BLACKROCK INVESTMENT INSTITUTE

Comentário semanal

13 mar. 2024
  • BlackRock

Temas da transição para uma economia hipocarbónica em 2024

Market take

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Jessica Thye

Opening frame: What’s driving markets? Market take

Camera frame

The transition to a low-carbon economy is a mega force or structural shift we track that is shaping investment returns.

Title slide: Low-carbon transition themes in 2024

We see potentially market-moving developments in three key areas this year.

1: Battery prices

First, battery prices make up a significant portion of the production cost of some clean technologies and have slid sharply over the past decade. We think falling prices could give a boost to electric and hybrid vehicles, and energy storage for power grids this year.

2: Global elections

Second, global elections, including in the European Union, US and India, come at a time of increasing geopolitical fragmentation. This year’s many elections could have trade and policy implications for the evolution and adoption of clean technology, and the path of the low-carbon transition.

3: Climate resilience

Third, further extreme weather events could spur interest in a new investment theme: climate resilience, or society’s ability to adapt to climate risks. We believe financial markets may underappreciate the prospects for companies that create and adopt products and services that boost climate resilience.

Outro: Here’s our Market take

 As we weigh transition-related investment opportunities and risks, much will depend on the direction of global transition policy following key elections. As physical climate risks mount, we think climate resilience could come to the fore as an investment theme.

Closing frame: Read details:

www.blackrock.com/weekly-commentary

Três temas

Acompanhamos os preços das baterias, as eleições e a atenção do mercado em relação à resiliência climática, tendo em conta o seu impacto nas oportunidades e riscos de investimento.

Contexto de mercado

As acções dos EUA mantiveram-se praticamente estáveis na semana passada, enquanto os rendimentos do Tesouro dos EUA a 10 anos caíram ainda mais.

Esta semana

Estamos a observar os dados do IPC dos E.U.A. de fevereiro, divulgados esta semana, para ver até que ponto a inflação irá cair no curto prazo. Ainda esperamos que a inflação ressurja em 2025.

A transição para as baixas emissões de carbono é uma mega-força que acompanhamos e que está a moldar os retornos dos investimentos atualmente. Este ano, prevemos desenvolvimentos que poderão influenciar o mercado em três áreas fundamentais. Em primeiro lugar, a queda dos preços das baterias poderá impulsionar a procura de sistemas de armazenamento de energia para redes eléctricas e veículos eléctricos e híbridos. Em segundo lugar, as eleições em todo o mundo poderão afetar a futura política energética e industrial. E, em terceiro lugar, o aumento dos danos físicos poderá estimular o interesse por um novo tema de investimento: a resiliência climática.

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Baterias mais baratas

Custos das baterias de iões de lítio, passados e projectados, 2015-2040

O gráfico mostra que os preços das baterias registaram uma descida acentuada ao longo da última década. Registou-se um aumento em 2022, mas prevê-se que os custos das baterias desçam ainda mais até 2040.

Fonte: BlackRock Investment Institute, com dados da BloombergNEF e do INET, março de 2024. Notas: O gráfico mostra os custos passados e projectados por quilowatt-hora para a célula de bateria de iões de lítio média ponderada em termos de volume. Inclui dados de automóveis de passageiros, autocarros, veículos comerciais e armazenamento estacionário.

O preço das baterias representa um terço ou mais do custo de produção de algumas tecnologias limpas, como os sistemas de armazenamento de energia para redes eléctricas e os veículos eléctricos e híbridos (VE). Estes preços registaram uma descida acentuada na última década. Ver o gráfico. A subida de 2022 parece ter sido um episódio isolado, com os produtores de baterias a assinalarem potenciais reduções acentuadas de preços este ano - em grande parte devido a uma queda de 80% do preço do lítio, um fator de produção fundamental, após um aumento da oferta. A concorrência intensa e o rápido progresso tecnológico também estão a ajudar a reduzir os preços. Algumas empresas estão a utilizar a inteligência artificial - outra mega força - para descobrir novos materiais para baterias que poderão reduzir os custos futuros. Estamos atentos à possibilidade de uma nova descida dos preços das baterias se repercutir nos preços finais de compra e impulsionar a procura de armazenamento de energia, veículos eléctricos e automóveis híbridos - especialmente porque os seus custos de funcionamento são inferiores aos dos veículos tradicionais de combustão interna.

As eleições em foco

As numerosas eleições deste ano, nomeadamente na União Europeia, nos EUA e na Índia, ocorrem num momento de crescente fragmentação geopolítica e em que os governos procuram equilibrar os objectivos de descarbonização, segurança energética e acessibilidade energética - que podem ser complementares ou concorrentes. Os resultados das eleições poderão ter implicações na forma como esse equilíbrio será alcançado - e, consequentemente, na evolução e adoção de tecnologias limpas e, de um modo mais geral, no percurso da transição para a economia de baixo carbono.

Vários governos estão a subsidiar as suas indústrias de energia e de tecnologias limpas, com os concorrentes não subsidiados a enfrentarem pressões sobre os preços e as margens. Os países podem impor restrições comerciais à tecnologia importada para proteger as indústrias locais. As investigações dos EUA e da UE sobre a indústria chinesa de veículos eléctricos poderão ter este resultado. Poderemos também assistir a mudanças na política relacionada com a transição após as eleições - potencialmente acelerando a transição em alguns locais e abrandando-a noutros. Na Índia, as eleições poderão resultar numa continuidade das políticas, abrindo caminho a uma descarbonização mais rápida e reforçando os esforços do país para se tornar um grande centro de produção de tecnologias limpas. O resultado das eleições nos EUA poderá ter implicações na Lei de Redução da Inflação - uma lei de 2022 que estimulou grandes investimentos e a procura de infra-estruturas e tecnologias energéticas. As alterações poderão ir desde a revogação ou atrasos a políticas complementares que aumentem a sua eficácia, como a reforma do licenciamento de terrenos.

Um tema de investimento emergente

Uma terceira questão: se o título de 2023 como o ano mais quente de que há registo - tal como registado pela Organização Meteorológica Mundial - e outros fenómenos meteorológicos extremos ocorridos este ano despertarão um maior interesse dos investidores na resiliência climática, ou seja, na capacidade da sociedade para se preparar e resistir aos riscos climáticos. Pense-se em sistemas de monitorização precoce de inundações, ar condicionado para fazer face a ondas de calor ou na adaptação de edifícios para resistirem melhor a condições meteorológicas extremas. Pensamos que os mercados podem subestimar as perspectivas das empresas que criam e adoptam produtos e serviços que aumentam a resiliência - e vemos isto tornar-se uma oportunidade mais reconhecida.

Conclusão

Pensamos que a queda dos preços das baterias poderá impulsionar os sectores dos veículos eléctricos e do armazenamento de energia este ano. Muito depende da direção da política de transição global após as principais eleições, à medida que avaliamos as oportunidades e os riscos de investimento relacionados com a transição. À medida que os riscos climáticos físicos aumentam, acreditamos que a resiliência climática pode vir a destacar-se como um tema de investimento.

Contexto de mercado

O S&P 500 manteve-se praticamente estável durante a semana, depois de ter atingido novos máximos. Os rendimentos do Tesouro dos E.U.A. a 10 anos desceram e estiveram a cerca de 20 pontos base do seu máximo de 2024, depois dos comentários do Presidente da Fed, Jerome Powell, pouco terem feito para alterar as expectativas de um primeiro corte nas taxas em meados do ano. Os dados sobre o emprego nos E.U.A. mostraram um mercado de trabalho forte, embora moderado. O crescimento dos salários também se moderou, mas mantém-se em níveis não consistentes com a manutenção da inflação no objetivo de 2% da Fed. Continuamos a ver a inflação numa montanha-russa.

Estamos atentos à divulgação dos dados do IPC dos E.U.A. para fevereiro, esta semana, para avaliar até que ponto a inflação continuará a cair a curto prazo, depois de janeiro ter revelado uma inflação teimosa. A rápida queda dos preços dos bens parece destinada a reduzir a inflação para perto do objetivo de 2% da política da Fed este ano. No entanto, assim que os preços dos bens estabilizarem, vemos a inflação a subir numa montanha-russa em 2025, uma vez que o crescimento dos salários permanece elevado e mantém a inflação dos serviços mais elevada do que antes da pandemia.

Esta semana

O gráfico mostra que as acções dos EUA são o ativo com melhor desempenho até à data entre um grupo selecionado de activos, enquanto o Bund alemão a 10 anos é o pior.

O desempenho passado não é um indicador fiável de resultados actuais ou futuros. Os índices não são geridos e não têm em conta as comissões. Não é possível investir diretamente num índice. Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados do LSEG Datastream de 7 de março de 2024. Notas: As duas extremidades das barras mostram os retornos mais baixos e mais altos em qualquer ponto do ano até à data, e os pontos representam os retornos actuais acumulados no ano. Os retornos dos mercados emergentes (ME), do alto rendimento e do grau de investimento (IG) das empresas globais são expressos em dólares americanos e os restantes em moedas locais. Os índices ou preços utilizados são: petróleo Brent à vista, ICE U.S. Dollar Index (DXY), ouro à vista, MSCI Emerging Markets Index, MSCI Europe Index, LSEG Datastream 10-year benchmark government bond index (E.U.A., Alemanha e Itália), Bank of America Merrill Lynch Global High Yield Index, J.P. Morgan EMBI Index, Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate Index e MSCI USA Index.

12 de março

IPC dos EUA; dados sobre o emprego no Reino Unido

13 de março

PIB DO REINO UNIDO

15 de março

Inquérito da Universidade de Michigan sobre o sentimento dos consumidores

11 a 18 de março

Financiamento social total da China

Grandes chamadas

As nossas opiniões de maior convicção nos horizontes tático (6-12 meses) e estratégico (longo prazo), março de 2024

Nota: As perspectivas são de uma perspetiva do dólar americano, março de 2024. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado num momento específico e não pretende ser uma previsão de eventos futuros ou uma garantia de resultados futuros. Esta informação não deve ser considerada pelo leitor como pesquisa ou aconselhamento de investimento relativamente a qualquer fundo, estratégia ou título em particular.

Perspetivas em pormenor

Opiniões tácticas a seis e 12 meses sobre activos seleccionados vs. classes de activos globais gerais, por nível de convicção, março de 2024.

Legend Granular

A nossa abordagem consiste em determinar primeiro a afetação de activos com base nas nossas perspectivas macroeconómicas - e no que está no preço. O quadro abaixo reflecte isto e, o que é importante, deixa de lado a oportunidade de alfa, ou o potencial para gerar retornos acima do valor de referência. Na nossa opinião, o novo regime não é propício a exposições estáticas a grandes classes de activos, mas está a criar mais espaço para o alfa.

O desempenho passado não é um indicador fiável de resultados actuais ou futuros. Não é possível investir diretamente num índice. Nota: As opiniões são apresentadas numa perspetiva do dólar americano. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado num momento específico e não pretende ser uma previsão ou garantia de resultados futuros. Estas informações não devem ser consideradas como conselhos de investimento relativamente a qualquer fundo, estratégia ou título em particular.

Conheça os autores
Wei Li
Diretor Global de Estratégia de Investimento - BlackRock Investment Institute
Chris Weber
Diretor da Investigação sobre o Clima Instituto de Investimento BlackRock
David Giordano
Diretor Global - Infra-estruturas Climáticas da BlackRock
Jessica Thye
Investigação e análise sustentável - BlackRock Investment Institute

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