新冠肺炎有望帶動永續投資加速成長

貝萊德 |2020年4月16日

新冠肺炎演變為全球流行性疾病,在眾多方面造成史無前例的影響。除了公眾健康及人道主義的沈重壓力外,也使經濟及社會不同面向遭受衝擊,對整個世代產生深遠影響。但我們認為此次疫情也將成為推動永續投資發展的關鍵契機。

從社會方面而言,我們預期企業因應此次危機的各種行動將得到正面回饋並長存於眾人心中。此次疫情凸顯企業在社會上扮演舉足輕重的角色,我們認為在這最艱困的時期能號召員工、客戶及社區齊心抗疫的公司將有更強勁的業務成長潛力。

從環境面向來說,此次危機可能使氣候變遷的影響受到更多關注。新冠肺炎疫情再次證實人類面對自然有多脆弱,這將促使更多人開始重視環境議題。

這兩個面向的影響啟發投資人深思重要的投資考量因素。

融入永續投資觀點的主動型投資策略

對於我們的基本投資流程來說,永續投資或ESG議題並非新的考量因素,但其重要性與日俱增。全體社會、監管機構及投資人越來越關注此一議題。如下圖所示,在ESG全權委託投資帳戶中,主動型股票資產的比例持續上升,相關券商報告提及「ESG」的頻率也大幅增加。

如下圖所示,在券商報告中被提及有ESG相關表現的企業數,占羅素1000成分股中的比例迅速上升。

融入永續投資觀點的主動型投資策略

美國的永續及ESG投資雖處於起步階段,但正逐漸受到重視。我們認為這將為主動型股票投資人提供理想契機,主要有以下三大理由:

1. 現有ESG衡量指標不完整

投資人可能運用基本面分析從ESG評等分歧中發掘機會。

數據供應商會對全球成千上萬家公司進行評鑑並給出ESG評分,但這種做法存在缺陷:並非所有公司都獲得評等,而即使獲得評等的公司,也主要是依據公司主動揭露的資料。此外,由於評分機構根據自製方法評分,因此ESG評等有時無法互相比較,而看法分歧也屢見不鮮。下表可見在MSCI的ESG評分中,公用事業位居首位,但在Sustainalytics公司對11個產業進行的ESG評分中,公用事業只排名第10位。對個股的評等也存在相似分歧。我們認為注重基本面分析的投資人有充份的空間,可運用自己的分析結果發現潛在機會與風險。  

現有ESG衡量指標不完整

2. 股價並未完全反映ESG價值

可能從評價偏低的股票中發掘超額報酬潛力

雖然ESG是公認的重要風險因素, 但我們越來越相信它也是驅動超額報酬的原因。根據我們對美國股票評價及ESG評分作出的分析,這兩者之間幾乎沒有相關性,也就是說股票價格普遍並未反映ESG方面的成績。我們相信隨著業界對ESG重視度不斷提高,可為採用主動型選股策略的投資人提供機會。

我們發現ESG驅動價格的作用也因產業而異。舉例來說,環境考量因素可決定公用事業及能源業的上漲潛力,因此這些產業的公司股價中會較多地反映ESG因子的影響,但目前ESG因子尚未在其他產業股票定價中得到充分反映,而個股定價更極少考量ESG因子。注重基本面分析的投資人可在營收指標的基礎上,進一步就環境、社會及公司治理三個面向來分析,並判斷各面向對公司的重要性以及在股價中反映或未反映的程度。

3. ESG並非曇花一現

隨著ESG被反映在定價中,ESG評分變動可能帶來投資機會。

我們認為ESG是一個長期市場主題,不再只限於環境爭議及下行風險。ESG議題將影響公司的基本面及評價倍數。舉例來說,環境方面的考量可能使消費者偏好發生改變,進而影響公司的營收及獲利表現;而社會議題可能動搖選票意向,並影響法規及稅率。

隨著ESG因子更充分地被反映在市場定價中,ESG評分將出現變動,預期可帶來投資機會。作為注重基本面分析的投資人,我們一直在這些議題上與企業保持積極溝通。我們相信這有利於我們獲取獨到的見解,在整體評分的基礎上進一步發掘賺取長期超額報酬的潛力。

資料來源:貝萊德智庫,截至2020年4月2日