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O pivô que favorece os
mercados emergentes

06 ago 2019
por BlackRock

Explicamos porque motivo políticas repentinamente mais flexíveis do banco central podem ser vitais para os mercados emergentes.

Capital em risco. Todos os investimentos financeiros envolvem um elemento de risco. Por conseguinte, o valor do investimento e o rendimento do mesmo poderão variar e o investimento inicial não pode ser garantido.

Durante a semana de 17 de junho, quase todas as classes de ativos, desde a dívida do mercado emergente até a bitcoin, subiram. O catalisador? O mesmo responsável pelo mercado altista de 10 anos: uma política monetária mais flexível. Isto sugere que, embora os bancos centrais pouco característicos possam ter prejudicado ativos arriscados no ano passado, 2019 está a preparar-se para ser mais um ano de ganhos impulsionados pela liquidez.

Neste cenário, os ativos alavancados para condições financeiras serão provavelmente alguns dos melhores desempenhos. Incluído entre estes: ações de mercados emergentes (EM).

Desde o final de fevereiro, o MSCI Emerging Market Index tem permanecido estável. Em contraste, as ações dos mercados desenvolvidos ganharam cerca de 5%. Com o recente pivô dos bancos centrais, pode ser o momento das ações de mercados emergentes começarem a recuperar.

Relação custo/benefício

A compra de mercados emergentes num momento de desaceleração do crescimento global e fricções comerciais persistentes parece inoportuna. Com certeza, tanto a economia quanto o comércio representam ameaças reais à classe de ativos, bem como ao mercado mais amplo. Dito isto, para aqueles investidores que acreditam que o comércio irá aquecer, mas não entrar em ebulição, e que a economia global continuará a crescer, existe um argumento poderoso a apoiar as ações de mercados emergentes: a perspetiva de condições financeiras materialmente mais fáceis.

Na última década, o sentimento dos investidores e a economia em geral estão cada vez mais à mercê dos bancos centrais. Mas ainda que as ações dos mercados desenvolvidos e emergentes beneficiem do dinheiro fácil, historicamente os mercados emergentes beneficiaram mais. Isto é particularmente verdade na era pós-crise.

A natureza mutável desta relação é evidente nos dados. De 1990 até ao final da crise financeira, alterações mensais nas condições do mercado financeiro, medidas pelo Índice de Condições Financeiras da Goldman Sachs (GSFCI), explicaram aproximadamente 40% da variação nos rendimentos de ações de mercados emergentes.

Desde 2010, com o advento da flexibilização quantitativa (QE), as alterações nas condições financeiras explicaram mais de 75% da variação dos rendimentos de mercados emergentes (ver Gráfico 1). E enquanto as alterações nas condições financeiras também explicam uma percentagem similarmente grande dos rendimentos do mercado desenvolvido, historicamente o beta para os mercados emergentes tem sido maior. Por outras palavras, quando as condições financeiras diminuem, os mercados emergentes geralmente obtêm um impulso maior do que os desenvolvidos.

Condições Financeiras vs. Ações EM
2010 até ao presente

2010 até ao presente

Fonte: Bloomberg a 21/06/19.

Os anúncios de junho foram particularmente relevantes para mercados emergentes. Primeiro, o Banco Central Europeu e, depois, o Federal Reserve deram uma indicação clara de um pivô para o dinheiro mais fácil. A alteração subsequente nas taxas, o dólar e os spreads de crédito levaram imediatamente a um abrandamento das condições financeiras, evidenciado pela queda acentuada no GSFCI.

Em contraste com 2018, os bancos centrais já não estão a falar sobre "normalizar a política". Em vez disso, há um foco renovado em fornecer proteção para a economia global. Neste tipo de ambiente, geralmente são os ativos mais arriscados que mais ganham.