面對疫情 貝萊德旗下部分基金操作說明

貝萊德 |2020年3月12日

投資人近期面臨嚴峻考驗,特別是近期出現2008年全球金融危機以來最大跌幅。

此次拋售潮反映市場重新調整對新型冠狀病毒經濟影響的評估。直至近期,疫情正在全球蔓延,令經濟增長前景及企業盈利能力的不明朗因素增加。相比通常在經濟週期末段出現的金融市場衝擊,此次疫情會對實體經濟造成影響,導致供求格局發生變化。

若疫情持續造成大規模經濟衝擊,可能導致企業財務狀況轉差及流動資金緊絀,令企業自身營運能力惡化。迄今,市場流動性整體上保持良好,財政及貨幣應對措施的成效是一個須格外留意的重要因素,若要取得理想效果須全球各國加強協調。

鑑於短期內疫情消息頻繁出現,可能導致市場波動性加劇,因此金融市場難以迅速靠穩。病毒在全球蔓延導致訂單取消及廠房關閉(尤其是在成熟國家)有助評估疫情對市場及全球經濟造成的影響。我們關注的風向標包括:應對政策(尤其是全球各國加強協調取得的成效)、流動資金緊絀跡象、對企業業績影響及中國經濟能否在第二波感染風險下重返正軌。

從投資組合策略配置角度看,我們認為加強投資組合韌性是今年的重要主題之一,並已衡量疫情蔓延可能引發的各種變化。我們已調低部分亞洲信用債基金的風險水準,並進一步嚴控在疫情蔓延前已採取偏防守布局的部份股票及多元資產投資組合的風險水準。以下說明部分貝萊德基金的投資組合現況。

貝萊德亞洲老虎債券基金 (基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

  • 我們看好亞洲信用債前景,因此基金於年初持上調風險水準的立場。隨著疫情消息於1月底傳出,基金上調現金比重、賣出高收益債券並將部分資產轉換為投資等級債券。此外,基金賣出亞洲利率債及外匯,並轉向買美元╱賣亞洲貨幣的布局,以對沖投資組合風險。鑑於中國央行可能加推貨幣寬鬆政策,以紓緩經濟放緩的影響,基金上調中國利率債部位比重。
  • 雖然於2月底中國新增確診病例數目下降,各省經濟活動也逐漸回復正常,但疫情卻在全球其他地區迅速蔓延。亞洲信用債市場近期表現急劇波動,形成價格錯配及評價異常情況。相比當地投資人持有的資產,全球投資人持有的資產利差擴大,殖利率曲線趨陡,鑑於美國成長預期下調,強勢美元表現反轉。
  • 考慮到病毒有可能進一步加速傳播,基金對上調風險水準持審慎態度。然而,我們會把握機會投資評價具吸引力的資產類別,尤其是BBB級債券。我們將運用售出BB級短期高收益信用債所得現金買入相關持倉,因相比投資等級債券,BB級短期高收益信用債評價偏高。當地市場方面,我們認為中國利率可能進一步緊縮,目前基金對亞洲外匯持中性觀點。
  • 我們會主動管理風險,根據新型冠狀病毒疫情最新演變情況調整持債布局,並繼續維持聚焦收益的核心策略。

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貝萊德世界黃金基金

  • 年初至今避險情緒升溫,帶動黃金及黃金股走高。由於受到歐盟投資法規限制(UCITS 5/10/40)規定,基金的貝塔值低於績效指標,這亦是今年基金相對表現遜色的原因。
  • 基金維持相同投資策略。實際利率偏低及寬鬆貨幣政策有利黃金表現,而市場波動性加劇,亦會使具避險特性的黃金受到追捧。黃金生產商在縮減資本支出一段時間後,企業獲利表現強勁,將可望使黃金股票相對黃金價格的貝塔值持續維持在正數。

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貝萊德世界健康科學基金

  • 疫情對醫療保健業基本面影響有限。現有抗病毒藥物對治療新型病毒的療效未明,尚待臨床研究結果證實。疫苗測試需要更長的時間,因需要進行大規模的臨床研究及測試。近期需求強烈的醫療用品(如手套等)供應商短期可望受惠,但這類商品對醫療保健企業收益影響不大。
  • 雖然近期該產業受追捧主要由市場情緒帶動,但我們認為,中長期而言,基本面仍是推動股票表現的主要因素,因此疫情對投資組合持股布局的影響有限。然而,若爆發公共衛生危機,導致龐大資源投入研發,將有利整個醫療保健業的長遠表現,而我們會繼續密切留意疫苗研發及臨床試驗等情況的發展。

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貝萊德世界科技基金

  • 科技產業可能會跟隨市場出現波動,但我們認為新型冠狀病毒不會對產業造成嚴重影響。過往疫情對產業的影響不一,例如在2003年非典型肺炎(SARS)期間科技股表現領先,而在2012年中東呼吸綜合症(MERS)期間則表現略為遜色。
  • 我們並無因為新型冠狀病毒疫情而主動調整基金持股。基金繼續側重捕捉個別股票機會,並買進網路、軟體及服務型企業,我們仍然認為投資人亦採取長線投資方針,毋須因短期波動而自亂陣腳。

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貝萊德中國基金

  • 我們認為短期內全球價值鏈及部分在中國市場提供服務的國有企業將持續受到影響,而中小企業亦將面臨財務及營運的雙重壓力。基金主要透過賣出銀行股來下調金融業持股比重。基金買進受到重創的高端製造業及非智慧型手機相關科技股(如電視面板及伺服器),以及部分醫療保健股,主要由於這些產業基本面非常穩健。
  • 基金將必需消費品/非必需消費品持股轉換為更具信心及有望於疫情過後擴大市占率的產業龍頭。我們預期大型企業將搶走中小企業的市占率,且產業併購步伐將加快。

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貝萊德世界能源基金

  • 我們認為能源產業無法在目前的油價下還能正常營運。非OPEC國家的投資水準在油價較高的時期時已被刪減,我們將有望看到進一步的調整。大多數OPEC國家要求油價高於60美元才能平衡政府預算,因此在目前價格水準上也面臨壓力。
  • 油價的急劇下跌,加強未來因投資不足所驅動中期和持續上行週期的可能性。
  • 本基金處於相對防禦性的布局,偏好保持資本紀律,專注於將現金返還給股東的公司。
  • 我們維持減碼成本較高的生產商、資產負債表較弱的公司和石油服務公司。
  • 目前的能源股票價格反映石油價格將維持在低點一段時間。當我們更加清楚了解冠狀病毒的影響範圍以及較低的油價對全球生產的影響時,我們將增加基金投資布局。

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