聯準會決議讓利率維持不變,顯示美國經濟尚未準備好讓借貸成本有提高的空間,不過市場的關注已轉移到何時聯準會要升息,不論是10月、12月或明年。以下幾點需要謹記:

1.「何時升息」遠比「升息腳步」來得不重要,而且聯準會曾說升息策略會被逐步檢視,換言之,即便聯準會真的開始緊縮,利率很有可能持續維持低檔一段時間。

2.就目前而言,長達六年的貨幣寬鬆政策持續進行,投資人需留意自己持債的信用品質,我們觀察到年底前升息可能性頗高的信號。

3.長期且結構性的因素對於經濟的影響力恐比利率的些微調升來得重要,例如科技創新和人口結構趨勢對全球經濟和金融市場的重要性與日俱增。

聯準會的聲明雖然大致與之前的說法一致,但也更認同最近勞動市場的表現及其他訊號均顯示整體經濟已經為年底前開始升息作好準備。這一點也獲得決策委員會有關利率預測的確認,多數委員預期2015年會有一次升息。

值得注意的是,雖然許多人士將首度升息視為政策與金融環境的緊縮,因此將帶來政策更限縮的新時代,但我們認為貨幣政策將只是由原本「應急」的貨幣政策轉為依然寬鬆的政策。對於一個全球經濟處於溫和成長的情況而言,這是個較為適當的立場。

這個聲明雖然讓很多人失望,卻顯示聯準會在未來幾年將會保持審慎且漸進的步伐。事實上,如果聯準會在第一次升息後又維持一段時間不變,我們也不會感到意外,而且聯準會未來在考慮調整利率的步調及水準時,仍將高度關注經濟數據。很顯然地,聯準會在接下來升息循環的貨幣政策中,每一次會議動作的一致性,或長期顯著升息的步調,都會較過去歷史上的緊縮循環大不相同。未來的貨幣政策將會非常審慎、漸進,而且可能有幾次會暫時停止,這一切都將是為了緩和市場並判斷政策出現變化時的影響。

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