Analisando os sinais do Fed
Market take
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Cindy Shimoide
O que está impulsionando os mercados? Market Take
Os últimos meses de surpresas inflacionárias nos EUA confirmaram que estamos em um ambiente fundamentalmente mais volátil – criando maior incerteza tanto para os mercados quanto para o Fed.
Analisando os sinais do Fed
É por isso que para avaliar a trajetória da política monetária, nós observamos a divulgação de dados econômicos, não os sinais de política do Fed,
1: Evolução dos sinais políticos
Em dezembro, o Fed viu a inflação cair em direção a 2% até o final de 2024, dando sinal verde para cortar os juros este ano. E os mercados precificaram sete cortes. No entanto, a inflação de bens e serviços tem sido mais aquecida do que esperado.
O Fed agora reconhece que os juros precisam permanecer altos por mais tempo, por causa da inflação instável. E também rechaçou aumentos. Mas uma maior
incerteza apenas torna mais difícil para os mercados e os formuladores de políticas prever o que está por vir.
Vemos taxas de juros altas por mais tempo, uma visão que os mercados agora refletem.
2: Ganhos corporativos oferecem suporte
Os mercados precificando cortes de juros geralmente prejudicam as avaliações das ações. No entanto, as empresas americanas superando as previsões de lucros do 1º trimestre em 10% apoiaram o mercado de renda variável.
As ações de tecnologia e os beneficiários de inteligência artificial mantiveram seu crescimento robusto, enquanto outros setores também veem recuperações.
Aqui está o Market Take
Vemos as taxas de juros se mantendo altas por mais tempo. Continuamos acima do peso das ações dos EUA em um horizonte tático de seis a 12 meses.
Estamos neutros taticamente em títulos de longo prazo porque os rendimentos podem subir ou descer à medida que os mercados ajustam suas expectativas de política monetária.
Leia os detalhes: blackrock.com/br/perspectivas-em-destaques/weekly-commentary
Na América Latina: Este material é fornecido somente para fins educacionais e não constitui previsão, análise ou aconselhamento de investimento, nem oferta de compra ou venda de quaisquer partes representativas de quaisquer Fundos (nem deverão ser oferecidas ou vendidas a qualquer pessoa) em qualquer jurisdição dentro da América Latina na qual tal oferta é ilegal ou para qualquer pessoa para a qual esta oferta é ilegal sob as leis do mercado de capitais de tal jurisdição. Se quaisquer fundos forem mencionados ou inferidos neste material, é possível que eles não tenham sido registrados junto ao regulador de valores mobiliários da Argentina, do Brasil, do Chile, da Colômbia, do México, do Panamá, do Peru, do Uruguai ou de qualquer outro regulador de valores mobiliários em qualquer país latinoamericano e, portanto, pode não ser ofertado publicamente dentro que qualquer um destes países. Os reguladores de valores mobiliários dos países citados não confirmaram a exatidão de qualquer informação aqui disponibilizada.
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Olhamos para os dados que chegam para determinar para onde o Federal Reserve irá, em vez de seus sinais de política. Sólidos lucros corporativos nos mantêm overweight ações dos EUA.
As ações dos EUA subiram graças aos lucros superando as expectativas, mesmo com a reunião do Fed confirmando que estamos em um ambiente de taxas de juros estruturalmente mais altas.
Esperamos que o Banco da Inglaterra mantenha os juros estáveis nesta semana. Os mercados reduziram suas expectativas de cortes de juros este ano devido à queda lenta da inflação.
As surpresas da inflação do 1º trimestre levaram o Fed a mudar sua visão de dezembro e aceitar que as taxas de juros terão que permanecer altas por mais tempo na reunião da semana passada. Estamos em um mundo moldado por forças estruturais e oferta – criando maior incerteza para o Fed e os mercados. É por isso que olhamos para novos dados, não para sinais do Fed, para avaliar o caminho da política. Vemos taxas altas por mais tempo, uma visão que os mercados agora refletem. Continuamos overweight as ações dos EUA, já que os sólidos lucros corporativos ajudam a compensar a pressão das altas taxas.
Seguindo em frente para cima
Precificação de mercado da taxa dos fed funds, 2023-2024
Estimativas prospectivas podem não se concretizar. Fonte: BlackRock Investment Institute, com dados do LSEG Datastream, maio de 2024. Notas: O gráfico mostra a taxa de política dos fed funds atuais e as expectativas do mercado em relação à taxa dos fed funds através da precificação de futuros da SOFR. A taxa dos fed funds mostrada é o ponto médio do intervalo da meta do Federal Reserve.
Em sua reunião de dezembro, as comunicações do Fed e suas previsões econômicas sinalizaram que a inflação cairia para 2% até o final deste ano, o que significa que o banco central seria capaz de cortar os juros em 2024. Os mercados tomaram isso como uma bênção para precificar cortes de juros de cerca de sete quartos de ponto, prevendo que a taxa dos fed funds cairia para cerca de 3,6% até o final deste ano e 3% até 2025. Veja as linhas amarelas e verdes no gráfico. Qualquer previsão de queda constante da inflação em direção a 2% pressupõe que os preços dos bens continuarão caindo e que a inflação de serviços diminuirá materialmente de níveis elevados. Esses resultados são altamente incertos, acreditamos. Em vez disso, a inflação de bens e serviços foi mais quente do que o esperado – um choque de realidade para o Fed e os mercados. A precificação de mercado de onde as taxas estarão até o final deste ano e do próximo saltou em resposta a essa inflação pegajosa.
De nossa parte, esperávamos que a deflação de bens puxasse a inflação brevemente para 2%, antes que a inflação de serviços a levasse de volta à meta em 2025. Nossa visão sobre o destino da inflação provavelmente se mantém. Mas o aumento nos preços dos bens sugere que será difícil alcançar mesmo uma queda de curto prazo. O Fed agora está aceitando que os juros precisam permanecer altos por mais tempo, dada a inflação persistente. Também rechaçou aumentos. No entanto, a maior volatilidade macro torna mais difícil para os mercados e os formuladores de políticas prever o que está por vir. É por isso que confiamos em novos dados, em vez de sinais de política do Fed, para moldar nossa visão sobre o provável caminho da política.
Lucros mantendo as ações à tona
Taxas de juros mais altas geralmente prejudicam as avaliações das ações dos EUA. Em vez disso, os fortes resultados do 1º trimestre apoiaram as ações, mesmo com as altas taxas e as expectativas elevadas elevando o nível do que pode manter os mercados angustiados. Cerca de 77% das empresas do S&P 500 que reportam superaram o consenso, mostram dados da LSEG. As ações de tecnologia e os beneficiários de inteligência artificial mantiveram seu crescimento robusto, enquanto outros setores também veem recuperações. Dados voláteis e incerteza política, acreditamos que os rendimentos do Tesouro dos EUA de longo prazo podem oscilar em qualquer direção por enquanto e permanecer neutros em um horizonte de tática de seis a 12 meses. No longo prazo, acreditamos que os rendimentos de longo prazo subirão à medida que os investidores exigirem mais prêmio de prazo, ou compensação pelo risco de manter títulos. Com o Tesouro dos EUA aumentando os empréstimos, vemos o aumento da dívida levando ao retorno do prêmio a prazo.
As altas taxas de juros dos EUA têm implicações globalmente, como no Japão, onde o iene caiu para mínimas de 34 anos em relação ao dólar. Suspeitas de esforços das autoridades japonesas para comprar dólares podem desacelerar a queda, mas a divergência entre a política do Banco do Japão e do Fed é a fonte da fraqueza do iene. No entanto, o Banco Central Europeu pode ser capaz de cortar os juros, mesmo que o Fed mantenha a política apertada por mais tempo. A inflação da Europa está arrefecendo ainda mais em direção a 2% e a atividade econômica está fraca desde 2022, mesmo com um aumento surpreendente no PIB do 1º trimestre. O crescimento fraco e o fraco cenário de lucros nos mantém abaixo do peso das ações europeias.
Nossos resultados
Vemos as taxas de juros se mantendo altas por mais tempo e continuamos de olho nos dados que chegam. Permanecemos taticamente overweight as ações dos EUA devido ao suporte de lucros e títulos neutros de longo prazo, dada a volatilidade contínua dos rendimentos. Investidores profissionais podem visitar nossa página de premissas do mercado de capitais para saber mais sobre nossa visão de longo prazo sobre títulos de longo prazo do mercado desenvolvido.
Cenário do mercado
O S&P 500 subiu ligeiramente na semana passada e subiu cerca de 8% este ano, graças aos lucros corporativos superando as altas expectativas. Os rendimentos do Tesouro dos EUA de 10 anos caíram para cerca de 4.50%, cerca de 25 pontos-base abaixo de sua máxima de 2024 atingida no final de abril, depois que o payroll dos EUA ficou abaixo das expectativas e o Fed disse que seu próximo movimento provavelmente não será um aumento. No entanto, a reunião do Fed da semana passada também confirmou que estamos em um ambiente de juros estruturalmente mais altos.
Esperamos que o BOE mantenha as taxas estáveis nesta semana. Os mercados reduziram suas expectativas de cortes de juros este ano devido à queda lenta da inflação. Observamos os dados do PIB do Reino Unido divulgados esta semana em busca de sinais de que o ímpeto de crescimento está começando a se recuperar de um período de estagnação. Dados de sentimento do consumidor dos EUA e dados sobre o setor de serviços, atividade comercial e empréstimos de crédito doméstico da China também devem ser divulgados.
Semana que vem
O desempenho passado não é um indicador confiável de resultados atuais ou futuros. Os índices não são gerenciados e não contabilizam taxas. Não é possível investir diretamente em um índice. Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados do LSEG Datastream em 2 de maio de 2024. Notas: As duas extremidades das barras mostram os retornos mais baixos e mais altos em qualquer ponto do ano até a data, e os pontos representam atuais retornos do acumulado do ano. Os retornos de mercados emergentes (EM), alto rendimento e grau de investimento corporativo global (IG) são denominados em dólares americanos, e o restante em moedas locais. Os índices ou preços utilizados são: petróleo Brent à vista, ICE U.S. Dollar Index (DXY), ouro à vista, MSCI Emerging Markets Index, MSCI Europe Index, LSEG Datastream 10-year benchmark government bond index (EUA, Alemanha e Itália), Bank of America Merrill Lynch Global High Yield Index, J.P. Morgan EMBI Index, Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate Index e MSCI USA Index.
China Caixin serviços PMI
decisão de política do Banco da Inglaterra (BOE); Dados comerciais da China
pesquisa de sentimento do consumidor da Universidade de Michigan; Dados do PIB do Reino Unido
Financiamento social total da China
Leia nossos comentários semanais anteriores aqui.
Grandes chamadas
Visões de maior convicção de horizontes tático e estratégicos, maio de 2024
Razões | ||
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Tático | ||
Ações dos EUA | Nossa visão macro nos coloca neutros no nível de referência. Mas o tema da IA e seu potencial para gerar retornos alfa – ou acima do benchmark – nos impulsionam a ser overweight geral. | |
Renda em renda fixa | O amortecimento de renda proporcionado pelos títulos aumentou em todos os setores em um ambiente de taxas mais altas. Gostamos de títulos de curto prazo e agora estamos neutros em relação aos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo, pois vemos riscos bidirecionais à frente. | |
Granularidade geográfica | Somos a favor de obter granularidade geográfica (ver página 11) e gostamos de ações do Japão em mercados desenvolvidos. Dentro de mercados emergente (ME), gostamos da Índia e do México como beneficiários de mega forças, mesmo quando as avaliações relativas parecem ricas. | |
Estratégico | ||
Crédito privado | Acreditamos o crédito privado vai ganhar participação nos empréstimos à medida que os bancos recuarem – e com retornos atraentes em relação ao risco de crédito público. | |
Títulos atrelados à inflação | Vemos a inflação ficar mais próxima de 3% no novo regime em um horizonte estratégico. | |
Obrigações de curto e médio prazo | No geral, preferimos títulos de curto prazo ao longo prazo. Isso se deve à inflação mais incerta e volátil, a maior volatilidade do mercado de títulos e a demanda mais fraca dos investidores. |
Nota: As visões são de uma perspectiva do dólar dos EUA, maio de 2024. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado em um momento específico e não pretende ser uma previsão de eventos futuros ou uma garantia de resultados futuros. Esta informação não deve ser invocada pelo leitor como pesquisa ou aconselhamento de investimento sobre qualquer fundo, estratégia ou título em particular.
Visões granulares táticas
Perspectivas táticas de 6 a 12 meses sobre ativos selecionados em relação a classes abrangentes de ativos globais por nível de convicção, maio de 2024.
Ativo | Visão tático | Comentário | ||||
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Equities | ||||||
Unido Estados | Ponto de referência | Somos neutros em nossa maior alocação de portfólio. A queda da inflação e os próximos cortes de juros do Fed podem sustentar o ímpeto do rali. Estamos prontos para girar assim que a narrativa do mercado mudar. | ||||
Geral | Estamos overweight geral ao incorporar nossa visão positiva centrada nos EUA sobre inteligência artificial (IA). Acreditamos os beneficiários de IA ainda podem ganhar, enquanto o crescimento dos lucros parece robusto. | |||||
Europa | Estamos underweight. O BCE está mantendo a política apertada em uma desaceleração. As avaliações são atraentes, mas não vemos um catalisador para melhorar o sentimento. | |||||
Reino Unido | Somos neutros. Achamos que as avaliações atraentes refletem melhor as baixas perspectivas de crescimento e os aumentos acentuados dos juros do Banco da Inglaterra para combater a inflação persistente. | |||||
Japão | Estamos overweight. Inflação moderada, forte crescimento dos lucros e reformas favoráveis aos acionistas são todos positivos. Vemos a mudança de política do BC como uma normalização, não uma mudança para o aperto. | |||||
Mercados desenvolidos AI mega força | Estamos overweight. Vemos um ciclo de investimento centrado em IA multi-país e multi-setor se desenrolando, provavelmente apoiando receitas e margens. | |||||
Mercados emergentes | Somos neutros. Vemos o crescimento em uma trajetória mais fraca e vemos apenas estímulos políticos limitados da China. Preferimos a dívida de mercados emergentes ao capital próprio. | |||||
China | Somos neutros. Estímulos políticos modestos podem ajudar a estabilizar a atividade, e as avaliações caíram. Desafios estruturais, como o envelhecimento da população e os riscos geopolíticos, persistem. | |||||
Renda fixa | ||||||
Títulos de curto prazo do Tesouro dos EUA | Estamos overweight. Preferimos títulos públicos de curto prazo para obter renda, já que as taxas de juros permanecem mais altas por mais tempo | |||||
Títulos longos do Tesouro dos EUA | Somos neutros. O aumento do rendimento impulsionado pelas taxas de juros esperadas provavelmente atingiu o pico. Agora vemos chances iguais de que os rendimentos de longo prazo oscilem em qualquer direção. | |||||
Bonds atrelados à inflação dos EUA | Somos overweight e preferimos os EUA à zona euro. Vemos preços de mercado subestimando a inflação pegajosa | |||||
Bonds index. à inflação da área do euro | Somos neutros. As expectativas do mercado para a inflação persistente na área do euro diminuíram. | |||||
Bonds do tesouro da área do euro | Somos neutros. A precificação de mercado reflete as taxas de juros em linha com nossas expectativas e os rendimentos de 10 anos estão fora de suas máximas. O alargamento dos spreads das obrigações periféricas continua a ser um risco. | |||||
Títulos de dívida do Reino Unido | Somos neutros. Os rendimentos se comprimiram em relação aos títulos do Tesouro dos EUA. Os mercados estão precificando as taxas de juros do Banco da Inglaterra mais próximas de nossas expectativas. | |||||
Bonds do governo japonês | Estamos abaixo do peso. Encontramos retornos mais atrativos em ações. Vemos alguns dos retornos menos atraentes nos títulos do governo japonês, por isso os usamos como fonte de financiamento. | |||||
Bonds do governo da China | Somos neutros. Os títulos são sustentados por uma política mais frouxa. No entanto, achamos os rendimentos mais atraentes em papéis de DM de curto prazo. | |||||
Agência norte-americana MBS | Somos neutros. Vemos a agência MBS como uma exposição de alta qualidade em uma alocação diversificada de títulos e a preferimos à IG. | |||||
Crédito de grau de investimento global | Estamos underweight. Os spreads apertados não compensam o impacto esperado nos balanços corporativos dos aumentos de juros, em nossa visão. Preferimos a Europa aos EUA. | |||||
High Yeld global | Somos neutros. Os spreads estão apertados, mas gostamos de seu alto rendimento total e potenciais rali de curto prazo. Preferimos a Europa. | |||||
Crédito na Ásia | Somos neutros. Não achamos as avaliações convincentes o suficiente para se tornarem mais positivas. | |||||
Moeda forte de mercados emergentes | Estamos overweight. Preferimos a dívida em moeda forte EM devido ao seu valor relativo e qualidade. Também é amortecido pelo enfraquecimento das moedas locais, à medida que os bancos centrais cortam as taxas de juros. | |||||
Moeda local de mercados emergentes | Estamos neutros. Os rendimentos caíram para mais perto dos rendimentos do Tesouro dos EUA. Os cortes nas taxas dos bancos centrais podem prejudicar as moedas de mercados emergentes, prejudicando os retornos potenciais. |
O desempenho passado não é um indicador confiável de resultados atuais ou futuros. Não é possível investir diretamente em um índice. Nota: As visualizações são de uma perspectiva do dólar americano. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado em um momento específico e não pretende ser uma previsão ou garantia de resultados futuros. Estas informações não devem ser consideradas como aconselhamento de investimento relativamente a qualquer fundo, estratégia ou valor mobiliário em particular.
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