Felix Herrmann
Felix Herrmann, CFA
BlackRock Kapitalmarktstratege

2018 war ein schwieriges Jahr. Die globale Marktkapitalisierung ist ausgehend von dem Hoch im Januar um mehr als sechs Milliarden US-Dollar gefallen. Trotz steigender Gewinne sind die Aktienkurse vieler Unternehmen mitunter deutlich zurückgegangen. Möglicherweise beenden wir das Jahr sogar mit einer eher unschönen Besonderheit: negativen Gesamterträgen an globalen Aktien- und Anleihemärkten gleichzeitig.

Die Spanne der Sorgen, die Anleger umtreiben, reicht von geopolitischen Themen wie dem Handels- und Technologiekrieg zwischen den USA und China bis hin zu einer sich global abschwächenden Konjunktur.
Wie geht es imn Jahr 2019 weiter? Wir glauben, dass drei Themen das Marktumfeld im kommenden Jahr ganz besonders prägen werden.

1) Der Abwärtstrend bei den Wachstumszahlen
Wenngleich die Rezessionsgefahren im Jahr 2019 überschaubar bleiben sollten, wird sich das Wachstum in der Welt aller Voraussicht nach abschwächen. Insbesondere in den USA dürfte dies unserer Einschätzung nach zu spüren sein. In China hingegen wird die Regierung wohl alles tun, um den Abschwung so mild wie möglich ausfallen zu lassen. Die Gewinne der Unternehmen werden sich dem globalen Trend nicht entziehen können, sodass auch hier ein Rückgang zu erwarten ist.

2) Die US-Notenbank nähert sich dem „neutralen Zinsniveau“
Notenbanken können die Wirtschaft entweder bremsen oder unterstützen. Rund um den Globus war in den letzten Jahren eigentlich nur letzteres zu beobachten. Nun nähert sich die US-Notenbank allerdings genau der Wasserscheide zwischen einem stimulierenden und einem restriktiven Zinsniveau. Einerseits bedeutet dies, dass die US-Notenbank zukünftig viel vorsichtiger mit Anhebungsschritten umgehen wird, da sie eine sich bereits verlangsamende Wirtschaft sicher nicht übermäßig stark abbremsen möchte. Vieles spricht daher für eine Pause im Zinsanhebungszyklus im kommenden Jahr in den USA. Die EZB wird hingegen allenfalls minimale Schritte in Richtung Normalisierung nehmen können, da sie auch stets mit einem Auge nach Washington schaut.

3) Rendite und Risiko sollten klug ausbalanciert werden
Die Lage an den Märkten ist aufgrund der Punkte 1) und 2) fragil. Dennoch glauben wir, dass Anleger sollten Anleger gezielt nur dort Risiken eingehen sollten, wo sie angemessen dafür entlohnt werden . So sind wir beispielsweise nach wie vor positiv gestimmt in Bezug auf die Entwicklung von Aktien aus den Schwellenländern. Attraktive Bewertungen und die Aussicht auf steigende Gewinne machen könnten Investitionen dort interessant machen. Gleichzeitig sollte im Portfoliokern die Qualität der Anlagen erhöht werden. Ein US-Anleger hat es hier leichter, da er sein Geld ohne Kaufkraftverlust in US-Staatsanleihen „parken“ kann, die mittlerweile wieder recht hohe Zinsen aufweisen. Ein Anleger in Europa sieht sich hingegen weiter den sehr niedrigen Zinsen und Renditen ausgesetzt, sodass er mehr Risiko eingehen muss, um potenziell die gleiche erwartete Rendite im Portfolio zu erzielen zu können , wie ein US-Anleger. Beispielsweise halten wir daher einen Fokus auf solide Unternehmensanleihen für sinnvoll.

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Eine Finanzanlage ist immer mit gewissen Risiken verbunden. Es besteht die Möglichkeit, dass der Anleger nicht die gesamte investierte Summe zurückerhält.

 

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