COMENTÁRIO SEMANAL GLOBAL

A força dos ganhos é um bom presságio para as ações

13 ago 2018

Pontos-chave

  • Vemos a solidez dos lucros das empresas, particularmente nos EUA, a estender-se até ao final do ano, já que a orientação otimista sinaliza a confiança das empresas.
  • A lira turca atingiu um mínimo recorde diante de preocupações crescentes sobre a frágil economia da Turquia, provocando nervosismo nos mercados emergentes (EM).
  • É provável que os dados económicos mostrem que o crescimento chinês está a manter-se, uma vez que Pequim suavizou as condições financeiras diante dos crescentes conflitos comerciais.

As empresas norte-americanas estão a liderar outra temporada de lucros excecionais a nível global. As empresas que superam as expetativas foram recompensadas com o aumento dos preços das ações, mesmo com os investidores preocupados com a crescente incerteza económica, fricções comerciais e um forte dólar dos EUA. A nossa análise da orientação corporativa sugere que a confiança das empresas está em alta - o que nos dá a convicção de que a solidez dos lucros pode fortalecer-se em 2018 diante de um sólido crescimento global.

Percentagem de empresas a procurar orientação, 2009-2018

Os executivos das empresas nos EUA ficaram mais otimistas. Quase 80% das empresas do MSCI USA Index, que oferecem orientação, aumentaram as suas projeções anuais para ganhos, vendas ou ambos neste ano, como mostra o gráfico acima. Isto compara-se com uma média de 63% desde que a crise financeira global terminou. O otimismo é generalizado: Mais empresas em todos os setores reviram as suas orientações este ano comparativamente à média pós-crise. Os serviços de saúde e tecnologia da informação, com uma combinação de 40% do valor de mercado do índice, tiveram tradicionalmente revisões de lucros ascendentes relativamente altas - e estão a exceder este limite em 2018. Os setores de consumo têm desacelerado modestamente a taxa média de revisões ascendentes no índice amplo. Algumas destas empresas estão a citar a força do dólar e os crescentes custos de produção que podem ser difíceis de repassar para os consumidores, segundo mostra a nossa análise de transcrições de anúncios de lucros do segundo trimestre.

Para a frente e para cima

Vemos o crescimento dos lucros a ser impulsionado por mais de um estímulo pontual, como os cortes fiscais nos EUA. Uma economia global sólida - com o nosso BlackRock Growth GPS a sugerir espaço para revisões ascendentes nas previsões de crescimento global - tem apoiado o alto crescimento das receitas. As empresas norte-americanas registaram crescimento anual de 10% nas receitas do segundo trimestre - o mais forte em quase sete anos. O crescimento das vendas de empresas de EM está no mesmo patamar dos EUA, segundo mostra a nossa análise, embora apenas um terço tenha lançado informações até agora sobre o último trimestre. A Europa e o Japão são retardatários em relação ao crescimento das receitas de 5%.

Os crescentes conflitos comerciais têm estado em destaque nos mercados e nos média. Até agora, tiveram um impacto limitado nos lucros globais - ou na perspetiva de lucros. Existem exceções: As empresas discricionárias de consumo estavam entre as primeiras a sentir o aperto das tarifas. Caso em questão: Os fabricantes globais de automóveis e eletrodomésticos reduziram os lucros depois de os EUA imporem tarifas sobre as importações de aço e alumínio. Os executivos corporativos na maioria dos outros setores estão a expressar confiança de que muito do aumento do custo pode ser repassado.

Esperamos que o crescimento dos lucros, os dividendos e as recompras de ações - e não a expansão múltipla (aumento dos índices preço/lucro) - impulsionem os rendimentos das ações nos próximos trimestres. Vemos fundamentos sólidos que sustentam o crescimento global e apoiam os lucros corporativos, embora os riscos geopolíticos, como conflitos comerciais, estejam a ampliar a incerteza económica. Veja o nosso painel de risco geopolítico BlackRock para as nossas avaliações mais recentes. Acreditamos que a resiliência das carteiras é crítica neste cenário. Preferimos empresas com balanços sólidos e sólido impulso de ganhos. Encontramo-los principalmente nos EUA. Também gostamos de ações de EM apoiadas por reformas económicas, melhorando os fundamentos corporativos e valorizações razoáveis, mas vemos os crescentes conflitos comerciais e um dólar americano mais forte como riscos potenciais. Uma crise monetária na Turquia realça os riscos nas economias emergentes dependentes de financiamento externo e defende uma abordagem seletiva  

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Data:Evento
13 de agosto O relatório mensal do mercado de petróleo da Organização dos Países Exportadores de Petróleo (OPEP)
14 de agosto Vendas a retalho e produção industrial da China; sentimento económico ZEW
15 de agosto Vendas a retalho, produção industrial dos EUA
17 de agosto Inquéritos aos Consumidores da Universidade do Michigan

Os dados económicos desta semana podem mostrar que o crescimento económico está a manter-se na China, embora em níveis relativamente moderados. Pequim suavizou as condições financeiras após os crescentes conflitos comerciais e uma campanha para conter o crescimento do crédito ameaçou atrapalhar o crescimento económico. As vendas a retalho em julho podem ser um pouco mais altas do que o mínimo recorde de 15 anos em maio. A produção industrial pode ter subido moderadamente em relação ao mês anterior, segundo sugerem estimativas consensuais. Mas os crescentes conflitos comerciais com os EUA podem começar a afetar a economia. Por enquanto, o nosso BlackRock Growth GPS é consistente com a nossa expetativa de crescimento sólido contínuo na China. O estado da economia e os riscos comerciais devem dominar as discussões no retiro anual de verão dos principais líderes chineses.

  • A lira turca caiu a pique com o stresse económico elevado e a tensão crescente com os EUA. Os receios em torno da exposição dos bancos europeus ajudaram a turbulência a disseminar-se. O espectro de mais sanções dos EUA à Rússia fez com que os ativos russos caíssem.
  • O índice VIX, um indicador da volatilidade do mercado acionista, subiu para um máximo recorde de duas semanas com o colapso da lira a abalar os mercados. A volatilidade do mercado de obrigações de Itália aumentou antes da apresentação do orçamento do novo governo. A reação do mercado às tarifas de retaliação entre a China e os EUA e uma disputa diplomática entre o Canadá e a Arábia Saudita foi limitada.
  • Os números da inflação da China foram maiores do que o esperado. Acreditamos que os dados sólidos de inflação dos EUA para julho devem manter a Reserva Federal na sua trajetória de normalização, mesmo que a inflação tenha atingido o pico por enquanto.

Captura de ecrã global

Desempenho semanal e de 12 meses dos ativos selecionados

 

AçõesSemanaYTD12 mesesDiv. Rendimento
Grande capitalização nos EUA -0.2% 6.0% 16.2% 1.9%
Pequena capitalização nos EUA 0.8% 10.6% 24.5% 1.2%
Mundo não-EUA -1.3% -3.9% 3.9% 3.2%
Desenvolvido - exceto EUA -1.5% -3.0% 4.0% 3.4%
Japão -0.9% -2.3% 7.3% 2.3%
Emergente -1.0% -6.7% 2.9% 2.9%
Ásia – exceto Japão 1.0% -4.8% 5.3% 2.7%
ObrigaçõesSemanaAcumulado Anual12 mesesRendimento
Títulos do Tesouro emitidos pelos EUA 0.5% -0.9% -1.2% 2.9%
TIPS dos EUA 0.5% 0.1% 1.0% 3.0%
Categoria de investimento dos EUA 0.3% -2.1% -0.4% 3.9%
Alto rendimento dos EUA 0.1% 1.5% 3.5% 6.3%
Obrigações municipais nos EUA 0.2% 0.0% 0.6% 2.7%
Desenvolvido não nos EUA -0.5% -2.7% -1.7% 0.9%
Obrigações do mercado emergente em $ -1.3% -4.4% -1.8% 6.5%
Mercadorias de BaseSemanaAcumulado Anual12 mesesNível
Petróleo bruto Brent -0.5% 8.9% 40.3% $72.81
Ouro -0.4% -7.1% -5.9% $1,211
Cobre -0.3% -14.6% -3.6% $6,190
MoedasSemanaAcumulado Anual12 mesesNível
Euro/USD -1.3% -4.9% -3.0% 1.14
USD/Iene -0.4% -1.7% 1.5% 110.83
Libra/USD -1.9% -5.6% -1.7% 1.28

Fonte: Bloomberg. Em 10 de agosto de 2018.
Notas: Dados semanais até sexta-feira. O desempenho das ações e obrigações é avaliado no índice de rendimentos totais em dólares norte-americanos. As ações de grande capitalização dos EUA são representadas pelo S&P 500 Index; as ações de grande capitalização dos EUA são representadas pelo Russell 2000 Index; as ações mundiais não-EUA pelo MSCI ACWI ex U.S.; as ações desenvolvidas não-EUA pelo MSCI EAFE Index; Japão, Emergentes e Ásia, ex-Japão, pelos seus respetivos índices MSCI; o Tesouro dos EUA pelo Bloomberg Barclays US Treasury Index; as U.S. TIPS pelo U.S. Treasury Inflation Notes Total Return Index; o grau de investimento nos EUA pelo Bloomberg Barclays U.S. Corporate Index; o rendimento elevado dos EUA pelo Bloomberg Barclays U.S. Corporate High Yield 2% Issuer Capped Index; as ações municipais dos EUA pelo Bloomberg Barclays Municipal Bond Index; as obrigações desenvolvidas não-EUA pelo Bloomberg Barclays Global Aggregate ex USD; e as obrigações em $ de mercados emergentes pelo JP Morgan EMBI Global Diversified Index. Os preços do petróleo bruto Brent estão em dólares americanos por barril, os preços do ouro estão em dólares americanos por onça troy e os preços do cobre estão em dólares americanos por tonelada métrica. O nível Euro/USD é representado pelo dólar norte-americano por euro, USD/JPY pelo iene por dólar norte-americano e Libra/USD pelo dólar norte-americano por libra. O desempenho do índice é apresentado apenas para fins ilustrativos. Não é possível investir diretamente num índice. O desempenho passado não é um indicativo dos futuros resultados.

Visualizações da classe de ativos

Opiniões da perspetiva do dólar americano ao longo de um horizonte de três meses

 

Classe do Ativo Ver Comentários
Ações EUA icon-up Uma dinâmica incomparável de lucros, cortes nos impostos sobre as sociedades e um estímulo fiscal sustentam a nossa visão positiva. Gostamos de dinâmica. Preferimos a qualidade ao valor perante um crescimento global estável, mas aumentando a incerteza em torno das perspetivas. As finanças e a tecnologia são os nossos setores favoritos.
Europa icon-down O crescimento relativamente fraco dos lucros, o fraco dinamismo económico e o aumento dos riscos políticos são desafios. Um mercado dominado por setores de valor também torna a região menos atrativa na ausência de um aumento de crescimento.
Japão A orientação para o valor do mercado é um desafio sem um catalisador de crescimento claro. A valorização do iene é outro risco. Os aspetos positivos incluem comportamento corporativo favorável aos acionistas, resultados sólidos das empresas e apoio da compra de ações por parte do Banco do Japão.
Mercados emergentes (ME) icon-up As reformas económicas, a melhoria de fundamentos corporativos e as valorizações razoáveis ​​apoiam as ações de mercados emergentes. A expansão acima da tendência no mundo desenvolvido é outro ponto positivo. Riscos como o aumento do dólar americano e os crescentes conflitos comerciais requerem seletividade. Vemos as maiores oportunidades nos mercados emergentes asiáticos.
Ásia ex-Japão icon-up O cenário económico é animador, com resiliência de curto prazo na China e sólidos lucros corporativos. Gostamos de mercados selecionados do Sudeste Asiático, mas reconhecemos que uma desaceleração chinesa pior do que o esperado representaria riscos para toda a região.
Obrigações Obrigações governamentais dos EUA icon-down A expansão económica e a normalização da Reserva Federal estão a contribuir para uma subida moderada das taxas. Maturidades mais longas são vulneráveis à inclinação da curva de rendimento, mas devem oferecer lastro em carteira perante qualquer ameaça de crescimento. Somos a favor de dívidas de menor duração e indexadas à inflação, como reservas contra taxas crescentes e inflação. Preferimos financiamentos de 15 anos em relação aos seus homólogos de 30 anos e versus empresas de curto prazo.
Obrigações municipais nos EUA A procura sólida dos investidores não profissionais e a oferta moderada são favoráveis, mas as taxas crescentes podem pesar sobre o desempenho absoluto. Preferimos uma postura de duração neutra e uma tendência de alta qualidade a curto prazo. Somos a favor de uma abordagem de barra focada nas maturidades de 2 e 20 anos.
Crédito dos EUA O crescimento sustentado sustenta o crédito, mas as altas valorizações limitam o lado positivo. Favorecemos o grau de investimento (GI) como lastro para risco de capital. Dívida com taxa flutuante de alta qualidade e maturidades mais curtas parecem bem posicionadas para taxas crescentes.
Soberanos europeus icon-down A política de taxa de juros negativa do BCE tornou os rendimentos pouco atrativos e vulneráveis à melhoria das perspetivas de crescimento. Esperamos uma subida dos principais rendimentos da zona do euro. Considerando as valorizações apertadas, riscos políticos em Itália e o fim próximo das compras de ativos líquidos do BCE, somos cautelosos com os periféricos.
Crédito europeu icon-down O aumento da emissão e os riscos políticos aumentaram os spreads e criaram algum valor. As taxas negativas reduziram os rendimentos - mas os diferenciais de taxa tornam as posições cobertas por moeda atrativas para os investidores em dólares americanos. Somos cautelosos quanto à dívida financeira subordinada, apesar de valorizações mais baratas.
Dívida dos mercados emergentes As valorizações da dívida em moeda forte tornaram-se mais atrativas em relação às obrigações em moeda local e às empresas de mercados desenvolvidos. O suporte adicional para valorizações vem da desaceleração da oferta e dos fundamentos de mercados emergentes fortes. Conflitos comerciais e um aperto das condições financeiras globais são riscos descendentes.
Obrigações da Ásia Fundamentos estáveis, avaliações depreciativas e emissão lenta são favoráveis. A representação da China no universo de obrigações da região está a aumentar. O crescimento de maior qualidade e o foco na reforma do setor financeiro são pontos positivos de longo prazo, mas uma desaceleração acentuada do crescimento da China seria um desafio.
Outro Commodities e moedas * O declínio das ações globais de petróleo sustenta os preços do petróleo, com as tensões geopolíticas a fornecer mais apoio. Somos neutros em relação ao dólar norte-americano. O aumento da incerteza global e a ampliação do diferencial de rendimento dos EUA com outras economias fornecem suporte, mas uma valorização elevada pode restringir ganhos adicionais.

icon-up Maior representação Neutro icon-down Menor representação

* Dada a amplitude desta categoria, não oferecemos uma visão consolidada.

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