DIE KRAFT DER KÜNSTLICHEN INTELLIGENZ

Künstliche Intelligenz (KI) verändert derzeit ganze Branchen – und sie verändert auch die Art, wie investiert wird. Der weltweite Ausbau von KI-Rechenzentren und der dazugehörigen Infrastruktur führt zu einer neuen Phase kapitalintensiver Investitionen.¹ Das unterscheidet sich deutlich von den eher „kapitalarmen“ Geschäftsmodellen vieler Softwareunternehmen, die in den vergangenen Jahren die Technologiewelt geprägt haben.

Manche Beobachter vergleichen die starke Börsenentwicklung großer Technologiekonzerne mit früheren Marktblasen. Doch es gibt entscheidende Unterschiede:

• Die Kursentwicklung vieler Technologieunternehmen wird heute durch reale Gewinnsteigerungen gestützt.²
• Die Nachfrage nach KI-Anwendungen ist enorm – allein ChatGPT zählt über 800 Millionen wöchentliche Nutzer.³
• Die milliardenschweren Investitionen in KI werden von einigen der profitabelsten Unternehmen der Welt getragen – und größtenteils aus laufenden Gewinnen finanziert.⁴

Wir erwarten, dass diese Investitionen weiter steigen und überwiegend aus dem operativen Cashflow finanziert werden. Entscheidend bleibt jedoch: Langfristig bestimmen Gewinne die Aktienrenditen. Daher ist es wichtig, gezielt jene Unternehmen zu identifizieren, die ihre Gewinnziele auch tatsächlich erreichen können.

Die Leistungsfähigkeit von KI-Modellen hängt maßgeblich von zwei Faktoren ab: Investitionen und Rechenkapazität („Compute“). Derzeit liegt der Fokus vor allem auf dem Training immer größerer Modelle. Zunehmend wird jedoch auch die Rechenleistung für die tatsächliche Nutzung – also für Anfragen und Anwendungen („Inference“) – wichtiger.

Während früher also vor allem die „Ausbildung“ der Modelle im Mittelpunkt stand, wird nun die alltägliche Nutzung durch immer mehr Anfragen und Nutzer zum entscheidenden Treiber für zusätzlichen Infrastruktur- und Energiebedarf.

Daraus ergeben sich interessante Perspektiven insbesondere in folgenden Bereichen:

• Beschleunigte Rechenprozessoren (Accelerated Computing)
• Cloud-Infrastruktur
• Energieerzeugung und -versorgung
• Stromnetz-Infrastruktur

Erstmals seit Jahrzehnten steigt der Strombedarf in den Industrieländern wieder deutlich an. Treiber sind:

• Der massive Ausbau von KI-Rechenzentren
• Die Rückverlagerung von Produktionskapazitäten („Reshoring“)
• Die zunehmende Elektrifizierung von Verkehr, Industrie und Heizsystemen

Um diesen Bedarf zu decken, werden alle Formen der Stromerzeugung genutzt – Kernenergie, Erdgas und erneuerbare Energien. Besonders großes Wachstumspotenzial sehen wir jedoch bei Solarenergie in Kombination mit Batteriespeichern. Gründe dafür sind die vergleichsweise niedrigen Kosten, hohe Verfügbarkeit und kurze Bauzeiten.⁵

Parallel dazu werden in den USA und Europa die Stromnetze massiv ausgebaut, um neue Energiequellen mit steigender Nachfrage zu verbinden. Auch hier entstehen potenzielle Investitionschancen.

In einer Welt zunehmender geopolitischer Spannungen gewinnt Versorgungssicherheit an Bedeutung. Die Rückverlagerung von Lieferketten im Energiesektor verbessert die Ertragsaussichten vieler heimischer Anbieter von Energieausrüstung. Regierungen priorisieren zunehmend stabile, nationale Infrastrukturen.⁶

Unternehmen, die KI einsetzen, erhoffen sich Produktivitätsgewinne – etwa durch Automatisierung und Effizienzsteigerungen. Das Ziel: sinkende Arbeitskosten und steigende Margen. Entscheidend wird jedoch sein, ob die Produktivitätsgewinne langfristig die möglichen Einsparungen tatsächlich übertreffen.⁷

Die größten US-Technologieunternehmen haben in den vergangenen Jahren maßgeblich zur positiven Börsenentwicklung beigetragen. Interessanterweise ist die Anlegerstimmung dabei keineswegs durchgängig euphorisch – ein Hinweis darauf, dass die Kursentwicklung stärker durch fundamentale Gewinne als durch übermäßigen Optimismus getrieben war.

Dennoch gilt: Die Bewertungen sind in einigen Bereichen ambitioniert. Deshalb ist eine sorgfältige Auswahl entscheidend. Besonders bei hoch bewerteten Unternehmen wird die tatsächliche Gewinnentwicklung der Schlüssel sein.⁸

Künstliche Intelligenz ist unserer Ansicht nach mehr als ein kurzfristiger Trend – sie ist eine strukturelle Transformation mit weitreichenden Auswirkungen auf Technologie, Energie und Infrastruktur.

Während die Investitionen massiv sind, werden sie von finanzstarken Unternehmen getragen. Die steigende Stromnachfrage, der Ausbau erneuerbarer Energien und die Modernisierung der Stromnetze eröffnen zusätzliche Chancen.

Für Anleger bedeutet das: Nicht jede KI-Aktie ist automatisch ein Gewinner. Entscheidend ist, diejenigen Unternehmen zu identifizieren, die nachhaltiges Gewinnwachstum erzielen können – denn langfristig folgt die Börse den Fundamentaldaten.