PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS Y DE MERCADO

Desaceleración, pero sin dejar de crecer

28 ene 2019
por BlackRock Investment Institute

Vemos una desaceleración del crecimiento global a medida que la expansión ingresa en su etapa final. La desaceleración se presenta en un momento en el que la economía de EE.UU. es un lastre más que un impulsor. Está impulsada por una elevada incertidumbre en relación con la planificación de políticas, la rivalidad tecnológica entre EE.UU. y China, y las condiciones financieras más restrictivas. La actividad comercial, el sentimiento comercial y los planes de inversión se han moderado. El desvaneciente impulso fiscal de EE.UU. debería estar compensado por un estímulo mayor en China y Europa. El crecimiento más lento y la inflación moderada les permiten a los bancos centrales pausar la normalización de la política, a nuestro juicio. El riesgo de una recesión en EE.UU. permanece limitado, pero aumenta con el tiempo. Creemos que los mercados financieros están siendo demasiado pesimistas después de haber incluido ya en sus cotizaciones la mayor parte de este riesgo de baja.

Puntos destacados

  • A nuestro juicio, los temores de una recesión son exagerados. Las vulnerabilidades financieras son bajas y los principales bancos centrales no necesitan responder activamente a las presiones de la inflación. Esto les otorga flexibilidad para mantener las condiciones monetarias sencillas.
  • El impulso del estímulo fiscal está disminuyendo, pero las medidas de estímulo están creciendo a gran escala en China y Europa. Las tasas de interés a largo plazo históricamente bajas les permiten a los gobiernos expandir los préstamos. Sin embargo, es posible que el estímulo sea ahora menos efectivo para avivar la demanda.
  • Es probable que el crecimiento más lento, la inflación moderada y las condiciones financieras más restrictivas persuadan a la Reserva Federal para que evite mayores aumentos de la tasa de interés hasta la segunda mitad del año, a nuestro juicio. Vemos que el Banco Central Europeo espera un primer aumento de la tasa de interés hasta 2020 y creemos que los creadores de políticas de China facilitarán las condiciones financieras de varias maneras.
  • Los riesgos para el crecimiento incluyen condiciones financieras más restrictivas y vulnerabilidades financieras en aumento, lo que incrementa la posibilidad de una caída de EE.UU. Es posible que China tenga dificultades para compensar las consecuencias económicas de la guerra comercial, mientras que Europa es vulnerable a interrupciones del comercio global y a otro brote en la crisis de la eurozona.

Panorama

La desaceleración de EE.UU. que esperamos en 2019 se produce en el contexto de una economía que está realizando la transición a una etapa tardía del ciclo económico; la etapa final antes de una caída. Pero pensamos que los riesgos de recesión en 2019 son limitados. Es posible que la próxima recesión esté aún a años de distancia, pero quizás tan solo unos cuantos, no muchos. Observa la franja naranja en el gráfico más abajo. Llegamos a nuestra evaluación del lugar donde se encuentra la economía de EE.UU. dentro del ciclo económico mediante una técnica estadística que se conoce como análisis de agrupación en clústeres.

Etapas del ciclo económico de EE.UU., 1965-2019
Philipp Hildebrand
Vice Chairman, BlackRock
Jean Boivin
Jefe global de análisis, BlackRock Investment Institute
Jean Boivin, PhD, Managing Director, is Global Head of Research for the Blackrock Investment Institute and is a member of the EMEA Executive Committee.   His ...
Elga Bartsch
Jefa de análisis de economía y mercados, BlackRock Investment Institute
Elga Bartsch, Managing Director, dirige el área de análisis de economía y mercados en BlackRock Investment Institute (BII). BII proporciona conectividad entre ...