• 經濟成長和貨幣政策分歧構成了我們對於2015年的基本看法。我們預期美國和英國的金融環境會因為成長走高和勞動市場好轉而緊縮。在其他地方,成長不振和通膨預期偏低則會支撐較為寬鬆的貨幣政策。油價下滑應該會支撐大多數國家的成長,少數國家則會受阻。
  • 金融市場和經濟也在分歧。大多數國家的金融循環都大幅超前景氣循環。資產價值和投資人自滿度偏高,很可能會戳破市場波動的泡沫。由於超低的殖利率,因此債券成了相較無效的股票分散工具。
  • 有許多持有資產的人已經投入強勢股操作。只是當駕駛一踩煞車,這就會導致急停。在這種氣氛中最好進行避險,並減少「跟風」的投資。
  • 世界上充斥著許多區域性的「零和衝突」,而且沒有立竿見影的解決之道(試想烏克蘭和中東)。希臘的投票可能會使歐盟(EU)瓦解的陰影重現,而英國的大選很可能是為其去留歐盟的公投鋪路。
  • 美國可望升息及縮小貿易赤字會支撐美元走強,但我們要提防短暫的逆轉。我們認為,美國聯準會(Fed)會在歷史的低水位結束升息。全球對於收益的渴求應該會遏止十年期國庫券的殖利率出現任何飆漲。隨著成長走揚,景氣循環股的表現應該會優於防禦型股票。
  • 歐元區是不斷碰到亂流的低空航行飛機。偶爾會爬升,但也會出現瀕死狀況。歐元走貶和更多貨幣刺激的預期會支撐歐股和債券類別。相較之下,英國紮實的成長則為英國央行的升息搭好了舞台。
  • 日本央行(BoJ)提高了大規模的貨幣刺激,該國最大的退休基金對股票的配置也增加了一倍以上。除了「黑田經濟學」以外,我們喜歡日股的原因還有評價便宜、股息提高,以及股東權益報酬率這個新焦點。
  • 新興市場(EM)是相當分歧的市場。我們偏好推行改革來開放經濟的國家;稍加改革就能發揮很大的作用來提升資產的價值。我們喜歡強勢貨幣的新興市場債,因為收益相對高。股票的評價便宜,但自由現金流量很難看到有所成長。
  • 該如何面對這一切的分歧?這有賴於非常主動的風險管理,以及透過較長期的持有來拉長投資期限。主要的重點在於要有計畫:2015年的應對法則。
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