Comentário semanal

A necessidade de diversificar os ativos de diversificação

Market take

Weekly video_20260526

Beata Harasim

Senior Investment Strategist

BlackRock Investment Institute

Header:

CAPITAL AT RISK. MARKETING MATERIAL.

Opening frame: What’s driving markets? Market take

Camera frame

Title slide: The need to diversify diversifiers

Surging long-term bond yields are reinforcing one of our key views: traditional portfolio hedges are less reliable in today’s macro regime. We think investors need a Plan B — built around more unique sources of return.

1: Traditional diversifiers under pressure

Long-term government bond yields have surged again, with US 30-year Treasury yields reaching their highest levels in roughly two decades.

That matters because government bonds have historically helped cushion portfolios when risk assets fall. But that role is being tested. Since the onset of the Middle East conflict, US Treasuries have come under further pressure as investors have focused on sticky inflation, energy supply risks and persistent fiscal deficits.

Gold, often viewed as an inflation hedge, has also fallen over this period. That reinforces our view that the old playbook for diversification is becoming less reliable.

2: A shifting macro regime

Why is this happening? We think markets are adjusting to a new macro regime shaped by mega forces.

Geopolitical fragmentation is increasing the risk of supply shocks. Persistent fiscal deficits are putting upward pressure on long-term borrowing costs. And the AI buildout is driving major investment demand.

Together, these forces point to higher-for-longer inflation and interest rates than markets were used to before the pandemic. That is why we prefer short- and medium-term US government bonds over long-term bonds. We also continue to like inflation-linked bonds on strategic horizons over five years or more.

3: Building a plan B

We still stay pro-risk, supported by solid corporate earnings and the AI theme. Strong earnings growth has helped equities absorb the drag from higher rates so far.

But at the total portfolio level, we think investors need broader diversification sources. We favor idiosyncratic return streams, especially hedge funds and private markets, where returns are less dependent on broad stock and bond market moves.

Outro: Here’s our Market take

Traditional portfolio diversification is being challenged as long-term bond yields rise and old safe havens prove less reliable. We think investors need a Plan B — using broader sources of return while staying pro-risk on solid earnings and the AI theme.

Closing frame: Read details: blackrock.com/weekly-commentary

Buscar a diversificação

O aumento das yields reforça a nossa visão: a diversificação tradicional enfrenta desafios. Preferimos alternativas como gestão ativa e mercados privados.

Contexto do mercado

Desde o início do conflito no Médio Oriente, o S&P 500 subiu 8%, o Brent 43% e as yields das obrigações dos EUA a 10 anos quase 60 pb.

Esta semana

Os dados do PCE dos EUA poderão confirmar a surpresa do IPC, indicando maior inflação subjacente, enquanto os mercados antecipam subida de taxas pela Fed este ano.

As perturbações na cadeia de abastecimento decorrentes do conflito no Médio Oriente e a aceleração da implantação da IA causaram algumas das oscilações mais acentuadas nos rendimentos das obrigações de longo prazo nos mercados desenvolvidos. Os rendimentos das obrigações a 30 anos dos EUA atingiram máximos de duas décadas acima dos 5% na semana passada, um aumento de 40 pontos base desde o início da guerra. Vemos o nosso tema da «miragem da diversificação» a concretizar-se em tempo real, uma vez que as obrigações não protegem as carteiras contra as vendas massivas de ativos de risco. Damos preferência a diversificadores como os fundos de cobertura e os mercados privados.

Comentários mais recentes Contexto de mercado

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Difícil de encontrar

Desempenho entre ativos, 27 de fevereiro a 22 de maio de 2026

O desempenho passado não é um indicador fiável de resultados atuais ou futuros. Os retornos do desempenho dos índices não refletem quaisquer comissões de gestão, custos de transação ou despesas. Os índices não são geridos e não é possível investir diretamente num índice. Fonte: BlackRock Investment Institute com dados da LSEG Datastream, maio de 2026. Nota: As linhas mostram os retornos de vários ativos desde 27 de fevereiro de 2026. Os retornos totais são apresentados para o S&P 500 e para os títulos do Tesouro dos EUA, sendo estes últimos representados por títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos.

A onda de vendas de obrigações do Tesouro de longo prazo serve para lembrar que as estratégias tradicionais de cobertura de carteiras se revelam hoje menos fiáveis: desde o início do conflito no Médio Oriente, as taxas de rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos têm sido negativas, impulsionadas por preocupações com a interrupção do abastecimento energético, que se somam a uma inflação já persistente e a défices orçamentais contínuos. As ações e as obrigações de longo prazo têm vindo a ser vendidas em conjunto de forma crescente, à medida que estas preocupações dominam os mercados. Mas a pressão sobre os diversificadores tradicionais não se limitou às obrigações: o ouro, apresentado como um diversificador de carteira que por vezes funcionou no passado, caiu 15% desde o início do conflito, em parte devido a posições sobrecarregadas. Veja o gráfico. Isto sublinha como os portos seguros de longa data podem tornar-se coberturas pouco fiáveis. Consideramos que a diversificação é mais difícil de alcançar – daí a miragem – e é por isso que, na nossa opinião, os investidores precisam de diversificar os seus instrumentos de diversificação.

O conflito no Médio Oriente desencadeou uma reavaliação mais ampla das expectativas em relação às taxas de juro, num contexto de receios de que as perturbações na cadeia de abastecimento agravassem a inflação já persistente. A mudança foi drástica: os mercados passaram de esperar cortes nas taxas antes do conflito para agora precificar subidas das taxas por parte da Reserva Federal e do Banco de Inglaterra. Mais recentemente, outro fator impulsionou os rendimentos para cima: os investidores estão agora a exigir um prémio de prazo mais elevado – ou uma maior compensação para deter obrigações do Estado de longo prazo –, o que corresponde à nossa opinião de longa data. O prémio de prazo incorporado nos rendimentos a 10 anos dos EUA está a subir de novo para perto dos seus níveis mais elevados em 12 anos, de acordo com as estimativas do modelo ACM do Fed de Nova Iorque. A base em mudança do mercado de títulos do Tesouro dos EUA é também um fator. A composição dos investidores está a mudar para participantes de curto prazo e alavancados, rápidos a vender – e a empurrar para cima as taxas de rendimento de longo prazo – em mercados voláteis. Isto confirma a nossa preferência por obrigações do Tesouro dos EUA de curto e médio prazo em detrimento das de longo prazo.

Em busca de novas formas de diversificação

Estes desenvolvimentos exigem encontrar formas de proteger as carteiras contra uma inflação mais elevada. O regime macroeconómico é moldado por megaforças, à medida que a inflação persistente e as taxas mais elevadas se tornam características estruturais. A fragmentação geopolítica aumenta o risco de perturbações contínuas na oferta, enquanto os défices orçamentais persistentes nas principais economias acumulam pressão sobre os custos de financiamento a longo prazo. Ao mesmo tempo, o desenvolvimento da IA está a impulsionar uma procura de investimento sustentada em toda a economia, alimentando ainda mais a inflação e a procura de capital. Essa é uma das razões pelas quais preferimos obrigações indexadas à inflação em horizontes estratégicos de cinco anos ou mais.

Estes desenvolvimentos reforçam também a necessidade de novas fontes de diversificação de carteiras. Para horizontes estratégicos, preferimos os fundos de cobertura e os mercados privados como diversificadores menos dependentes dos movimentos do mercado em geral e, em vez disso, ligados à competência dos gestores. Damos preferência a estratégias de fundos de cobertura macro e de retorno absoluto, que podem diversificar melhor as carteiras quando choques macroeconómicos afetam amplamente os ativos de risco. Nos mercados privados, preferimos ações de infraestruturas com fluxos de caixa frequentemente ligados diretamente à inflação, bem como crédito privado ligado à procura de investimento impulsionada pela IA. Num horizonte tático, a mega-força da IA sustenta a nossa postura pró-risco, apoiada por um forte crescimento dos lucros empresariais e pelos balanços. O crescimento dos lucros compensou o impacto negativo das taxas de juro mais elevadas e ajudou as ações a absorver o aumento acentuado das taxas de rendimento – embora estejamos a monitorizar este risco fundamental para a nossa perspetiva.

Conclusão

A diversificação tradicional de carteiras enfrenta hoje um desafio, sublinhando a necessidade de fontes de diversificação mais amplas. Mantemos uma postura favorável ao risco, apoiados nos sólidos resultados empresariais e no tema da IA.

Contexto do mercado

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos atingiram o nível mais alto em 19 anos antes de abrandarem, à medida que a onda de vendas de obrigações a nível global fez uma pausa. O S&P 500 registou poucas alterações, mantendo-se próximo de máximos históricos, à medida que a SpaceX apresentou o seu plano para o que poderá vir a ser uma oferta pública inicial de dimensão recorde. O S&P 500 valorizou 8% desde o início do conflito no Médio Oriente. As ações europeias tiveram um desempenho superior, com um ganho de 3%. O petróleo bruto Brent caiu cerca de 5% devido às esperanças de uma resolução do conflito, mas registou uma subida de cerca de 70% este ano. Os fluxos de energia através do Estreito de Ormuz continuam muito limitados.

Estamos atentos ao PCE subjacente dos EUA para detectar sinais de que os custos mais elevados da energia estão a repercutir-se na inflação subjacente. Isto acontece num momento em que a Reserva Federal já enfrenta um dilema mais difícil entre controlar a inflação e apoiar o crescimento. Temos vindo a posicionar-nos para tal cenário, sublinhado pela nossa cautela em relação às obrigações do Estado de longo prazo. Estamos também atentos aos dados do IPC do Japão para obter indícios de que as pressões inflacionistas continuam a persistir a nível global.

A semana que vem

O gráfico mostra que o petróleo Brent é o ativo com melhor desempenho desde o início do ano, enquanto a bitcoin é o que apresenta o pior desempenho

O desempenho passado não é um indicador fiável dos resultados atuais ou futuros. Os índices não são geridos e não têm em conta as comissões. Não é possível investir diretamente num índice. Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados da LSEG Datastream a 21 de maio de 2026. Notas: As duas extremidades das barras mostram os rendimentos mais baixos e mais altos em qualquer momento do ano até à data, e os pontos representam os rendimentos atuais do ano até à data. Os rendimentos dos mercados emergentes (EM), de alto rendimento e das obrigações corporativas globais com notação de investimento (IG) são expressos em dólares americanos, e os restantes em moedas locais. Os índices ou preços utilizados são: petróleo bruto Brent à vista, Índice do Dólar dos EUA da ICE (DXY), ouro à vista, bitcoin à vista, Índice MSCI de Mercados Emergentes, Índice MSCI Europa, índice de obrigações do Estado de referência a 10 anos da LSEG Datastream (EUA, Alemanha e Itália), Índice Bloomberg Global High Yield, Índice J.P. Morgan EMBI, Índice Bloomberg Global Corporate e Índice MSCI EUA.

26 de maio

Confiança do consumidor nos EUA

28 de maio

Inflação PCE dos EUA

29 de maio

PMI dos EUA; IPC e desemprego no Japão

30 de maio

PMI da China

Grandes decisões

As nossas perspetivas de maior convicção para horizontes de seis a 12 meses (táticos) e superiores a cinco anos (estratégicos), maio de 2026

	Razões
Tático
Favorecemos os beneficiários da IA	Damos preferência a infraestruturas e equipamentos que apoiam o desenvolvimento da IA, tais como semicondutores, energia e centros de dados. Consideramos que estes setores deverão beneficiar, independentemente de quem venham a ser os vencedores ou os perdedores da IA. Prevemos que o boom da IA impulsione os lucros das empresas norte-americanas, o que sustenta a nossa sobreponderação em ações dos EUA.
Exposições internacionais selecionadas	Preferimos a dívida dos mercados emergentes em moeda forte devido à resiliência económica, às políticas orçamentais e monetárias disciplinadas e à elevada proporção de exportadores de matérias-primas. Também estamos sobreponderados em ações dos mercados emergentes, dando preferência aos exportadores de matérias-primas e aos beneficiários da IA. Na Europa, privilegiamos setores de ações como as infraestruturas.
Diversificadores em evolução	Sugerimos procurar estratégias de cobertura de carteira do tipo «plano B», tais como oportunidades temáticas relacionadas com o desenvolvimento da IA e a busca pela segurança energética. Os títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo já não constituem uma proteção contra as quedas do mercado acionista, e o ouro também se revelou um instrumento de diversificação ineficaz.
Estratégicas
Construção da carteira	Preferimos uma abordagem baseada em cenários, à medida que surgem vencedores e perdedores da IA. Recorremos a e nos fundos de cobertura para obter retornos idiossincráticos e para ancorar as carteiras em megatendências.
Ações de infraestruturas e crédito privado	Consideramos as avaliações das ações de infraestruturas atraentes, uma vez que a fragmentação geopolítica e a expansão da IA sustentam a procura estrutural. Continuamos a preferir o crédito privado, mas observamos um aumento na dispersão dos retornos. Isto destaca a importância da seleção de gestores.
Para além dos índices de capitalização de mercado	Aprofundamos a análise nos mercados públicos. Damos preferência a obrigações do Tesouro de mercados desenvolvidos fora dos EUA. No que diz respeito às ações, preferimos os mercados emergentes aos desenvolvidos – e somos seletivos em ambos. Nos mercados emergentes, preferimos a Índia, porque se situa na intersecção de megatendências. Nos mercados desenvolvidos, preferimos o Japão, num contexto de inflação e reformas empresariais.

Nota: As perspetivas são apresentadas numa perspetiva do dólar americano, maio de 2026. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado num momento específico e não pretende ser uma previsão de eventos futuros nem uma garantia de resultados futuros. O leitor não deve basear-se nesta informação como pesquisa ou aconselhamento de investimento relativamente a quaisquer fundos, estratégias ou títulos específicos.

Visões granulares

Visões táticas de seis a 12 meses sobre ativos selecionados em comparação com classes de ativos globais amplas por nível de convicção, maio de 2026

Aumentámos o nosso horizonte de investimento tático para seis a 12 meses. A tabela abaixo reflete isso e, mais importante, deixa de lado a oportunidade de alfa, ou o potencial de gerar retornos acima do índice de referência – especialmente em um momento de maior volatilidade.

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Recurso		Visualização	Comentário
Mercados desenvolvidos
Estados Unidos			Estamos sobreponderados. Os danos limitados ao crescimento global decorrentes do conflito no Médio Oriente e as fortes expectativas de resultados – particularmente no setor tecnológico – mantêm-nos dispostos a assumir riscos.
Europa			Somos neutros. A elevada exposição da Europa ao choque energético resultante do conflito no Médio Oriente torna-a vulnerável vulnerável a uma inflação mais elevada e a um crescimento mais baixo.
Reino Unido			Estamos neutros. As avaliações continuam atrativas em relação aos EUA, mas vemos poucos fatores de risco a curto prazo Neutro para desencadear uma mudança.
Japão			Estamos neutros. A exposição do Japão à energia importada pode corroer os fortes ganhos das ações impulsionados por balanços empresariais saudáveis e reformas de governação.
Mercados emergentes			Estamos sobreponderados, mas continuamos seletivos. Damos preferência aos países asiáticos que fabricam componentes essenciais de IA e os exportadores de energia e matérias-primas da América Latina.
China			Estamos neutros. As relações comerciais com os EUA estabilizaram, mas as tensões no mercado imobiliário e o envelhecimento da população continuam a limitar as perspetivas macroeconómicas. A atividade relativamente resiliente limita as perspetivas a curto prazo. Preferimos setores como IA, automação e produção de energia.
Rendimento fixo
Títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo			Estamos neutros. As obrigações de prazo mais curto são relativamente atrativas, uma vez que o mercado tomou consciência inflação persistente e taxas mais elevadas.
Títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo			Estamos subponderados. As taxas de rendimento já enfrentavam pressões ascendentes devido ao aumento dos prémios de prazo, uma vez que os investidores exigem uma maior compensação pelo risco de deter dívida de longo prazo. O recente choque nos preços da energia agrava esta situação, intensificando as pressões inflacionistas já existentes.
Títulos globais indexados à inflação Obrigações			Estamos neutros. Consideramos que a inflação se estabilizará acima dos níveis pré-pandémicos, mas os mercados podem não preço a curto prazo, à medida que o crescimento abranda.
Títulos de dívida pública da zona euro			Estamos neutros em relação aos títulos do Tesouro europeus de curto prazo. O mercado reajustou a trajetória da política do BCE de forma mais alinhada com a nossa visão. Acreditamos que o aumento da emissão de títulos alemães para financiar o seu pacote de estímulo fiscal já se reflete em grande parte no nível atual das taxas de rendimento a 10 anos.
Títulos do Tesouro britânicos			Estamos neutros. Esperamos volatilidade nos títulos do Tesouro britânico no curto prazo. O gás alimenta grande parte da economia do Reino Unido, mas a capacidade de armazenamento é limitada – o que o torna especialmente vulnerável a um ressurgimento da inflação.
Títulos do Tesouro japonês			Estamos subponderados. Os aumentos das taxas de juro, o prémio de prazo global mais elevado e a forte emissão de obrigações irão provavelmente impulsionar ainda mais as taxas de rendibilidade.
Obrigações do Estado da China			Estamos neutros. As obrigações chinesas oferecem estabilidade e diversificação, mas os rendimentos dos mercados desenvolvidos estão mais elevados e a mudança de sentimento dos investidores para as ações limita o potencial de valorização.
MBS de agências dos EUA			Estamos sobreponderados. Os MBS de agências oferecem rendimentos mais elevados do que os títulos do Tesouro com risco semelhante e podem oferecer maior diversificação num contexto de pressões fiscais e inflacionistas.
Crédito IG de curto prazo			Estamos neutros. A solidez das empresas significa que os spreads estão baixos, mas podem alargar-se se a emissão aumentar.
Crédito IG de longo prazo			Estamos subponderados. Preferimos obrigações de curto prazo menos expostas ao risco de taxa de juro em detrimento das de longo prazo.
Alto rendimento global			Estamos neutros. O alto rendimento oferece um carry mais atrativo e uma duração mais curta, mas pensamos que a disparidade entre os emitentes de maior e menor qualidade irá aumentar.
Crédito asiático			Estamos neutros. Os rendimentos globais são atrativos e os fundamentos são sólidos, mas os spreads estão apertados.
Moedas fortes dos mercados emergentes			Estamos sobreponderados. Os índices de moedas fortes dos mercados emergentes tendem a favorecer os exportadores de matérias-primas da América Latina como o Brasil, que deverão beneficiar-se com a queda da oferta no Médio Oriente.
Moeda local dos mercados emergentes			Estamos neutros. O dólar americano tem vindo a fortalecer-se como moeda de refúgio na sequência de o conflito no Médio Oriente. Isto poderá reverter os ganhos acumulados desde o início do ano, impulsionados pela queda do USD.

O desempenho passado não é um indicador fiável dos resultados atuais ou futuros. Não é possível investir diretamente num índice. Nota: As opiniões são apresentadas numa perspetiva do dólar americano. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado num momento específico e não pretende ser uma previsão ou garantia de resultados futuros. Estas informações não devem ser consideradas como conselhos de investimento relativos a qualquer fundo, estratégia ou título específico.