ESTRATÉGIA DE OBRIGAÇÕES

Verão de ‘69

29 mai 2018

O nivelamento persistente da curva de rendimento dos EUA faz com que os investidores cocem a cabeça - e à procura de paralelos históricos. Olhamos para a recessão de 1969-70 - uma desaceleração impulsionada pelo sobreaquecimento – e as suas lições para os investidores de hoje.

Destaques de obrigações

  • As obrigações sobem quando as ações caem. Pelo menos assim esperam os investidores. No entanto, são os choques do crescimento que mantêm esta relação. As “birras” periódicas do mercado desde a crise mostram que quando outras preocupações - como a inflação - dominam, isto pode não ser o caso. As ações e as obrigações podem cair ao mesmo tempo.
  • A história mostra que os títulos podem falhar em compensar perdas patrimoniais em períodos em que a inflação teme aumentar. Hoje as pressões inflacionárias são muito mais moderadas. Qual será o choque que inviabiliza o ciclo atual? Um risco: uma guerra comercial que aperta as condições financeiras e atinge o crescimento. Acreditamos que as obrigações protegessem as carteiras em tal cenário.
  • Não vemos sinais iminentes de recessão, mas a forma como qualquer recessão se manifesta é importante. Exposições de curto prazo, taxas flutuantes, indexadas à inflação e de crédito podem ajudar a compensar o risco de inflação. E vemos exposições de longa duração a ajudar a amortecer carteiras num cenário de choque financeiro que atinge o crescimento.

Resumo

As obrigações ainda são uma boa cobertura para as ações? A nossa resposta: sim, mas com uma ressalva. A sabedoria convencional de que os preços das obrigações sobem quando as ações caem só é mantida se houver choques no crescimento. As obrigações sofreram historicamente em choques inflacionários, como o exemplo de 1969. No geral, a história mostra que é raro ver rendimentos negativos em ações e obrigações no mesmo ano. Dos 24 anos com rendimentos de ações negativos desde 1929, os tesouros de 10 anos dos EUA geraram rendimentos positivos em todos, menos em três. Veja o gráfico Os bónus cobrem o crescimento, não os riscos de inflação.

Os bónus cobrem o crescimento, não os riscos de inflação
Jeffrey Rosenberg
Chief Fixed Income Strategist, BlackRock Investment Institute
Jeffrey Rosenberg, Managing Director, is BlackRock's Chief Fixed Income Strategist with responsibilities in developing BlackRock's strategic and tactical views.