2020年全球投資展望 挑戰極限

論壇焦點

逾100名貝萊德投資專家出席於1112日至13日在紐約舉行的貝萊德2020年展望論壇,就未來一年結構性趨勢發展及其如何影響市場前景和戰術資產配置展開討論。論壇的一系列討論建立我們的投資觀點。討論內容涵蓋社會不平等情況加劇、民粹主義、去全球化、貨幣政策受限及永續發展議題等多個驅動市場表現的關鍵。我們會在下文分享部分關鍵結論。

地緣政治

雖然中美貿易休戰期可望延長,但我們預期市場對地緣政治風險的關注程度仍將於2020年維持在高點。此外,我們認為中東局勢一觸即發,而美國進入大選年的風險亦不容忽視。無論美國大選結果如何,隨著有關市場主導地位、數據隱私、干預選舉及網路安全等議題引起熱議,大型科技公司可能面臨嚴厲監管,這將對帶動市場上漲的大型股造成不利影響。

Tom Donilon
貝萊德智庫主席
「國際體系面臨去全球化的衝擊,國家在私營經濟中發揮的影響力正在增加。」

供應衝擊

當前這輪經濟週期正邁入第二個十年,不但持續時間特別久且擴張步伐和緩。此外,央行在週期末段採取趨向寬鬆的立場相當罕見,且在週期末段接近經濟過熱極限的跡象卻並不明顯。因此,我們認為經濟陷入衰退並非主要風險,反而成長放緩與通膨上升的情況可能持續並存。基於這情況的潛在轉變,我們看好短期美國國庫券,並認為通膨連結債券具吸引力。

Sarah Foley
資深經濟學家—貝萊德全球固定收益(美洲)
「隨著關稅影響更多物品,美國消費者物價指數反映的通膨上升趨勢將更普遍。」

中國

由於中國致力擺脫以大規模信貸刺激成長的模式,因此中國經濟正處於結構性放緩階段。然而,中國經濟轉型可為投資人帶來更多利多因素:資金流向發生轉變,從運營效率偏低且連年虧損的國企流入優質私營企業。此外,根據國際貨幣基金組織估計,今年中國經濟創造的國內生產總值增量約為1.2兆美元,增幅相當於預期美國對全球成長貢獻的1.5倍左右。鑑於中國經濟成長幅度及質量不斷提高,我們認為中國向外國投資人開放市場可帶來機會。

龐文博 (Ben Powell)
亞太區首席投資策略師—貝萊德智庫
「中國在成長放緩的同時為國內市場帶來龐大機會。」

策略性影響

去全球化及低殖利率環境等結構性限制使策略性資產配置的難度增加。去全球化使供應衝擊風險上升,且導致生產力下降及通膨上升。在中美激烈競爭影響下,這亦可能導致不同地區科技標準及貿易模式分化的風險。我們認為這情況使投資組合須更注重在不同地區分散投資風險,包括提高中國市場配置比重。另外,殖利率接近下限,使政府債券防禦投資組合風險的作用受到考驗。這意味著策略性資產配置需作出大幅調整,才能實現風險/報酬目標。

Natalie Gill
投資組合策略師—貝萊德智庫
「若政府債券與股票不再呈負相關性,債券作為避險資產的作用將受到質疑。」

獲利率

過去數十年上市公司獲利率持續上升,主要受兩大趨勢推動:全球化(整合供應鏈及勞動市場,加上科技創新,使生產成本下降)及市場集中度上升(巨擘企業開始佔據產業主導地位)。但貿易爭端、工資上升及加強監理壟斷企業的訴求,使這兩個趨勢面臨逆轉的風險。根據我們對1965年以來各商業週期內美國企業利潤率的分析,企業在週期末段利潤率往往呈下跌趨勢。該分析顯示企業利潤率已從高點下滑。

James Keenan
投資組合經理人 — 貝萊德美國核心股票策略(大型股)
「工資上升是美國所面臨的最大壓力,而亞洲及歐洲面對的最棘手問題是收入成長缺乏動力。」

  

Philipp Hildebrand
副主席
Jean Boivin
貝萊德智庫主管
Elga Bartsch
貝萊德智庫總體經濟研究主管
Mike Pyle
貝萊德首席投資策略師
Scott Thiel
貝萊德智庫首席固定收益策略師