El crecimiento de las ganancias no solo se trata de tecnología
Market Take
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Axel Christensen, Director General de Estrategia de Inversiones para América Latina
¿Qué impulsa a los mercados? Market Take
El sólido crecimiento de la economía estadounidense y de los resultados empresariales ha favorecido por ahora el apetito por riesgo, impulsando a las acciones a máximos históricos, incluso cuando los rendimientos de los bonos se han disparado.
El crecimiento de las utilidades no se limita a la tecnología
Creemos que la resiliencia de los resultados tendrá que responder a elevadas expectativas, especialmente después de que los datos de inflación de la semana pasada asustaran a los inversionistas.
A medida que se vayan conociendo los resultados del primer trimestre del 2024, esperamos mejores cifras en todos los sectores, no sólo en el tecnológico.
1: Utilidades corporativas en EE.UU.
Los sólidos resultados se han visto favorecidos por el enfriamiento de la inflación y la solidez del empleo, lo que ha ayudado a las empresas a mantener sus márgenes de utilidad en general.
En los mercados desarrollados, un menor número de trabajadores se traduce en un crecimiento económico más lento, una mayor inflación y un aumento de la deuda debido al gasto en salud y pensiones.
2: Sentimiento de mercado e inflación
Seguimos pensando que la confianza del mercado puede seguir siendo optimista. Pero la inflación subyacente de los servicios podría presionar a la inflación general, lo que llevaría a las tasas de interés potencialmente más altas durante más tiempo, confirmando nuestra opinión de hace algún tiempo.
Una cuestión clave para las acciones es si el crecimiento económico y de los resultados corporativos sigue siendo lo suficientemente fuerte como para contrarrestar estas perspectivas macroeconómicas.
3: Crecimiento de los resultados sectoriales
Los resultados de sectores industriales, aunque se moderan, siguen siendo fuertes. Los productores de energía y de otras materias primas están repuntando, con los precios de materias primas en máximos de casi una década. Esta recuperación en sectores distintos al tecnológico forma parte de la ampliación del desempeño de los índices bursátiles, tal como esperábamos.
Este es nuestro Market Take
Esperamos que los resultados corporativos se extiendan más allá de la tecnología, favoreciendo a un amplio rango de beneficiarios de la Inteligencia Artificial. Sobreponderamos las acciones estadounidenses. Buscamos oportunidades selectivas en los sectores industrial, de materias primas, salud y energía.
Lee los detalles: www.blackrock.com/weekly-commentary
Información importante: En América Latina: este material es para fines educativos únicamente y no constituye asesoría de inversión, ni oferta ni invitación para comprar o vender valores en jurisdicción alguna (o a persona) en donde dicha oferta, invitación, compra o venta sea ilegal conforme a las leyes de valores de dicha jurisdicción. Los valores o fondos referidos en este material, que no estén registrados ante los reguladores del mercado de valores de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Panamá, Perú, Uruguay o algún otro país en América Latina, no pueden ser objeto de oferta pública dentro del territorio de dichos países. La veracidad de la información contenida en este material no ha sido confirmada por el regulador del mercado de valores de ningún país dentro de América Latina. Por favor tome en cuenta que la prestación de servicios de asesoría y gestión de inversiones es una actividad regulada en México. Para mayor información sobre los Servicios de Inversión Asesorados que presta BlackRock México, por favor diríjase a la Guía de Servicios de Inversión disponible en www.blackrock.com/mx.
Riesgos
Capital en riesgo. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden disminuir o aumentar y no están garantizados. El inversor puede no recuperar íntegramente su inversión inicial.
El historial de rentabilidad no representa un indicador fiable de la rentabilidad actual o futura y no debería ser el único factor que sopesar al escoger un producto o estrategia.
Las variaciones en los tipos de cambio entre divisas podrán también ocasionar disminuciones o incrementos en el valor de las inversiones. Las fluctuaciones pueden ser especialmente marcadas en el caso de un fondo de mayor volatilidad y el valor de una inversión podría disminuir súbita y considerablemente. Los niveles y las bases de tributación pueden cambiar cada cierto tiempo.
Información importante
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Las ganancias se ampliarán
Con el inicio de la temporada de resultados del 1T, observamos indicios de que el crecimiento de los beneficios se está extendiendo más allá de los valores tecnológicos a los industriales y otros.
Trasfondo del mercado.
Las acciones estadounidenses cayeron la semana pasada y los rendimientos a 10 años se dispararon tras los sorprendentes datos del IPC.
Próxima semana
Estamos al tanto de las ventas minoristas en Estados Unidos para conocer la fortaleza del gasto de los consumidores, tras algunos signos de fatiga en los últimos indicadores de confianza.
El sólido crecimiento de las ganancias económicas y corporativas en EE.UU. ha respaldado por ahora el apetito por el riesgo, llevando a las acciones a máximos históricos, incluso cuando los rendimientos de los bonos han aumentado. Creemos que las ganancias tendrán que cumplir con las altas expectativas, especialmente después de que los datos de la semana pasada mostraron que la inflación persistente asustó a los inversores. Con el inicio de los resultados del primer trimestre, buscamos ganancias más brillantes en sectores más allá de la tecnología, como la industria y los materiales, a medida que la economía se mantiene firme. Mantenemos una sobreponderación en acciones estadounidenses y una selección sectorial.
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Rotación de ganancias
Ganancias corporativas de EE.UU. a 12 meses y futuros, abril de 2024
El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. Los rendimientos del índice no tienen en cuenta las comisiones. No es posibleinvertir directamente en un índice. Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de LSEG Datastream, abril de 2024. Notas: El gráfico muestra el crecimiento de las ganancias a largo y a plazo de 12 meses para determinados sectores del índice MSCI USA.
El sólido aumento del empleo ha respaldado el crecimiento económico general de Estados Unidos. Eso ha ayudado a las empresas a mantener los márgenes de ganancia. El sólido crecimiento y la resiliencia de los márgenes de ganancias, especialmente en tecnología, se han combinado para ayudar a las ganancias corporativas de Estados Unidos en general. Sin embargo, las perspectivas de ganancias por sector son más matizadas. Los sectores de bienes de consumo y tecnología han impulsado el crecimiento de las ganancias en los últimos 12 meses. Véase la gráfica. Para los resultados de ganancias del primer trimestre que ya están en marcha, esperamos una mayor fortaleza para los beneficiarios de la tecnología y otros beneficiarios de inteligencia artificial (IA). Sin embargo, vemos que el crecimiento de las ganancias se ampliará a medida que los consumidores comiencen a mostrar algunos signos de fatiga y la demanda mejore en otros sectores. Las ganancias de los productores de energía y materias primas están repuntando después de dos años difíciles. Creemos que los precios más altos de las materias primas pueden persistir e impulsar ambos, con el índice FTSE/CoreCommodity CRB subiendo un 14% este año y cerca de un máximo de una década.
Una rotación sectorial
Esta recuperación en sectores más allá de la tecnología es parte de la ampliación del desempeño de los índices bursátiles que esperábamos. Esa es una de las razones por las que sobreponderamos las acciones estadounidenses en general en un horizonte táctico de seis a 12 meses a principios de este año, aunque seguimos prefiriendo a los beneficiarios de la IA. Seguimos pensando que el sentimiento del mercado puede mantenerse optimista si la caída de los precios de los bienes sigue arrastrando la inflación, lo que permite a la Reserva Federal realizar uno o dos recortes de tasas. Sin embargo, la aceleración en marzo de la inflación de los servicios básicos, excepto la vivienda, sugiere que la inflación subyacente general podría volver a aumentar antes de lo que esperábamos. Estos acontecimientos están en línea con nuestra visión de larga data de que nos encontramos en un entorno de tasas de interés más altas durante más tiempo.
La pregunta para las acciones: ¿el crecimiento económico y de ganancias seguirá siendo lo suficientemente fuerte como para compensar esa perspectiva de inflación y tasas oficiales? El gasto sorprendentemente robusto de los consumidores ha apuntalado el crecimiento. Vemos que se está produciendo un cambio: el gasto del consumidor podría desacelerarse a medida que los hogares agoten los ahorros de la pandemia, incluso cuando las empresas sigan aumentando la inversión en fábricas e instalaciones de los principales incentivos gubernamentales, como la Ley de Reducción de la Inflación. Prevemos que los pronósticos de ganancias se mantendrán este año, a diferencia de años anteriores, en los que por lo general se revisaron a la baja. Pero las empresas tendrán que cumplir con las altas expectativas. Los analistas ven un crecimiento general de las ganancias en 2024 del 11%, por encima del promedio histórico del 7%, según datos de LSEG.
Esperamos un desempeño sectorial divergente en un horizonte táctico, y al igual que los sectores industrial, de materiales y de energía con respecto a los bienes de consumo. La producción de materias primas se ha reducido junto con una demanda mejor de lo esperado, lo que ha elevado los precios. Las megafuerzas , cambios estructurales que impulsan los rendimientos ahora y en el futuro, también están desempeñando un papel. Los precios de los metales que son clave para la transición a bajas emisiones de carbono, como el cobre, se han recuperado considerablemente y podrían aumentar aún más. Vemos que los avances de la IA avivan la construcción de centros de datos, lo que resulta en una gran demanda de productos básicos. A medida que se desarrolla la fragmentación geopolítica , las empresas que acercan la producción a casa pueden impulsar la industria. Vemos las acciones energéticas como un posible amortiguador de cartera contra el riesgo geopolítico.
En resumen
Esperamos que las ganancias se amplíen en sectores más allá de la tecnología y aún como beneficiarios de IA. Estamos sobreponderando las acciones estadounidenses. Buscamos oportunidades sectoriales selectivas en el sector industrial, materias primas, salud y energía.
Contexto del mercado
Las acciones estadounidenses cayeron casi un 2% la semana pasada y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años retrocedieron después de alcanzar máximos en 2024 cercanos al 4,60% después de que el informe del IPC de marzo llevó al mercado a recortar las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal. Si bien el informe muestra que los precios de los bienes están reanudando su caída, la inflación de los servicios básicos se ha acelerado. Esto significa que la inflación de los servicios podría ejercer una presión al alza sobre la inflación general antes de lo que pensábamos. Los precios del petróleo crudo en Estados Unidos alcanzaron máximos de seis meses, en parte por el aumento de las tensiones en Oriente Medio.
Esta semana, hacemos un seguimiento de las ganancias del primer trimestre en curso y esperamos que el crecimiento de las ganancias se amplíe más allá de la tecnología. Esperamos que las ventas minoristas del lunes en EE.UU. arrojen luz sobre la fortaleza del gasto del consumidor después de algunos signos de fatiga en los datos de sentimiento. También estamos atentos al PIB del primer trimestre de China en busca de indicios de que el crecimiento está empezando a recuperarse de su estado débil. También obtenemos datos de inflación tanto en Japón como en el Reino Unido. Los mercados han recortado las expectativas de múltiples recortes de tasas del Banco de Inglaterra.
Próxima semana
El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados actuales o futuros. Los índices no se administran y no tienen en cuenta las comisiones. No es posible invertir directamente en un índice. Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de LSEG Datastream al 11 de abril de 2024. Notas: Los dos extremos de las barras muestran el rendimiento mínimo y máximo en cualquier punto del año hasta la fecha, y los puntos representan los rendimientos actuales en lo que va del año. La rentabilidad de los mercados emergentes (ME), del segmento de high yield y de los bonos corporativos globales de grado de inversión (GI) está denominada en dólares estadounidenses, y el resto en divisas locales. Los índices o precios utilizados son: crudo Brent al contado, ICE U.S. Dollar Index (DXY), oro al contado, MSCI Emerging Markets Index, MSCI Europe Index, índice de referencia de bonos gubernamentales a 10 años LSEG Datastream (EE.UU., Alemania e Italia), Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate Index, J.P. Morgan EMBI Index, Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate Index y MSCI USA Index.
15 de abril
Ventas minoristas en EE. UU.
16 de abril
Datos comerciales de Japón, IPC del Reino Unido
17 de abril
PIB del primer trimestre de China, desempleo en el Reino Unido
10-17 de abril
IPC de Japón
Lee nuestros comentarios semanales anteriores aquí.
Grandes apuestas
Nuestras opiniones de mayor convicción sobre horizontes tácticos (6-12 meses) y estratégicos (a largo plazo), abril de 2024
| Razones | ||
|---|---|---|
| Táctico | ||
| Renta variable de EE.UU. | Nuestra perspectiva macroeconómica nos mantiene neutrales a nivel de referencia. Pero el tema de la IA y su potencial para generar alfa, o rendimientos superiores a los índices de referencia, nos empujan a estar sobreponderados en general. | |
| Ingresos en renta fija | El colchón de ingresos que proporcionan los bonos ha aumentado en todos los ámbitos en un entorno de tasas más altas. Nos gustan los bonos a corto plazo y ahora mantenemos una postura neutral con respecto a los bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo, pues prevemos riesgos bidireccionales. | |
| Granularidad geográfica | Estamos a favor de la granularidad por geografía (véase la página 11) y nos gusta la renta variable japonesa en los mercados desarrollados. En los mercados emergentes, nos gustan India y México como beneficiarios de megafuerzas, aunque las valoraciones relativas parecen ricas. | |
| Estratégico | ||
| Crédito privado | Creemos que el crédito privado ganará participación en los préstamos a medida que los bancos retrocedan, y con rendimientos atractivos en relación con el riesgo de crédito público. | |
| Bonos vinculados a la inflación | Vemos que la inflación se mantendrá cerca del 3% en el nuevo régimen en un horizonte estratégico. | |
| Bonos a corto y medio plazo | En general, preferimos los bonos a corto plazo sobre los de largo plazo. Esto se debe a una inflación más incierta y volátil, una mayor volatilidad en el mercado de bonos y una demanda más débil de los inversionistas. | |
Nota: Las perspectivas se presentan desde el punto de vista del dólar estadounidense, abril de 2024. Este material representa una evaluación del entorno de mercado en un momento específico y no tiene como fin ser un pronóstico de acontecimientos futuros o una garantía de resultados futuros. El lector no debe usar esta información como análisis o asesoría de inversión con respecto a un fondo, estrategia o valor en particular.
Perspectivas de diversificación
Perspectivas tácticas de 6 a 12 meses de activos selectos en comparación con clases de activos generales globales, por nivel de convicción, abril de 2024
| Activo | Perspectiva táctica | Comentario | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Mercados desarrollados | ||||||
| Reino Estados | Índice de referencia |  |
Mantenemos una postura neutral en la asignación de nuestra cartera más amplia. La caída de la inflación y los próximos recortes de tasas de la Reserva Federal pueden apuntalar el impulso del repunte. Estamos listos para dar un giro una vez que cambie la narrativa del mercado. | |||
| En general |  |
En general, obtenemos una sobreponderación cuando incorporamos nuestra visión positiva centrada en Estados Unidos sobre la inteligencia artificial (IA). Creemos que los beneficiarios de la IA aún pueden ganar mientras el crecimiento de las ganancias parezca sólido. | ||||
| Europa |  |
Mantenemos una subponderación. El BCE mantiene una política restrictiva en un contexto de desaceleración. Las valuaciones son atractivas, pero no vemos un catalizador para mejorar la confianza. | ||||
| Reino Unido | |
Mantenemos una postura neutral. Consideramos que las valuaciones atractivas reflejan mejor la débil perspectiva de crecimiento y los pronunciados aumentos en las tasas del Banco de Inglaterra para combatir la inflación persistente. | ||||
| Japón |  |
Mantenemos una sobreponderación. La inflación leve, el fuerte crecimiento de las ganancias y las reformas favorables a los accionistas son todos positivos. Vemos el cambio de política del Banco de Japón como una normalización, no como un cambio hacia el endurecimiento. | ||||
| Megafuerza de la IA en MD | |
Mantenemos una sobreponderación. Vemos el desarrollo de un ciclo de inversión centrado en la inteligencia artificial en múltiples países y sectores, lo que probablemente respalde los ingresos y los márgenes.(MD: Mercados Desarrollados) | ||||
| Mercados emergentes (ME) | |
Mantenemos una postura neutral. Vemos un crecimiento en una trayectoria más débil y solo vemos un estímulo político limitado de China. Preferimos la deuda emergente a la renta variable. | ||||
| China | |
Mantenemos una postura neutral. Un estímulo político modesto podría ayudar a estabilizar la actividad, y las valuaciones han bajado. Persisten los desafíos estructurales, como el envejecimiento de la población y los riesgos geopolíticos. | ||||
| Renta fija | ||||||
| Bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo | |
Mantenemos una sobreponderación. Preferimos bonos del gobierno a corto plazo para ingresos, ya que las tasas de interés se mantienen altas durante más tiempo. | ||||
| Bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo | |
Mantenemos una postura neutral. El repunte en los rendimientos impulsado por las tasas oficiales esperadas probablemente haya alcanzado su punto más alto. Ahora vemos probabilidades iguales de que los rendimientos a largo plazo oscilen en cualquier dirección. | ||||
| Bonos vinculados a la inflación de EE.UU | |
Mantenemos una postura neutral. Vemosuna mayor inflación a mediano plazo, pero el enfriamiento de la inflación y el crecimiento pueden ser más importantes a corto plazo. | ||||
| Bonos vinculados a la inflación de la zona del euro | |
Mantenemos una postura neutral. Las expectativas del mercado sobre la persistencia de la inflación en la zona del euro han bajado. | ||||
| Bonos gubernamentales de la zona del euro | |
Mantenemos una postura neutral. Los precios de mercado reflejan tasas oficiales en línea con nuestras expectativas y los rendimientos a 10 años están lejos de sus máximos. La ampliación de los diferenciales de los bonos periféricos sigue siendo un riesgo. | ||||
| Gilts del Reino Unido | |
Mantenemos una postura neutral. Los rendimientos de los gilts se han comprimido en relación con los bonos del Tesoro de EE.UU. Los precios de los mercados reflejan tasas oficiales del Banco de Inglaterra más cercanas a nuestras expectativas. | ||||
| Bonos del gobierno japonés |  |
Mantenemos una subponderación. Encontramos rendimientos más atractivos en la renta variable. Vemos algunos de los rendimientos menos atractivos en los bonos del gobierno japonés, por lo que los utilizamos como fuente de financiamiento. | ||||
| Bonos gubernamentales de China | |
Mantenemos una postura neutral. Los bonos reciben apoyo de una política más relajada. Sin embargo, consideramos que los rendimientos son más atractivos en los títulos a corto plazo de mercados desarrollados. | ||||
| MBS de agencias de EE.UU. | |
Mantenemos una postura neutral. Vemos los valores con garantía hipotecaria de agencias como una exposición de alta calidad en una asignación diversificada de bonos y los preferimos a los instrumentos de inversión. | ||||
| Crédito global con grado de inversión | |
Mantenemos una subponderación. En nuestra opinión, los diferenciales restringidos no compensan el impacto esperado de los aumentos en las tasas en los balances generales. Preferimos Europa a los EE.UU. | ||||
| High yield global | |
Mantenemos una postura neutral. Los diferenciales son estrechos, pero nos gusta su alto rendimiento total y sus posibles repuntes a corto plazo. Preferimos Europa. | ||||
| Crédito de Asia | |
Mantenemos una postura neutral. No creemos que las valuaciones sean lo suficientemente atractivas como para adoptar una postura más positiva. | ||||
| Moneda fuerte de mercados emergentes | |
Mantenemos una sobreponderación. Preferimos la deuda emergente en moneda fuerte por su valor relativo y su calidad. También están protegidos contra el debilitamiento de las monedas locales a medida que los bancos centrales de los mercados emergentes recortan las tasas oficiales. | ||||
| Moneda local de mercados emergentes | |
Mantenemos una postura neutral. Los rendimientos se han acercado más a los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Los recortes en las tasas de interés del banco central podrían afectar a las monedas de los mercados emergentes, lastrando los posibles rendimientos. | ||||
El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados actuales o futuros. No es posible invertir directamente en un índice. Nota: Las perspectivas se presentan desde el punto de vista del dólar estadounidense. Este material representa una evaluación del entorno de mercado en un momento específico y no tiene como fin ser un pronóstico o una garantía de resultados futuros. Esta información no deberá usarse como asesoría de inversión con respecto a un fondo, una estrategia o un valor en particular.
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Conoce a los Autores
Wei Li
Estratega jefe de inversiones globales, BlackRock Investment Institute
Carrie King
Director de inversiones de EE.UU. y mercados desarrollados, renta variable fundamental – BlackRock
Natalie Gill
Estratega de portafolios, BlackRock Investment Institute
Carolina Martinez Arevalo
Estratega de portafolios, BlackRock Investment Institute
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