概述

 

歐元區依舊受到多空力道干擾。在利多方面,短期經濟指標轉強,量化寬鬆(QE)終於出爐,而且歐洲當局顯然再次找到短期解藥,避免了希臘退場可能引發的動盪。不過,有不少課題仍然懸而未決:阻礙成長的結構性問題、低到危險的通膨,以及經過五年低成長和緊縮開支所推升的民粹主義。

儘管有這些挑戰,但過去三個月來,投資人在驚喜參半中推升了歐洲的股票與債券,促使歐洲主權債券殖利率大幅下滑到歷史低點。無論是因為量化寬鬆政策,還是因為純粹體認到情況並沒有某些人想像的糟,目前投資人的風險胃納增加,願意把歐洲往好處想。

困擾歐洲的長期挑戰並未消散,但歐股確實存在機會。歐股的相對價值浮現,尤其是最能從經濟回穩及風險胃納增加中受惠的景氣循環股。預期歐元兌美元會繼續貶值,而歐股也可能因出口成長而受惠,因為歐洲大型企業的營收有一半是來自歐元區之外。不過,歐元走弱的另一層意義是,以美元計價的投資人應該要考慮對歐股的部位避險。

歐洲固定收益資產的機會相對較少。有四分之一的歐洲主權債殖利率為負數。除了歐洲高收益債等有獨特利基的標的之外,其他的投資機會並不多,尤其在殖利率偏低的情況下,歐元走弱將使得收益進一步遭到侵蝕。

這個看法仍有短期和長期風險。短期來看,多頭看法的風險在於希臘,以及美國。諷刺的是美國的成長還是很可能比其他已開發國家高,但成長若意外減緩,還是會危及歐洲的企業盈餘。長期而言,歐洲各國政府大多需要積極進行結構性改革,以對抗經濟不景氣,而不景氣有部分是因為人口結構惡化所致。

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