COMENTÁRIO SEMANAL GLOBAL

Oportunidades enquanto o petróleo se aproxima do ponto baixo

03 dez 2018

Pontos-chave

  • Os preços do petróleo podem estar próximos de uma baixa e vemos oportunidades selecionadas emergindo antes de uma recuperação.
  • Recuperaram-se ativos de risco após comentários do presidente do Fed sobre o progresso em direção a taxas “neutras”. Os líderes dos EUA e da China reuniram-se e discutiram o comércio.
  • Os economistas esperam forte crescimento das folhas de pagamento não agrícola dos EUA em novembro, e os dados oferecerão um sinal importante antes da reunião de dezembro do Fed.

Os preços do petróleo estão em mercado de baixa. Tanto o Brent (referência de preço internacional) como o WTI (a referência americana) caíram mais de 30% desde as altas de 2018. Para onde vai o petróleo daqui? Vemos os preços do petróleo próximos do seu ponto mais baixo e uma potencial recuperação de preços a abrir oportunidades para os investidores.

Gráfico da semana
Preço do petróleo bruto e restrições de produção da OPEP, 2016-2018.

Preço do petróleo bruto e restrições de produção da OPEP, 2016-2018.

 

O desempenho passado não é um indicador fiável dos resultados atuais ou futuros. Não é possível investir diretamente num índice.
Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados da Thomson Reuters, em novembro de 2018. Notas: O gráfico mostra o desempenho acumulado do preço do petróleo Brent, iniciando 60 dias de negociação antes de três anúncios prévios sobre a produção da OPEP e a próxima reunião do bloco. As datas refletem uma redução da OPEP no dia 30 de novembro de 2016. E redução nas extensões nos dias 25 de maio e 30 de novembro de 2017. A linha laranja leva à próxima reunião da OPEP no dia 6 de dezembro.

Uma razão pela qual os preços do petróleo podem estar perto de um fundo: a produção parece estar em declínio depois das preocupações excedentárias de oferta contribuírem para a recente queda. A Organização dos Países Exportadores de Petróleo (OPEP) e os seus parceiros deverão reduzir a produção na sua reunião esta semana, num esforço para ajudar a estabilizar os preços. As restrições da OPEP desde 2016 tiveram esse efeito, como mostrado acima. Brent apareceu na notícia do primeiro corte em novembro de 2016 e estabilizou-se com extensões limitadas. Estimamos um corte de aproximadamente 1,2 milhões de barris por dia nesta rodada. Isso está no meio da faixa de consenso, já que vemos a produção nos EUA a crescer um pouco menos do que alguns participantes do mercado, mas o suficiente para ajudar a gerir o excesso de oferta, na nossa opinião. Para evitar preços altos, a pressão do governo dos EUA pode limitar o tamanho do corte e, no entanto, introduzir algumas desvantagens.

Para onde vai o petróleo daqui?

Os inventários globais de petróleo registaram o maior aumento trimestral em três anos no último trimestre. Preocupações com excesso de oferta estão prontas a desaparecer, no entanto, com o corte potencial da OPEP, expirando as renúncias de sanções iranianas e a redução da produção de muitos produtores dos EUA apesar de preços mais baixos de petróleo. No entanto, a recente liquidação não foi apenas sobre a oferta. Outros colaboradores: Receios de enfraquecer a procura apesar de preocupações sobre uma desaceleração do crescimento global desempenharam um papel, enquanto a descida de preços foi exacerbada por participantes do mercado corrigindo posições longas baseadas em especulações de preços do petróleo anteriores mais elevados, evidenciados nos dados da Commodity Futures Trading Commission (Comissão do Comércio de Futuros de Commodities) dos Estados Unidos. O nosso GPS BlackRock mostra um crescimento global sólido, ainda que lento, que deve sustentar a procura de curto prazo e o sentimento do mercado. E a fraca procura recente das refinarias não é preocupante, na nossa opinião, já que muitas refinarias foram fechadas para manutenção sazonal.

As ações e dívidas de energia sofreram juntamente com o petróleo bruto em graus variados. As ações de energia apresentaram desempenho abaixo do preço spot do petróleo no início do período de alienação (selloff), mas recentemente caíram apenas cerca de metade. No entanto, acreditamos que a recente redefinição de preços pode oferecer um ponto de entrada atraente, uma vez que a disciplina de capital e a gestão do balanço patrimonial continuam a ser prioridades para muitas empresas de energia. Vemos algumas oportunidades para investidores dispostos a tolerar a volatilidade. Dentro das ações de energia, preferimos empresas de midstream focadas no armazenamento e transporte de petróleo. A sua natureza de alto rendimento pode oferecer um amortecedor num ambiente de risco. Também favorecemos as empresas de serviços em campo de petróleo a longo prazo, pois o xisto dos EUA é necessário para ajudar a responder à procura global na década de 2020. Em obrigações, preferimos as empresas de midstream no segmento de grau de investimento e selecionamos empresas de exploração e produção de alta qualidade.

A um nível mais abrangente, as ações globais parecem menos sensíveis às flutuações do preço do petróleo comparativamente ao ano passado. Uma recuperação do preço do petróleo impulsionada pela alta procura apesar do crescimento global acima da tendência, pode ser boa para os ativos de risco. Um ajuste de oferta que faça face aos preços do petróleo pode não ter um impacto tão generalizado. A estabilização do preço do petróleo deve ajudar os mercados globais a avançar, mas esperamos que haja vencedores e perdedores, particularmente em alguns mercados emergentes. Os mercados dos países exportadores de petróleo poderiam beneficiar da estabilização dos preços, embora um grande salto possa prejudicar os mercados dos países importadores com problemas de conta corrente.

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Data:Evento
3 de dezembro Caixin da China e os PMIs de fabricação ISM dos EUA
5 de dezembro Livro Beige da Fed 
6 de dezembro Reunião da OPEP; Dados comerciais dos EUA, ordens de fábrica
7 de dezembro Relatório de emprego dos EUA; Produção industrial alemã, convenção alemã do partido CDU(7-8 de dezembro)

Os mercados estarão atentos ao relatório de emprego de sexta-feira como um sinal-chave antes da reunião de 18 e 19 de dezembro do Fed, em particular à luz da interpretação inicialmente favorável dos comentários do presidente do Fed Powell na semana passada. As expectativas de consenso são para um relatório sólido que apresenta mais de 200.000 postos de trabalho adicionados, após uma impressão forte de 250.000 empregos ganhos em outubro. Espera-se que as remunerações horárias aumentem 3,1%, em linha com o relatório de outubro. Estes dados confirmariam uma economia norte-americana a operar ainda a um nível muito sólido.

  • O presidente do Federal Reserve (Reserva Federal), Jerome Powell, disse que vê as taxas de juros dos EUA como "um pouco abaixo da ampla gama de estimativas" de neutras. Os ativos de risco recuperaram, já que os mercados interpretaram os comentários como um sinal de que o ritmo de aperto futuro da política nos EUA pode ser mais lento do que o previsto anteriormente. As ações aumentaram, lideradas pelas ações norte-americanas e de tecnologia e pelo fator momentum, e os rendimentos da administração fiscal dos EUA caíram.
  • O presidente dos EUA, Donald Trump, e o presidente chinês, Xi Jinping, reuniram-se à margem da cimeira do G20. Ambos concordaram em trabalhar conjuntamente para resolver a disputa comercial atual, com novas tarifas suspensas até ao final de 2019, enquanto as discussões estão em curso. Este resultado, no lado otimista do espetro do que os mercados estavam a antecipar, deve ajudar a aumentar a apetite global pelo risco.
  • O núcleo do índice de Despesas de Consumo Pessoal dos EUA subiu 1,8% em outubro em relação ao ano anterior, abaixo do crescimento de 1,9% esperado e o nível mais baixo desde fevereiro.

Captura de ecrã global

Desempenho semanal e de 12 meses dos ativos selecionados

 

AçõesSemanaYTD12 mesesDiv. Rendimento
Grande capitalização nos EUA 4.9% 3.2% 4.3% 2.0%
Pequena capitalização nos EUA 3.0% 1.0% 0.6% 1.3%
Mundo não-EUA 1.4% -10.1% -8.1% 3.5%
Desenvolvido - exceto EUA 1.0% -9.4% -7.9% 3.6%
Japão 1.5% -6.6% -6.0% 2.4%
Emergente 2.7% -12.2% -9.1% 3.0%
Ásia – exceto Japão 2.9% -12.0% -9.6% 2.9%
ObrigaçõesSemanaAcumulado Anual12 mesesRendimento
Títulos do Tesouro emitidos pelos EUA 0.1% -1.3% -1.0% 3.0%
TIPS dos EUA 0.3% -1.8% -0.9% 3.1%
Categoria de investimento dos EUA -0.2% -3.9% -3.0% 4.4%
Alto rendimento dos EUA 0.4% 0.1% 0.4% 7.2%
Obrigações municipais nos EUA 0.5% 0.1% 1.1% 2.9%
Desenvolvido não nos EUA -0.2% -4.3% -4.0% 1.0%
Obrigações do mercado emergente em $ 0.5% -5.5% -4.8% 7.0%
Mercadorias de BaseSemanaAcumulado Anual12 mesesNível
Petróleo bruto Brent -0.2% -12.2% -7.6% $58.71
Ouro -0.2% -6.3% -4.3% $1,221
Cobre -0.1% -14.5% -8.3% $6,198
MoedasSemanaAcumulado Anual12 mesesNível
Euro/USD -0.2% -5.7% -4.9% 1.13
USD/Iene 0.5% 0.8% 0.9% 113.57
Libra/USD -0.5% -5.7% -5.7% 1.27

Fonte: Bloomberg. Em 30 novembro de 2018.
Notas: Dados semanais até quarta-feira. O desempenho das ações e obrigações é avaliado no índice de rendimentos totais em dólares norte-americanos. As ações de grande capitalização dos EUA são representadas pelo S&P 500 Index; as ações de grande capitalização dos EUA são representadas pelo Russell 2000 Index; as ações mundiais não-EUA pelo MSCI ACWI ex U.S.; as ações desenvolvidas não-EUA pelo MSCI EAFE Index; Japão, Emergentes e Ásia, ex-Japão, pelos seus respetivos índices MSCI; o Tesouro dos EUA pelo Bloomberg Barclays US Treasury Index; as U.S. TIPS pelo U.S. Treasury Inflation Notes Total Return Index; o grau de investimento nos EUA pelo Bloomberg Barclays U.S. Corporate Index; o rendimento elevado dos EUA pelo Bloomberg Barclays U.S. Corporate High Yield 2% Issuer Capped Index; as ações municipais dos EUA pelo Bloomberg Barclays Municipal Bond Index; as obrigações desenvolvidas não-EUA pelo Bloomberg Barclays Global Aggregate ex USD; e as obrigações em $ de mercados emergentes pelo JP Morgan EMBI Global Diversified Index. Os preços do petróleo bruto Brent estão em dólares americanos por barril, os preços do ouro estão em dólares americanos por onça troy e os preços do cobre estão em dólares americanos por tonelada métrica. O nível Euro/USD é representado pelo dólar norte-americano por euro, USD/JPY pelo iene por dólar norte-americano e Libra/USD pelo dólar norte-americano por libra. O desempenho do índice é apresentado apenas para fins ilustrativos. Não é possível investir diretamente num índice. O desempenho passado não é um indicativo dos futuros resultados.

Visualizações da classe de ativos

Opiniões da perspetiva do dólar americano ao longo de um horizonte de três meses

 

Classe do Ativo Ver Comentários
Ações EUA icon-up Lucros empresariais sólidos e um forte crescimento económico sustentam a nossa visão positiva. Ainda gostamos do fator momentum, mas temos uma preferência crescente pela qualidade com as perspetivas macroeconómicas e de lucros de 2019 a tornam-se mais incertas. A tecnologia está no topo da nossa lista de setores favorecidos.
Europa icon-down O crescimento relativamente fraco dos lucros, o fraco momentum económico e os riscos políticos são desafios. Uma tendência de valor torna a Europa menos atrativa sem um catalisador claro para o desempenho superior do valor. Preferimos nomes de alta qualidade e globalmente orientados.
Japão icon-neutral Vemos um iene mais fraco, fundamentos empresariais sólidos e valorizações baratas como fatores positivos, mas estamos à espera de um elemento catalisador que impulsione um sobredesempenho sustentado. Outros aspetos positivos incluem um comportamento favorável aos acionistas por parte das empresas, compra de ações por parte do banco central e estabilidade política.
Mercados emergentes (ME) icon-up Valorizações atrativas, juntamente com um cenário de reformas económicas e crescimento robusto de lucros, sustentam o caso das ações de mercados emergentes. Vemos os riscos de contágio financeiros como baixos. É provável que a incerteza em torno do comércio persista, embora muito tenha sido precificado. Vemos as maiores oportunidades nos mercados emergentes asiáticos, com base em fortes fundamentos.
Ásia ex-Japão icon-up O cenário económico e de lucros é animador, com resiliência de curto prazo na China, apesar do crescimento mais lento do crédito. Gostamos de mercados selecionados do Sudeste Asiático, mas reconhecemos que uma desaceleração chinesa pior do que o esperado representaria riscos para toda a região.
Obrigações Obrigações governamentais dos EUA icon-down O crescimento sustentado, o aumento da inflação e o estímulo fiscal apontam para a normalização contínua do Fed. Ainda preferimos o curto prazo, mas os prazos mais longos estão a começar a parecer mais atrativos, já que vemos um aumento adicional nas taxas. Observamos melhores valorizações sobre a dívida vinculada à inflação, aumentando o seu apelo. Vemos valor razoável a mais longo prazo nas hipotecas, mas vemos dificuldades no curto prazo à medida que a Fed for reduzindo as suas participações em hipotecas.
Obrigações municipais nos EUA icon-neutral A procura sólida dos investidores não profissionais e a oferta moderada são favoráveis, mas as taxas crescentes podem pesar sobre o desempenho absoluto. Preferimos uma postura de duração neutra e uma tendência de alta qualidade a curto prazo. Somos a favor de uma abordagem de barra focada nas maturidades de 2 e 20 anos.
Crédito dos EUA icon-neutral O crescimento sustentado sustenta o crédito, mas as altas valorizações limitam o lado positivo. Favorecemos o grau de investimento (GI) como lastro para risco de capital. Acreditamos que a dívida com taxa flutuante de alta qualidade e maturidades mais curtas parecem bem posicionadas para taxas crescentes.
Soberanos europeus icon-down Os rendimentos são pouco atrativos em relação aos pares globais e vulneráveis ao potencial de melhorar as perspetivas de crescimento. Vemos os principais soberanos da zona euro como lastro contra os riscos políticos em curso. Os spreads periféricos refletem um pouco de risco. Os crescentes diferenciais de taxa tornaram os soberanos europeus de alta qualidade mais atrativos para os investidores globais com cobertura cambial.
Crédito europeu icon-neutral As valorizações são interessantes, designadamente em regime de cobertura para investidores em dólares dos EUA. Somos a favor da dívida financeira subordinada, em que as rendibilidades são mais apelativas. Também preferimos crédito europeu ao crédito do Reino Unido, dado que o mercado não está a integrar nos preços o prémio significativo que o Brexit implicará. Indústria e financeiras são setores que privilegiamos. A incerteza política é uma preocupação.
Dívida dos mercados emergentes icon-neutral Preferimos a moeda forte em relação à dívida em moeda local e obrigações empresariais de mercados desenvolvidos. O fornecimento lento e os fundamentos de mercados emergentes amplamente fortes aumentam o apelo relativo da dívida mercados emergentes da moeda forte. Conflitos comerciais e um aperto das condições financeiras globais exigem uma abordagem seletiva.
Obrigações da Ásia icon-neutral Fundamentos estáveis, avaliações depreciativas e emissão lenta são favoráveis. A representação da China no universo de obrigações da região está a aumentar. O crescimento de maior qualidade e o foco na reforma do setor financeiro são pontos positivos de longo prazo, mas uma desaceleração acentuada do crescimento da China seria um desafio.
Outro Commodities e moedas * Os constrangimentos ao nível da oferta irão provavelmente apoiar os preços do petróleo. As tensões comerciais aumentam o risco de queda nos preços dos metais industriais. Somos neutros em relação ao dólar norte-americano. O aumento da incerteza global e a ampliação do diferencial de rendimento dos EUA com outras economias fornecem suporte, mas uma valorização elevada pode restringir ganhos adicionais.

icon-up Maior representação icon-neutral Neutro icon-down Menor representação

* Dada a amplitude desta categoria, não oferecemos uma visão consolidada.

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Richard Turnill
Global Chief Investment Strategist
Richard Turnill, Managing Director, is Global Chief Investment Strategist for BlackRock, leading the Investment Strategy Function within the BlackRock ...
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Isabelle Mateos y Lago, Managing Director, is a global macro investment strategist in the Investment Strategy team of the BlackRock Investment Institute. The ...
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Kate Moore, Managing Director, is Chief Equity Strategist – Americas for BlackRock and is a member of the BlackRock Investment Institute. She is responsible for ...