2020년 글로벌 전망

투자 전망

전반적인 투자의견

블랙록은 코로나19가 전례 없는 수준의 단기적인 경제 위축을 야기할 것으로 빠른 결론을 내렸습니다. 그러나 어마어마한 정책 대응이 피해를 완화하고, 누적 GDP 손실은 글로벌 금융위기가 초래한 것보다 훨씬 작은 규모에 그칠 것입니다.

그 결과, 2월 말에는 지속가능성과 관련한 사상 최대의 기회 활용을, 3월 말에는 전략적 포트폴리오의 위험자산 활용을 주장했습니다. 그리고 상당한 랠리가 이어진 이후에는 전략적인 큰 틀에서 주식에 대한 중립의견을 제시했으나, 크레딧의 비중확대 방침은 유지했습니다. 스프레드의 확대가 채무불이행 리스크의 증가분을 보완한다고 판단합니다. 보다 짧은 투자기간을 고려하는 전술적 관점에서는, 2 28일에 주식과 크레딧 모두 중립의견을 제시하고 신중한 태도로 전환했습니다. 4 6일에는 정책적으로 뒷받침되는 하이 퀄리티 자산의 선호를 나타내고 크레딧 비중확대 방침을 제시하며, 리스크 선호 수준을 다소 회복했습니다. 이는 미국 주식, 투자등급 크레딧 및 퀄리티 팩터에 대한 선호도에 반영되었습니다.

최근, 재정 부양책이 힘을 잃고 선거의 불확실성이 고조되는 상황에서는 미국 주식에 대한 의견을 중립으로 하향조정했고 신흥국 시장에 대해 신중한 자세로 돌아섰습니다. 유럽 주식의 경우, 경기순환적 상승 국면에서 가장 매력적인 익스포저를 제공한다고 판단하여 상향 조정했습니다. 크레딧에 대해서는, 세계적인 수익률 추구 움직임과 중앙은행의 채권 매입 등을 고려하여 비중확대 방침을 유지합니다.

전술적 판단

바이러스의 충격과 이에 대한 강력한 정책 대응에 대한 거시적 분석을 근거로, 다소 리스크 선호 방침을 유지하고 있습니다. 동시에, 정책적 뒷받침이 확보되고 기업 자본구조 중 상위에 위치하는 하이퀄리티 자산을 선호하여, 리스크 선호와의 균형을 유지합니다. 결과적으로는 주식보다 크레딧을 선호합니다. 여기에는 투자등급 크레딧(당사의 퀄리티 선호 반영), 하이일드 및 유로존 주변국 국채의 비중확대 방침이 포함됩니다. 이들의 공통점은 중앙은행의 추가 자산매입, 안정적인 금리 상황, 적절한 수익률이 확보되는 자산을 찾기 어려운 환경에서 매력적인 수익원이라는 점입니다.

신흥 시장 주식과 미국달러표시 채권에 대해서는 투자의견을 하향 조정했습니다. 많은 신흥 시장 국가에서는 여전히 바이러스 확산 방지에 분투하고 있으며, 그 충격을 완화할 정책 여력이 녹록지 않습니다. 유럽 주식은 비중확대로 상향 조정했습니다. 이 지역의 공중보건 조치와 강화된 정책 대응은 신흥 시장보다 더 매력적인 경기순환적 익스포저를 제공합니다. 비슷한 이유에서, 일본 주식에 대한 투자의견을 중립으로 상향 조정합니다.

미국 주식의 경우에는, 강력한 초과성과가 이어진 이후 중립의견으로 하향 조정했습니다 정책 피로감, 바이러스 재확산, 미·중 갈등 심화, 선거철의 혼란 등이 리스크로 고려되었습니다.  미·중 간 갈등이 고조되면 중국의 성장 및 안정 목표가 균형을 잡고 투자심리에 타격을 줄 수 있기 때문에 아시아(일본 제외) 주식도 중립으로 하향 조정했습니다.

팩터 관점에서는, 퀄리티 팩터의 비중확대를 강화했습니다. 다양한 미래 성과에서 회복탄력성을 보일 것으로 판단했기 때문입니다경기사이클이 상승에 접어들 가능성을 고려하여 가치 팩터를 중립으로 상향 조정하고, 저변동성 팩터를 중립으로 하향 조정했습니다. 모멘텀 팩터에 대해서도 중립의견을 유지합니다.

시장 방향에 대한 견해

광범위한 자산군별 전략적(장기적) 및 전술적(6~12개월) 투자의견, 2020년 6월

자산 전략적 투자의견 전술적 투자의견
주식 Strategic equities - neutral Tactical view - neutral
기업실적과 배당금 지급이 어려운 상황을 감안하여, 전략적 관점에서 주식에 대해 중립의견을 취해왔습니다. 신흥시장에 대한 비중확대 방침을 적절히 조정하고, 선진국익스포저를 중립으로 유지합니다. 전술적으로도 주식에 대해 중립의견을 제시합니다. 회복탄력성이 뛰어난 퀄리티 팩터를 선호하고, 경기순환적 익스포저 가운데 유럽을 선호합니다.
크레딧 Strategic equities - neutral Tactical view - neutral
크레딧에 대해 지난 1년 동안 비중축소 의견을 유지하며, 전략적 비중확대 방침으로   전환했습니다. 상당한 스프레드 확대로 채무불이행 및 신용등급   하락 위험이 보완될 것이라 판단됩니다. 전술적 관점에서는, 회사채 매입을 포함한 중앙은행들의 이례적인 지원 조치를 고려했습니다. 일시적인 유동성 경색  리스크는 여전히 남아있지만, 투자자들이 일드를 쫓는 환경에서 쿠폰 인컴의 장점이 두드러집니다.

국고채

Strategic equities - neutral Tactical view - neutral
금리가 하한에 가까워지면서, 명목 국고채를 보유하는 전략적 투자 논지가 실질적으로 감소했습니다.  금리가 "더 낮은 수준으로 더 오래“ 유지된다는 전망은, 장기적인 관점에서 주식시장의 투매 가운데 명목 국고채에 기대하는 자산군의 균형추 역할이 약화된다는 뜻입니다. 전술적 관점에서, 전례 없는 완화적 기조의 정책으로 채권 수익률이 하방으로 기울어짐에 따라 당분간 듀레이션에 대해 중립의견을 유지합니다.

현금

Tactical view - neutral Tactical view - neutral
현금자산에 대해서는 중립의견으로, 이는 크레딧에 대한 투자의견을 뒷받침합니다. 일부 현금 자산은 주식과 채권 모두 하락하는 공급충격의 상황에서 완충제의 역할을 할 수 있습니다.

사모시장

Strategic equities - neutral Tactical view - neutral
사모 부채를 비롯한 비-전통적인 수익원은 부가가치창출 및 분산투자 수단으로 활용될 가능성이 있습니다. 많은 기관투자자들이 유동성 리스크를 과대평가하기 때문에 사모 시장에 대한 투자가 부족한 상황이라고 판단합니다. 사모 자산 투자로 익스포저를 다양한 업종 등으로 확대 가능하지만, 밸류에이션 그리고 일부 사모 자산에 내재된 불확실성을 고려하여 전반적으로 중립의견을 유지합니다.

Note: Views are from a U.S. dollar perspective, July 2020. This material represents an assessment of the market environment at a specific time and is not intended to be a forecast of future events or a guarantee of future results. This information should not be relied upon by the reader as research or investment advice regarding any particular funds, strategy or security.

자산별 세부 견해는 광범위한 자산군 대비 개별 자산에 대한 세부 전망입니다. 전망에 대한 확신도를 표시하였습니다.

Granular View
저자 소개
Philipp Hildebrand
Vice Chairman
Jean Boivin
Head of BlackRock Investment Institute
Wei Li
Global Chief Investment Strategist – BlackRock Investment Institute
Vivek Paul
Head of Macro ResearchSenior Portfolio Strategist
Elga Bartsch
Head of Macro Research, BlackRock Investment Institute
Scott Thiel
Chief Fixed Income Strategist, BlackRock Investment Institute