La musica ha sempre avuto un ruolo importante nella mia vita. Sono cresciuto in California, da ragazzo andavo al negozio di dischi del posto, compravo un vinile e ascoltavo l'album sul mio giradischi. I dischi li ascolto ancora, anche se più raramente di quando ero giovane. Oggi, con lo streaming, posso ascoltare tranquillamente l'intero album di un artista, o solo i suoi maggiori successi, oppure una playlist di compilation mie o di altri ascoltatori. Abbiamo una scelta vastissima a portata di mano.
Grazie alla tecnologia, anche i mercati finanziari sono diventati molto più accessibili e convenienti. Quarant'anni fa, comprare un'azione o un'obbligazione non era così semplice, era necessario rivolgersi a un agente di Borsa e le commissioni a carico degli investitori non erano sempre chiare. Oggi chiunque abbia uno smartphone e un conto titoli può avere a portata di mano decine di migliaia di ETF, fondi comuni di investimento e singole azioni, e con pochi clic può fare un acquisto. La tecnologia ha ampliato notevolmente le possibilità di scelta per i risparmiatori e gli investitori, e pur non potendo eliminare i rischi dagli investimenti (come abbiamo visto fin troppo chiaramente nell'ultima settimana) ha reso più trasparenti i mercati finanziari, facilitando l’accesso e riducendo i costi.
La missione di BlackRock consiste nel rendere gli investimenti più accessibili, convenienti e trasparenti per una platea sempre più ampia di persone
Siamo fiduciari dei nostri clienti. I soldi che gestiamo appartengono ai clienti che ci affidano la gestione dei loro investimenti per aiutarli a prepararsi al futuro. Il nostro dovere fiduciario consiste nel servire ciascun cliente con l’obiettivo di realizzare i migliori rendimenti corretti per il rischio nel rispetto delle linee guida d'investimento che il cliente stesso ha stabilito. La potente semplicità del nostro modello di business sta nel fatto che quando generiamo valore per i clienti, creiamo anche più valore per i nostri azionisti.
Sostenere i clienti significa anche prendere posizione su questioni importanti per i loro investimenti. Ritengo essenziale ormai da tempo che i CEO facciano sentire la propria voce nel mondo, e non c'è mai stato un momento più cruciale, per me, per usare la mia voce. Continuerò a farmi sentire fin quando e dove lo riterrò utile agli interessi dei clienti e della società.
Negli ultimi anni ho scritto due lettere all’anno, una ai CEO per conto dei nostri clienti e l'altra agli azionisti di BlackRock. Lo scorso novembre, ad un anno dal lancio del nostro programma Voting Choice, ho scritto sia ai CEO sia ai clienti per condividere il mio punto di vista sul potere trasformativo della scelta nel voto per delega.
All'inizio del 2023, mi sembra chiaro che tutti i nostri stakeholder – azionisti, clienti, dipendenti e partner di BlackRock, le comunità dove operiamo e le società in cui investono i nostri clienti – si trovino ad affrontare molti problemi comuni. Per questo motivo, quest'anno scriverò un'unica lettera agli investitori, da condividere con tutti i nostri stakeholder.
I clienti sono sempre stati al centro di tutto ciò che facciamo. Oggi serviamo clienti che hanno un ampio ventaglio di obiettivi di investimento, preferenze, orizzonti temporali e livelli di tolleranza al rischio. Offriamo loro delle scelte per aiutarli a raggiungere i propri obiettivi di investimento e gestiamo il loro patrimonio in linea con le loro esigenze e le linee guida che essi stabiliscono.
I nuovi dollari – o euro, sterline, yen – che i clienti ci affidano sono ciò che il nostro CFO, Martin Small, definisce "unità di fiducia”. La fiducia che i clienti ripongono in noi per aiutarli a raggiungere i loro obiettivi finanziari è qualcosa che prendiamo molto sul serio e siamo onorati che in tutto il mondo, grazie a questa fiducia, i clienti si rivolgano a noi più che a qualsiasi altra società del nostro settore. Mentre la maggior parte dei nostri competitor1 ha registrato deflussi netti nel 2022, i clienti hanno affidato a BlackRock la gestione a lungo termine di quasi 400 miliardi di dollari di nuova raccolta netta, di cui 230 miliardi solo negli Stati Uniti. Questi risultati da leader di settore sono la chiara conferma che i clienti apprezzano la nostra offerta e i nostri servizi di consulenza, i risultati di investimento a lungo termine che abbiamo ottenuto e lo standard fiduciario che sosteniamo.
Questi risultati da leader di settore sono la chiara conferma che i clienti apprezzano la nostra offerta e i nostri servizi di consulenza, i risultati di investimento a lungo termine che abbiamo ottenuto e lo standard fiduciario che sosteniamo.
Il 2022 è stato uno dei contesti di mercato più impegnativi della storia – un anno in cui, per la prima volta da decenni, sono scesi sia i mercati azionari sia quelli obbligazionari – e le sfide continuano anche nel 2023. In questo scenario, le nostre persone hanno continuato a dedicarsi ai nostri clienti, offrendo risultati adeguati alla specificità dei loro obiettivi e delle loro necessità.
Molti vorrebbero dirci come dovremmo gestire i soldi dei nostri clienti, ma quei soldi non appartengono a loro, e neanche a noi: appartengono ai nostri clienti, e la nostra responsabilità e il nostro dovere sono nei confronti di questi ultimi.
Per BlackRock la possibilità di scelta non è mai stata tanto importante come oggi, in quanto non avevamo mai servito prima d’ora una platea di clienti più ampia e diversificata. Le opinioni divergono da una regione all'altra, tra gli Stati Uniti e l’Europa, e anche all'interno di una stessa regione, soprattutto negli Stati Uniti. Queste divergenze sono fonte di sfide per un asset manager veramente globale come BlackRock, tuttavia credo che in questo contesto la varietà delle nostre offerte, la prospettiva e le intuizioni globali che sappiamo offrire e il nostro approccio sempre incentrato sulle preferenze dei clienti si confermino forti vantaggi competitivi.
BlackRock è cresciuta perché sempre più clienti hanno riposto in noi la loro fiducia, e questa crescita ci ha permesso di ottenere risultati migliori sia per i clienti che per i nostri azionisti. Le nostre dimensioni ci consentono di offrire non solo una scelta più ampia, ma anche vantaggi economici grazie a commissioni più basse, spread denaro-lettera più ristretti nella negoziazione dei titoli e rapporti più diversificati con i fornitori di servizi. La nostra piattaforma iShares, per esempio, offre oltre 1.300 ETF, più di qualsiasi altra casa di gestione, e a partire dal 2015 gli investitori hanno potuto risparmiare quasi 600 milioni di dollari2 grazie alla riduzione delle commissioni.
La riduzione dei costi non è andata a beneficio solo degli investitori in ETF: in cinque anni, le commissioni medie ponderate per gli asset pagate da chi ha investito nei nostri fondi comuni ed ETF statunitensi sono diminuite di circa il 35%3, un vantaggio reso possibile dalle nostre dimensioni e dalla scelta di prodotti che offriamo. Ciò significa che i nostri clienti possono trattenere una parte maggiore dei loro guadagni e avere migliori opportunità di raggiungere i loro obiettivi finanziari.
Molti vorrebbero dirci come dovremmo gestire i soldi dei nostri clienti, ma quei soldi non appartengono a loro, e neanche a noi: appartengono ai nostri clienti, e la nostra responsabilità e il nostro dovere sono nei confronti di questi ultimi.
Per BlackRock la possibilità di scelta non è mai stata tanto importante come oggi, in quanto non avevamo mai servito prima d’ora una platea di clienti più ampia e diversificata. Le opinioni divergono da una regione all'altra, tra gli Stati Uniti e l’Europa, e anche all'interno di una stessa regione, soprattutto negli Stati Uniti. Queste divergenze sono fonte di sfide per un asset manager veramente globale come BlackRock, tuttavia credo che in questo contesto la varietà delle nostre offerte, la prospettiva e le intuizioni globali che sappiamo offrire e il nostro approccio sempre incentrato sulle preferenze dei clienti si confermino forti vantaggi competitivi.
BlackRock è cresciuta perché sempre più clienti hanno riposto in noi la loro fiducia, e questa crescita ci ha permesso di ottenere risultati migliori sia per i clienti che per i nostri azionisti. Le nostre dimensioni ci consentono di offrire non solo una scelta più ampia, ma anche vantaggi economici grazie a commissioni più basse, spread denaro-lettera più ristretti nella negoziazione dei titoli e rapporti più diversificati con i fornitori di servizi. La nostra piattaforma iShares, per esempio, offre oltre 1.300 ETF, più di qualsiasi altra casa di gestione, e a partire dal 2015 gli investitori hanno potuto risparmiare quasi 600 milioni di dollari2 grazie alla riduzione delle commissioni.
La riduzione dei costi non è andata a beneficio solo degli investitori in ETF: in cinque anni, le commissioni medie ponderate per gli asset pagate da chi ha investito nei nostri fondi comuni ed ETF statunitensi sono diminuite di circa il 35%3, un vantaggio reso possibile dalle nostre dimensioni e dalla scelta di prodotti che offriamo. Ciò significa che i nostri clienti possono trattenere una parte maggiore dei loro guadagni e avere migliori opportunità di raggiungere i loro obiettivi finanziari.
Al tempo stesso siamo attenti a produrre risultati per i nostri azionisti, mantenendo margini elevati. Le dimensioni, la tecnologia e l'innovazione ci aiutano a migliorare continuamente l'eccellenza operativa e a ottenere risparmi sui costi che possiamo utilizzare per finanziare investimenti nella nostra attività a sostegno della crescita futura.
È grazie al nostro modello fiduciario e scalabile, incentrato sulla capacità di offrire ai clienti scelte esaustive per l'intero portafoglio, che siamo stati in grado di generare performance per i nostri azionisti. Siamo orgogliosi che il titolo abbia registrato la migliore performance dell'S&P 500 dal momento della quotazione in Borsa nel 1999, con un rendimento totale del 7.700%.4
Performance dalla quotazione di BlackRock
Fonte: S&P Global. Il grafico della performance non è necessariamente indicativo della performance futura degli investimenti. Si rimanda alla sezione Note importanti per informazioni sui componenti dell’indice S&P US BMI Asset Management & Custody Banks.
La storia di BlackRock
Nel 2023 ricorre il 35° anniversario della fondazione della società e sono trascorsi 24 anni dalla nostra quotazione in Borsa, traguardi che non avrei mai potuto immaginare alla fine degli anni Ottanta. Molte cose sono cambiate da allora (sebbene io sia ancora un grande fan della mia band preferita degli anni 80, i Talk Talk, e penso che siano addirittura migliorati con gli album successivi), ma quando rifletto sul nostro viaggio mi accorgo che altri aspetti sono rimasti costanti nel corso dei decenni.
BlackRock, in qualità di asset manager, svolge un ruolo di gestore fiduciario. Gestiamo denaro per conto dei nostri clienti per aiutare loro, o le persone che ad essi si rivolgono, a raggiungere i propri obiettivi finanziari, tra i quali il risparmio per la pensione, la casa, l'istruzione dei figli. La consapevolezza di contribuire ad aiutare milioni di persone in tutto il mondo a raggiungere il benessere finanziario è motivo di grande orgoglio per tutti noi di BlackRock. Sapere che abbiamo aiutato vigili del fuoco e insegnanti ad andare in pensione con dignità dopo una vita di lavoro, o che abbiamo aiutato una famiglia a ridurre lo stress di pagare l'università, è ciò che mi rende così orgoglioso di quello che facciamo.
Uno dei compiti più critici di BlackRock, in qualità di investitore fiduciario per i propri clienti, è quello di identificare le tendenze, nel breve e lungo termine, dell’economia globale che potrebbero incidere sui loro investimenti. Lo facciamo in tutti i settori, compresi quelli essenziali per il futuro dell'economia come la sanità, la tecnologia e l'energia.
I clienti spesso investono con un orizzonte di lungo termine e noi valutiamo tutti i tipi di rischi di investimento che nel lungo periodo potrebbero avere un impatto sui loro portafogli, come l'inflazione, i fattori geopolitici o la transizione energetica.
In tutto il mondo le persone si rivolgono a BlackRock per le nostre intuizioni uniche sugli investimenti, per la competenza nel fornire indicazioni e soluzioni di investimento complete, per il nostro track record e per le capacità tecnologiche e di investimento di prim’ordine. È nostro dovere offrire ai clienti il nostro punto di vista sulle questioni che possono influenzare i prezzi degli asset e aiutarli a navigare in mercati e settori in costante evoluzione. Il nostro impegno nei confronti degli interessi finanziari dei nostri clienti è fermo, assoluto e sempre calibrato sulle loro specifiche esigenze.
Il nostro impegno nei confronti degli interessi finanziari dei nostri clienti è fermo, assoluto e sempre calibrato sulle loro specifiche esigenze.
Il prezzo del denaro facile: sta iniziando l’effetto domino?
Dalla crisi finanziaria del 2008, a definire i mercati è stata una politica fiscale e monetaria straordinariamente aggressiva, che ha fatto salire bruscamente l'inflazione a livelli che non si vedevano dagli anni Ottanta. Per combattere l'inflazione, nell'ultimo anno la Federal Reserve ha aumentato i tassi di quasi 500 punti base. È un prezzo che stiamo già pagando per anni di “denaro facile”, ed è stata questa la prima tessera del domino a cadere.
I mercati obbligazionari sono scesi del 15% l'anno scorso, ma come dicono nei vecchi film western, la situazione sembrava comunque “tranquilla, troppo tranquilla”. Qualcos’altro doveva accadere, dopo che i rialzi dei tassi più rapidi dagli anni 80 hanno messo in luce le crepe del sistema finanziario.
La settimana scorsa abbiamo assistito al più grande fallimento bancario degli ultimi quindici anni, con il sequestro dei beni della Silicon Valley Bank da parte delle autorità federali. Si tratta di un classico caso di disallineamento tra attività e passività. La scorsa settimana sono fallite anche due banche più piccole, ma è troppo presto per sapere quanto sia esteso il danno. La risposta degli enti regolatori è stata finora rapida e le azioni decisive hanno contribuito a scongiurare i rischi di contagio, ma i mercati rimangono in apprensione. I disallineamenti tra attività e passività rappresenteranno la seconda tessera del domino a cadere?
I precedenti cicli di inasprimento hanno portato in molti casi a spettacolari crack finanziari, ricordiamo per esempio la Savings and Loan Crisis, tra gli anni Ottanta e i primi anni Novanta, o il fallimento della Orange County, in California, nel 1994. Nel caso della Savings and Loan Crisis, si è trattato di una “crisi a sviluppo lento", protrattasi nel tempo, che alla fine è durata circa un decennio e ha portato al fallimento più di mille casse di risparmio americane.
Non sappiamo ancora se le conseguenze del denaro facile e dei cambiamenti normativi avranno ricadute su tutto il settore bancario regionale degli Stati Uniti (come accadde con la Savings and Loan Crisis), con ulteriori sequestri e chiusure.
Sembra ormai inevitabile che alcune banche dovranno ridurre i prestiti per rafforzare i propri bilanci, e probabilmente si adotteranno requisiti patrimoniali più severi.
A lungo termine, l'attuale crisi bancaria accrescerà il ruolo dei mercati dei capitali: con le banche potenzialmente soggette a maggiori restrizioni alla concessione di prestiti, e i loro clienti che si accorgono di questi disallineamenti tra attività e passività, prevedo un maggiore ricorso ai mercati dei capitali per ottenere finanziamenti. E immagino che molte tesorerie aziendali stiano pensando di attivare il trasferimento automatico notturno dei loro depositi bancari per ridurre anche il rischio di controparte overnight.
Ma c’è una terza tessera che potrebbe ancora cadere. Oltre ai disallineamenti a livello di duration, potremmo assistere anche a disallineamenti nella liquidità. Anni di tassi più bassi hanno spinto alcuni asset owner ad aumentare gli impegni in investimenti illiquidi, accettando una minore liquidità a fronte di rendimenti più elevati. Al momento si profila il rischio di un disallineamento della liquidità, soprattutto per i portafogli che fanno uso della leva finanziaria.
Poiché l'inflazione rimane elevata, la Federal Reserve continuerà a combatterla e ad aumentare i tassi. Sebbene il sistema finanziario sia chiaramente più solido rispetto al 2008, i policy maker e le autorità di regolamentazione hanno a disposizione strumenti monetari e fiscali limitati per affrontare la crisi in corso, specialmente con un governo diviso negli Stati Uniti.
Con i tassi di interesse più elevati, i governi non possono sostenere i recenti livelli di spesa fiscale e i deficit dei passati decenni. Nel quarto trimestre del 2022, il governo statunitense ha speso la cifra record di 213 miliardi di dollari per il servizio del debito, 63 miliardi in più rispetto all'anno precedente.5 Nel Regno Unito, quando i Gilt sono crollati lo scorso autunno, dopo l'annuncio di significativi tagli fiscali non finanziati, si è visto con che velocità reagiscono i mercati quando gli investitori perdono fiducia nel piano fiscale del governo.
Dopo anni in cui la crescita globale è stata trainata da una spesa pubblica record e da tassi ai minimi storici, adesso il mondo ha bisogno del settore privato per far crescere le economie ed elevare il tenore di vita delle persone. È necessario che i leader di governo e del mondo imprenditoriale riconoscano questo imperativo e lavorino insieme per liberare il potenziale del settore privato.
Non sappiamo ancora se le conseguenze del denaro facile e dei cambiamenti normativi avranno ricadute su tutto il settore bancario regionale degli Stati Uniti (come accadde con la Savings and Loan Crisis), con ulteriori sequestri e chiusure.
Non sappiamo ancora se le conseguenze del denaro facile e dei cambiamenti normativi avranno ricadute su tutto il settore bancario regionale degli Stati con ulteriori sequestri e chiusure.
Sembra ormai inevitabile che alcune banche dovranno ridurre i prestiti per rafforzare i propri bilanci, e probabilmente si adotteranno requisiti patrimoniali più severi.
A lungo termine, l'attuale crisi bancaria accrescerà il ruolo dei mercati dei capitali: con le banche potenzialmente soggette a maggiori restrizioni alla concessione di prestiti, e i loro clienti che si accorgono di questi disallineamenti tra attività e passività, prevedo un maggiore ricorso ai mercati dei capitali per ottenere finanziamenti. E immagino che molte tesorerie aziendali stiano pensando di attivare il trasferimento automatico notturno dei loro depositi bancari per ridurre anche il rischio di controparte overnight.
Ma c’è una terza tessera che potrebbe ancora cadere. Oltre ai disallineamenti a livello di duration, potremmo assistere anche a disallineamenti nella liquidità. Anni di tassi più bassi hanno spinto alcuni asset owner ad aumentare gli impegni in investimenti illiquidi, accettando una minore liquidità a fronte di rendimenti più elevati. Al momento si profila il rischio di un disallineamento della liquidità, soprattutto per i portafogli che fanno uso della leva finanziaria.
Poiché l'inflazione rimane elevata, la Federal Reserve continuerà a combatterla e ad aumentare i tassi. Sebbene il sistema finanziario sia chiaramente più solido rispetto al 2008, i policy maker e le autorità di regolamentazione hanno a disposizione strumenti monetari e fiscali limitati per affrontare la crisi in corso, specialmente con un governo diviso negli Stati Uniti.
Con i tassi di interesse più elevati, i governi non possono sostenere i recenti livelli di spesa fiscale e i deficit dei passati decenni. Nel quarto trimestre del 2022, il governo statunitense ha speso la cifra record di 213 miliardi di dollari per il servizio del debito, 63 miliardi in più rispetto all'anno precedente.5 Nel Regno Unito, quando i Gilt sono crollati lo scorso autunno, dopo l'annuncio di significativi tagli fiscali non finanziati, si è visto con che velocità reagiscono i mercati quando gli investitori perdono fiducia nel piano fiscale del governo.
Dopo anni in cui la crescita globale è stata trainata da una spesa pubblica record e da tassi ai minimi storici, adesso il mondo ha bisogno del settore privato per far crescere le economie ed elevare il tenore di vita delle persone. È necessario che i leader di governo e del mondo imprenditoriale riconoscano questo imperativo e lavorino insieme per liberare il potenziale del settore privato.
Un'economia della frammentazione
Questi cambiamenti significativi sui mercati finanziari si stanno verificando in concomitanza con cambiamenti altrettanto radicali nel panorama dell'economia globale, tutti fattori che manterranno l'inflazione elevata più a lungo.
Nella lettera agli azionisti dello scorso anno ho scritto dei profondi cambiamenti nella globalizzazione a cui avremmo assistito nel 2022 a seguito dell'invasione russa dell’Ucraina, ma i segni di un contraccolpo al fenomeno della globalizzazione sono emersi molto prima di questa guerra in Europa. Nel 2017 avevo evidenziato come la globalizzazione e il cambiamento tecnologico stessero dividendo le comunità e quale fosse il loro impatto sui lavoratori, con implicazioni a livello sociale quali la Brexit, gli sconvolgimenti in Medio Oriente e la polarizzazione politica negli Stati Uniti.
L'isolamento dovuto al Covid ha accentuato questo clima teso, alimentando il protezionismo e la polarizzazione. La mancanza di interazione di persona ha avuto un profondo effetto sull'umanità. Le videochiamate non possono sostituire un incontro dal vivo o un pranzo insieme. La capacità di connettersi con gli altri non è mai stata così importante, per il manager che gestisce una dozzina di persone come per il CEO di una multinazionale o per il leader di una superpotenza globale alle prese con il nuovo panorama geopolitico.
I dipendenti vogliono entrare in contatto con le loro aziende e i cittadini vogliono credere nei loro governi, ma la polarizzazione e la frammentazione hanno eroso la fiducia e ridotto la speranza.
I ripetuti shock degli ultimi anni hanno inoltre ridefinito drasticamente le catene di approvvigionamento e la pandemia ha evidenziato la necessità di renderle resilienti. L'invasione russa dell'Ucraina e le crescenti tensioni geopolitiche hanno portato in primo piano la sicurezza nazionale ed economica.
Che si tratti di cibo ed energia o di chip per i computer e di intelligenza artificiale, aziende e Paesi vogliono evitare di dipendere da filiere esposte a tensioni geopolitiche, preferendo sempre più spesso rifornirsi di beni essenziali vicino a casa, anche se ciò comporta prezzi più alti. Questi cambiamenti stanno portando a un'economia globale meno integrata e più frammentata, nella quale i leader del settore pubblico e privato sostanzialmente “scambiano” l'efficienza e la riduzione dei costi con la resilienza e la sicurezza nazionale. È una politica pubblica comprensibile, ma è importante che gli investitori riconoscano i rischi e le opportunità che ne conseguono.
I governi stanno assumendo un ruolo di maggiore rilievo per quanto riguarda l'approvvigionamento dei prodotti e l'allocazione dei capitali, in quanto cercano di mantenere la produzione di alcune componenti chiave entro i confini nazionali. Ciò significa che i capitali non saranno necessariamente destinati alle società che offrono il massimo rendimento di mercato, indipendentemente dalla loro ubicazione.
Questo approccio può produrre migliori risultati in termini di sicurezza nazionale, con catene di approvvigionamento più resilienti e sicure, ma nel breve periodo gli effetti sono altamente inflazionistici. Questo compromesso tra prezzi e sicurezza è uno dei motivi per cui credo che l'inflazione persisterà e che, per i banchieri centrali, sarà più difficile domarla nel lungo periodo. Di conseguenza, ritengo più probabile che l'inflazione si avvicinerà al 3,5% o al 4% nei prossimi anni.
Questa nuova economia della frammentazione comporta una serie rischi, come l'inflazione elevata, ma anche diverse opportunità.
Credo che il Nord America possa essere uno dei maggiori beneficiari a livello mondiale. Abbiamo una forza lavoro ampia e diversificata, abbondanti risorse naturali e un potenziale di sicurezza energetica e alimentare. Le politiche pubbliche stanno contribuendo a mantenere la produzione di chip negli Stati Uniti e le ultime innovazioni nel campo dell'intelligenza artificiale sono diventate una nuova fonte di preoccupazione. Emergeranno anche altri vincitori nazionali.
I leader del settore pubblico e privato sostanzialmente “scambiano” l'efficienza e la riduzione dei costi con la resilienza e la sicurezza nazionale. Questo equilibrio tra prezzi e sicurezza è uno dei motivi per cui ritengo che l'inflazione persisterà e sarà più difficile da domare per i banchieri centrali nel lungo periodo.
Costruire un futuro di fiducia per chi va in pensione
Il mondo si trova ad affrontare la "crisi silenziosa" dei sistemi pensionistici. I media ne parlano poco e la questione sfugge al dialogo politico nella maggior parte dei Paesi, mentre i leader aziendali ne discutono raramente e comunque non in pubblico. È un tema che non fa notizia e non attira l'attenzione perché non è una questione immediata: non è un problema di quest'anno e nemmeno dell'anno prossimo. Ma è comunque una crisi. E più rimandiamo il dibattito su questo tema, più la crisi si aggrava.
Le minori aspettative sui rendimenti di mercato, l'aumento dei costi per la casa e l'assistenza sanitaria per i pensionati e lo spostamento dei rischi pensionistici sui singoli individui hanno reso più difficile che mai sostenere l'aumento della longevità.
Per contribuire ad affrontare questa crisi, dobbiamo comprendere alcuni dei problemi che la determinano, sia a livello globale che locale. In Europa, Nord America, Cina e Giappone la popolazione sta invecchiando a causa dell'aumento della durata della vita e della diminuzione dei tassi di natalità. I tassi di fertilità sono scesi al minimo storico di 1,7 nascite negli Stati Uniti, 1,5 in Europa e 1,2 in Cina. Nel tempo questo avrà profonde implicazioni per ciascuno di questi mercati, con la diminuzione della popolazione attiva e una crescita del reddito più lenta o addirittura in calo.
I Paesi e le aziende devono seguire un "imperativo di produttività”. I Paesi di successo saranno quelli con un’aspettativa di vita sana più elevata, tassi di partecipazione alla forza lavoro superiori e di produttività più alta. Le aziende di successo, che generano rendimenti duraturi per gli azionisti, saranno quelle in grado di trovare un numero sufficiente di lavoratori, di impegnarli ad alti tassi di produttività e di trovare un numero sufficiente di clienti.
Un'altra sfida è capire perché alcune persone riescono a risparmiare efficacemente per la pensione e altre no. Anche nei Paesi più ricchi, molti non hanno la capacità di risparmiare e, se risparmiano, spesso usano quei risparmi per le emergenze, invece di investire per la pensione. In alcuni Paesi, in effetti, si risparmia troppo ma si investe troppo poco. Se si tengono i soldi in banca invece di investirli nel mercato, non sarà possibile generare i rendimenti necessari per andare in pensione dignitosamente: per realizzare questo obiettivo è necessario investire i risparmi per decenni e approfittare dei rendimenti a lungo termine offerti dalla crescita dei mercati dei capitali.
L’investimento a lungo termine richiede fiducia nel sistema finanziario e la profonda convinzione che il domani sarà migliore di oggi. Abbiamo bisogno di leader che diano alle persone motivi di speranza, che sappiano articolare una visione per un futuro più luminoso. E abbiamo bisogno di istituzioni che ispirino fiducia. Molto di ciò che abbiamo perso negli ultimi anni, per il Covid, la guerra in Europa, la polarizzazione politica, la frammentazione geopolitica e i cambiamenti macroeconomici, ha eroso l'ottimismo, la fiducia e la convinzione di un futuro migliore.
Oggi c'è tanta paura: paura dell'insicurezza economica, paura di quale mondo erediterà la prossima generazione e di come la "policrisi" che caratterizza il panorama economico e politico plasmerà il futuro. Eppure, io rimango ottimista. Il mondo ha già affrontato grandi crisi in passato. Le abbiamo superate affrontando i problemi, immaginando un futuro migliore, creando connessioni e portando avanti l'innovazione. Oggi dobbiamo fare lo stesso. Il nostro compito di leader è mostrare agli altri come cogliere le opportunità insite nelle sfide.
Investire per il futuro è un atto di speranza e di ottimismo
Più della metà dei risparmi gestiti da BlackRock è legata a piani pensionistici. Aiutare le persone a finanziare la pensione è quindi uno dei nostri obiettivi principali. Per aiutare i futuri pensionati, dobbiamo capire quali fattori determinano le decisioni finanziarie nei diversi mercati e come possiamo diventare un partner fidato per coloro che cercano di pianificare per le esigenze future.
Le persone investono solo se credono nel futuro e nell'integrità delle istituzioni finanziarie e normative, altrimenti tengono i soldi sotto il materasso o fanno mosse finanziarie rischiose nella speranza di ottenere una ricchezza immediata. Quando le persone hanno paura possono risparmiare, ma non investire. Investire per un obiettivo finanziario come la pensione è un atto di speranza e di ottimismo con il quale si dimostra di avere una prospettiva a lungo termine, di avere fiducia nelle istituzioni finanziarie e di credere nell'integrità del mercato.
La mancanza di ottimismo, soprattutto in un periodo di incertezza e malessere economico – se non di vera e propria recessione – potrebbe essere uno dei maggiori ostacoli alla trasformazione dei risparmiatori in investitori a lungo termine. I risultati di un sondaggio globale condotto l'anno scorso, in cui si chiedeva agli intervistati se pensassero che le loro famiglie avrebbero vissuto in condizioni migliori a distanza di cinque anni, hanno toccato i minimi storici in 24 Paesi su 28.6.
Investire per un obiettivo finanziario come la pensione è un atto di speranza e di ottimismo con il quale si dimostra di avere una prospettiva a lungo termine, di avere fiducia nelle istituzioni finanziarie e di credere nell'integrità del mercato.
I livelli di fiducia nelle istituzioni finanziarie e di speranza per il futuro variano notevolmente da Paese a Paese. Anche negli Stati Uniti, dove i mercati dei capitali hanno avuto un enorme successo nel corso degli anni, solo il 58% degli americani investe nel mercato azionario.7Se dieci anni fa un investitore americano o di un altro Paese avesse investito, senza più toccarli, 1.000 dollari in un tracker dell'indice S&P 500, oggi si ritroverebbe con oltre 3.000 dollari (gli stessi 1.000 dollari, investiti in azioni BlackRock, avrebbero fatto un po' meglio, superando i 4.000 dollari). 8 Per chi li avesse messi sotto il materasso o nel barattolo del caffè, quei 1.000 dollari varrebbero ancora meno al netto dell'inflazione. Questo è il potere degli investimenti. Il nostro lavoro in BlackRock consiste nell'aiutare una platea sempre più vasta di persone a beneficiare del potere dei mercati dei capitali, rendendo gli investimenti più accessibili, convenienti e trasparenti.
Nello stesso modo in cui Internet ha consentito allo streaming di trasformare l'industria musicale, così la società deve trasformare il modo in cui le persone pianificano la pensione. Dev’essere un approccio su misura per le esigenze specifiche di ogni mercato, cultura e sistema normativo locale. Non esiste una soluzione globale a questa crisi. BlackRock sta lavorando in molti mercati a livello mondiale per ridurre le barriere all'investimento, creando possibilità di scelta che rendano l'accesso al mercato privo di attriti e conveniente ovunque si trovino i nostri clienti.
Nel 2023 ricorre il 30° anniversario del primo fondo target-date lanciato da BlackRock negli Stati Uniti, chiamato LifePath. Oggi BlackRock gestisce 350 miliardi di dollari in fondi target-date LifePath e la nostra attività in ambito previdenziale serve circa 40 milioni di americani. LifePath Paycheck è la soluzione che abbiamo annunciato nel 2020 per il mercato statunitense, ideata per fornire un flusso di reddito a vita durante il pensionamento. Undici grandi sponsor di piani pensionistici, che rappresentano oltre 20 miliardi di dollari di asset target-date e più di 500.000 partecipanti, hanno scelto di collaborare con BlackRock per implementare LifePath Paycheck come opzione di investimento predefinita nei piani pensionistici dei loro dipendenti. Quest'anno, inoltre, BlackRock ha effettuato un investimento di minoranza in Human Interest, con l’obiettivo di ampliare l'accesso ai piani pensionistici per le piccole e medie imprese, un segmento di mercato poco servito.
In Germania stiamo offrendo piani di risparmio in ETF attraverso distributori digitali come Scalable Capital e Trade Republic, per consentire agli investitori un accesso più agevole ai mercati dei capitali, mentre in Francia abbiamo avviato una partnership con Boursorama per aiutare i clienti bancari a trasformare i risparmi in investimenti a lungo termine. Stiamo inoltre esplorando opportunità in molti altri mercati per fornire soluzioni di investimento locali che contribuiscano ad affrontare le sfide della pensione.
Aiutare i clienti a navigare e ad investire nella transizione energetica globale
Per investire a lungo termine è necessario avere una visione di lungo periodo dei fattori che influenzeranno i rendimenti, tra cui i dati demografici, le politiche pubbliche, i progressi tecnologici e la transizione verso un'economia a basse emissioni di carbonio. Nel breve termine la politica monetaria e fiscale sarà il driver principale dei rendimenti, mentre nel lungo periodo gli investitori devono considerare l’impatto della transizione energetica, insieme ad altri fattori, sull'economia, sui prezzi delle attività finanziarie e sulla performance degli investimenti.
Da anni ormai consideriamo il rischio climatico come un rischio di investimento, ed è ancora così. Chiunque può vedere l'impatto del cambiamento climatico nei disastri naturali in California o in Florida, in Pakistan, in Europa e in Australia e in molti altri luoghi nel mondo. Ci sono più inondazioni, più incendi e tempeste più intense. In effetti è difficile trovare una parte della nostra ecologia, o della nostra economia, che non ne abbia risentito, e la finanza non è immune a questi cambiamenti. Stiamo già assistendo a un aumento dei costi assicurativi in risposta al cambiamento dei modelli meteorologici.
Secondo Munich Re, nel 2022 gli assicuratori hanno dovuto coprire 120 miliardi di dollari per le catastrofi naturali9, una cifra un tempo impensabile. Questo fa aumentare i prezzi delle assicurazioni e avrà un impatto enorme sui proprietari di case, che in alcuni casi non potranno più permettersi l’assicurazione sulla casa.
Il mercato dell’edilizia residenziale statunitense potrebbe inoltre subire cambiamenti significativi se le persone si trasferissero in aree meno colpite dai cambiamenti climatici. Per evitare l'esodo dalle zone costiere e dalle aree colpite da siccità e incendi, alcuni governi stanno sovvenzionando o rimpiazzando le assicurazioni private. Le polizze assicurative contro le inondazioni attualmente in vigore in Florida sono sottoscritte dal National Flood Insurance Program (NFIP) del governo federale, il quale ha dovuto prendere a prestito fondi dal Tesoro degli Stati Uniti e attualmente ha un debito di 20,5 miliardi di dollari.10
La transizione verso un'economia a basse emissioni di carbonio è una priorità per molti dei nostri clienti. Spesso i clienti hanno obiettivi e prospettive di investimento assai diversi tra loro, alcuni vogliono investire in modo da allinearsi a un particolare percorso di transizione o accelerare tale transizione, mentre altri decidono di non farlo. Noi offriamo la possibilità di scegliere per aiutare i clienti a raggiungere i propri obiettivi di investimento e gestiamo il loro patrimonio in linea con gli obiettivi e le linee guida che essi stabiliscono.
I cambiamenti nell’ambito delle politiche pubbliche, nella tecnologia e nelle preferenze dei consumatori creeranno importanti opportunità di investimento. Alcuni nostri clienti vogliono approfittare delle opportunità emerse in aree come gli investimenti infrastrutturali, che andranno a beneficio sia delle famiglie che delle economie.
Molti nostri clienti vogliono inoltre avere accesso ai dati per assicurarsi che i fattori rilevanti di rischio di sostenibilità che potrebbero avere un impatto sui rendimenti a lungo termine siano integrati nelle loro decisioni di investimento. Per questo motivo collaboriamo con altre società e forniamo insight su come il cambiamento del clima e la transizione possano influire sui portafogli nel lungo periodo. Questi clienti seguono la transizione verso la riduzione delle emissioni di carbonio proprio come seguono qualsiasi altro fattore di rischio dell’investimento e vogliono il nostro aiuto per comprendere i probabili percorsi futuri delle emissioni di carbonio, l'impatto delle politiche pubbliche su tali percorsi e le conseguenze in termini di rischi e opportunità di investimento. Non è compito di un asset manager come BlackRock progettare un particolare risultato economico, né conosciamo il percorso definitivo e i tempi della transizione. Saranno le politiche dei governi, l'innovazione tecnologica e le preferenze dei consumatori a determinare in ultima analisi il ritmo e la portata della decarbonizzazione. Il nostro lavoro consiste nell’analizzare e modellare diversi scenari per comprendere le implicazioni per i portafogli dei nostri clienti.
Ecco perché negli ultimi anni BlackRock ha sostenuto apertamente la richiesta di pubblicazione di informative, chiedendo a gran voce alle aziende come intendono affrontare la transizione energetica. Come azionisti di minoranza, non spetta a noi dire alle società cosa devono fare. Le mie lettere ai CEO hanno un unico obiettivo: fare in modo che le società generino rendimenti di investimento duraturi e a lungo termine per i nostri clienti.
In BlackRock utilizziamo dati e analytics per aiutare i clienti a capire come si sta evolvendo la transizione energetica e per dare loro la possibilità di scegliere come investire nelle opportunità emergenti. È essenziale migliorare la qualità dei dati. Più della metà delle società dell'S&P 500 oggi comunica volontariamente le emissioni Scope 1 e Scope 2, e mi aspetto che questo numero continui ad aumentare.11 Ma come ripeto ormai da molti anni, spetta ai governi stabilire le politiche e promulgare leggi, e non alle società, compresi gli asset manager, assumere il ruolo di “polizia ambientale”.
La transizione verso la riduzione delle emissioni di carbonio rispecchierà le scelte normative e legislative compiute dai governi per bilanciare la necessità di un'energia sicura, affidabile e conveniente con una decarbonizzazione ordinata.
Sappiamo che la transizione non sarà un percorso lineare. Paesi e settori diversi si muoveranno a velocità differenti, mentre il petrolio e il gas svolgeranno un ruolo fondamentale nel soddisfare la domanda globale di energia lungo questo percorso. Molti dei nostri clienti sono consapevoli delle opportunità di investimento che si presenteranno quando le aziende energetiche più affermate adegueranno la propria attività e riconoscono il ruolo vitale che esse svolgeranno nel garantire la sicurezza energetica e il successo della transizione energetica.
Stiamo collaborando con aziende energetiche globali che sono essenziali per soddisfare il fabbisogno di energia delle diverse realtà. Per garantire la continuità di prezzi energetici accessibili durante la transizione, i combustibili fossili, come il gas naturale, continueranno a essere importanti fonti di energia per molti anni a venire, posto che si intervenga per mitigare le emissioni di metano. BlackRock sta inoltre investendo, per conto dei suoi clienti, in gasdotti di gas naturale gestiti in modo responsabile. In Medio Oriente, per esempio, abbiamo investito in uno dei più grandi gasdotti per il gas naturale che consentirà alla regione di utilizzare meno petrolio per la produzione di energia.
I governi stanno compiendo passi sempre più impegnativi per guidare la transizione verso una riduzione delle emissioni di carbonio. Negli Stati Uniti, per esempio, l'Inflation Reduction Act ha stanziato circa 369 miliardi di dollari per investimenti nella sicurezza energetica e nella mitigazione dei cambiamenti climatici, creando notevoli opportunità per gli investitori che vogliono allocare il capitale alla transizione energetica e attirando investimenti in tecnologie esistenti ed emergenti come la cattura del carbonio e l'idrogeno verde. Stiamo creando opportunità perché i clienti possano partecipare a progetti infrastrutturali e tecnologici, tra cui la costruzione di condotte di stoccaggio per la cattura del carbonio e la tecnologia che trasforma i rifiuti in gas naturale a combustione pulita.12 Anche i governi europei stanno sviluppando incentivi per sostenere la transizione verso un'economia a zero emissioni e guidare la crescita.
Nei prossimi anni, alcune delle opportunità di investimento più interessanti saranno nel settore della finanza di transizione. Data l’importanza di questo tema per i nostri clienti, l'ambizione di BlackRock è affermarsi come principale investitore in queste opportunità per loro conto.
L'anno scorso ho scritto che i prossimi mille unicorni non saranno motori di ricerca o social media, bensì innovatori sostenibili e scalabili, startup che aiutano il mondo a decarbonizzarsi e rendono la transizione energetica accessibile a tutti i consumatori. Lo credo ancora. Se i clienti lo vogliono, noi li mettiamo in contatto con queste opportunità di investimento.
Il nostro approccio all’investimento nella transizione è lo stesso che caratterizza tutta la nostra piattaforma: offriamo ai clienti la possibilità di scegliere, con l’obiettivo di realizzare i migliori rendimenti corretti per il rischio nell'ambito del mandato che ci hanno conferito, e sosteniamo il nostro lavoro con ricerche, dati e analisi.
Trasformare il voto per delega ampliando la scelta per i clienti
Continuiamo ad innovare in diverse aree per ampliare le scelte che offriamo ai clienti. Alcuni hanno espresso interesse ad avere un ruolo più diretto nella stewardship dei loro investimenti e noi ci siamo impegnati ad offrire soluzioni che consentano loro di votare per le proprie azioni. Come ho scritto l'anno scorso ai clienti e ai CEO, ritengo che, se adottata su larga scala, la scelta di voto possa migliorare la governance aziendale introducendo nuove voci nella democrazia degli azionisti.
BlackRock è da anni all'avanguardia in questa innovazione e altri asset manager hanno seguito il nostro esempio adottando iniziative simili. Quasi la metà degli asset azionari indicizzati che gestiamo risulta attualmente idonea al programma Voting Choice, inclusi tutti gli asset dei piani pensionistici pubblici e privati che gestiamo negli Stati Uniti e una serie di fondi pensione, per un totale di oltre 60 milioni di persone in tutto il mondo. I clienti che hanno aderito a Voting Choice per esprimere le proprie preferenze di voto rappresentano oltre 500 miliardi di dollari di patrimonio gestito.
Quando ho iniziato a scrivere le mie lettere ai CEO delle società in cui investono i nostri clienti, ho puntato tutto sulla stewardship e sulla garanzia di un impegno incentrato sulla creazione di valore a lungo termine per i nostri clienti. Abbiamo quindi costruito il miglior team di stewardship globale del settore, per svolgere attività di engagement con le società sulla governance aziendale non solo durante la stagione delle deleghe, ma lungo tutto l'anno, perché non ci sembrava appropriato che il settore facesse affidamento solo su alcuni proxy advisor. Eravamo convinti che i clienti si aspettassero da noi decisioni indipendenti e consapevoli su ciò che fosse nel loro migliore interesse finanziario, e lo pensiamo ancora.
Per prendere queste decisioni è necessario capire in che modo le società rispondono all’evolversi dei rischi e delle opportunità. I cambiamenti a livello di globalizzazione, catene di approvvigionamento, geopolitica, inflazione, politica monetaria e fiscale e clima possono avere un impatto sulla capacità di una società di creare valore duraturo. Il nostro team di stewardship lavora per promuovere una migliore performance degli investimenti per i nostri clienti, gli asset owner, analizzando la risposta delle società a questi fattori, laddove finanziariamente rilevanti per la loro attività, e promuovendo solide prassi aziendali e di governance. Molti dei clienti che ci hanno affidato questa importante responsabilità ritengono che l’impegno di BlackRock in materia di stewardship sia un elemento fondamentale delle aspettative che hanno nei nostri confronti.
Al contempo riteniamo che l’integrazione di più voci nella governance aziendale possa rafforzare ulteriormente la democrazia degli azionisti. Ma la democrazia funziona solo quando le persone sono informate e coinvolte. Gli asset owner che decidono di esprimere il proprio voto, sempre più numerosi, devono assicurarsi di investire il tempo e le risorse necessarie per prendere decisioni consapevoli su questioni di governance critiche. I proxy advisor possono svolgere un ruolo importante, ma se gli asset owner fanno eccessivo affidamento su un numero limitato di consulenti, rischiano di non esprimere appieno la propria voce. Sono certo che per il nostro settore sarebbe un vantaggio avere un maggior numero di proxy advisor in grado di aggiungere una diversità di punti di vista sulle questioni di interesse per gli azionisti.
In questo contesto di cambiamento, le società dovranno inoltre trovare nuovi modi per entrare in contatto con gli azionisti che scelgono di esprimere il proprio voto: un solido sistema di informative e i progressi nell'ecosistema delle deleghe diventeranno ancora più importanti.
Il modo in cui l'ecosistema di voto cambierà nel prossimo decennio può essere una forza trasformativa capace di ridisegnare la governance aziendale.
I nostri risultati dimostrano i benefici di un approccio incentrato sul cliente
Oggi, e nel corso della sua storia, BlackRock si è sempre focalizzata sul generare i migliori rendimenti finanziari corretti per il rischio per i propri clienti, in linea con le loro linee guida e i loro obiettivi individuali. Non ci stanchiamo mai di stare al passo con le loro esigenze, di offrire più scelta e di proporre innovazioni per aiutarli a raggiungere il benessere finanziario. E i clienti continuano a rivolgersi a BlackRock, oggi più che mai.
Nel 2022 BlackRock ha conquistato una quota importante dei flussi a lungo termine del settore, registrando una crescita organica positiva delle commissioni di base. Negli ultimi cinque anni, BlackRock ha realizzato una raccolta totale netta di 1.800 miliardi di dollari, con una crescita organica media del patrimonio gestito pari al 5%, a fronte di flussi di settore invariati o negativi. Nel corso di questo quinquennio i mercati hanno registrato rally e contrazioni, ma BlackRock ha generato crescita in maniera costante, dimostrando la potenza della nostra piattaforma diversificata.
Nel 2022 BlackRock ha realizzato quasi 400 miliardi di dollari di nuova raccolta netta a lungo termine, grazie alle decisioni di migliaia di organizzazioni ed investitori che continuano a riporre in noi la loro fiducia.
I flussi sono stati positivi in tutte le aree geografiche, compresi 230 miliardi di dollari di raccolta netta a lungo termine negli Stati Uniti. Abbiamo generato una crescita organica degli asset tra indici, gestione attiva e tutte le asset class a lungo termine – dal reddito fisso all'azionario, dal multi-asset agli alternativi – in quanto i clienti si sono rivolti a BlackRock per trovare soluzioni per il loro portafoglio complessivo.
I ribassi dei mercati e il rafforzamento del dollaro statunitense hanno ridotto il patrimonio gestito di BlackRock di 1.700 miliardi di dollari nel 2022, con un impatto sui nostri risultati finanziari. Anche i nostri investitori hanno risentito del complesso contesto di mercato del 2022 e BlackRock sta lavorando con clienti grandi e piccoli in tutto il mondo per rimodellare i loro portafogli per il futuro. In questo scenario, BlackRock ha un obbligo ancora più forte nell’aiutare i clienti a superare l'incertezza e dare loro fiducia per investire a lungo termine.
Per i nostri clienti si aprono diverse opportunità per trarre vantaggio dalle turbolenze del mercato: ripensare alla costruzione del portafoglio, beneficiare del rinnovato potenziale di generazione di reddito delle obbligazioni o riallocare il capitale in settori che potrebbero essere più resilienti in un contesto di inflazione elevata e tensioni. BlackRock si trova in una posizione unica per aiutare i clienti a cogliere queste opportunità in tutto il loro portafoglio, grazie alla nostra piattaforma diversificata e alle nostre competenze integrate in materia di gestione degli investimenti, tecnologia e consulenza.
Il nostro “Whole Portfolio approach”, approccio rivolto al portafoglio complessivo degli investitori, dimostratosi più che mai efficace, ci ha consentito di registrare il record di 192 miliardi di dollari di raccolta netta a lungo termine da clienti istituzionali nel 2022, grazie a diversi importanti mandati di outsourcing. In un contesto di investimento sempre più complesso, sono molti i clienti che desiderano collaborare con BlackRock per soluzioni in outsourcing, e siamo onorati che negli ultimi due anni ci siano stati affidati vari mandati di outsourcing per un totale di oltre 300 miliardi di dollari di patrimonio gestito, con clienti e capacità esistenti e nuovi. Questi clienti scelgono BlackRock per le dimensioni, le risorse e l’esperienza nell'affrontare le sfide dei mercati, e ci aspettiamo che continueranno a farlo anche nel 2023.
Nel 2022 BlackRock ha aiutato milioni di investitori a pianificare il proprio futuro finanziario con gli ETF iShares, alla guida del settore con 220 miliardi di dollari di raccolta netta. Siamo orgogliosi che iShares offra la scelta più ampia del settore: solo nel 2022 abbiamo lanciato oltre 85 nuovi ETF a livello globale.
Gli ETF obbligazionari hanno trainato la crescita di iShares, generando una raccolta netta record di 123 miliardi di dollari, che ancora una volta ci colloca al primo posto in termini di flussi globali del settore. Sei dei primi dieci ETF obbligazionari per raccolta di asset nel 2022 sono iShares. Nel 2022 abbiamo festeggiato il 20° anniversario degli ETF obbligazionari e oggi offriamo un ventaglio di oltre 450 ETF obbligazionari attraverso la nostra piattaforma a reddito fisso iShares da 760 miliardi di dollari.
In questi vent’anni gli ETF obbligazionari hanno abbattuto molte barriere all'investimento nel reddito fisso, semplificando l'accesso ai mercati per tutte le tipologie di investitori. Gli ETF obbligazionari hanno unito il frammentato mercato del reddito fisso ad una negoziazione trasparente e liquida in borsa, fornendo agli investitori un modo semplice per acquistare un portafoglio di obbligazioni con uno spread denaro-lettera noto e con commissioni relativamente basse. Riteniamo che gli ETF obbligazionari continueranno a catalizzare i progressi nella struttura del mercato del reddito fisso e diventeranno ulteriormente integrati in un mercato obbligazionario telematico sempre più moderno.
L'esigenza di ottenere un reddito e rendimenti non correlati in un contesto caratterizzato da inflazione in aumento, stress del settore bancario e un mercato più difficile per le azioni pubbliche continuerà a sostenere la domanda di mercati privati. Nel 2022 abbiamo raccolto 35 miliardi di dollari attraverso la nostra piattaforma di strumenti alternativi, con il credito privato e le infrastrutture al primo posto. Stiamo aumentando i “successor fund”, offrendo fondi più grandi con la raccolta dei vintage successivi. Il nostro terzo Global Energy and Power Infrastructure Fund, ad esempio, ha raccolto in totale 5 miliardi di dollari nel 2020, superando il patrimonio totale dei vintage I e II messi insieme. Nel 2022, il fondo più recente del franchise ha raccolto 4,5 miliardi di dollari di impegni iniziali degli investitori alla prima chiusura, superando la metà del target di 7,5 miliardi di dollari.
I fondi infrastrutturali diversificati di BlackRock apportano inoltre benefici alle comunità negli Stati Uniti e in tutto il mondo. Nel 2022 abbiamo annunciato un accordo per la costituzione di Gigapower, una joint venture con uno dei nostri fondi infrastrutturali diversificati e con AT&T. Al closing, Gigapower fornirà una rete in fibra ottica ai clienti e alle comunità al di fuori delle tradizionali aree di servizio di AT&T. La rete promuoverà gli sforzi per colmare il divario digitale, contribuendo in ultima analisi a stimolare le economie locali nelle comunità in cui opera Gigapower.
Il nostro investimento pluridecennale in Aladdin continua a distinguere BlackRock come asset manager e fornitore leader di fintech. I periodi di volatilità dei mercati hanno storicamente sottolineato l'importanza di Aladdin, e nel 2022 abbiamo registrato mandati record da parte dei clienti. Vediamo che i clienti puntano molto sulla tecnologia e vogliono avere un minor numero di fornitori per fare di più con meno, come dimostrano i nostri mandati nel 2022 dove circa la metà comprende diversi prodotti Aladdin.
Oltre ad offrire capacità di investimento e tecnologiche, il nostro gruppo Financial Markets Advisory (FMA) svolge un ruolo fondamentale nella consulenza alle istituzioni finanziarie e ufficiali. Nel 2022 abbiamo curato con successo la transizione degli ultimi asset residui che siamo stati orgogliosi di gestire per la Federal Reserve Bank di New York, in relazione a programmi volti a facilitare l'accesso al capitale per le imprese e a sostenere l'economia nelle prime fasi della pandemia.
Siamo inoltre molto fieri della collaborazione pro bono del nostro gruppo FMA con il governo ucraino per fornire consulenza sulla progettazione di un quadro di riferimento per gli investimenti, con l'obiettivo di creare un'opportunità per gli investitori pubblici e privati che vogliono partecipare alla ricostruzione e alla ripresa dell'economia ucraina.
Le mie telefonate con il Presidente Zelenskyy negli ultimi sei mesi sono state fonte di grande ispirazione. Il coraggio e lo spirito del popolo ucraino hanno motivato milioni di persone in tutto il mondo: pur continuando a combattere sul campo di battaglia, il Paese sta pianificando la sua ricostruzione dopo la guerra. Gli ucraini incarnano la speranza che tutti noi dovremmo avere e BlackRock è grata di poterli aiutare a gettare le basi per realizzare la loro speranza di una Ucraina libera, in pace e prospera.
Asset digitali
Se c'è un settore dei servizi finanziari che è balzato agli onori della cronaca nell'ultimo anno, è quello degli asset digitali, non da ultimo a causa del fallimento di FTX. Ma al di là dei titoli dei giornali – e dell'ossessione dei media per i Bitcoin – nello spazio degli asset digitali sono in atto sviluppi molto interessanti. In molti mercati emergenti, come l'India, il Brasile e alcune aree dell'Africa, stiamo assistendo a progressi straordinari nel campo dei pagamenti digitali, con una riduzione dei costi e l’aumento dell'inclusione finanziaria, mentre molti mercati sviluppati, tra cui gli Stati Uniti, sono in ritardo nell'innovazione e il costo dei pagamenti rimane molto più alto.
Per l’industria dell’asset management, siamo convinti che il potenziale operativo di alcune tecnologie sottostanti nello spazio degli asset digitali possa avere applicazioni entusiasmanti. In particolare, la tokenizzazione delle asset class offre la prospettiva di favorire l'efficienza dei mercati dei capitali, accorciando le catene del valore e migliorando i costi e l'accesso per gli investitori. In BlackRock continuiamo ad esplorare l'ecosistema degli asset digitali, specialmente le aree più rilevanti per i nostri clienti come le blockchain autorizzate e la tokenizzazione di azioni e obbligazioni.
Sebbene il settore stia maturando, è evidente che i rischi sono elevati ed è necessario regolamentare questo mercato. BlackRock si impegna per l'eccellenza operativa e intende applicare agli asset digitali gli stessi standard e controlli validi per tutte le sue linee di attività.
Strategia di crescita a lungo termine
Negli ultimi trent’anni, BlackRock si è affermata nella sua posizione di leadership dando ascolto ai propri clienti e la nostra crescita rispecchia questo profondo impegno volto a comprendere le loro esigenze, costruendo la nostra strategia per offrire risposte nel contesto delle opportunità di mercato e procedendo poi a un’esecuzione disciplinata.
Negli ultimi trent’anni, BlackRock si è affermata nella sua posizione di leadership dando ascolto ai propri clienti. La nostra crescita rispecchia questo profondo impegno volto a comprendere le loro esigenze, costruendo la nostra strategia per offrire risposte nel contesto delle opportunità di mercato e procedendo poi a un’esecuzione disciplinata.
Nel 2022, il team di gestione e il Consiglio di amministrazione di BlackRock hanno valutato la nostra strategia di crescita per i prossimi tre-cinque anni. Ci siamo messi alla prova pensando a quali azioni potremmo intraprendere se sapessimo che i mercati saranno più confinati entro un range di oscillazione e più volatili nei prossimi anni. Abbiamo discusso questo tema riconoscendo che possiamo imparare e costruire dalle crisi e dai cambiamenti. In che modo possiamo sfruttare le opportunità che emergono in un contesto di dispersione del mercato e di disruption del settore? Come possiamo assicurarci di uscirne ancora più forti, come abbiamo sempre fatto nel corso della nostra storia?
È emersa una forte convinzione sulla nostra strategia e sulla capacità di agire con effetti di scala e disciplina delle spese. La crescita di Aladdin, iShares e dei mercati privati, la capacità di mantenere l'alfa al centro degli obiettivi di BlackRock, la leadership negli investimenti sostenibili e la consulenza ai clienti per il loro portafoglio complessivo si confermano il fulcro della nostra strategia.
Vediamo inoltre opportunità crescenti in aree come la finanza di transizione, l'outsourcing istituzionale, la maggiore personalizzazione dei portafogli istituzionali e delle gestioni patrimoniali e gli investimenti alternativi per i clienti del wealth management a livello globale.
I clienti che desiderano affidarsi a BlackRock sono in continua crescita perché siamo un asset manager globale, multiprodotto e orientato alle soluzioni, con una forte cultura dell'investimento e la capacità di risolvere le esigenze tecnologiche. Ma pur essendo il più grande asset manager al mondo, a tutt’oggi abbiamo solo una quota pari al 3% dei ricavi di un settore frammentato. Continuiamo a puntare a una crescita organica del 5% lungo un ciclo di mercato e prevediamo di sovraperformare il settore sia nei mercati al ribasso che in quelli al rialzo.
Siamo onorati che i nostri clienti ci abbiano affidato quasi 400 miliardi di dollari di nuova raccolta netta a lungo termine nel 2022. Guardando al futuro, saranno sempre le esigenze dei clienti a definire la gamma di opportunità.
Il reddito fisso svolge un ruolo sempre più rilevante nei portafogli degli investitori: per la prima volta da anni, è possibile ottenere rendimenti molto interessanti senza assumere un rischio elevato di duration o di credito. Le istituzioni e i privati con un obiettivo di rendimento attorno al 7% hanno dovuto gestire le allocazioni tra azioni, obbligazioni e strumenti alternativi per cercare di raggiungere tale obiettivo, mentre oggi possono realizzarlo investendo quasi esclusivamente in obbligazioni.
I clienti si rivolgono a BlackRock per essere aiutati a cogliere le opportunità generazionali sul mercato obbligazionario e la nostra piattaforma obbligazionaria e di liquidità da 3.200 miliardi di dollari è ben posizionata per trarre beneficio dall'accelerazione della domanda. Oltre ai nostri flussi di ETF obbligazionari, ai primi posti del settore, i clienti valutano con interesse anche la piattaforma attiva diversificata di BlackRock. Crediamo che le recenti preoccupazioni sulla sicurezza della liquidità nei depositi bancari imprimeranno un’ulteriore accelerazione alla domanda di opzioni di gestione della liquidità da noi offerte.
I notevoli successi degli ultimi anni nell’acquisire ed eseguire importanti mandati di outsourcing hanno catalizzato il dialogo con un maggior numero di clienti. All'inizio del 2023, due importanti clienti del settore pensionistico hanno annunciato di avere scelto BlackRock per rilevanti mandati di CIO in outsourcing, affidandoci le pensioni dei loro iscritti. Ciò dimostra ancora una volta come la gamma di risorse, l'esperienza e la profonda capacità di connessione di BlackRock nei mercati locali stiano facendo presa sugli investitori.
Dato il crescente interesse dei clienti ad esternalizzare o consolidare i fornitori, la forza della piattaforma diversificata di investimenti e tecnologia di BlackRock diventa ancora più evidente. Siamo in grado di offrire soluzioni per il portafoglio complessivo dei clienti, valorizzando la nostra leadership di mercato negli ETF, nella gestione attiva e nei mercati privati. In particolare ci aspettiamo che il settore degli ETF raggiungerà i 15.000 miliardi di dollari nei prossimi anni, guidato da iShares. Nella gestione attiva stiamo trovando nuovi modi per generare alfa e offriamo un'allocazione attiva dinamica con i portafogli modello. Gli investimenti effettuati nel corso degli anni nella nostra piattaforma dei mercati privati ci stanno inoltre posizionando per cogliere le opportunità emergenti nel credito privato, nelle infrastrutture e nella finanza di transizione, in particolare nel caso registrassimo una riduzione dei prestiti da parte delle banche.
Aladdin è il fulcro dell’interazione con clienti in tutta la nostra piattaforma: oltre ad essere il sistema operativo che unisce tutta BlackRock, è anche una componente chiave di molti nostri rapporti con i maggiori clienti. L’accelerazione di Aladdin non è mai stata così forte, come dimostra l'anno record di ricavi netti nel 2022, e le nostre capacità di consulenza continuano a svolgere un ruolo fondamentale nel dialogo con i clienti.
Come BlackRock ha dimostrato più volte fin da quando è stata fondata, i contesti difficili creano opportunità uniche per la crescita futura, e noi ne siamo sempre usciti più forti e più profondamente legati ai nostri clienti. Credo che il meglio di BlackRock debba ancora venire e noi ci impegniamo a sfruttare la potenza della nostra piattaforma unificata a vantaggio dei nostri clienti, dipendenti e azionisti.
Sviluppare la leadership e la cultura di BlackRock
L'anno scorso ho festeggiato un compleanno importante e questa tappa fondamentale è stata certamente un momento di riflessione sulla mia leadership e sul ruolo e le responsabilità di BlackRock nel corso degli anni.
Quando abbiamo fondato BlackRock avevo 35 anni: non potevo immaginare che sarebbe cresciuta fino a diventare l'azienda che è oggi. In questi anni ho imparato molto sulla leadership e oggi la mia responsabilità più importante è quella di far crescere e guidare i leader della nostra firm.
Non sono mai stato più entusiasta dei talenti, delle competenze e della leadership che ci contraddistinguono, e del loro potenziale per continuare a innovare rispondendo alle esigenze dei nostri clienti, per offrire valore agli azionisti e guidare BlackRock verso il futuro.
BlackRock, e molte altre società in tutti i settori, sono passate con successo alla modalità di lavoro “da remoto” durante la pandemia: le moderne tecnologie e il lavoro a distanza hanno salvato l'economia. Abbiamo scoperto che, pur lavorando da remoto, i nostri leader riuscivano a coordinare ottimamente i processi e le funzioni verticali. Ma i clienti non si rivolgono a BlackRock perché siamo in grado di offrire risultati su una, due o tre funzioni verticali, bensì perché siamo capaci di offrire la nostra intera piattaforma creando un'esperienza "One BlackRock" ottenuta da ciò che chiamiamo leadership orizzontale.
I leader di maggior successo di BlackRock lavorano in modo orizzontale, organizzati in team e gruppi per innovare, portare avanti i nostri obiettivi e realizzare risultati per i nostri clienti. Abbiamo un team di leadership che valorizza la diversità, ma è unito dall'impegno a lavorare insieme al servizio dei nostri clienti.
Come sento ripetere da quasi tutti i leader aziendali con cui ho occasione di parlare, gli ultimi tre anni sono stati un banco di prova per qualsiasi cultura aziendale: l'isolamento, seguito da un processo di riapertura non uniforme, rischia di erodere la cultura aziendale e di rendere più difficile, per i nuovi membri di un team, l'apprendimento e la crescita.
I CEO di successo comprendono la necessità di creare legami con tutti gli stakeholder, ma soprattutto con i loro dipendenti. L'anno scorso ho scritto ai leader aziendali sull'importanza di adattarsi al nuovo mondo del lavoro e di stabilire una solida connessione con i dipendenti. Una ricerca condotta da BlackRock ha evidenziato una forte correlazione tra le aziende con una migliore valutazione della cultura e dei valori, rispetto ai peer di settore, e i loro rendimenti azionari.13 Ad oltre un anno di distanza, questo imperativo è ancora più essenziale. In un mondo in cui la capacità delle aziende di attirare i migliori talenti può fare la differenza tra successo e fallimento, la costruzione di legami che vadano oltre il semplice stipendio non è mai stata così importante.
Durante la pandemia, BlackRock ha lavorato senza sosta per mantenere in contatto i nostri team e tenere viva la nostra cultura. Ci siamo inoltre impegnati in uno sforzo che ha coinvolto tutta l’azienda per rinnovare e aggiornare i Principi di BlackRock, che ci hanno guidato lungo tutta la nostra storia. Adesso il nostro obiettivo è tornare ad incontrarci di persona, anche nella nostra nuova sede centrale di New York e negli uffici in tutto il mondo, insieme ai nostri clienti.
Vogliamo essere sempre all'avanguardia rispetto alle esigenze dei nostri clienti e per farlo dobbiamo concentrarci su produttività, innovazione e connessione. Questo significa avere persone che lavorano fianco a fianco, non che si guardano a vicenda da uno schermo. In prospettiva, credo che la sfida principale per la prossima generazione di leader sarà quella di riportare le persone negli uffici per creare i legami culturali di cui un'azienda ha bisogno per avere successo.
Il nostro Consiglio di amministrazione
Il Consiglio di amministrazione di BlackRock svolge un ruolo cruciale per il nostro successo nel lungo periodo, analizzando in particolare la strategia a lungo termine e valutando i rischi e le opportunità per la nostra attività di business. La diversità di competenze ed esperienze contribuisce a guidare la società e a rafforzare la nostra corporate governance.
Siamo particolarmente attenti alla composizione del nostro Consiglio di amministrazione, per essere certi che possa operare con successo nel lungo periodo. Ci impegniamo affinché si evolva nel tempo per rispecchiare l'ampiezza della nostra attività globale e cerchiamo director con un mix diversificato di esperienze e qualifiche.
Siamo incredibilmente fortunati ad avere avuto Beth Ford come apprezzata director di BlackRock, con le sue nuove prospettive e competenze. Nel 2022 Beth ha ritenuto appropriato dimettersi dal nostro Consiglio di amministrazione a causa della nuova posizione della sua sposa come CIO del Minnesota State Board of Investment. Le siamo grati per i suoi numerosi contributi come membro del Consiglio di amministrazione di BlackRock.
Il nostro CdA condivide la mia attenzione ad assicurare lo sviluppo della prossima generazione di leader della società. Mentre innoviamo e sviluppiamo costantemente la nostra attività per rimanere al passo con le esigenze dei clienti, facciamo evolvere anche la nostra organizzazione e il nostro team di leadership. La chiave per offrire tutte le potenzialità di One BlackRock ai nostri clienti è la presenza di un team di senior leader con una profonda esperienza, conoscenza e capacità di creare connessioni in tutta l'azienda, un team che abbraccia la leadership orizzontale.
Ad intervalli di pochi anni apportiamo cambiamenti organizzativi e di leadership perché crediamo che queste modifiche siano un grande beneficio per i clienti, gli azionisti, la società ed i nostri stessi leader. Questi cambiamenti rafforzano le connessioni e stimolano nuove riflessioni, aiutandoci ad anticipare meglio le esigenze dei clienti. Nel 2022 abbiamo annunciato che alcuni dei nostri senior leader avrebbero assunto nuovi ruoli per diversificare la loro esperienza, migliorando la prospettiva globale e la connettività di One BlackRock con l’obiettivo di portare BlackRock a nuove vette.
Gary Shedlin è uno dei leader che ha avuto un profondo impatto sulla realtà di BlackRock come la conoscete oggi. Uno dei cambiamenti nella nostra leadership riflette il suo desiderio di assumere un nuovo ruolo, lavorando ancora una volta a diretto contatto con i clienti. Gary è un grande amico e ha contribuito a generare una forte crescita per BlackRock e per i nostri azionisti negli ultimi dieci anni, in qualità di CFO, ed in precedenza per molti anni come consulente. Sono lieto che continui a lavorare con noi in BlackRock come Vice Chairman, curando i rapporti con alcuni clienti strategici. Sono inoltre felice di collaborare con Martin Small, il nostro nuovo CFO: grazie alle sue conoscenze approfondite e all'esperienza maturata in sedici anni di lavoro in BlackRock ricoprendo ruoli diversi, è un vero esempio di persona che ha saputo dimostrare una leadership orizzontale all'interno dell'azienda.
Uno sguardo al futuro
Scrivere questa lettera è sempre un'occasione per riflettere sull'anno trascorso e pensare a ciò che potrebbe riservarci il futuro. Quando ho scritto l'anno scorso, la Russia aveva appena invaso l'Ucraina, si metteva in discussione il tema della globalizzazione, l'inflazione era in aumento e i tassi di interesse stavano per salire bruscamente. Il mondo è ancora alle prese con molti di questi cambiamenti e con la volatilità di mercato che ne deriva. Sono molto orgoglioso di come il nostro team di leadership abbia guidato l’azienda e ottenuto risultati per i clienti, creando valore per gli azionisti e offrendo il proprio contributo alle comunità locali.
Sono profondamente convinto del potere dei mercati dei capitali e dell'importanza di investire in essi, così come lo ero quando abbiamo fondato BlackRock trentacinque anni fa. So che questa convinzione è fermamente condivisa dai miei colleghi di BlackRock in ogni area dell'organizzazione. Il loro impegno nel perseguire il nostro scopo, evolvendo in base alle esigenze dei clienti e rendendo più facile e conveniente l'accesso ai mercati dei capitali per le persone di tutto il mondo, mi rende incredibilmente ottimista per il futuro.
Ho cambiato modo di ascoltare la musica, ma alcuni brani non mi stancherò mai di riascoltarli. Lo stesso vale per i temi che promuovo per conto dei nostri clienti. Uso la mia voce nell’interesse dei clienti di BlackRock, per incoraggiare le persone ad investire con una prospettiva di lungo termine e per parlare dei rischi e delle opportunità che si presentano agli investitori. Sin dalla fondazione di BlackRock, siamo sempre rimasti fermi nel nostro impegno al servizio dei clienti e così facendo abbiamo realizzato ingenti rendimenti per i nostri azionisti.
Cordialmente,
Laurence D. Fink
Chairman e Chief Executive Officer
1 Gestori patrimoniali tradizionali large-cap statunitensi quotati in borsa
2 BlackRock, al 30 settembre 2022. La cifra cumulativa dei risparmi sui costi è calcolata considerando la differenza tra il precedente coefficiente di spesa del fondo e il nuovo coefficiente di spesa del fondo dal 2015 al 30 settembre 2022, moltiplicata per il patrimonio gestito del fondo al momento della riduzione del fondo. La metodologia non tiene conto della capitalizzazione dei risparmi nel tempo.
3 Fonte: Morningstar, “2021 U.S. Fund Fee Study", pagina 14.
4 I dati si riferiscono al periodo 1° ottobre 1999 - 31 dicembre 2022. La performance passata non è un indicatore affidabile della performance futura.
5 Spese correnti del governo federale: Interessi passivi (NA000308Q) | FRED | St. Louis Fed (stlouisfed.org)
6 Edelman Trust Barometer, gennaio 2023, pagg. 6-7
7 Gallup, 12 maggio 2022
8 I dati si riferiscono al periodo 1° gennaio 2013 - 31 dicembre 2022. La performance passata non è un indicatore affidabile della performance futura.
9 Munich Re, 10 gennaio 2023
10 NFIP Debt, FEMA, 4 novembre 2022
11IEA, 26 ottobre 2022
12 https://www.blackrock.com/institutions/en-us/literature/investor-education/inflation-reduction-act-q-a.pdf
13Analisi BlackRock, 2023
Al 31 dicembre 2022, l'indice S&P US BMI Asset Management & Custody Banks comprendeva: Affiliated Managers Group Inc.; Ameriprise Financial Inc.; Ares Management Corporation; Artisan Partners Asset Management Inc.; AssetMark Financial Holdings, Inc.; Associated Capital Group Inc.; Avantax, Inc.; BlackRock Inc.; Blackstone, Inc.; Blue Owl Capital, Inc.bridge Investment Group Holdings, Inc.; BrightSphere Investment Group Inc.; Carlyle Group, Inc.; Cohen & Steers Inc.; Diamond Hill Investment Group, Inc.; Federated Hermes Inc.; Focus Financial Partners, Inc.; Franklin Resources Inc.; GQG Partners, Inc.ltd.; Galaxy Digital Holdings, Ltd.; Grosvenor Capital Management, L.P.; Hamilton Lane Inc.; Invesco Ltd.; Janus Henderson Group Plc.; KKR & Co, Inc.; Northern Trust Corporation; P10, Inc.; SEI Investments Company; Sculptor Capital Management Inc.ltd.; Silvercrest Asset Management Group Inc.; State Street Corporation; StepStone Group, Inc.; T. Rowe Price Group Inc.; TPG, Inc.; The Bank of New York Mellon Corporation; Victory Capital Holdings Inc.; Virtus Investment Partners Inc.; Westwood Holdings Group Inc.; WisdomTree Inc.
