PERSPETIVA DE ANDREW

Fatores + Alfa + Beta

14 ago 2018

The capacity of factor strategies appears large 

O alfa de ontem foi desagregado em índice de capitalização de mercado (beta), fatores e investimentos que procuram alfa. O que significa isto para os investidores?

O primeiro álbum que comprei foi o Thriller de Michael Jackson. Adorava ouvir e ver este artista fenomenal. Mas mesmo neste álbum de sucesso, costumava ouvir as minhas faixas favoritas: Billie Jean, Beat It, e Thriller.

Lançado em 1982, Thriller vendeu 66 milhões de cópias, e as vendas de álbuns foram encolhendo desde então. Serviços de transmissão de música como Spotify ou SoundCloud significam que já não precisamos de comprar o álbum inteiro. Ouvimos as faixas que queremos, no momento em que queremos, e as nossas listas de reprodução são melhores para isso.

Tal como a indústria da música, a gestão de ativos está a passar por uma transformação própria.

Separar as faixas

Separar as faixas

Para fins ilustrativos.

Na década de 1980, quando estava a comprar Thriller, os investidores costumavam ir a um administrador de fundos e comprar todas as faixas. O gestor do fundo agruparia o índice ponderado de capitalização de mercado (ou beta), fatores e alfa em conjunto. A partir dos anos 90, começámos a medir os rendimentos gerados por gestores ativos além das referências de capitalização de mercado. Hoje, reconhecemos que alguns desses rendimentos excedentes são agora atribuíveis a fatores - fontes amplas e persistentes de rendimento que são bem compreendidas, mas continuam a perdurar. O verdadeiro alfa hoje envolve competências especializadas ou ser capaz de reagir taticamente a condições de mercado não repetíveis além dos fatores.

Assim como já não precisa de comprar o álbum inteiro, os investidores agora podem escolher os componentes que são lhes são adequados e pagar o preço apropriado.

Ampliar o som

Assim como três acordes (I-IV-V) sustentam grande parte da música ocidental, aqui estão três princípios para garantir que os diferentes componentes da carteira - índice, fatores e alfa - sejam sincronizados:

  1. Entenda o que está a impulsionar os seus rendimentos. Há muitos gestores ativos por aí que estão a oferecer o verdadeiro alfa. Mas há alguns que ESTÃO apenas a carregar as exposições dos fatores. Com ferramentas como BlackRock's Factor Box, é possível avaliar as exposições dos fatores em fundos de investimento de ações geridos ativamente e ver se essas mesmas exposições podem ser replicadas com ETFs Smart Beta, de baixo custo e totalmente transparentes. Usar o Factor Box é como desligar o Auto-Tune numa música: consegue ver (ou ouvir) como os seus gestores ativos (ou cantores) favoritos são realmente bons.
  2. Selecione os gestores apropriados. Depois de entender o que realmente está a impulsionar os rendimentos de diferentes fundos, a seleção de gestores pode ser muito mais fácil. Se quiser uma regra simples, tente o seguinte: não pague taxas ativas por rendimentos baseados em fatores.
  3. Renove a sua carteira. É provável que queira fazer algumas alterações à sua carteira existente. Além de substituir os gestores ativos que não estão a exibir o verdadeiro alfa, convém adicionar certos fatores de estilo para obter mais equilíbrio na sua carteira. Alguns investidores podem considerar inclinar-se em direção a determinados fatores, dependendo de onde estamos no ciclo de negócios.

A combinação ideal

Depois de concluir o exercício anterior, pode decidir que, tal como muitos investidores, deseja uma combinação de estratégias de índice, que procuram alfa e fatores. O processo de combinar estas estratégias é muito parecido com fazer uma lista de reprodução, ou como chamavam na minha altura, uma mixtape. E assim como diferentes géneros musicais desempenham papéis diferentes numa ótima mixtape, diferentes estratégias de investimento trazem algo único para uma carteira bem construída.

  • Se for altamente sensível a taxas, deve considerar inclinar a sua carteira para estratégias de fatores e índice de baixo custo.
  • Os credores de fatores podem deter investimentos de índice para fornecer exposição a um valor de referência de capitalização de mercado e investimentos em fatores para procurar rendimentos incrementais acima do índice.
  • Para investidores capazes de assumir grandes desvios ativos da capitalização de mercado, considere uma estratégia de barra com gestores de índice e que procuram alfa.
  • Os investidores que procuram todas as fontes de rendimentos diversificados podem considerar um balanço de investimentos em índices, fatores e alfa.
A combinação ideal

Para fins ilustrativos.

Não importa onde esteja no espectro, é possível conceber uma solução altamente personalizada para o ajudar a alcançar objetivos específicos. Agora isto é música para os meus ouvidos.

Andrew Ang
Head of Factor Investing Strategies
Andrew Ang, PhD, Managing Director, is Head of Factor Investing Strategies and leads BlackRock’s Factor-Based Strategies Group. Throughout his career, Dr. Ang’s ...