韓艾飛 (Evy Hambro)

投資總監 天然資源股票團隊

Olivia Markham

投資組合經理人

在未來數個月,對資產類別的前景有何看法?

儘管工業金屬及基礎金屬年初價格異常低迷,但年初至今的價格走勢有如身處強勁全球成長及大宗商品有限的環境,不過當前市場狀況並非如此。雖然中國推出刺激措施後需求有所改善,但供過於求的情況仍然存在,意味價格可能進一步走低。然而,採礦公司的營業情況持續改善,縱使供應因許多因素而居高不下,但企業無法永遠虧損。最近首次有企業公布期待已久的減產消息,但礦產的商品價格需要維持現有水準或進一步走低才能夠形成減產趨勢。有鑒於此,我們預期企業在下半年將會進一步削減資本開支及營運成本,力求改善財務狀況。

 

看好哪些領域?不看好哪些領域?

儘管礦業商品的基本面差異甚大,在目前的週期位置,礦業公司首要嚴守資本紀律及儘量增加自由現金流;這是我們布局礦業股票的重要考慮因素。大企業在維持資本紀律及增加自由現金流方面通常表現領先。而在中型礦業生產商之中,我們看重資產品質高、成本較低及財務狀況穩健的企業。我們認為,全球經濟不確定性仍高,最終將會提升黃金作為避險資產的地位。大宗商品供過於求的現象可能將持續(分別為鐵礦、燃煤及冶金用煤)。然而,供需平衡正逐步實現,部分基本金屬(尤其是銅及鋅)的平衡步伐可望加速,我們的布局與此趨勢一致。

 

有甚麼意外消息足以改變您的觀點(正面或負面)?

中國消耗約全球50%的大宗商品,因此成為礦業產業的主要推動力。2015年下半年,市場對中國的投資情緒變得非常負面。然而,今年以來優於預期的經濟數據已舒緩市場對中國經濟可能硬著陸的憂慮。中國經濟不確定性高,但如果市場對中國的投資情緒顯著改善,礦業產業可能會出乎意料走高。

 

市場波動加劇如何影響您管理的資產類別?

我們對礦業持股的部局趨於保守,因此如果中國數據轉強及市場風險偏好普遍回升,目前的礦業布局表現可能會落後參考指標。過去美元走高往往不利黃金價格,如全球經濟成長改善及轉趨穩定,推動美元走強,黃金價格或許會受到拖累。但值得注意的是,假如美元因避險需求買入而走強,將會持續對黃金構成支援。

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