執行摘要: 在不確定市場中發揮抗跌力

永續投資:在不確定市場中發揮抗跌力

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新冠肺炎疫情對公共衛生、經濟發展以及大眾日常生活帶來了巨大衝擊,促使我們全面反思現有的生活方式。對政府、企業和投資人而言,首要議題是探討在過去幾個月的變局中,為投資組合帶來抗跌性的因素,以及如何在這基礎上為未來的危機作好準備。

早在全球多地實施封鎖措施之前,全球股市表現已經對這次危機的嚴重性發出了警示訊號。股市自2月底已經開始急跌,道瓊斯工業平均指數在短短一個月內大瀉逾10,000點(34%)1,市場變現需求急增,而企業被迫休業和市民居家防疫也導致經濟活動全面停擺。在這動盪的環境中,投資人一直努力尋找逆境中能夠提升投資組合抗跌力的要素,以及如何把這些要素納入自己的投資組合中。

到目前為止,市場對永續發展投資的概念理解不盡相同,資產擁有人和資產管理公司對其定義、含義和誘因各有表述。貝萊德為永續發展投資設定了一個簡明的定義:結合傳統投資與環境、社會和公司治理(ESG)相關的投資見解,從而為提升客戶長期投資表現。我們的觀點是:在永續發展重要範疇展示較出色表現的企業,比起情況欠佳的企業較有可能獲得更好的業績。我們認為,具體而言,若企業於管理經營時更重視永續發展,它們不但更有能力防患未然、應對逆境,也能在理想的市場環境中受惠。

在市場動盪中,永續投資仍然表現亮麗

在本集貝萊德觀點影片中,貝萊德永續投資全球負責人Brian Deese說明2020年以來永續投資的優勢以及接下來的展望。

  • 影片字幕

    新冠肺炎疫情的發展,促使我們檢視許多基本投資假設是否仍適用。包括永續投資能否經得起考驗

    實際情況如何?

    貝萊德觀點 永續投資:在充滿不確定性的環境下發揮抗跌力

    市場一直存有顧慮擔心投資人在市場下跌或突發重大事件發生時,會放棄永續投資策略。 

    但從此次疫情危機來看,情況顯然並非如此。雖然市場在短期內史無前例地暴跌,但流入永續投資策略的資金量卻在同期創新高。 

    這印證我們的觀點相較於短期市場波動,投資人偏好的結構性轉變會帶來更持久的影響。 

    我們發現具備強調永續發展特徵的企業及投資組合展現出強勁的抗跌力。在此次疫情危機導致市場不確定性及跌幅加劇時90%以上的永續投資指數表現優於基準指標。(資料來源:貝萊德,數據來自Bloomberg及晨星第一季報告,202057日。) 

    注重員工、客戶及業務所在地社區利益的企業能夠在過去無法設想的環境下作出更靈活的應對。使得它們能夠更遊刃有餘地駕馭充滿不確定性的環境。 

    展望未來,我們預期企業在此次疫情危機期間對待員工及利益相關人的方式,將成為決定未來勝負的關鍵,我們認為企業如何投入資源來確保員工健康及安全將更受重視。 

    此外,對企業在傳統公司治理議題上的期望將提高,同時還會考慮企業的經營宗旨及其對業務所在地社區的貢獻。 

    整體來看,上述這些領域,我們認為在未來的投資對話中永續發展議題的重要性將更為突出。 

    總括來說,永續投資不但成功度過此次疫情危機的考驗,且展望未來,我們相信永續發展將對我們的投資方式及企業取得長遠成功,發揮更加重要的影響。

近期市場下滑正是對這一信念的重要考驗。在2020年第一季,晨星排名顯示,57檔永續發展指數中,51檔表現優於同類一般指數,而MSCI也表示17檔永續發展指數中,15檔跑贏了它們原本的同類型指數 – 不論從區域和指數 計算方法 來看也有著強勁表現。2,3儘管難以從短短一季的表現作出定論,但這情況與我們在2015至2016年及2018年的市場狀況低迷期間研究分析到永續發展策略的抗跌力表現一致。此外,這情況與貝萊德於2018年中旬發表的研究結果也一致——採取永續發展投資策略並不需要犧牲投資報酬,而且更具增強投資抗跌能力的特質 4

這對於投資人而言,最關鍵的問題在於,是什麼原因造成永續發展投資表現上的差異?哪些因素造就永續發展投資的抗跌力?

貝萊德研究5發現,企業的永續發展表現與傳統反映股票抗跌性的因素,如品質、低波動等特性有正向關聯。因此,我們預期永續發展表現較佳的企業,在市場下跌時能夠展現較高的抗跌力。

然而,傳統因素並不能完全反映影響企業的抗跌能力。透過分析企業各項永續發展的特點,以及這些特點如何促進業務表現,我們能夠更深入了解企業的永續發展表現如何提升其抗跌力。我們的研究結果顯示,在目前這場對日常生活帶來變革和破壞性影響的危機中,向來在客戶關係方面表現優異或是企業文化根基穩健的企業,其財務表現均展現較強的抗跌力。

市場上最初有某些研究,認為ESG基金的強勁表現是歸因於其相對減持了在這次跌市中跌幅甚於大市的傳統能源公司,但我們此份報告及第三方研究 6均顯示,減持表現欠佳的能源類股,只佔許多永續發展投資基金表現較佳的少部分原因而已。

反之,我們認為優異表現似乎更多是來自於一系列重要的永續發展因素,包括員工對工作的滿意度、與客戶的穩固關係、或企業董事會的效率等。總體而言,目前市場動盪和經濟不明朗的情況讓我們更加確認, ESG特點更能夠展現企業在市場下跌時的抗跌力。

此外,投資人在危機之中繼續看好永續發展資產,也是此類投資展現抗跌力的另一關鍵。正當投資人在市場跌宕起伏下重新調整投資組合時,相對於傳統基金,越來越多投資人更加偏好永續發展投資基金。在2020年第一季,全球奉行永續發展投資的開放型基金(包括共同基金及ETF) 吸引了405億美元的新資產,年增長41% ,而美國永續發展投資基金也破紀錄吸引73億美元7的資金流入。

我們認為,在這段特殊跌市的資金流入,明確地反映投資人對永續發展投資偏好的堅持,亦否定了於新冠肺炎危機發生前曾指出,投資人在市場逆轉時不會優先考慮永續發展投資的說法。雖然這個重要證據只有短期數據支持,但就正如貝萊德智庫在今年初 8研究 中所探討,投資人轉向永續發展投資這趨勢已在這次危機中有所加速,並成為永續發展投資基金在展現抗跌力的重要因素。

在此研究中,我們剖析了ESG指數與其核心非ESG指數的區別,以及不同ESG基金之間的表現差異,結果發現,大部分偏向於ESG相關投資的組合在今年市場下跌時的表現較非永續發展投資的組合為佳。此外,我們運用研究驅動的框架 ——評估和整合重大永續發展因素,檢視一系列永續發展投資主題,從而逐一了解各主題在市場下跌時的表現,結果顯示在客戶關係、企業文化和董事會效率等主題表現較佳的企業,在這次危機中明顯展現較強的抗跌力。最後,我們探討了在危機下增加永續發展投資組合的配置現象,以及投資人對永續發展資產的偏好所出現的結構性轉變。

機構及專業投資人可參考我們的研究報告

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1資料來源: 彭博,2020年2月20日至3月20日
2https://www.morningstar.com/insights/2020/04/06/how-did-esg-indexes-fare
3https://www.msci.com/www/blog-posts/msci-esg-indexes-during-the/01781235361
4貝萊德智庫 “Sustainable investing: a ‘why not’ moment”, 2018年5月;“Sustainability: the bond that endures”, 2019年11月。
5同上
6https://www.morningstar.com/articles/976361/sustainable-funds-weather-the-first-quarter-better-than-conventional-funds
7貝萊德從多個資料來源收集數據,包括供應商網站、基金公開說明書、供應商新聞稿、供應商調查、彭博新聞社、國家證券交易所、Simfund及Wind資料庫。所有金額均以美元為標準。資金流量按每日淨資產值計算,股票數目按每月底可收集的數據計算。於在多個交易市場上市的產品,我們主要統計產品於首次公開交易市場所募集之淨流入交易金額和資產總額。相關數據均截至 2020 年 3 月 31 日為止。
8貝萊德智庫發佈 “Sustainability: The tectonic shift transforming investing”,2020年2月

貝萊德永續發展的看法

財務金融本質上的轉變
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氣候變遷改寫市場對風險的認知,而我們預期資金流動將發生顯著的變化。
永續發展將成為我們投資理念的核心
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永續投資將引導我們用不同方式衡量風險、設計產品、建構投資組合以及與企業互動,並使投資組合在風險調整後能提供投資人更佳的報酬。