tentent maintenant de dépasser les objectifs d'inflation pour compenser les échecs passés (voir le tableau ci-dessous). La zone ombrée montre à quel point la Fed devrait probablement laisser l'inflation courir pour compenser les déficits précédents. Il s'agit d'un changement majeur par rapport au consensus néolibéral adopté au début des années 1980 qui a permis de contenir l'inflation et d'inaugurer une période de quatre décennies de baisse de l'inflation et des taux d'intérêt. Pourtant, les marchés n'ont pas encore adhéré à ce discours et anticipent un décollage des taux directeurs plus rapide que ce que le nouveau cadre politique et les projections de la Réserve fédérale indiquent. Ce décalage et l'incertitude qui en résulte pourraient alimenter la volatilité.

Nous prévoyons un régime d'inflation plus élevé à moyen terme en raison d'une réponse monétaire plus modérée que par le passé. Nous pensons que toute hausse des rendements obligataires sera motivée par l'inflation, plutôt que par des hausses politiques. Cela rend cet environnement unique, que nous avons appelé le nouveau nominal, constructif pour les actions.

À peine entré dans la zone d'inflation

Projections d'inflation moyenne de la Fed par rapport à la composition moyenne, 2015-2023

The chart shows how much work the central bank has to do to achieve its new goal of letting inflation run above target to make up for past shortfalls.

Sources : BlackRock Investment Institute, avec des données du Bureau of Economic Analysis et de la Réserve fédérale des États-Unis, juin 2021. Remarques : Le graphique montre la fourchette des futurs niveaux d'inflation du PCE sur l'horizon politique de la Fed, que nous avons fixé à deux ans, qui serait nécessaires en moyenne pour compenser les dépassements d'inflation passés par rapport à l'objectif de 2 % de la Fed. Le dépassement est calculé comme l'inflation de base réelle moyenne du PCE au cours des deux à cinq années précédentes. Les lignes rouges et jaunes montrent la moyenne des prévisions de la Fed sur l'inflation annuelle des dépenses de consommation personnelle de base au quatrième trimestre 2021, au quatrième trimestre 2022 et au quatrième trimestre 2023 à partir de son résumé trimestriel des projections économiques.

Rester modérément pro-risque

Nous sommes modérément pro-risque et recherchons les opportunités offertes par toute turbulence pour augmenter le risque. Les rendements obligataires réels négatifs, c'est-à-dire corrigés de l'inflation, devraient soutenir les actions. Nous pensons que les actions cycliques et les régions peuvent bénéficier d'un redémarrage général. Nous devenons favorables aux actions européennes, nous remontons les actions japonaises à un niveau neutre et nous réduisons les actions américaines à un niveau neutre. Même si les rendements restent faibles, la tendance est à la hausse et nous restons sous-pondérés en obligations d'État des marchés développés.

Pour la première fois, nous distinguons les actifs chinois des marchés émergents en tant qu'allocations tactiques distinctes. Nous pensons que l'accent mis par Pékin sur une croissance de qualité devrait porter ses fruits. Nous restons donc tactiquement neutres sur les actions chinoises, mais fortement surpondérés sur le plan stratégique.

Le chemin vers zéro émission nette a un point de départ et une destination potentielle, mais il n'existe pas encore d'itinéraire clair pour y parvenir. Certains des changements à venir pourraient être abrupts et aggraver les perturbations de l'offre et de la demande des matières premières. Nous voyons des opportunités en cours de route, avec le financement du marché privé jouant un rôle clé.

Rester pro-risque

La généralisation du redémarrage de l'économie, associée à la détermination des banques centrales mondiales à maintenir des conditions financières souples, nous incite à rester pro-risque. Nous privilégions les actions par rapport aux obligations d'entreprises et d'État sur un horizon d'investissement à la fois stratégique et tactique.

Vues directionnelles

Vues stratégiques (à long terme) et tactiques (6-12 mois) sur les grandes classes d'actifs, juillet 2021

Legend Granular

Remarque : les opinions sont exprimées du point de vue du dollar américain, juillet 2021. Ce document représente une évaluation de l'environnement du marché à un moment précis et n'est pas destiné à être une prévision d'événements futurs ou une garantie de résultats futurs. Ces informations ne doivent pas être considérées par le lecteur comme des conseils de recherche ou d'investissement concernant un fonds, une stratégie ou un titre particulier.

Nos vues granulaires indiquent la façon dont nous pensons que les actifs individuels se comporteront par rapport aux grandes classes d'actifs. Nous présentons différents niveaux de conviction.

Vues granulaires tactiques

Vues tactiques de 6 à 12 mois sur des actifs sélectionnés par rapport aux grandes classes d'actifs mondiales par niveau de conviction, juillet 2021

Legend Granular

Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats actuels ou futurs. Il n'est pas possible d'investir directement dans un indice. Remarque : les opinions sont exprimées du point de vue du dollar américain. Ce matériel représente une évaluation de l'environnement du marché à un moment précis et n'est pas destiné à être une prévision ou une garantie de résultats futurs. Ces informations ne doivent pas être considérées comme des conseils d'investissement concernant un fonds, une stratégie ou un titre particulier.

Plusieurs scénarios possibles

Selon nous, nous sommes sur une voie très différente de la reprise qui a suivi la crise financière mondiale. Des mesures de relance budgétaire historiques et une politique monétaire innovante rendent peu probable une répétition du marché haussier pendant 10 ans pour les actions et les obligations. Notre scénario de base : le nouveau nominal.

Un large spectre de scénarios possibles

Sources : BlackRock Investment Institute, juillet 2021. Notes : Le schéma montre les résultats hypothétiques de la macroéconomie et des politiques actuelles par rapport au résultat médiocre qui a suivi la crise financière mondiale. Il s'agit de nos opinions sur les implications pour les actions et les obligations d'État en juillet 2021. A des fins d'illustration uniquement. Il n'y a aucune garantie que les prévisions faites se réalisent.

Vers zéro émission nette

Le chemin vers zéro émission nette a un point de départ et une destination potentielle, mais il n'existe pas encore d'itinéraire clair pour y parvenir. Certains des changements à venir pourraient être abrupts et aggraver les perturbations de l'offre et de la demande des matières premières. 

Divergence des matières premières

1. Sources : BlackRock Investment Institute, juillet 2021. Notes : Le schéma montre les résultats hypothétiques de la macroéconomie et des politiques actuelles par rapport au résultat médiocre qui a suivi la crise financière mondiale. Il s'agit de nos opinions sur les implications pour les actions et les obligations d'État en juillet 2021. A des fins d'illustration uniquement. Il n'y a aucune garantie que les prévisions faites se réalisent.

2. Sources : BlackRock Investment Institute, avec des données de Refinitiv Datastream, juillet 2021. Remarque : le graphique montre le prix au comptant du cuivre et du pétrole brut Brent au London Metal Exchange (LME) rebasé à 100 au début de l'année 2000.

Rencontrez les auteurs
Philipp Hildebrand
Vice-président
Jean Boivin
Directeur du BlackRock Investment Institute
Wei Li
Stratège en chef mondial des investissements pour le BlackRock Investment Institute
Vivek Paul
Stratège en portefeuille sénior pour le BlackRock Investment Institute
Elga Bartsch
Responsable de la recherche macroéconomique
Scott Thiel
Stratège en chef pour les titres obligataires

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