Marktvolatilität als weiterer Wachstumstreiber für Private Credit

Das Wachstum des Private-Credit-Segments in den letzten Jahren kam nicht überraschend. Es ist unserer Meinung nach einer Reihe unterschiedlicher Faktoren geschuldet, so etwa (1) dem Bedürfnis der Anleger nach Diversifizierung und Erträgen, (2) dem Wunsch der Kreditnehmer nach maßgeschneiderten Lösungen und partnerschaftlicher Zusammenarbeit, (3) einem strukturellen Wandel an den öffentlichen Anleihe- und Aktienmärkten sowie (4) Veränderungen im Bereich der Bankkredite.

Die Marktvolatilität, die in den letzten paar Monaten besonders hoch war, spielt unserer Meinung nach auch eine Rolle dabei, dass der Kreis der Kreditnehmer im Private-Credit-Segment weiter gewachsen ist. Denn aus unserer Sicht macht eine solche volatile Phase deutlich, wie wichtig es ist, dass die Kreditausführung und -konditionen sicher sind. Und genau das möchten Private-Credit-Finanzierungen einer Vielzahl von Unternehmen bieten, und zwar auch dann, wenn Unruhe an den öffentlichen Anleihemärkten herrscht.

Private Credit in volatilen Zeiten

Wir gehen davon aus, dass die zweite Jahreshälfte 2025 in den USA von einem etwas anspruchsvolleren Wachstums-Inflations-Mix geprägt sein wird, da wichtige Termine und politische Entscheidungen bei Handel, Steuern und in der Haushaltspolitik anstehen. Unserer Ansicht nach werden Phasen makroökonomischer Volatilität, die sich naturgemäß nur schwer genau timen lassen, weiterhin das Anlageumfeld prägen.

Angesichts der Volatilität gibt es unserer Meinung nach Spielraum für weitere strukturelle Veränderungen der Kreditlandschaft. Insbesondere glauben wir, dass die jüngsten Volatilitätsschübe dazu führen könnten, dass sich der Kreis von Kreditnehmern, die Finanzierungen über Private Credit suchen, ausweiten wird. Denn Private Credit ist in der Lage, Sicherheit in Ausführung und Konditionen sowie Flexibilität und maßgeschneiderte Lösungen über die gesamte Kapitalstruktur hinweg zu bieten.

Dauer und Intensität der Marktvolatilität spielen dabei aus unserer Sicht eine wichtige Rolle. Selbst kurze Volatilitätsschübe können dazu führen, dass die Sicherheit bei der Ausführung von Finanzierungen in den Fokus rückt. Halten Schwankungen und Unsicherheit nicht Wochen, sondern Monate an, fällt es Unternehmen zunehmend schwerer, sie auszusitzen, vor allem wenn zeitkritische Finanzierungsbedarfe wie kurzfristige Investitionen, Expansionspläne oder Akquisitionen anstehen. Firmen könnten sich in dieser Situation zunehmend Private Credit zuwenden, sogar dann, wenn sie dafür, dass die Finanzierung schnell, flexibel und mit klaren Konditionen erfolgt, mehr zahlen müssen.

Eine der wichtigsten Entwicklungen, die wir für die öffentliche wie private Unternehmensfinanzierung erwarten, ist eine Zunahme der Streuung bei Fundamentaldaten und Performance. In einem so dynamischen Anlageumfeld dürften die Auswahl von Sektoren und Emittenten, firmenspezifische Merkmale sowie solide Underwriting-Prozesse immer mehr an Bedeutung gewinnen.

Variable Finanzierungsoptionen

Unserer Ansicht nach ist Private Credit eine praktikable Finanzierungslösung für viele verschiedene Unternehmen und unter unterschiedlichen Marktbedingungen. Anstatt nach Kategorien vorzugehen, betrachten wir den Mix aus Private Credit, Bankkrediten und öffentlichen (syndizierten) Anleihemärkten als variabel je nach Marktumfeld.

In den letzten Jahren sind im Zuge der Entwicklung von Private Credit zu einer bedeutenden, skalierbaren und eigenständigen Anlageklasse die Übergänge immer fließender geworden. Daten von Preqin zeigen, dass erfahrene Private-Credit-Manager (also solche mit vier oder mehr Vintages) seit 2022 86 % der Private-Credit-Mittel auf sich vereinen konnten,¹ Neueinsteiger hingegen nur 4 %.² Dies zeigt unserer Ansicht nach, dass Kreditgeber in einem Umfeld mit höheren Kapitalkosten zunehmend Wert auf Größe, Erfahrungen bei der Abwicklung und Restrukturierungskompetenzen legen.

Hinzu kommt, dass das durchschnittliche Volumen von Private-Credit-Fonds von 627 Millionen USD im Jahr 2020 auf 1,05 Milliarden USD im Jahr 2024 gestiegen ist.³ Mit wachsendem Umfang können Private-Credit-Fonds größere Transaktionen finanzieren und damit Bereiche erschließen, die für sie vorher nicht zugänglich waren, und etwa auch Großkunden bedienen, von denen einige nachweislich Zugang zu den Konsortialmärkten haben.

Dank wachsender Fondsvolumen kann Private Credit größere Transaktionen finanzieren
Große Volumen (sog. Jumbo-Kredite) über 1 Mrd. USD auf dem USD-Markt

Hieraus folgt einerseits ein struktureller Rückenwind für Kreditnehmer aus dem oberen Mittelstand und darüber, wir sehen aber auch weiterhin attraktive Chancen im mittleren Mittelstandssegment. Bei kleineren Kreditnehmern wird es unserer Ansicht nach immer wahrscheinlicher, dass sie auf Private Credit zurückgreifen, wenn sie Summen benötigen, die an den Konsortialmärkten (die immer mehr auf Größe setzen) noch nicht als liquide gelten. Wir gehen davon aus, dass diese Unternehmen in unterschiedlichen Wachstumsphasen von partnerschaftlichen Beziehungen und maßgeschneiderten Kreditkonditionen profitieren können.

Der Anteil von Private Credit am breiteren Leveraged-Finance-Markt (inklusive Hochzinsanleihen und Leveraged Loans) ist in den letzten zehn Jahren gewachsen. Bemerkenswert ist dabei, dass Private Credit in einer Phase einen überproportionalen „Marktanteil” erobern konnte, in der es an den liquiden Märkten turbulent zuging. Dafür ist das Jahr 2022 ein gutes Beispiel. Wir sehen auch Spielraum für Private Credit, den Anteil am Gesamtmarkt in einem günstigeren Marktumfeld weiter auszubauen.

Der Anteil von Private Credit am Leveraged-Finance-Markt ist gewachsen
US-Private-Credit-Mittelbeschaffung in % der gesamten US-Leveraged-Finance-Emissionen

Insgesamt erwarten wir, dass sich der Mix privater und öffentlicher Emissionen je nach Marktbedingungen verändern wird, wobei Private Credit konjunkturunabhängig Marktanteile hinzugewinnen dürfte, wie dies schon seit der globalen Finanzkrise der Fall war.

Die wichtigsten Faktoren für das Interesse von Kreditnehmern an Private Credit sind unserer Ansicht nach die relative Sicherheit in Ausführung und Kreditkonditionen sowie die Fähigkeit, maßgeschneiderte Finanzierungslösungen und eine in der Regel schnellere Ausführung anzubieten gekoppelt mit mehr Diskretion und partnerschaftlich orientierte Geschäftsbeziehungen.

¹Quelle: Preqin. Stand: 14. Juli 2025.
²Quelle: Preqin. Stand: 14. Juli 2025.
³Quelle: Preqin. Stand: 1. Juli 2025.

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